التضخم يخف، لكن من المتوقع أن تبقى تخفيضات سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي معلقة

نصائح رئيسية

• انخفض التضخم بشكل أكبر من المتوقع في بداية عام 2026، ويرجع ذلك إلى انخفاض أسعار السلع المعمرة والطاقة بشكل رئيسي.
• يقول الاقتصاديون إن تراجع التضخم في السلع المعمرة (مثل السيارات المستعملة والأثاث المنزلي) هو دليل على ضغط الرسوم الجمركية الأقل.
• بالنظر إلى قراءة التضخم الضعيفة في يناير وبيانات الوظائف الأفضل من المتوقع، من المرجح أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بأسعار الفائدة مستقرة.

يُظهر أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلك أن التضخم تراجع في يناير، بفضل انخفاض أسعار السلع المعمرة والطاقة. وأظهر البيانات، التي تأخرت يومين بسبب الإغلاق الجزئي للحكومة، أن التضخم ارتفع بنسبة 0.2% على أساس شهري و2.4% على أساس سنوي، وهو ما كان أفضل قليلاً من توقعات Consensus لـ FactSet وقراءات ديسمبر. ارتفع التضخم الأساسي، الذي يستثني أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة، بنسبة 0.3% على أساس شهري و2.5% على أساس سنوي، بما يتماشى مع توقعات المحللين.

على الرغم من تحسن الأرقام الرئيسية مقارنة بديسمبر وكونها أقوى من المتوقع، ينصح جيفري روات، كبير الاقتصاديين في شركة LPL Financial، بالحذر: “عندما تفكر في السرد العام بأن التضخم يتباطأ، لا أعتقد أن هذا التقرير كان مؤكدًا جدًا. التضخم ثابت.”

انخفضت الأسعار للطاقة والإيجار والسلع المعمرة، بما في ذلك الأثاث المنزلي والسيارات المستعملة. يقول روات: “السلع المعمرة تواجه ضغطًا محدودًا، وهذا مؤشر جيد على عدم اليقين بشأن ما قد تفعله الرسوم الجمركية.” ومع ذلك، ارتفعت أسعار تذاكر الطيران بنسبة 6.5%، تليها العناية الشخصية والترفيه. كما تواصل أسعار البقالة الارتفاع.

مع قراءات أفضل من المتوقع لكل من سوق العمل والتضخم، يتوقع روات أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي على سياسته الحالية ولن يخفض أسعار الفائدة حتى وقت لاحق من عام 2026. ويقول: “في هذه المرحلة، لا يتسارع التضخم، لكنه يسير بشكل أكثر سخونة مما ينبغي أو يجب.” لذلك، أعتقد أنهم سيحتفظون بأسعار الفائدة عند الاجتماعين القادمين.

دليل على تراجع ضغط الرسوم الجمركية مع انخفاض أسعار السلع

قبل تقرير يوم الجمعة، توقع المحللون ارتفاع أسعار السلع مع إعادة التفاوض على عقود الموردين في بداية العام ونقل تكاليف الرسوم الجمركية إلى المستهلكين. ومع ذلك، يقول روات إن بيانات يوم الجمعة أظهرت العكس: “تأثيرات الرسوم الجمركية ربما ليست سيئة كما جادل المحللون.”

يقول كبير الاقتصاديين في Morningstar، بريستون كالدويل، إن الموردين قد لا يزالون يمتصون تكاليف الرسوم الجمركية، وينتظرون حتى تبت المحكمة العليا في قانونية سياسات الرسوم الجمركية التي تتبعها إدارة ترامب قبل تمرير التكاليف إلى المستهلكين. قد يصدر حكم في أقرب أسبوع.

يقول روات إنه سيراقب تقرير الشهر المقبل لمتابعة التباطؤ المستمر في أسعار الطاقة والإيجار، بالإضافة إلى علامات على استمرار تراجع “التأثيرات المزعجة” للرسوم الجمركية على السلع المعمرة. ويعبر عن أمله في أن تستمر ضغوط الرسوم الجمركية في التراجع. ويقول: “في عام 2026، سنتجاوز هذه الرسوم الجمركية القصوى وسنبدأ في رؤية مزيد من اليقين بشأن السياسات.”

توقعات الاحتياطي الفيدرالي بالثبات على أسعار الفائدة

مع تقرير التضخم المعتدل يوم الجمعة وتقرير الوظائف في يناير الذي أظهر سوق عمل أقوى من المتوقع، يقول الاقتصاديون إن من المحتمل أن يوقف الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في اجتماعه في مارس.

يُظهر أداة FedWatch الخاصة بـ CME أن أكثر من 90% من المشاركين في السوق يتوقعون بقاء الأسعار في نطاق 3.50%-3.75%، بينما يتوقع الباقون خفضًا ربع نقطة.

احتفظ الاحتياطي الفيدرالي بأسعار الفائدة دون تغيير الشهر الماضي، بعد ثلاثة تخفيضات متتالية. سيكون الاجتماع القادم في مارس هو الأول منذ أن أعلن الرئيس دونالد ترامب أنه سيرشح كيفن وورش ليصبح رئيسًا جديدًا للاحتياطي الفيدرالي.

كان الاقتصاديون يتوقعون سوق عمل ناعمة في يناير، مما كان سيعزز انتباه الاحتياطي الفيدرالي نحو البطالة ويفتح الباب لاستئناف خفض الأسعار. لكن بيانات العمل التي أُصدرت يوم الأربعاء أظهرت تحسنًا في معدل البطالة والتوظيف، ويقول روات إن ذلك يسمح للاحتياطي الفيدرالي بالتركيز على إعادة التضخم إلى هدف 2%.

يقول كالدول، من Morningstar: “بيانات التضخم القوية اليوم، إلى جانب نمو سوق العمل القوي هذا الأسبوع، تعني أن من غير المرجح أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة في مارس.” “لا نتوقع أن يحدث خفض آخر حتى يونيو، وفقًا لتوقعات السوق الحالية.”

يقول جون كيرشنر، رئيس المنتجات المضمونة العالمي ومدير المحفظة في Janus Henderson Investors، إن أحدث بيانات سوق العمل والتضخم، إلى جانب النمو القوي للناتج المحلي الإجمالي وإنفاق المستهلكين، تخلق اقتصادًا “ميدالية ذهبية” حيث من غير المحتمل أن يتدخل الاحتياطي الفيدرالي بمزيد من التحفيز. ويقول: “نحن نتوقع أن يظل هذا البيئة من النمو النسبي القوي، المدعوم بردود فعل أعلى للضرائب من مشروع قانون واحد كبير وجميل، وسوق عمل يتحسن، واتجاه مستمر نحو انخفاض التضخم، سيحافظ على أسعار الفائدة في نطاق ثابت بينما ننتظر وجهة نظر كيفن وورش الجديدة في الاحتياطي الفيدرالي.”