After Earnings, Is Oracle Stock a Buy, a Sell, or Fairly Valued?

بعد النتائج، هل سهم أوراكل جدير بالشراء أم البيع أم بقيمة عادلة؟

أوراكل ORCL أصدرت تقرير أرباح الربع المالي الثالث في 10 مارس. إليكم رأي Morningstar حول أرباح أوراكل وأسهمها.

المؤشرات الرئيسية لأسهم أوراكل من Morningstar

• تقدير القيمة العادلة

  : 220.00 دولار

• تصنيف Morningstar

  : ★★★★

• تصنيف الحصن الاقتصادي لـ Morningstar

  : ضيق

• تصنيف عدم اليقين لـ Morningstar

  : عالي جدًا

ما رأينا في أرباح أوراكل للربع الثالث المالي

قدمت أوراكل نتائج ممتازة للربع الثالث المالي تفوقت على التوقعات، حيث ارتفعت الإيرادات الإجمالية بنسبة 22% إلى 17 مليار دولار، وارتفعت إيرادات السحابة بنسبة 44% إلى 9 مليارات دولار. والأهم من ذلك، توسعت إيرادات بنية تحتية السحابة بنسبة 84% إلى 5 مليارات دولار، وهي المساهمة الرئيسية في تفوق أوراكل في الربع.

لماذا يهم ذلك: نحن راضون عن وتيرة توسع أوراكل في انتشار مراكز البيانات. الطلب على تدريب واستنتاج الذكاء الاصطناعي لا يزال يتجاوز العرض، مما يدعم توقعاتنا المتسارعة لنمو بنية تحتية السحابة الخاصة بأوراكل. من المتوقع أن تنمو إيرادات OCI بنسبة 77% في السنة المالية 2026 و117% في السنة المالية 2027.

• كانت تسعين بالمئة من سعة مركز البيانات التي قدمتها أوراكل في الربع، والتي تبلغ 400 ميغاواط، على الجدول أو قبل موعده. بالنظر إلى حجم توسعة OCI، فإن سجلًا قويًا في التسليم في الوقت المحدد هو دليل على تنفيذ قوي يجب أن يحافظ على ثقة العملاء ويمكّن من الوصول إلى الإيرادات بسرعة أكبر.

النتيجة النهائية: رفعنا تقدير القيمة العادلة لأوراكل ذات الحصن الضيق إلى 220 دولار، من 215 دولار سابقًا، استنادًا إلى الطلب الفوري على الحوسبة الذكية الاصطناعية الذي فاق التوقعات. تبدو الأسهم مقيمة بأقل من قيمتها بعد ارتفاعها بنسبة 8% بعد ساعات التداول.

• يمكن أن يخفف وضوح تمويل أوراكل والطلب السوقي من مخاوف المستثمرين بشأن النمو المستقبلي لـ OCI. ومع ذلك، نكرر تصنيف عدم اليقين العالي جدًا من Morningstar لأوراكل، حيث يمكن أن يتغير الطلب والمشهد التنافسي للذكاء الاصطناعي السحابي بسرعة على المدى الطويل.
• يفترض سيناريو الأساس لدينا أن يظل الطلب على بنية تحتية الذكاء الاصطناعي مرتفعًا، مما يسمح لأوراكل بتحقيق هدف إيرادات قدره 225 مليار دولار بحلول السنة المالية 2030. في هذه الحالة، هناك مسار واضح لاقتراب سهم أوراكل من تقدير القيمة العادلة لدينا نتيجة لتسليم القدرة في الوقت المحدد كل ربع سنة.

القادم: بالإضافة إلى تكرار توجيه إيرادات السنة المالية 2026 الإجمالية البالغ 67 مليار دولار وتوجيه الإنفاق الرأسمالي البالغ 50 مليار دولار، رفع الإدارة توقعاتها لإيرادات السنة المالية 2027 إلى 90 مليار دولار، بزيادة قدرها 5 مليارات دولار عن اجتماع المستثمرين في أكتوبر الماضي.

تقدير القيمة العادلة لسهم أوراكل

مع تصنيف 4 نجوم، نعتقد أن سهم أوراكل مقيم بأقل من قيمته بشكل معتدل مقارنة بتقدير القيمة العادلة طويل الأمد البالغ 220 دولار للسهم، والذي يتضمن مضاعف قيمة الشركة/المبيعات عند 10 مرات للسنة المالية 2026 ومضاعف السعر/الأرباح المعدل عند 29 مرة. بعد فترة من النمو السريع، من المتوقع أن ينخفض مضاعف السعر/الأرباح المعدل المتوقع لأوراكل تدريجيًا إلى 14 مرة بحلول السنة المالية 2030. نتوقع أن يتسارع نمو إيرادات أوراكل السنوي ليصل إلى متوسط 30% خلال السنوات الخمس القادمة مع استمرار اعتماد بنية تحتية السحابة الخاصة بأوراكل، أو OCI، وتطبيقات السحابة الخاصة بأوراكل، أو OCA.

يعد تصعيد مراكز البيانات الذكية الاصطناعية محركًا رئيسيًا لنمو الإيرادات لأوراكل. من المتوقع أن تصبح السحابة المحرك الرئيسي للنمو، وتمثل حوالي 85% من إيرادات الشركة بحلول السنة المالية 2030. في الوقت نفسه، نتوقع معدل نمو سنوي مركب بنسبة 78% لـ OCI و9% لـ OCA خلال خمس سنوات. من المتوقع أن ينمو إجمالي إيرادات السحابة (OCI وOCA) حوالي عشرة أضعاف خلال السبع سنوات القادمة.

اقرأ المزيد عن تقدير القيمة العادلة لأوراكل.

تصنيف الحصن الاقتصادي

نعتقد أن أوراكل تمتلك حصنًا اقتصاديًا ضيقًا، مدعومًا بتكاليف انتقال مرتفعة. أنظمة قواعد البيانات وغيرها من برمجيات المؤسسات التي تبيعها أوراكل ضرورية لتشغيل الشركات الحديثة يوميًا. تميل الشركات إلى البقاء مع نفس المورد لسنوات على جانب التطبيقات وحتى لعقود على الأنظمة الأساسية لضمان استمرارية الأعمال المثلى. بالإضافة إلى ذلك، فإن إيرادات البنية التحتية السحابية أيضًا ثابتة جدًا بسبب التكلفة العالية والمخاطر المرتبطة بدخول وخروج البيانات. من المفترض أن تحافظ هذه الميزات على عائد أوراكل على رأس المال المستثمر فوق تكاليف رأس المال خلال السنوات العشر القادمة، لأنها لاعب رئيسي في هذه المجالات.

اقرأ المزيد عن الحصن الاقتصادي لأوراكل.

الملاءة المالية

نعتقد أن الوضع المالي لأوراكل تحت ضغط بسبب خطتها الطموحة لتوسعة البنية التحتية السحابية. رصيد نقد الشركة في أدنى مستوياته منذ سنوات، وستضيف مئات المليارات من الالتزامات على شكل ديون، وتأجير، وتمويل من البائعين، لتلبية احتياجاتها الرأسمالية لبناء مراكز البيانات.

لا نعتقد أن مخاطر إعادة التمويل ستصبح مصدر قلق كبير لأوراكل، حيث بقي تصنيفها الائتماني عند مستوى استثماري حتى بعد أن بدأت الاقتراض لبناء قدرات مراكز البيانات الجديدة. على الرغم من أن ديون الشركة مرتفعة نسبياً بين تغطيتنا للبرمجيات، إلا أن نسبة الدين إلى EBITDA المعدلة استقرت بين 3 و4 مرات خلال السنوات الخمس الماضية، ونتوقع تحسنًا مستمرًا في نسبة الدين إلى EBITDA المعدلة لأوراكل، مع وصولها إلى أقل من مرتين بحلول السنة المالية 2029.

اقرأ المزيد عن القوة المالية لأوراكل.

المخاطر وعدم اليقين

نمنح أوراكل تصنيف عدم يقين عالي جدًا بسبب النطاق الواسع للنتائج المحتملة فيما يخص الطلب الحقيقي على بنية تحتية السحابة للذكاء الاصطناعي على المدى الطويل، وإلى حد أقل، زيادة المنافسة بين منتجات قواعد البيانات.

تأتي غالبية الالتزامات الحالية المتبقية لـ OCI من شركات الذكاء الاصطناعي التي تدير نماذج لغة كبيرة. والأبرز أن شركة OpenAI سجلت أكثر من 300 مليار دولار من سعة OCI التي من المقرر أن تبدأ في التسليم في 2027. بالنظر إلى أن الذكاء الاصطناعي هو على الأرجح أسرع تكنولوجيا تتطور في تاريخنا الحديث، فمن الصعب جدًا تقديم توقع دقيق لطلب مراكز البيانات على المدى الطويل لنماذج اللغة الكبيرة.

استنادًا إلى الأدلة الحالية، تعتبر OpenAI المزود الرائد لنماذج اللغة الكبيرة، ويجب أن يجلب علاقة أوراكل مع OpenAI طلبًا مستقرًا على كل من التدريب والاستنتاج. ومع ذلك، فإن تركيز العملاء يمثل مخاطر حقيقية لأوراكل، نظرًا لتعرضها الكبير لـ OpenAI. نتصور سيناريو حيث تنجح OCI في تحويل جميع الحجوزات إلى إيرادات مع انتشار الذكاء الاصطناعي واحتفاظ OpenAI بقيادتها. ومع ذلك، يمكن أن تقلل OpenAI أو عملاء آخرون بشكل كبير من حجوزاتهم أو تلغيها إذا فشلت منتجات الذكاء الاصطناعي التوليدية لديهم في تحقيق أهداف النمو.

اقرأ المزيد عن مخاطر وعدم اليقين لأوراكل.

المتداولون المتفائلون بـ ORCL

• ساعد توسيع OCI في الاحتفاظ بالعملاء، ونقل أعباء العمل إلى السحابة، وخلق إيرادات خدمات سحابية جديدة، وكل ذلك من المتوقع أن يستمر في السنوات القادمة.
• من المتوقع أن تظل قاعدة بيانات أوراكل رائدة في السوق مع استمرار اعتماد العملاء على أدائها الرائد في الاستقرار والأمان.
• تم بناء OCI مع مراعاة المرونة وسهولة الاستخدام، مما قد يجلب قاعدة كبيرة من المستخدمين الجدد لأوراكل، مما يعزز نتائج الإيرادات.

المتداولون المتشائمون بـ ORCL

• قد يقل الطلب على الذكاء الاصطناعي التوليدي عن التوقعات، مما قد يؤدي إلى فشل أوراكل في تحقيق أهداف الإيرادات والأرباح على المدى الطويل.
• تحتاج أوراكل إلى التغلب على تحديات سلسلة التوريد المتعددة لتوفير القدرة المكانية المتعاقد عليها. يمكن أن تؤثر التأخيرات في سلسلة التوريد سلبًا على نمو الإيرادات.
• ميزانية أوراكل من بين الأكثر استدانة ضمن تغطيتنا للبرمجيات، مما قد يحد من المرونة التشغيلية وفرص الاستحواذ المستقبلية.

تم إعداد هذا المقال بواسطة راشيل شلوتر.