ارتفاع بنسبة تقارب الثلاثة أضعاف! قيمة الأسهم المقيدة التي تم فك قيودها في سوق هونج كونج تبلغ 1.7 تريليون دولار هونج كونج

صحيفة يانغتسياو الإلكترونية 18 مارس، تقرير من قبل فان شياولين، بو يونفنغ: بعد لحظة التألق التي شهدتها سوق الأسهم في هونغ كونغ في عام 2025 عندما تصدرت العالم في الاكتتابات العامة الأولية، دخلت سوق رأس المال في هونغ كونغ في عام 2026 موجة “إفراج عن الأسهم المقيدة”.

تشير بيانات Wind إلى أن قيمة الأسهم المقيدة التي تنتظر الإفراج عنها في سوق الأسهم في هونغ كونغ لعام 2026 بلغت حوالي 1.7 تريليون دولار هونغ كونغ، وهو ارتفاع كبير يقارب ثلاثة أضعاف حجم الإفراج في عام 2025 الذي بلغ 0.6 تريليون دولار هونغ كونغ، مسجلاً ذروة سنوية جديدة في الإفراجات خلال السنوات الأخيرة. هذا الحجم يعادل ستة إلى سبعة أضعاف متوسط ​​حجم التداول اليومي في سوق الأسهم في هونغ كونغ.

“موجة الإفراج” هي انعكاس متأخر لانتعاش الاكتتابات العامة الأولية في سوق الأسهم في هونغ كونغ، حيث عاد السوق في عام 2025 إلى المركز الأول عالميًا من حيث جمع التمويل من خلال الاكتتابات، مع إدراج 119 شركة جديدة وجمع حوالي 290 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة ملحوظة بنسبة 225.9% على أساس سنوي. وركزت العديد من الشركات الرائدة في مجالات التكنولوجيا والتصنيع والطب الحيوي والاقتصاد الرقمي على الإدراج في السوق الرئيسي، مع تنافس المستثمرون الأساسيون والمساهمون المسيطرون على شراء الأسهم.

تتوقع شركات الوساطة أن يستمر حماس الاكتتابات في عام 2026، حيث بلغ حجم التمويل المجمّع في أول شهرين بالفعل 892 مليار دولار هونغ كونغ، وتجاوز عدد الشركات التي تنتظر الإدراج 380 شركة، منها أكثر من 110 شركات من سوق A.

من حيث القطاعات، تمثل تكنولوجيا المعلومات، والسلع الاستهلاكية الاختيارية، والرعاية الصحية أكثر من 60% من الإفراجات، مع بعض الشركات الكبرى في القطاع المالي والموارد التي تشهد إفراجات كبيرة، مما يضع ضغطًا على توسيع حجم التداول لكل من الأسهم ذات النمو والأسهم ذات الوزن الثقيل. على مستوى الأسهم الفردية، أفرجت العديد من الشركات الرائدة عن قيمة سوقية تتجاوز 100 مليار دولار هونغ كونغ، مع بعض الشركات التي تجاوزت نسبة الأسهم المقيدة من رأس المال الكلي 50%، مما أدى إلى تقريب مضاعف حجم التداول إلى الضعف.

وفقًا لقواعد بورصة هونغ كونغ، عادةً ما يكون فترة قفل المستثمرين الأساسيين 6 أشهر، بينما تكون فترة قفل المساهمين المسيطرين والمساهمين الرئيسيين غالبًا من 6 إلى 12 شهرًا. هذا يعني أن الأصول عالية الجودة التي تم إدراجها بكثافة في النصف الأول من عام 2025 ستُفرج عنها بشكل مركّز في الربع الأول والثاني من عام 2026، بينما الشركات العملاقة التي تم إدراجها في النصف الثاني ستشكل القوة الرئيسية للإفراجات في الربع الثالث والرابع.

تشير تقارير يوينغ إنترناشونال إلى أن حجم الإفراج الشهري في عام 2026 يتجاوز 100 مليار دولار هونغ كونغ لمدة 6 أشهر. ومن المتوقع أن يكون شهر سبتمبر “نقطة العاصفة” لهذا العام، حيث يُتوقع أن يصل حجم الإفراج في شهر واحد إلى 530.9 مليار دولار هونغ كونغ، أي 32.6% من إجمالي العام. هذا الحجم الشهري يتجاوز حتى نصف إجمالي التمويل الذي جمعته الاكتتابات في معظم شهور عام 2025، وهو أمر نادر جدًا في تاريخ سوق الأسهم في هونغ كونغ.

كما أن ضغط الإفراج في النصف الأول من العام ليس بالقليل، حيث شهد شهرا أبريل ومايو إفراجات مكثفة في قطاعات تكنولوجيا المعلومات والطب الحيوي، مع حجم شهري يتجاوز 100 مليار دولار هونغ كونغ، مما يخلق ضغطًا مزدوجًا مع ذروة سبتمبر في النصف الثاني من العام.

المصدرون للإفراجات هم بشكل رئيسي المستثمرون قبل الاكتتاب، والمستثمرون الأساسيون، والمساهمون المسيطرون. حيث تنتهي فترة قفل المستثمرين الأساسيين بعد 6 أشهر، مما يشكل ضغطًا قصير الأمد للبيع؛ كما أن تكاليف حيازة المساهمين المسيطرين والمستثمرين قبل الاكتتاب أقل، مما يجعل نية البيع بعد الإفراج أكثر غموضًا.

على الرغم من أن العوامل الجيوسياسية أضعفت الميل للمخاطرة في سوق الأسهم في هونغ كونغ، إلا أن الأداء السوقي يظهر أن السوق لا يزال يتمتع بالمرونة.

حاليًا، يحافظ سوق الأسهم في هونغ كونغ على متوسط ​​حجم تداول يومي يقارب 200 مليار دولار هونغ كونغ، مع حجم الإفراج البالغ 1.7 تريليون دولار هونغ كونغ، وهو ما يعادل تقريبًا 10 أيام من التداول على مدار العام. في ظل تشديد السيولة العالمية، وتقلبات الاستثمارات الأجنبية، وتباطؤ تدفقات رأس المال من الجنوب، يواجه السوق تحديات كبيرة في القدرة على الاستيعاب، حيث قد تتراجع بعض الأسهم الصغيرة ذات السيولة المنخفضة بسبب ضغوط البيع المستمرة.

لكن الإفراج لا يعني بالضرورة البيع، حيث ستظهر تباينات هيكلية في تأثير السوق. فالشركات الرائدة ذات الأساسيات المستقرة، واحتفاظ المؤسسات، وقلة رغبة المساهمين في البيع، قد تزداد جاذبيتها بسبب توسيع حجم التداول، مما يعزز وزنها في المؤشر ويجذب استثمارات الأموال السلبية؛ بينما الشركات ذات الأساسيات الضعيفة، والتقييمات المرتفعة، والهيكل المساهمي المتشتت، تكون أكثر عرضة للبيع الجماعي.

المراجعة: وان في