عندما يتعلق الأمر بالتعريفات الجمركية، فإن الأمر لا ينتهي حتى ينتهي

في حلقة 23 فبراير من مرشح الصباح، يتحدث ديفيد سيكيرا وسوزان ديوبينسكي عن حكم المحكمة العليا بشأن الرسوم الجمركية الطارئة التي فرضها إدارة ترامب وما قد يحدث بعد ذلك. إليكم مقتطفًا من الحلقة.

ما يعنيه خسارة ترامب للرسوم الجمركية للأسواق

سوزان ديوبينسكي: يوم الجمعة الماضي، ألغت المحكمة العليا بعض الرسوم الجمركية التي فرضتها إدارة ترامب. ديف، ماذا يمكن أن يعني هذا للسوق في المستقبل؟

ديفيد سيكيرا: صباح الخير، سوزان. أعتقد أن يوجي بيرا قال مرة: “الأمر ليس منتهيًا حتى ينتهي.” وحتى الآن، الأمر لم ينته بعد. في الواقع، أعلن الرئيس ترامب بالفعل عن بعض الرسوم الجديدة بموجب القسم 122 من قانون التجارة. ويمكن أن تظل سارية لمدة 150 يومًا دون أي تفويض قانوني آخر. افتراضياً، هو سيبحث عن صيغ أو أطر قانونية بديلة لفرض رسوم جديدة. وبالطبع، عندما تظهر تلك الرسوم، ستؤثر على مفاوضات التجارة المستقبلية. لكن من منظور عام، أعتقد أن المستثمرين يحتاجون فقط إلى سؤال أنفسهم، كم هو مهم هذا بالنسبة لنمو الأرباح المستقبلية للشركات التي يستثمرون فيها؟ على مدى العام الماضي، نحتاج إلى النظر في ما حدث أثناء وجود الرسوم الحالية أو السابقة. وبالطبع، خلال المفاوضات، تم تعليق بعضها، وإعادتها، وتبادل الأدوار.

لكن، من ناحية اقتصادية، كان الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الولايات المتحدة في 2025 أقوى بكثير مما توقعه الاقتصاديون عند الإعلان عن رسوم التحرير تلك. لنأخذ الأرقام بسرعة، في الربع الثاني، كان النمو 3%. وفي الربع الثالث، كان النمو 4.4%. ثم، في الربع الرابع، أعلن عن نمو بنسبة 1.4%. ومع ذلك، لو لم يكن هناك إغلاق حكومي، لكان الناتج المحلي الإجمالي في الربع الرابع فوق 2.4%. وفي الربع الأول الحالي، يُظهر الناتج المحلي في بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا معدل 3.1%. مرة أخرى، أعلى بكثير مما توقعه الاقتصاديون في بداية العام الماضي. بالنظر إلى التضخم، لم يقفز كما كان يخشى الاقتصاديون في البداية. في الواقع، إذا نظرت إلى الأرقام، كانت نسب التضخم ضمن النطاق، حيث كانت 2.4% في مارس من العام الماضي، وارتفعت إلى 3.0% في سبتمبر، وأخيرًا سجلت 2.4% في يناير.

برأيي، هذا يشير إلى أن هناك عوامل أخرى أكثر أهمية وتأثيرًا على الاقتصاد من الرسوم الجمركية. مثل طفرة بناء الذكاء الاصطناعي والتأثير المضاعف المرتبط به، والزيادة في الصادرات الصافية، وإنفاق المستهلكين الذي كان أعلى بكثير من المتوقع. وكل ذلك، في الأفق القصير، لا زال يؤثر على الاقتصاد. لذلك، بشكل عام، لم نغير كثيرًا من قيمنا العادلة بعد إعلان رسوم التحرير. وما زلت أعتقد أننا لن نجري تغييرات كبيرة على القيم العادلة استنادًا إلى الرسوم الجمركية في المستقبل.

لا تبالغ في رد الفعل: إلغاء الرسوم الجمركية، لكن الأساسيات لا تزال هي الحاكم

المحكمة العليا تلغي استخدام الرئيس لـ IEEPA لتنفيذ الرسوم الجمركية.

هل يمكن أن ترتفع الرسوم الجمركية أكثر رغم حكم المحكمة العليا؟

إدارة ترامب لديها طرق أخرى للحفاظ على الرسوم مرتفعة — إذا كان الرئيس يتحلى بالصبر على البيروقراطية المعنية.

لا تبالغ في رد الفعل على اضطرابات الرسوم الجمركية

ديوبينسكي: ديف، بالنظر إلى ما حدث في السوق والناتج المحلي والتضخم خلال العام الماضي أثناء وجود تلك الرسوم، كيف ينبغي للمستثمرين أن يفكروا في تأثير ذلك اليوم؟

سيكيرا: أرسلت مؤخرًا ملاحظة يوم الجمعة على موقع Morningstar.com. وأعتقد أن أكبر استنتاج هنا، من وجهة نظر المستثمر، هو عدم المبالغة في رد الفعل. في النهاية، الأمر يعود إلى الأساسيات والتقييمات. لدي العديد من الأمثلة التي تتعارض مع ما قد تتوقعه من الأخبار الحالية. على سبيل المثال، سهم نايكي (NKE)، ارتفع أصلاً بعد صدور حكم المحكمة العليا، لكنه سرعان ما تراجع تلك المكاسب. أعتقد أنه ربما كان حتى منخفضًا في ذلك اليوم. من وجهة نظر المستثمر، أعتقد أن الأمر أكثر عن قدرة الشركة على التصدي للتهديدات التنافسية من علامات تجارية أخرى، بدلاً من تأثير الرسوم على هوامشها على المدى القصير.

مثال آخر هو وول مارت (WMT). كان منخفضًا بنسبة 1.5% بعد الإعلان. وكونه مستوردًا كبيرًا، وربما الأكبر في الولايات المتحدة، كان من المفترض أن يكون ذلك إيجابيًا جدًا لوول مارت. لكن وول مارت يتداول عند 45 ضعف الأرباح. لذلك، أعتقد أن الناس أكثر قلقًا بشأن ما إذا كانت تلك النسبة مرتفعة جدًا، وهل يمكن للشركة أن تفي بتلك التقييمات. كانت أسهم أبل (AAPL) من بين الأكثر تضررًا بعد إعلان رسوم التحرير الأولى، حيث انخفضت حوالي 9% خلال الأيام التالية. ومع ذلك، كانت الأسهم فقط مرتفعة بنسبة 1.5% يوم الجمعة الماضي. أعتقد أن الأمر، من وجهة نظر استثمارية، يتعلق أكثر بتقييم الشركة على المدى الطويل، خاصة فيما يخص الذكاء الاصطناعي، وكيف يمكن لأبل أن تدمج ذلك في منتجاتها وخدماتها، بدلاً من كيف ستؤثر الرسوم على هوامشها خلال الربعين القادمين أو العام المقبل.

اشترك في مرشح الصباح على بودكاست أبل، أو أينما تحصل على بودكاستاتك، وابقَ على اطلاع بأحدث الأبحاث من المضيفين سوزان ديوبينسكي و ديفيد سيكيرا على Morningstar.com.