من خفض أسعار الفائدة إلى رفعها! حدوث تحول تاريخي في توقعات سوق السندات لمسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي

يشهد سوق السندات العالمي إعادة تشكيل عميقة للتوقعات. بعد صدمة التحول المحافظ للبنك المركزي البريطاني، قام المتداولون بتسعير احتمالية خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في 2026 بشكل كامل، وبدأ بعض المستثمرين في التحوط ضد سيناريو رفع الفائدة خلال الأشهر المقبلة.

وافق لجنة السياسة النقدية للبنك المركزي البريطاني يوم الخميس بالإجماع على إبقاء المعدلات دون تغيير، مع تحذير في الوقت ذاته من أن البنك “مستعد للتحرك في أي وقت” لمواجهة مخاطر ارتفاع التضخم الناتجة عن الحرب في الشرق الأوسط.

أدى هذا التصريح إلى رد فعل متسلسل — حيث تم بيع سندات الحكومة البريطانية، وارتفعت عائدات سندات العامين بأكثر من 35 نقطة أساس ليصل إلى 4.46% خلال يوم واحد، وتراجعت أسواق السندات الأوروبية، مما نقل الضغط إلى سوق سندات الخزانة الأمريكية. وارتفعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين بمقدار 11 نقطة أساس لتصل إلى 3.89%.

وفي الوقت نفسه، انخفض عدد طلبات إعانة البطالة الأسبوعية في الولايات المتحدة بشكل غير متوقع، مما زاد من ضعف الأساس الذي يدعم موقف الاحتياطي الفيدرالي المتمثل في التيسير النقدي. لقد أزال سوق المبادلات توقعات التيسير الفيدرالي لهذا العام تمامًا، وارتفعت أحجام تداول عقود السندات الأمريكية الآجلة مع ارتفاع العائدات.

تحول المحافظ للبنك المركزي البريطاني إلى التشدد، يعيد تسعير سوق السندات العالمية

قبل أقل من ثلاثة أسابيع، كانت السوق تتوقع على نطاق واسع أن يعلن البنك المركزي البريطاني عن خفض الفائدة في هذا الاجتماع، بسبب استمرار ضعف سوق العمل البريطاني. لكن الأمور تغيرت بسرعة. تجاوز سعر برنت يوم الخميس 118 دولارًا للبرميل، ومع اعتماد الاقتصاد المستورد للطاقة بشكل كبير على الواردات، تبرز ضغوط التضخم المستوردة بشكل واضح في أوروبا وبريطانيا.

أكد محافظ البنك المركزي البريطاني أندرو بيلي في بيان أن السياسة النقدية يجب أن “تستجيب للمخاطر التي قد تؤدي إلى تأثير أكثر استدامة على تضخم مؤشر أسعار المستهلكين في بريطانيا”. لقد قام سوق المبادلات الآن بتسعير ثلاث زيادات في سعر الفائدة من قبل البنك المركزي البريطاني خلال العام، كل منها بمقدار 25 نقطة أساس، ومن المتوقع أن يكون أولها في الشهر القادم.

قالت سيما شاه، كبير استراتيجيي الأصول العالمية في Principal Asset Management، “اضطر مجلس السياسة النقدية إلى إجراء تحول سريع. حتى الأعضاء الأكثر تشددًا في المجلس، مثل سواتي دينغرا، صوتوا للحفاظ على الوضع الراهن، مما يدل على مدى حذر البنك من مشكلة التضخم.”

وأشار لويجي بوتيليوني، المدير التنفيذي والمؤسس لشركة LB Macro SA، إلى أن “السوق كانت متفائلة بشكل مفرط سابقًا، وتخيلت أن البنك المركزي سيركز أكثر على الناتج وليس على التضخم. لكن بالنسبة لبنك مركزي يهدف إلى استهداف التضخم، فإن مواجهة الصدمات العرضية لا تتوافق مع طبيعته.”

ظهور مراكز تحوط لرفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وتضييق التوقعات لمسار السياسة

قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوم الأربعاء بعد قرار الفائدة إن، “خفض تكاليف الاقتراض بشكل أكبر يعتمد على مسار التضخم، وقد كانت تصريحاته أكثر حذرًا بشكل واضح.”

قال توم دي جالوم، المدير العام لمجموعة Mischler Financial، “كل شيء يتوقف على قرار سعر الفائدة للبنك المركزي البريطاني، والسوق الآن يضع في الحسبان رفع الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في 2026. سوق السندات الأوروبية في حالة سقوط حر، مما أدى إلى ارتفاع عائدات السندات الأمريكية.”

وأشار أيضًا إلى أن السمة المميزة لسيولة السوق الحالية هي “نقص في عمليات الشراء، وسيطرة عمليات البيع على المشهد”، وأن المزاج السوقي يتأثر بتوقعات استمرار الصراع. “التوقع السائد الآن هو أن الحرب مع إيران قد تستمر لعدة أشهر وليس أسابيع.”

وأظهرت بيانات وزارة العمل الأمريكية الأخيرة أن عدد طلبات إعانة البطالة الأسبوعية انخفض بشكل غير متوقع، مما زود سوق السندات بدافع إضافي للبيع. تشير بيانات سوق العمل القوية إلى أن الاقتصاد الأمريكي قد لا يحتاج بعد الآن إلى أسعار فائدة منخفضة لدعم التوظيف، وارتفعت توقعات سوق المبادلات لسياسة التيسير الفيدرالية بشكل كامل.

الخصائص المميزة لتصحيح سوق السندات العالمي الحالية: تصاعد أسعار الطاقة بسبب الصراع في الشرق الأوسط، مما يعزز توقعات التضخم، وتدفع توقعات التضخم البنوك المركزية إلى التشدد، مما يؤدي إلى إعادة تسعير منهجية للأصول الحساسة للفائدة. خلال أسابيع قليلة، تحولت الرواية السوقية من “متى سيتم خفض الفائدة” إلى “هل سيتم رفعها”، وتجاوزت سرعة وحجم هذا التحول التوقعات السابقة.

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء

المخاطر في السوق، والاستثمار ينطوي على مخاطر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. يجب على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص. يتحمل المسؤولية عن أي استثمار بناءً على ذلك.