إمبراطورية تشنغ في هونغ كونغ، هل تريد تغيير لقبك؟

في مارس 2026، وسط هونغ كونغ، في منطقة وسط المدينة، تتعثر مفاوضات حاسمة تتعلق بمصير ثروة تقدر بمئات المليارات.

الطرفان في المفاوضات، من جهة عائلة تشنغ التي تسيطر على إمبراطورية العقارات القديمة “نيو وورلد ديولوبمنت”، ومن جهة أخرى شركة بلاكستون، أكبر شركة إدارة أصول بديلة في العالم.

تخطط بلاكستون للاستثمار بقيمة 2.5 مليار دولار من خلال شركة ذات غرض خاص لتصبح أكبر مساهم في “نيو وورلد ديولوبمنت”؛ بينما على الجانب الآخر، عائلة تشنغ على استعداد لاستثمار بين مليار و1.5 مليار دولار لإنقاذ الشركة، لكنها ترفض تمامًا التخلي عن السيطرة على إمبراطوريتها العقارية التي أسسها والدها تشنغ يو تونغ بيده.

في مايو 2025، شهدت “نيو وورلد ديولوبمنت” أول تخلف عن سداد ديونها. ولتسوية الديون، خلال العام الماضي، انتشرت أنباء عن بيع أصول متعددة، من شارع هويهاي في شنغهاي، إلى مجموعة فنادق “جولدن هورايزن”، وحتى حصص الشركة، مما يرسل إشارة واضحة: الأصول التي يمكن بيعها، ربما تكون على رفوف البيع.

نتيجة الصراع مع بلاكستون، لا تتعلق فقط ملكية هذا الامبراطورية التجارية العريقة، بل تتعلق أيضًا بمصير الشركات العائلية في هونغ كونغ في الوقت الراهن.

صعود وهبوط إمبراطورية تشنغ التجارية

مركز ك11 ميوزا للفنون والتسوق على ميناء فيكتوريا، هذا المعلم الذي يدمج الفن والتجارة بشكل مثالي، يشهد على تقلبات عائلة تشنغ على مدى أكثر من نصف قرن.

تبدأ قصة عائلة تشنغ، من عام 1925، عندما وُلد تشنغ يو تونغ في مدينة شونده في Guangdong. في الأربعينيات، جاء إلى ماكاو، وبدأ يتعلم في متجر مجوهرات “تشو دا فو” الذي يملكه والده زوج زو يوان.

بفضل حاسة تجارية حادة وجرأة غير عادية، بدأ كمتدرب في متجر ذهب صغير، وشيئًا فشيئًا أسس إمبراطورية تجارية تشمل المجوهرات، العقارات، الفنادق، والمتاجر الكبرى.

في عام 1956، تولى تشنغ يو تونغ، وهو في عمر 31 عامًا، إدارة “تشو دا فو”، لكن طموحه لم يتوقف عند هذا الحد. في السبعينيات، بدأ في دخول سوق العقارات في هونغ كونغ، وأسّس شركة “نيو وورلد ديولوبمنت”.

في ذلك الوقت، طوّر تشنغ يو تونغ مشاريع معلمية مثل مركز هونغ كونغ للمؤتمرات والمعارض، ومركز نيو وورلد، ومتاجر شوغونغ في تسينشا تسوي. بحلول عام 1990، قدرت ثروته الشخصية بحوالي 13 مليار دولار هونغ كونغ، وأصبح واحدًا من “الرباعية” في سوق العقارات في هونغ كونغ.

في سبتمبر 2016، توفي تشنغ يو تونغ عن عمر يناهز 91 عامًا في هونغ كونغ. ترك وراءه إمبراطورية تجارية ضخمة وثروة عائلية تزيد عن 200 مليار دولار هونغ كونغ. بعد وفاته، ورث ابنه الأكبر تشنغ جيا تشون قيادة الشركة العائلية، وأصبح الجيل الجديد من القادة.

لكن، بعد تسع سنوات فقط، دخل هذا الامبراطورية التجارية في أزمة ديون عميقة.

في 31 ديسمبر 2024، أصدرت “نيو وورلد ديولوبمنت” تقريرًا ماليًا نصف سنويًا صدم السوق. أظهرت البيانات أن إجمالي ديون المجموعة بلغ 146.488 مليار دولار هونغ كونغ، منها 32.21 مليار دولار مستحقة خلال سنة، بينما كانت السيولة النقدية وودائع البنك في الحسابات فقط 21.418 مليار دولار. مما يعني أن نسبة تغطية الديون قصيرة الأجل من السيولة كانت فقط 66.49%.

أما نسبة الدين إلى الأصول، فارتفعت نسبة الدين الصافي إلى 57.5%، متجاوزة بكثير الحد الآمن التقليدي البالغ 30%.

وفي 30 مايو 2025، أصدرت “نيو وورلد ديولوبمنت” إعلانًا يفيد بأن أربع أدوات دين دائمة تابعة لها ستؤجل توزيع الأرباح، بمبلغ يصل إلى 3.4 مليار دولار. وهذه هي المرة الأولى منذ إدراج الشركة في السوق التي تتخلف فيها عن سداد ديون.

أما من ناحية الأرباح، فخلال النصف الثاني من 2025، انخفضت إيرادات المجموعة بنسبة 50% على أساس سنوي، لتصل إلى 8.391 مليار دولار هونغ كونغ؛ وانخفض هامش الربح التشغيلي الأساسي بنسبة 18%، ليصل إلى 3.636 مليار دولار هونغ كونغ؛ وخسرت المساهمون 3.73 مليار دولار هونغ كونغ.

خلال أكثر من عامين ماليين، كانت هذه الشركة، التي كانت تُعتبر “عملاق العقارات” في هونغ كونغ، قد سجلت خسائر مجمعة للمساهمين تجاوزت 31.8 مليار دولار هونغ كونغ.

أما أسباب تراجع الإيرادات، فكانت تفسيرات “نيو وورلد ديولوبمنت” تتعلق بانخفاض إيرادات البناء وتسليم العقارات في البر الرئيسي.

وتركزت الانخفاضات بشكل رئيسي في السوق الداخلية. وأشار مسؤولو الشركة خلال مؤتمر الأداء إلى أن المبيعات في النصف الأول من العام المالي في هونغ كونغ بلغت 10.3 مليار دولار هونغ كونغ، وهو أعلى مستوى منذ 2021، بينما السوق الداخلية لم تدر سوى 3.2 مليار دولار.

وشددت إدارة “نيو وورلد ديولوبمنت” على أن تقليل الديون الإجمالية هو الهدف الأول للشركة.

عبء ديون بمئات المليارات

ما سبب أزمة ديون “نيو وورلد ديولوبمنت”؟

السبب الجوهري ربما يكمن في استراتيجية التوسع الجريئة لعائلة تشنغ.

في 2016، تولى حفيد تشنغ يو تونغ، تشنغ جيانغ، قيادة “نيو وورلد ديولوبمنت”، وطرح سلسلة من استراتيجيات التحول الجريئة. أسس علامة “K11” التي تدمج الفن والتجارة، وبدأ في تطوير مشاريع تجارية ضخمة في شنغهاي، قوانغتشو، ووهان؛ كما استحوذ على أراضٍ ضخمة في البر الرئيسي، بمبلغ يقارب 100 مليار دولار خلال عام واحد.

في ذلك الوقت، كانت العديد من شركات التطوير العقاري في هونغ كونغ تتراجع، مثل مجموعة تشانغ جيانغ، وهينغ كي تشوياي. لكن “نيو وورلد” اختارت زيادة استثماراتها عكس الاتجاه.

في تلك السنة، اشترت شركة “نيو وورلد” وشركة “تشو دا فو” معًا قطعة أرض في منطقة غوييوان في Shenzhen بمبلغ 4.207 مليار يوان، وفي ديسمبر من نفس العام، اشترت مع شركة “招商蛇口” قطعة أرض في Shenzhen Shekou Taitou Bay بمبلغ 8.9 مليار يوان.

وفي يوليو وأغسطس 2019، استثمرت “نيو وورلد” خلال أربعة أيام مجتمعة 13.8 مليار يوان، ونجحت في شراء أراضٍ في هانغتشو، نينغبو، وغيرها، من بينها “أرض الملوك” في تلك المناطق.

بالإضافة إلى ذلك، وضعت خطة لشراء أراضٍ في البر الرئيسي بمبلغ 2 مليار دولار هونغ كونغ، وبدأت في دخول مشاريع تجديد في Shenzhen Longgang، وXili Xinwei، ومصنع الأغذية Guangming Guangqiao، وأحياء أخرى في قوانغتشو، مثل Haizhu وZengcheng.

عند مراجعة التقارير المالية السابقة، يتضح أن مخزون الأراضي في البر الرئيسي وصل إلى ذروته عند نهاية 2016، حيث بلغ 1.1 مليون متر مربع من الأراضي، وبلغت مساحة المباني السكنية 5.7 مليون متر مربع. وهذه الاستثمارات الضخمة كانت تمهد لمشاكل لاحقة.

بعد أزمة الديون، تبنت “نيو وورلد” استراتيجية “سبع خطوات لتقليل الديون”: بيع المشاريع، الأصول غير الأساسية، تحرير قيمة الأراضي الزراعية، تحسين عائدات الإيجارات، تقليل التكاليف، وقف التوزيعات، وتعزيز الإدارة المالية.

خلال السنوات الماضية، كانت الشركة تكافح من أجل التمويل. في سبتمبر 2024، حصلت على قرض بقيمة 5.9 مليار دولار هونغ كونغ بقيادة دويتشه بنك، وضمانت هذا التمويل بأصولها التجارية الأساسية، بما في ذلك “V港文化汇” التي تشمل مركز K11 MUSEA وفندق “جولدن هورايزن” في هونغ كونغ، وهي الرهن الأول.

وفي نوفمبر 2025، طرحت “نيو وورلد” عرض مبادلة سندات بقيمة 1.9 مليار دولار، لكن نسبة المشاركة كانت 71.7% فقط.

لكن، هذه الإجراءات لا تزال غير كافية لحل المشكلة الأساسية. يتوقع السوق أن تضطر “نيو وورلد” إلى إعادة هيكلة أعمق، بما يشمل بيع الأصول الأساسية، جذب مستثمرين استراتيجيين، وربما التخلي عن السيطرة.

إلى جانب الأزمة المالية، لا يمكن إغفال صراع الخلافة.

بعد وفاة تشنغ يو تونغ، تولى ابنه الأكبر تشنغ جيا تشون قيادة الشركة. لكن، دخل أبناؤه الأربعة — الابنة الكبرى تشنغ زويون، والابن الأكبر تشنغ جيانغ، والابن الثاني تشنغ زيمين، والابن الثالث تشنغ زيلانغ — تدريجيًا في إدارة الشركة، مسؤولين عن قطاعات مختلفة.

تدير تشنغ زويون “تشو دا فو” ومجموعة “جولدن هورايزن”، ودفعت لتوسيع “تشو دا فو” في البر الرئيسي؛ وتولى تشنغ جيانغ منصب المدير التنفيذي لشركة “نيو وورلد”، وهو مؤسس علامة “K11”. أما تشنغ زيمين وتشنغ زيلانغ، فشغل كل منهما منصب الرئيس التنفيذي المشترك، وعضو مجلس إدارة “تشو دا فو” الخاص.

على السطح، يبدو أن هناك تقسيمًا واضحًا للأدوار، لكن التوازن في السلطة ليس سهلاً.

في 26 سبتمبر 2024، أصدرت “نيو وورلد” إعلانًا يفيد بأن تشنغ جيانغ استقال من منصب المدير التنفيذي، وتولى مكانه مدير تنفيذي محترف، وهو ماشو شيانغ.

لاحقًا، انضمت تشنغ زويون إلى لجنة الترشيحات في الشركة، مما يدل على دخول الشركة العائلية مرحلة جديدة من الحوكمة. أما تشنغ جيانغ، فاختار أن يبدأ مشروعه الخاص، وأسّس مجموعة “ALMAD” التي تتخذ من هونغ كونغ مقرًا لها.

“هذه الترتيبات التي تبدو وكأنها تذهب في اتجاهات مختلفة، ربما تعكس خلافات استراتيجية داخل عائلة تشنغ”، قال أحد خبراء الاستثمار في هونغ كونغ.

مؤامرة بلاكستون

بالنسبة لبلاكستون، قد تكون هذه فرصة لا تتكرر كثيرًا.

عرض بلاكستون للاستثمار يعني أن عائلة تشنغ ستفقد السيطرة على “نيو وورلد ديولوبمنت”. وهذا قرار صعب لعائلة استمرت أكثر من نصف قرن.

باعتبارها أكبر شركة إدارة أصول بديلة في العالم، تدير بلاكستون أصولًا تزيد عن 9000 مليار دولار، وتتميز بشراء الأصول المقيمة بأقل من قيمتها السوقية خلال فترات الركود. الأصول التابعة لـ"نيو وورلد"، مثل مركز هونغ كونغ للمؤتمرات والمعارض، ومركز التسوق “K11”، ومركز “تشو دا فو” المالي في قوانغتشو، كلها أهداف محتملة لبلاكستون.

تخطط بلاكستون لزيادة حصتها عبر “الشراء النقدي للأسهم الجديدة + شراء الأسهم القديمة لعائلة تشنغ”، مع احتمال أن تتجاوز حصتها 30%. هذا يعني أن بلاكستون ستصبح أكبر مساهم، وأن حصة عائلة تشنغ قد تنخفض إلى أقل من 15%.

بالنسبة لعائلة تشنغ، هذا يعني فقدان السيطرة على إمبراطوريتها العقارية التي أسسها والدها تشنغ يو تونغ بيده.

تحاول العائلة إيجاد حل يخفف من عبء الديون ويحافظ على السيطرة، بينما تسعى بلاكستون لتحقيق أكبر قدر من السيطرة بأقل تكلفة.

أزمة عائلة تشنغ، هي أيضًا تحدٍ مشترك تواجهه الشركات العائلية في هونغ كونغ.

“الأربع عائلات الكبرى” في هونغ كونغ — عائلة لي كا شان، عائلة كو ديسينغ، عائلة لي ياو كي، وعائلة تشنغ يو تونغ — جميعها نشأت خلال العصر الذهبي للازدهار الاقتصادي في هونغ كونغ. تراكمت ثرواتهم من خلال العقارات، والبنية التحتية، والصناعات العامة المهيمنة.

وفي السنوات الأخيرة، مع تحول الهيكل الاقتصادي لهونغ كونغ وصعود الاقتصاد في البر الرئيسي، تواجه هذه العائلات تحديات غير مسبوقة.

“نيو وورلد ديولوبمنت” ليست سوى جزء من أصول عائلة تشنغ. فالمجموعة تشمل أيضًا “تشو دا فو” للمجوهرات، ومجموعة “تشو دا فو” الجديدة، وشركات أخرى. ويقول خبراء الاستثمار في هونغ كونغ إن التحدي هو كيفية تنسيق مصالح القطاعات المختلفة، وموازنة علاقات السلطة بين أفراد العائلة، والحفاظ على القدرة التنافسية في سوق سريع التغير، وكل ذلك يمثل تحديًا كبيرًا أمام عائلة تشنغ.

أما بالنسبة لصناعة العقارات في هونغ كونغ، فربما يكون قصة “نيو وورلد” مجرد بداية. مع ضغط السوق على التكيف والتحول الصناعي، قد تواجه المزيد من الشركات العقارية مصاعب مماثلة.

المصدر: “العدسة”

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء

السوق محفوف بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. هذا المقال لا يشكل نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص. يتحمل المسؤولية عن أي استثمار بناءً على ذلك.