سؤال "روح" وول ستريت: إلى أي حد يمكن لأسعار النفط أن ترتفع؟

منذ اندلاع الحرب في إيران، ارتفعت أسعار النفط العالمية من بداية عام 2026 من حوالي 60 دولارًا للبرميل بشكل سريع لتتجاوز 100 دولار، لكن المؤسسات المالية في وول ستريت حذرت من أن هذا قد لا يكون النهاية. يتوقف الاتجاه النهائي لأسعار النفط على متغير رئيسي: مدى استمرار إغلاق مضيق هرمز.

بناءً على ذلك، وضع فريق الطاقة في بيرنشتاين ثلاثة سيناريوهات بناءً على مدة الإغلاق: إذا استمر الإغلاق لمدة شهر، فإن ذروة برنت ستكون حوالي 100 دولار للبرميل؛ وإذا استمر لمدة ثلاثة أشهر، سترتفع الذروة إلى 140 دولارًا؛ وإذا استمر لمدة ستة أشهر، قد تصل الذروة إلى 170 دولارًا للبرميل. يعتبر بيرنشتاين أن شهرًا واحدًا هو السيناريو المرجعي، لكنه أشار بوضوح إلى أن سيناريوهات الإغلاق من ثلاثة إلى ستة أشهر ستؤدي إلى “لا مفر” من ركود اقتصادي عالمي.

وفي الوقت نفسه، أطلق بنك جولدمان ساكس تحذيرًا من منظور آخر. وفقًا لمقال سابق لوول ستريت إنسايدر، أشار تقرير فريق السلع الأساسية بقيادة ناتاشا كانيفا بتاريخ 17 مارس إلى أن استقرار برنت وWTI عند حوالي 100 دولار هو “وهم” — حيث ارتفعت أسعار النفط الفورية في دبي وعمان إلى 155 دولارًا للبرميل، مع فارق سعر يزيد عن 55 دولارًا مع برنت. ويعتمد استقرار برنت على مخزون إقليمي داعم، وهيكل التسعير المرجعي، والتدخلات السياسية، وكلها عوامل قصيرة الأمد؛ فبمجرد نفاد مخزونات حوض الأطلنطي، ستضطر أسعار برنت إلى الارتفاع مجددًا.

السوق حاليًا يميل بشكل عام إلى سيناريو “صراع قصير الأمد”. أشار بيرنشتاين إلى أن تقييمات أسهم النفط تضمن سعرًا يتراوح بين 80 و100 دولار لعام 2026، مع سعر طويل الأمد حوالي 70 دولارًا، وأن السوق لم يأخذ بعد في الحسبان مخاطر الركود. وكتب بيرنشتاين: “الزمن سيخبرنا إذا كان ذلك صحيحًا.”

إغلاق كامل لمضيق هرمز: فجوة العرض اليومية قد تصل إلى 15.3 مليون برميل

إغلاق مضيق هرمز بالكامل سيكون له تأثير كبير على الإمدادات العالمية. وفقًا لبيانات تتبع الناقلات، انخفضت كمية تحميل نفط أوبك والغاز الطبيعي المسال بمقدار 13.8 مليون برميل يوميًا، بالإضافة إلى انقطاع حوالي 1.5 مليون برميل يوميًا من الغاز الطبيعي المسال في منطقة الشرق الأوسط، ليصل إجمالي فجوة العرض اليومية في سيناريو الإغلاق الكامل إلى 15.3 مليون برميل. وفي مارس، بسبب عرقلة بعض الشحنات فقط، كان التأثير الفعلي حوالي 10 ملايين برميل يوميًا.

مواجهة هذا الحجم من انقطاع الإمدادات، من غير الممكن أن تتعوض الآليات الحالية بشكل كامل. وفقًا لبيرنشتاين، من بين حوالي 250 مليون برميل من المخزون العائم خارج الخليج، يمكن استخدام حوالي 150 مليون برميل بسرعة، كما يمكن لصندوق الاحتياطي الاستراتيجي (SPR) أن يفرج عن حوالي 400 مليون برميل خلال 180 يومًا، ليصل الإجمالي إلى حوالي 550 مليون برميل كاحتياطي مؤقت. ومع ذلك، يعتقد أن هذا الحجم غير كافٍ لتعويض الفجوة الناتجة عن إغلاق طويل الأمد.

بالإضافة إلى ذلك، على الرغم من أن توسيع ضخ النفط عبر أنابيب الإمارات من الخليج إلى البحر الأحمر أو عبر ميناء الفجيرة قد يكون ممكنًا، إلا أن بيرنشتاين أشار إلى أن الطرق البديلة هذه تواجه أيضًا خطر الهجوم الإيراني، وأن تأثيرها في التخفيف غير مؤكد بشكل كبير.

ثلاثة سيناريوهات: أعلى سعر للنفط قد يصل إلى 170 دولارًا

بنى بيرنشتاين ثلاثة سيناريوهات مختلفة بشكل كبير بناءً على مدة الإغلاق.

• السيناريو المرجعي (إغلاق لمدة شهر): إذا استأنف الممر المائي حركة الملاحة قبل نهاية مارس، فإن الذروة الشهرية لبرنت ستكون حوالي 100 دولار، ومتوسط السعر لعام 2026 سيكون حوالي 80 دولارًا، مع انخفاض الطلب بمقدار 300 ألف برميل يوميًا.
• السيناريو المتوسط (إغلاق لمدة ثلاثة أشهر): ستصل الذروة الشهرية لبرنت إلى 140 دولارًا، ومتوسط السعر السنوي حوالي 100 دولار، مع انخفاض الطلب بمقدار مليون برميل يوميًا، ويؤكد بيرنشتاين أن الركود الاقتصادي العالمي سيكون “لا مفر منه” في هذا السيناريو.
• السيناريو المتطرف (إغلاق لمدة ستة أشهر): ستصل الذروة الشهرية لبرنت إلى 170 دولارًا، ومتوسط السعر السنوي حوالي 120 دولارًا، مع انخفاض الطلب بمقدار 2.3 مليون برميل يوميًا، وهو قريب من حجم الضرر في الطلب خلال الأزمة المالية العالمية عام 2008 عندما انخفض الطلب بمقدار 2.4 مليون برميل يوميًا.

ومع ذلك، يعتقد بيرنشتاين أن، نظرًا لعواقب الإغلاق الطويلة على الاقتصاد العالمي، “سيكون الحلول عقلانية أكثر، ومن المتوقع أن تظهر خلال أيام أو أسابيع”. لكنه أقر بأن السوق الحالية لم تأخذ بعد في الحسبان بشكل كامل مخاطر الإغلاق من ثلاثة إلى ستة أشهر واحتمال الركود.

الاحتياطي سينفد في النهاية، والسوق لم يضع في اعتباره الركود

حذر فريق ناتاشا كانيفا في بنك جولدمان ساكس من أن العوامل الثلاثة التي تدعم استقرار برنت حاليًا — فائض المخزون الإقليمي، وهيكل التسعير، والتدخلات السياسية — كلها عوامل مؤقتة قصيرة الأمد، ولا يمكنها أن تستمر في تغطية التوتر الحقيقي في الإمدادات العالمية. بمجرد أن تتسارع وتيرة تآكل المخزون التجاري في حوض الأطلنطي، ستضطر السوق العالمية إلى إعادة التوازن تحت ظروف إمداد أكثر ضيقًا، مما سيدفع برنت إلى الارتفاع مجددًا، واقترب من أسعار السوق الفورية في الشرق الأوسط. الفارق الحالي الذي يزيد عن 55 دولارًا بين برنت ودبي يمثل أكبر مخاطر تصعيدية على أسعار النفط العالمية.

كما أشار بيرنشتاين إلى أن السعر المضمن في تقييمات أسهم النفط حالياً يتراوح بين 80 و100 دولار، مع سعر طويل الأمد حوالي 70 دولارًا، وهو يتوافق مع سيناريو إغلاق لمدة شهر إلى ثلاثة أشهر، ولم يُحتسب بعد في السوق مخاطر طويلة الأمد. وكتب: “السوق أيضًا لم يأخذ في الحسبان الركود.”

بالنسبة لمشاركي السوق، المتغير الرئيسي هو متى ستُعاد فتح مضيق هرمز. هذا الجواب هو الذي سيحدد في النهاية مسار وأسقف أسعار النفط العالمية لعام 2026.

تحذيرات وملاحظات تتعلق بالمخاطر