إرشادات SEC تفضل البيتكوين والإيثيريوم و XRP وتكنولوجيا الخصوصية

أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) خطها الأكثر وضوحًا حتى الآن بشأن الأجزاء من العملات الرقمية التي تعتبرها خارج نطاق قوانين الأوراق المالية، وهي خطوة تمنح الصناعة خريطة جديدة للفائزين في التنظيم مع فتح مسار أضيق للتكنولوجيا التي تركز على الخصوصية.

ومع ذلك، فإن التصنيف الجديد للعملات الرقمية من قبل SEC يفعل أكثر من مجرد إعادة رسم الأسواق. بصمت، يمنع النهج الجديد مسارًا تنظيميًا كان من الممكن أن يجبر المطورين ومزودي البرمجيات على الالتزام بأنظمة الوساطة التي تتطلب التحقق من الهوية بشكل مكثف (KYC).

من خلال تصنيف الكثير من أنشطة العملات الرقمية كوساطة في الأوراق المالية، كان النهج السابق لـ SEC قد يجبر المطورين وشركات البرمجيات على التسجيل كوسطاء في الأوراق المالية، مما يتطلب منهم الامتثال لفحوصات هوية صارمة (KYC) وقوانين مكافحة غسيل الأموال (AML).

وفي إصدار تفسيري صدر في 17 مارس، بالتعاون مع لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، صنفت SEC الأصول الرقمية إلى خمس فئات: السلع الرقمية، المقتنيات الرقمية، الأدوات الرقمية، العملات المستقرة، والأوراق المالية الرقمية.

قالت الوكالة إن السلع الرقمية، المقتنيات الرقمية، والأدوات الرقمية ليست أوراقًا مالية بحد ذاتها، بينما قد تكون العملات المستقرة أوراقًا مالية أو لا تعتمد على هيكلها، وتظل الأوراق المالية الرقمية ضمن الاختصاص الأساسي لـ SEC.

وصف رئيس اللجنة بول أتكينز التحول بشكل عام، حيث قال في تصريحات إعلان السياسة إن اللجنة تنفذ تصنيفًا للعملات الرقمية بموجبه لا تعتبر السلع الرقمية، المقتنيات الرقمية، الأدوات الرقمية، والعملات المستقرة المدعومة بقانون GENIUS أوراقًا مالية، بينما تظل الأوراق المالية الرقمية، أي الأوراق المالية التقليدية المرمّزة، خاضعة لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية.

قالت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) إنها ستدير قانون بورصة السلع بطريقة تتوافق مع تفسير SEC، مما يمنح التوجيه وزنًا فوريًا يتجاوز خطاب وكالة واحدة.

السلع المعروفة تتصدر المشهد

يعد فئة السلع الرقمية الجزء الأهم من الإصدار لأنه يشمل أكبر مجموعة من الأصول الرقمية السائلة ويوفر مسارًا أوضح بعيدًا عن التوترات التنظيمية التي كانت تهيمن على حقبة غاري غنسلر.

تصف SEC السلعة الرقمية بأنها أصل رقمي قابل للتبادل مرتبط بالتشغيل البرنامجي لنظام رقمي وظيفي، بقيمة مرتبطة بالفائدة والعرض والطلب بدلاً من جهود الإدارة الأساسية للآخرين.

يعزز هذا التعريف الموقف السياسي حول بيتكوين وإيثريوم، لكنه يمد أيضًا الراحة الرسمية للشبكات التي كانت في منطقة وسطية أكثر جدلاً، بما في ذلك سولانا، كاردانو، XRP، وأفالانش. يبرز XRP لأنه قضى سنوات في مركز واحدة من أبرز معارك الأوراق المالية في الصناعة.

قال ستيوارت ألدروتي، كبير المسؤولين القانونيين في شركة Ripple:

“كنا دائمًا نعلم أن XRP ليست ورقة مالية – والآن أوضحت SEC ما هي: سلعة رقمية.”

كما تستفيد سولانا، كاردانو، وأفالانش لأن إصدار SEC لا يقتصر على تصنيف الرموز فقط، بل يتناول أيضًا أنشطة الشبكة التي تساعد في تأمينها.

بالنسبة لشبكات إثبات العمل، قالت SEC إن أنشطة التعدين للبروتوكول المغطى لا تتضمن عرض وبيع ورقة مالية، مما يدعم بيتكوين، لايتكوين، دوجكوين، وبيتكوين كاش. بالنسبة لشبكات إثبات الحصة، قالت اللجنة إن أنشطة التثبيت للبروتوكول المغطى لا تتضمن عرض وبيع ورقة مالية أيضًا.

وفي الوقت نفسه، يمتد هذا التفسير ليشمل التثبيت بواسطة حاملي الرموز، وأدوار المدققين والأوصياء من طرف ثالث، وإصدار واسترداد رموز إيصال التثبيت، التي تعمل كإيصالات مقابل ودائع الأصول الرقمية غير الورقية.

وهذا يمنح دعمًا إضافيًا لـ ETH، سولانا، كاردانو، أفالانش، بولكادوت، تيزوس، وأبتوس.

كما تقول الإصدار إن الرموز المغلفة القابلة للاسترداد المدعومة مقابل ودائع الأصول الرقمية غير الورقية والتي يمكن استردادها على أساس واحد مقابل واحد لا تتضمن عرض وبيع ورقة مالية في الظروف التي حددتها SEC.

المقتنيات، الميمات، والرموز الخدمية تفتح مسارًا

الفئة الثانية من الفائزين أصغر من حيث القيمة السوقية لكنها أكثر إثارة للدهشة من حيث السياسة والثقافة.

تشمل فئة المقتنيات الرقمية الأصول المصممة ليتم جمعها أو استخدامها والتي تفتقر إلى حقوق الدخل أو الأرباح أو أصول شركة. من أمثلتها CryptoPunks، Chromie Squiggles، رموز المعجبين، WIF، وVCOIN.

يشير إدراج WIF، وهو عملة ميم، إلى الأسواق أن بعض الرموز التي يقودها المجتمع يمكن تحليلها بشكل أقل كأدوات لجمع رأس المال وأكثر كأصول ثقافية أو مقتنيات، على الرغم من أن SEC تشير إلى أن الهياكل المختلطة لا تزال تثير أسئلة حول الأوراق المالية.

فئة الأدوات الرقمية هي مستفيد آخر. تعرف SEC الأدوات الرقمية بأنها أصول رقمية تؤدي وظائف عملية مثل العضويات، التذاكر، الاعتمادات، أدوات الملكية، أو بطاقات الهوية. من أمثلتها أسماء نطاقات Ethereum Name Service (ENS) وتذكرة Microcosms NFT Consensus من CoinDesk.

تقول اللجنة إن الأدوات الرقمية تماثل الأدوات المادية على السلسلة، وأن الناس يكتسبونها للاستخدام الوظيفي بدلاً من المطالبة بحق في شركة.

وهذا مهم أكثر من الأمثلة المدرجة لأنه يوفر مسارًا أوضح للمطورين الذين يعملون على أنظمة الهوية، الوصول، التسمية، والاعتمادات. بالنسبة لقطاع غالبًا ما كان يضطر لشرح لماذا تعتبر الرموز أداة وليست منتج استثمار، قدمت SEC الآن إطارها الخاص.

كما تتحرك العملات المستقرة إلى وضع أقوى، رغم وجود شروط أكثر من فئة السلع.

تنص الإصدار على أنه بمجرد تفعيل قانون GENIUS، فإن العملات المستقرة المدفوعة من قبل جهات إصدار مرخصة بموجب قانون GENIUS تُستثنى من وضع الورقة المالية بموجب القانون. كما تقول إن العملات المستقرة الأخرى قد تكون أو لا تكون أوراقًا مالية اعتمادًا على الحقائق والظروف.

وهذا يمنح الجهات المصدرة المرتبطة بالدولار التي تنظمها الجهات المختصة مسارًا فدراليًا أوضح، مع إبقاء تصميماتها ذات العائد المرتفع والأكثر تنظيمًا تحت رقابة أدق.

الخصوصية تفتح بابًا هادئًا

على الرغم من أن تصنيف SEC لا يخلق فئة مستقلة للخصوصية، إلا أنه يضيق نطاق الأصول الرقمية وأنشطة العملات الرقمية التي تقع ضمن معاملة الأوراق المالية.

وفي الإصدار، تقول الوكالة إن السلع الرقمية، المقتنيات الرقمية، والأدوات الرقمية ليست أوراقًا مالية بحد ذاتها، مع تأكيدها أن التفسير لا يخلق التزامات قانونية جديدة بنفسه. وتذكر اللجنة أن قانون سرية البنوك (Bank Secrecy Act) وقانون مكافحة غسيل الأموال (AML) خارج نطاق هذا الإجراء.

هذه اللغة هي السبب في أن المدافعين عن الخصوصية يعتبرون الخطوة بمثابة فرصة للقطاع، الذي تعرض لزيادة التدقيق خلال السنوات القليلة الماضية.

قالت الصحفية المستقلة L0la L33tz في منشور على X إن التفسير يمثل فوزًا كبيرًا للخصوصية لأنه لو تم اعتماد إطار أوسع للوسطاء في الأوراق المالية لمطوري الأصول الرقمية والخدمات المرتبطة بالبرمجيات، لكان ذلك قد دفع المزيد من القطاع نحو التزامات KYC وAML بموجب قوانين الأوراق المالية.

تلتقط قراءتها التحول من حيث الاختصاص: فحدود SEC الأضيق تترك مساحة أكبر لبرمجيات العملات الرقمية وأنشطة الأصول غير الورقية لتوجد خارج نطاق نظام التسجيل الأساسي للوكالة.

الفائدة العملية لهذا تكون واضحة بشكل خاص حول الحفظ الذاتي، والتطوير مفتوح المصدر، والأدوات غير الحافظة. يدعم فئة الأدوات الرقمية في SEC هذا الرأي لأنها تعتبر الأصول الوظيفية على السلسلة بمثابة Utilities تُكتسب للاستخدام بدلاً من المطالبة بحق في شركة.

بالنسبة للمطورين المهتمين بالخصوصية، فإن البرامج المحفظة، وطبقات الاعتمادات، والبنية التحتية ذات الصلة، تقدم حجة أوضح بأن أنشطة العملات الرقمية المرتبطة بالبرمجيات يجب تحليلها من حيث الوظيفة والسيطرة بدلاً من النظر إليها تلقائيًا كمنتج استثماري.

وفي الوقت نفسه، يظل الحد التنظيمي المتبقي مع وزارة الخزانة وFinCEN. تقول إرشادات FinCEN لعام 2019 إن مزود برامج إخفاء الهوية ليس مرسل أموال لأنه يختلف عن قبول ونقل القيمة.

وفي نفس الإرشادات، تقول FinCEN إن مزود خدمات إخفاء الهوية الذي يقبل ويعيد نقل القيمة يُعتبر مرسل أموال وفقًا لقواعدها.

وهذا يترك للمدافعين عن الخصوصية مكسبًا سياسيًا مهمًا ضمن قوانين الأوراق المالية، بينما تظل التزامات مكافحة غسيل الأموال ونقل الأموال تُعالج من خلال إطار فدرالي منفصل.

الرسالة الأعمق للسوق

الأهمية الأوسع لإصدار SEC هي أنه يوفر آلية تصنيف كانت الصناعة تتطلع إليها لسنوات دون حل جميع الأسئلة القانونية حول إصدار وتوزيع الرموز.

تقول اللجنة إن الأصل الرقمي غير الورقي يمكن عرضه وبيعه، شريطة أن يكون هناك عقد استثمار يظل ورقة مالية.

في الممارسة العملية، يساعد التصنيف في الغالب عندما يكون الرمز مرتبطًا بشكل وثيق بشبكة عاملة، أو حالة استخدام عملية، أو نظام لامركزي، بدلاً من وعود مستمرة من المروج حول قيمة المشروع.

وهذا يسهل التعرف على الفائزين من هذا الإطار. تكتسب بيتكوين، ETH، سولانا، XRP، وغيرها من السلع الرقمية المعروفة دفعة فورية واضحة. وتحصل شبكات التثبيت، والأصول غير الورقية المغلفة، والأدوات الرقمية، والعملات المستقرة على إطار قانوني أقوى.

وفي الوقت نفسه، تكسب مشاريع العملات الرقمية التي تركز على الخصوصية فرصة أضيق لكنها مهمة، لأن SEC رسمت حدودًا أكثر صرامة حول سلطتها الخاصة.

لذا، فإن الفصل التالي للسوق سيعتمد على كيفية استجابة البورصات، والمصدرين، والمطورين، ووكالات الامتثال بقيادة وزارة الخزانة لهذا الخريطة الجديدة.