استراتيجية مؤتمر كيك سيك تكشف أحدث وجهات النظر: جاذبية الأصول الصينية في ارتفاع، أسهم A الربيعية تقف عند نقطة فاصلة حاسمة

لا شك أن منتدى سوق رأس المال الربيعي الذي تنظمه شركة CITIC Securities اليوم كان من أكثر الفعاليات حيوية وتفاعلاً.

في 19 مارس، عُقد منتدى سوق رأس المال الربيعي لعام 2026 في بكين، وامتلأت قاعة المؤتمر تمامًا، وازدحمت الممرات والمقاعد الخلفية بالمستثمرين من المؤسسات والشركات المدرجة وجميع المشاركين من مختلف القطاعات، مما يعكس حماسة عالية وتركيزًا شديدًا من السوق على مستقبل الأصول الصينية. علمًا أن أكثر من 400 شركة مدرجة شاركت في الفعالية، وتم تنظيم ما يقرب من ألف جلسة تواصل خلال فترة المؤتمر.

وفي هذا المنتدى، قام عدد من الخبراء، من بينهم السيد زو ييشين، عضو الحزب في شركة CITIC Securities، وعضو اللجنة التنفيذية للجنة الإدارة، والمسؤول الإداري لقسم الأبحاث، بالإضافة إلى السيد مين مينغ، كبير الاقتصاديين، والمحلل الرئيسي في FICC، والسيد قيو شيانغ، كبير استراتيجيي الأسهم A، والسيد يانغ فان، كبير المحللين في الاقتصاد والسياسات، بتحليل معمق للوضع الجديد للاقتصاد وسوق رأس المال في الصين لعام 2026.

قال السيد زو ييشين في كلمته الافتتاحية: “بيئة سوق رأس المال تتجه نحو تحسين واضح، وجاذبية الأصول الصينية تتزايد باستمرار، وسوق يتوفر فيه حماية أكبر لعوائد المستثمرين يتشكل تدريجيًا.” وأشار أيضًا إلى أن نظام السوق الرأسمالي متعدد المستويات أصبح أكثر شمولية وتوافقًا، وأن التنظيمات تتعمق في إصلاح سوق الشركات الناشئة، وتحسين آليات التمويل وإعادة التمويل، وإضافة معايير إدراج أكثر مرونة، مع دعم دقيق للصناعات الجديدة، والأعمال الجديدة، والشركات المبتكرة في مجال التكنولوجيا.

وفي ظل تحسين البيئة الكلية، كيف يمكن وضع استراتيجيات الاستثمار؟ قدم السيد قيو شيانغ توجيهًا واضحًا، حيث يرى أن سوق الأسهم A في الربيع تقف عند نقطة حاسمة، وأن التركيز في المرحلة القادمة سينتقل من التقييم إلى هامش الربح، وأن انخفاض التقييم وحقوق التسعير هما العاملان الأهم، فالقيمة المنخفضة تعتبر الدرع الأقوى، وأن التقييم المنخفض أفضل من المرتفع، والقيمة أفضل من النمو، والسوق الكبرى أفضل من الصغيرة، وهذه المبادئ تمثل القاعدة الأساسية لمواجهة ارتفاع تكاليف الطاقة العالمية وضعف الظروف المالية. أما في التخصيص، فثابت على التركيز على تعزيز وزن التقييم المنخفض في الصناعات ذات الميزة التنافسية في الصين.

أما السيد يانغ فان، فيرى أن الحرب بين أمريكا وإيران قد تعيد تشكيل المشهد الجيوسياسي في الشرق الأوسط على المدى الطويل، وأنها قد تغير بشكل دائم خريطة المنطقة. وأكد أن التقرير الحكومي العام يظل مستقرًا نسبيًا، مع توقعات واضحة للتضخم، وأن الميزانية العامة ستظل ثابتة تقريبًا مقارنة بالعام الماضي، وأن استقرار الاستثمار هو المفتاح. وفي مجال الإصلاحات العميقة، يتم العمل على معالجة الديون، والاستثمار في الإنسان، ومكافحة التضخم الداخلي، وإصلاح السياسات المالية والضرائب بشكل متزامن؛ أما على صعيد الصناعة، فهناك جهود لبناء نظام صناعي حديث، مع توازن بين التنمية والأمن، مع التركيز على أمن الطاقة وفرص الصناعات المستقبلية في ظل استراتيجية القوة الفضائية.

وفيما يتعلق بالتوقعات الاقتصادية الكلية لعام 2026، قال مين مينغ إن النمو الحقيقي للناتج المحلي الإجمالي قد يظل حوالي 4.9%، مع احتمال أن يتبع النمو نمطًا على شكل “V” خلال العام. وسيكون هناك توسع مالي معتدل، مع الحفاظ على معدل عجز عند 4%، مع وجود مساحة لاستخدام أدوات السياسة النقدية بشكل مرن وفعال، مع توقع خفض سعر الفائدة مرة أو مرتين، وخفض الاحتياطي مرة واحدة على الأقل. وتبدو الأصول ذات القيمة في مرحلة الانتعاش مع ارتفاع التضخم، مع تقلبات قصيرة الأجل لمعدل الفائدة على السندات الحكومية حول 1.8%، ومن المتوقع أن يظل سعر صرف اليوان في بيئة ضعيفة للدولار في حالة ترحيب تدريجي.

زُو ييشين: جاذبية الأصول الصينية تتزايد عالميًا

أكد السيد زو ييشين أن عام 2026 هو سنة ذات أهمية تاريخية غير عادية، حيث تستقبل الاقتصاد وسوق رأس المال في الصين وضعًا جديدًا كليًا.

أولًا، تتعامل الصين مع عدم اليقين الناتج عن التغيرات السريعة في البيئة الخارجية من خلال تطوير تنمية عالية الجودة. وأوضح أن تقرير العمل الحكومي لعام 2026 يحدد هدف نمو اقتصادي يتراوح بين 4.5% و5%، وهو هدف يتماشى من جهة مع الأهداف طويلة المدى لعام 2035، ومن جهة أخرى يعكس اهتمام الصين بجودة النمو الاقتصادي، مع توجيه الجهود نحو تنفيذ مفاهيم التنمية الجديدة، وتسريع التحول والترقية الاقتصادية، مما يتيح مساحة أفضل لإعادة الهيكلة، وتقليل المخاطر، وتعزيز الإصلاحات.

ثانيًا، تظهر السياسات الكلية للصين أفكارًا جديدة، حيث توفر خطة “الخطة الخمسية الخامسة عشرة” إرشادات واضحة للتنمية في السنوات الخمس القادمة. وتعمل قوى الإنتاج الجديدة، مثل الذكاء الاصطناعي، والفضاء التجاري، والتكنولوجيا الحيوية، على الانتقال من استكشاف المفاهيم إلى تطبيق صناعي كامل، مما يعيد صياغة مسار النمو في الاقتصاد والسوق.

الأكثر إثارة هو أن تفاعل الشركات الصينية في الخارج مع عملية دولنة اليوان يخلق تناغمًا استراتيجيًا قويًا، ويفتح آفاقًا واسعة لإعادة تشكيل التقييم المنهجي للأصول الصينية، وفقًا لزُو ييشين.

وفي رأيه، فإن جاذبية الأصول الصينية على المستوى العالمي تزداد باستمرار. ومع تعافي الأساسيات وتدفق الأموال الجديدة إلى السوق، يمر سوق الأسهم A بمرحلة تحول حاسمة من المنافسة على الحصص الحالية إلى التخصيص على أساس النمو، وقد تشكل نظام رأسمالي جديد أكثر مرونة واستقرارًا.

قيو شيانغ: التركيز على تعزيز حقوق التقييم في التصنيع الصيني

تحليل قيو شيانغ يشير إلى أن الاضطرابات الجيوسياسية تأتي في وقت حرج، وأن الربيع هو فترة إعادة بناء الثقة ومرحلة اتخاذ القرارات بشأن المؤشرات. سواء على مستوى المؤشر، أو التقييم، أو السيولة الكلية، فإن سوق الأسهم A في الربيع يقف عند نقطة حاسمة.

وفي رأيه، فإن استقرار أرباح الشركات على المدى الطويل هو الشرط الضروري لاستمرار السوق الصاعدة، وأن المرحلة القادمة يجب أن تركز على هامش الربح بدلاً من التقييم.

ويعتقد أن ارتفاع تكاليف الطاقة العالمية وضعف الظروف المالية يشكلان عاملين رئيسيين، وأن التقييم المنخفض وحقوق التسعير هما العاملان الأهم. ومن خلال استعراض التاريخ، فإن الصراعات الكبرى في الشرق الأوسط وتقلبات أسعار النفط أظهرت أن التقييم المنخفض هو الدرع الأقوى. وأن التقييم المنخفض أفضل من المرتفع، والقيمة أفضل من النمو، والسوق الكبرى أفضل من الصغيرة، وهذه المبادئ تمثل القاعدة الأساسية لمواجهة ارتفاع تكاليف الطاقة العالمية وضعف الظروف المالية.

وفيما يخص التخصيص، ينصح قيو شيانغ بالتمسك بثبات في تعزيز حقوق التقييم في التصنيع الصيني. ويقترح أن يكون الحصص الأساسية في قطاعات تتمتع بحصة سوقية قوية في الصين، وتكاليف إعادة التهيئة العالية في الإنتاج الخارجي، ومرونة العرض التي تتأثر بسياسات، مع التركيز على الصناعات الكيميائية، والمعادن، والمعدات الكهربائية، والطاقة الجديدة. بالإضافة إلى ذلك، يوصي بزيادة التعرض للعوامل ذات التقييم المنخفض، مع التركيز على التأمين، وشركات الوساطة المالية، والطاقة الكهربائية.

مين مينغ: انتعاش وتقلبات اقتصادية

قال مين مينغ إن في عام 2026، من المتوقع أن يساعد ارتفاع التضخم على دفع النمو الاسمي للناتج المحلي الإجمالي بسرعة، مع احتمال أن يتحول مؤشر أسعار المنتجين (PPI) من الانخفاض إلى الارتفاع.

وفيما يخص السياسات الكلية المحلية، يتوقع أن تكون أكثر نشاطًا، مع استمرار التوسع المالي المعتدل، والحفاظ على معدل عجز عند 4%، مع توجه نحو توجيه السندات الخاصة نحو مشاريع البناء، وزيادة حجم الأدوات المالية السيادية إلى 800 مليار يوان، مع تعزيز السياسات المالية شبه الحكومية. وسيظل النهج المالي مستدامًا، مع توقع أن تتولى الحكومات المحلية دورًا في دعم السياسات المركزية خلال فترة الخطة الخمسية الخامسة عشرة.

أما في قطاع التصنيع، فيرى أن الابتكار التكنولوجي، من خلال المقارنة بين الداخل والخارج، سيساعد على رفع الإنتاجية الكلية للعوامل في الصين؛ مع التركيز على القوى الإنتاجية الجديدة والتنمية عالية الجودة، ومن المتوقع أن ينمو استثمار التصنيع بنسبة تتراوح بين 2% و3% في عام 2026.

وفيما يخص العقارات، من المتوقع أن تتسارع وتيرة تقليل المخزون خلال الخطة الخمسية الخامسة عشرة؛ أما على مستوى الصادرات، فمن المتوقع أن تظل قوية ومرنة هذا العام، مع ظهور ضغوط تدريجية مستقبلًا، لكن هناك نقاط مضيئة هيكلية تستحق التوقع.

وفيما يخص التضخم، فإن ارتفاع أسعار النفط والمعادن سيساعد على ارتفاع مؤشر أسعار المنتجين، مع توقع أن يتقلص الفارق بين مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) ومؤشر أسعار المنتجين (PPI).

أما فيما يخص الأصول ذات المخاطر، فيرى مين مينغ أن التقييمات جاذبة بشكل أكبر، وأن المرحلة التي تشير إليها الدورة الاقتصادية لارتفاع الأصول ذات حقوق الملكية قد انتهت، لكن لا تزال هناك مساحة كبيرة للتحرك.

يانغ فان: انتعاش معتدل من جانب الطلب

بالنسبة للتوقعات المحلية، يعتقد يانغ فان أن الانتعاش المعتدل من جانب الطلب سيحقق توازنًا بين الكمية والسعر في الأهداف الاقتصادية.

وفيما يخص الإصلاحات العميقة، يذكر أن معالجة الديون ستدخل مرحلة حاسمة مع اقتراب المهلة التنظيمية، وأن إصلاح توزيع الدخل يجب أن يستمر في التعمق، مع زيادة نسبة استثمارات الحكومة في المجالات المعيشية، وأنه يجب دفع تنظيم الإنتاج قصير الأمد وإصلاح النظام على المدى الطويل بشكل متزامن لمكافحة التضخم الداخلي. أما في مجال الإصلاح المالي والضرائب، فسيتم تعزيز التوزيع المركزي، وتثبيت أساس مالي قوي للتنمية عالية الجودة.

وفيما يخص الفرص في الصناعات المستقبلية الناشئة، قدم يانغ فان أربع وجهات نظر:

• في مجال التعاون الكهربائي، يتوقع أن يقود استهلاك الكهرباء المباشر إلى 6648 مليار كيلوواط ساعة بحلول 2030، مع استثمار إجمالي في قطاع الكهرباء يقدر بـ 2 تريليون يوان خلال خمس سنوات.

• في مجال الإنترنت عبر الأقمار الصناعية، ينصح بمتابعة تقدم إطلاق الصواريخ القابلة لإعادة الاستخدام وطلبات سلسلة التوريد.

• في مجال التخزين الجديد، تؤكد السياسات على تطويره بشكل كبير، مع تحرير تدريجي للأرباح مع تقدم إصلاحات سوق الكهرباء، ويتوقع أن يساهم في تركيب أكثر من 400 جيجاواط بحلول 2030.

• أما في مجال الطاقة المستقبلية، فالهيدروجين والطاقة النووية الانصهارية هما الاتجاهان الرئيسيان، ويقترح يانغ فان التركيز على استبدال الوقود الأحفوري بالهيدروجين الأخضر والأمونيا، بالإضافة إلى فرص الموافقة على الانصهار النووي والطاقة النووية التقليدية.