يرفع المحللون في وول ستريت آفاقهم لميكرون رغم انخفاضها بعد الأرباح. إليك السبب

تجاوز أرباح ميكرون الكبيرة يعجب محللي وول ستريت، حيث رفعت العديد من الشركات أهدافها السعرية بعد التقرير. أعلنت شركة حلول الذاكرة والتخزين يوم الأربعاء عن أرباح الربع الثاني المالي بقيمة 12.20 دولار للسهم وإيرادات بلغت تقريبًا ثلاثة أضعاف لتصل إلى 23.86 مليار دولار. كانت هاتان النتيجتان تفوقان بشكل كبير التوقعات الإجماعية. كما أن التوجيه للربع الحالي تفوق على تقديرات المحللين الذين استطلعت آراؤهم LSEG. لا تزال الطلبات المتزايدة على الذاكرة بفضل توسعة الذكاء الاصطناعي تدعم أعمال ميكرون، خاصة من شركة نيفيديا التي تستخدم منتجات الشركة لوحدات معالجة الرسوميات الخاصة بها. كانت إيرادات قسم الذاكرة السحابية في ميكرون مرتفعة بنسبة 160% على أساس سنوي. أضاف الرئيس التنفيذي سانجاي مهروترا خلال مكالمة الأرباح أن النفقات الرأسمالية ست “تتزايد بشكل ملحوظ”، مع ارتفاع تكاليف البناء بأكثر من 10 مليارات دولار. تراجعت أسهم ميكرون بأكثر من 6% في التداول قبل السوق يوم الخميس، ويعتقد المحللون أن رد الفعل مرتبط بارتفاع الإنفاق على النفقات الرأسمالية بشكل غير متوقع. قدر مارك لي من بيرنشتاين أن إجمالي النفقات الرأسمالية للسنة المالية 2027 قد يكون في حدود 30 مليار دولار. كتب أتيف مالك من سيتي: “القلق من ارتفاع هوامش الربح الإجمالية (81% > نيفيديا 75%) والنفقات الرأسمالية العالية المحتملة بعد أداء قوي للسهم، ربما دفع بعض المستثمرين لجني الأرباح بعد ارتفاع قوي للسهم قبل الإعلان”، مشيرًا إلى الأداء الأخير للسهم. تعتبر ميكرون من أفضل الأسهم أداءً في مؤشر S&P 500 لعام 2026. كما أن هناك مخاوف من أن الارتفاع في أسعار الذاكرة لا يمكن أن يستمر إلى الأبد، وأن الدورة قد تكون على وشك الانتهاء، وفقًا للمحللين. لكن جوزيف مور من مورغان ستانلي أشار إلى أن توسعة الذكاء الاصطناعي كبيرة جدًا لدرجة أن الأمر قد يختلف عن دورات أسعار الذاكرة السابقة، وأن نقص الذاكرة الناتج عن التطور التكنولوجي من المحتمل أن يستمر لبعض الوقت. قال محلل باركليز توم أومالي بشكل موجز: “لا نرى أي مؤشر على تباطؤ هذا الاتجاه في المدى القريب”. كما أشار المحللون إلى أن الشركة أبرمت أول اتفاقية مع عميل استراتيجي غير معلن لمدة خمس سنوات، وهو تغيير في الجدول الزمني مقارنة باتفاقياتها طويلة الأمد التي عادة ما تكون لمدة سنة واحدة. وبينما يرغب البعض في مزيد من التفاصيل حول الاتفاقية، فإن طولها يمثل تغييرًا لقاعدة عملاء ميكرون، ويشير إلى الأهمية المتزايدة للذاكرة. كتب محلل جي بي مورغان هارلان سور: “هذا الربع أيضًا أشار إلى تحول في كيفية تعامل عملاء MU مع الذاكرة - أقل كسلعة إدخالية وأكثر كأصل استراتيجي”. بنك أوف أمريكا: شراء، سعر مستهدف 500 دولار، ارتفاع من 400 دولار، مما يشير إلى زيادة قدرها 8.2% عن إغلاق الأربعاء. قال: “قد تظل أسعار الذاكرة مرتفعة لفترة أطول (على الرغم من استقرارها) نظرًا لـ: 1) أن الذاكرة تعتبر محركًا حاسمًا لاقتصاد الرموز، 2) عقد توريد جديد لمدة 5 سنوات (SCA) بطابع عبر الدورة، بالإضافة إلى العقود طويلة الأمد التقليدية لمدة سنة واحدة، و3) محدودية المساحات النظيفة عبر ~CY27-28E… ومع ذلك، نلفت الانتباه إلى أن أسعار السوق قد بدأت بشكل عام في الاستقرار (ثابتة تقريبًا في الشهر الحالي والأسبوع الماضي)، وقد تكون هوامش الربح الإجمالية لـ MU أيضًا قريبة من الذروة وفقًا لتوجيهات الإدارة للربع الثالث عند 81.0%”. UBS: شراء، سعر مستهدف 510 دولارات، ارتفاع من 475 دولار، مما يعكس أكثر من 10% زيادة عن إغلاق الأربعاء. قال: “نعتقد أن takeaway مهم من النقاش هو أن ضمان إمدادات الذاكرة يُنظر إليه بشكل متزايد كأولوية استراتيجية متعددة السنوات، بدلاً من ديناميكية ربع سنوية - مما يعزز رأينا القائم منذ فترة طويلة أن الذاكرة أصبحت عامل تميز رئيسي في منصات أجهزة الذكاء الاصطناعي”. سيتي: شراء، سعر مستهدف 510 دولارات، ارتفاع من 430 دولار، أكثر من 10% زيادة عن إغلاق الأربعاء. قال: “نعتقد أن النقاش الكبير بين المستثمرين حول السهم هو ما إذا كان سيستمر في الارتفاع مع ارتفاع أسعار DRAM، كما حدث خلال دورة DRAM لأجهزة الكمبيوتر في التسعينات، مع طلب قوي على الذكاء الاصطناعي وقلة أداء المصانع الجديدة، أو أن يتراجع بشكل معتدل في الربع الثاني بعد زيادة حادة في أسعار DRAM في الربع الأول. نعتقد أن السهم يمكن أن يواصل الارتفاع لكننا نرى أن تدور الأموال نحو أشباه الموصلات على المدى القصير مع ارتفاع النفقات الرأسمالية”. بيرنشتاين: أداء متفوق، سعر مستهدف 510 دولارات، “مع توقيع اتفاقية عميل استراتيجي واحدة فقط حتى الآن وقليل من التفاصيل للمشاركة، ربما يقلق بعض المستثمرين من خطر الإفراط في العرض، لكن ميكرون أطلقت توجيهًا بأن العرض سيكون ضيقًا بشكل كبير بعد 2026 وحتى الآن، وليس قريبًا لتلبية الطلب…”. مورغان ستانلي: زيادة الوزن، سعر مستهدف 520 دولار، ارتفاع من 450 دولار، أكثر من 12.6% زيادة عن إغلاق الأربعاء. قال: “هذا ليس فقط من المحتمل أن يكون دائمًا طالما أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي في أعلى مستوياته، بناءً على محادثاتنا الصناعية نعتقد أن الذاكرة واحدة من أكبر العوامل التي تحد من مدى إمكانية إنفاق الذكاء الاصطناعي. على مدى ثلاث سنوات، سمعنا آخرين يطرحون هذا الأمر ورفضنا ذلك، حيث كان هناك فائض واضح في إمدادات DRAM، لكن ذلك الفائض قد انتهى. يستهلك الذكاء الاصطناعي الكثير من DRAM بحيث لا يتبقى ما يكفي لقطاعات أخرى، وكلما نظرنا رأينا مؤشرات على أنه فعلاً عنق زجاجة”. جي بي مورغان: زيادة الوزن، سعر مستهدف 550 دولار، ارتفاع من 350 دولار، أكثر من 19% زيادة عن إغلاق الأربعاء. قال: “نظرتنا إلى هذا الأمر أن الحذر الدوري من المستثمرين هو تصرف حكيم بالنظر إلى دورات الذاكرة السابقة، ونعترف أن الحالة السلبية من الصعب دحضها على المدى القصير (أين ومتى ستبلغ الهوامش أدنى مستوياتها؟). ومع ذلك، مع توقع نمو الطلب على DRAM (بما في ذلك HBM وغير HBM) و NAND بشكل يفوق المستويات التاريخية، نعتقد أن مخاوف الذروة الدورية غير ناضجة، ونرى مسارًا لهوامش أكثر مرونة لسنوات قادمة”. باركليز: زيادة الوزن، سعر مستهدف 675 دولار، ارتفاع من 450 دولار، أكثر من 46% زيادة عن إغلاق الأربعاء. قال: “الربع المذهل والتوجيه مدعومان بتوقعات عرض وطلب ضيقة جدًا لكل من DRAM و NAND حتى CY26. من أبرز ما جاء في المكالمة هو الإعلان عن أول عقد SCA لمدة 5 سنوات (مقابل LTAs عادة لمدة سنة واحدة) مما يوفر استقرارًا ورؤية إضافية، بالإضافة إلى زيادة كبيرة في التدفقات النقدية الحرة حيث تتوقع الإدارة أن تتضاعف التدفقات النقدية ربع سنويًا في FQ3 (5.5 مليار دولار في FQ2، ونحن نمذج 13.7 مليار دولار في FQ3) على الرغم من أن النفقات الرأسمالية في FQ3 ستكون حوالي 7 مليارات دولار”. غولدمان ساكس: تقييم محايد، سعر مستهدف 400 دولار، ارتفاع من 360 دولار، أكثر من 13% انخفاض من إغلاق الأربعاء. قال: “لا تزال أسواق DRAM و NAND صحية جدًا - مما ينبغي أن يدعم استمرار الدفع الإيجابي لأعمال ميكرون. بالإضافة إلى ذلك، فإن تنفيذ منتجات الشركة يتحسن باستمرار - مع تساوي حصة سوق HBM مع الحصة الإجمالية للشركة. ومع ذلك، نرى أن هناك مخاطر محتملة من تباطؤ زخم أسعار HBM في 2027 نظرًا لاحتمال وجود زيادات كبيرة في العرض في 2027، مما يبقي تصنيفنا محايدًا في الوقت الحالي”.