ارتفاع الأسعار وسط التصعيدات - لكن لماذا لا يرتفع الذهب؟

(MENAFN- خليج تايمز) مع تصاعد التوترات في جميع أنحاء الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط الخام فوق 100 دولار للبرميل، تشهد الأسواق العالمية تباينًا غريبًا. فقد قفز النفط بشكل حاد بسبب مخاوف من اضطرابات في الإمدادات، ومع ذلك، كافحت الذهب - الذي يُعتبر تقليديًا أكثر الأصول أمانًا وموثوقية في العالم - لتحقيق ارتفاع مماثل، حيث ظل قريبًا من مستوى 5000 دولار للأونصة بدلاً من الارتفاع الحاسم بشكل واضح.

تُبرز التحركات المتباينة كيف أن الأسواق المالية الحديثة تستجيب للصدمات الجيوسياسية بطريقة أكثر تعقيدًا مما كانت عليه في الأزمات السابقة.

مُوصى لك تأشيرة الذهب الإماراتية تخلق استقرارًا في سوق العقارات، وتزيد الولاء بين مالكي المنازل

لقد كان ارتفاع النفط مدفوعًا بشكل رئيسي بالمخاطر الحقيقية للإمدادات. فقد أدت النزاعات إلى تعطيل طرق الشحن حول مضيق هرمز - وهو ممر حيوي للطاقة يمر عبره حوالي 20 في المئة من شحنات النفط العالمية. حتى الاضطرابات المؤقتة في هذا الممر يمكن أن تضيق الإمدادات العالمية بسرعة، مما يدفع الأسعار إلى الارتفاع بشكل حاد. يحذر المحللون من أن الأزمة الحالية قد تمثل واحدة من أكبر الاضطرابات في أسواق الطاقة خلال عقود، مع احتمال تأثر ملايين البراميل من إمدادات النفط.

أما الذهب، فهو يتعرض لضغوط من قوى الاقتصاد الكلي التي تحد من ارتفاعه كملاذ آمن.

أحد العوامل الرئيسية هو قوة الدولار الأمريكي. ففي أوقات الأزمات العالمية، غالبًا ما يتجه المستثمرون إلى الذهب والدولار على حد سواء، لكن هذه المرة جذب الدولار تدفقات أقوى حيث يسعى المستثمرون إلى السيولة في الأصول الأمريكية. يجعل الدولار الأقوى الذهب أكثر تكلفة للمشترين باستخدام عملات أخرى، مما يقلل الطلب الدولي.

يقول أدريان أش، مدير الأبحاث في سوق الذهب BullionVault، إن التباين ليس غير معتاد خلال الضغوط المالية. ففي بعض الأحيان، يبيع المستثمرون مراكز مربحة في الذهب لزيادة السيولة، مع الانتقال في الوقت ذاته إلى العملة الأمريكية.

عامل آخر يحد من أسعار الذهب هو توقعات أسعار الفائدة. فارتفاع أسعار النفط يزيد من مخاوف التضخم المستمر، مما قد يجبر البنوك المركزية على إبقاء تكاليف الاقتراض مرتفعة لفترة أطول. هذا الديناميكي مهم بشكل خاص للولايات المتحدة، حيث تراقب الأسواق عن كثب إشارات السياسة من الاحتياطي الفيدرالي.

ارتفاع أسعار الفائدة يميل إلى تقليل جاذبية الذهب لأنه لا يدر دخلًا. مع ارتفاع عوائد السندات، يفضل المستثمرون غالبًا الأصول ذات العائد مثل السندات الحكومية بدلاً من الاحتفاظ بالذهب غير المربح. يقول المحللون إن التوقعات بتأجيل خفض الفائدة قد حدت من مكاسب الذهب حتى مع تصاعد المخاطر الجيوسياسية.

يلاحظ استراتيجيون في مورغان ستانلي أن عدم اليقين الجيوسياسي عادةً يدعم الأصول الآمنة، لكن البيئة الحالية أكثر تعقيدًا. في مذكرة بحثية حديثة، قال محللو البنك إن حركة سعر الذهب كانت “أكثر تباينًا مع قوة الدولار الأمريكي” التي تعوض بعض الطلب على الملاذ الآمن.

سبب آخر لضعف الارتفاع هو أن الذهب يتداول بالفعل بالقرب من أعلى مستوياته التاريخية بعد أداء قوي خلال العام الماضي. فقد ارتفعت الأسعار بنحو 20 في المئة هذا العام بعد ارتفاع استثنائي في 2025، مما يعني أن جزءًا كبيرًا من المخاطر الجيوسياسية قد تم تسعيره جزئيًا بالفعل في السوق.

كما تطور سلوك المستثمرين. فبالرغم من أن الذهب يظل ملاذًا تقليديًا أثناء الأزمات، إلا أن المستثمرين العالميين اليوم غالبًا ما ينوّعون استراتيجياتهم للملاذ الآمن. بدلاً من التحول بالكامل إلى المعادن الثمينة، ينشرون أموالهم عبر أصول دفاعية متعددة تشمل السندات الأمريكية، والنقد، والدولار.

هذا التنويع أدى إلى تقليل الاستجابة التلقائية للذهب للصدمات الجيوسياسية.

ومع ذلك، يشير المحللون إلى أن الطلب الأساسي على الذهب لم يختفِ. لا يزال المعدن ثابتًا بالقرب من مستوى 5000 دولار، وهو مستوى نفسي مهم يراه المتداولون كمنطقة دعم رئيسية. لا تزال عمليات الشراء كملاذ آمن قائمة، لكنها تتوازن مع الرياح المعاكسة من الاقتصاد الكلي.

كما تظل الأسس طويلة الأمد داعمة. فقد كانت البنوك المركزية حول العالم تزيد من احتياطياتها من الذهب بشكل مستمر في السنوات الأخيرة كجزء من جهود التنويع بعيدًا عن الأصول الاحتياطية التقليدية وتقليل التعرض لتقلبات العملات.

يعتقد العديد من المحللين أن الذهب لا يزال بإمكانه أن يشهد ارتفاعًا أقوى إذا تصاعدت الأزمة أكثر. فاضطراب أعمق في طرق التجارة العالمية، أو بيع واسع في الأسواق المالية، أو ضعف الدولار الأمريكي قد يعيد بسرعة الطلب على الملاذ الآمن.

ويؤكدون أن التباين بين النفط والذهب يعكس ديناميكيتين مختلفتين للسوق. فارتفاع النفط ناتج عن تهديد النزاع للإمدادات الفعلية من الطاقة، بينما يتشكل مسار الذهب بشكل أكبر من تفاعل أسعار الفائدة، وتوقعات التضخم، وتحركات العملات.

حتى تتغير تلك القوى الاقتصادية الكلية، قد يظل المعدن الثمين ثابتًا بدلاً من أن يشهد ارتفاعًا حادًا - حتى في وجه تصاعد التوترات الجيوسياسية، يقولون.

MENAFN16032026000049011007ID1110868293