الاستفادة من نماذج التحليل الكمي "الذكي" للحصول على عوائد الأسهم الصغيرة

تُظهر البيانات أن مؤشر وند微盘股 قد حقق تقريبًا 80% من الارتفاع خلال العام الماضي حتى أوائل مارس. ومع ارتفاع السوق، ارتفعت أداء مجموعة من الصناديق ذات الصلة بشكل ملحوظ.

ومع استمرار ارتفاع المؤشر، هل يعني ذلك أن تقييمات الأسهم الصغيرة والمتوسطة التي تمتلكها الصناديق ذات الصلة أصبحت مرتفعة؟ قدمت وان يينغ، نائبة مدير قسم الاستثمار الكمي ومديرة صندوق في شركة CITIC Prudential Fund، وجهة نظر مختلفة. في رأيها، إن المستويات التاريخية للمؤشر تمثل نتائج استراتيجيات “البيع العالي والشراء المنخفض” السابقة، ولا تعكس مباشرة مستوى تقييمات محفظة الأسهم المكونة حاليًا. ترى وان يينغ أن القوة الدافعة الأساسية لاستراتيجية الأسهم الصغيرة والمتوسطة على المدى الطويل تكمن في خصائصها التي تتمثل في “نسبة الفوز غير المؤكدة ولكن احتمالات الربح عالية”. من خلال أدوات كمية منظمة، يمكنها الاستمرار في التقاط فرص التداول التي تتعلق بـ"تصحيح التقييم"، مما قد يؤدي إلى تراكم أرباح طويلة الأمد ملحوظة. وبالنظر إلى المستقبل، في بيئة تتميز بسيولة عامة واسعة النطاق وتوقعات بتباين هيكلي في السوق، تظل هذه النماذج الاستراتيجية قادرة على الاستمرار في العمل.

الدافع الرئيسي: “ثلاثة منخفضة وواحدة عالية”

لماذا يستطيع مؤشر وند微盘股 أن يظهر أداءً قويًا على المدى الطويل؟ ما هو الجذر الحقيقي لمصدر عوائده؟ تجيب وان يينغ مباشرة على الجوهر: إن ذلك هو نتيجة تفاعل بيئة سوق الأسهم الصينية (A股) وهيكل المشاركين فيها. تلخص خصائص الأسهم الصغيرة والمتوسطة في ثلاث نقاط منخفضة وواحدة عالية.

“الثلاثة منخفضة وواحدة عالية تعني أن معدل مشاركة المؤسسات منخفض، ورغبة المساهمين الحاليين في البيع منخفضة، ومعدل التداول منخفض، لكن مرونة سعر السهم عالية.” تشرح وان يينغ أن الأسهم الصغيرة والمتوسطة التي تبلغ قيمتها السوقية عادة حوالي 25 مليار يوان، يصعب أن تدخل في قائمة الأسهم الأساسية للمستثمرين المؤسسيين الرئيسيين، كما أن تغطية أبحاث البائعين عليها قليلة، وغالبًا ما يكون طرفا التداول من العملاء الأفراد الذين يتصرفون بأنماط سلوكية مختلفة. والأهم من ذلك، أن المساهمين الكبار يواجهون تكاليف عالية لتشغيل الشركة وإدراجها في السوق، وعندما تنخفض القيمة السوقية إلى “قيمة الهيكل”، فإن رغبتهم الأساسية ليست في البيع لتحقيق أرباح، بل في تحسين أساسيات الشركة من خلال البحث عن مسارات نمو ثانية أو إدخال أصول، مما يخفف الضغط البيعي على القطاع بشكل عام.

“إن هذه الخاصية التي تتمثل في ‘خفّة الحجم’ تجعل من السهل جدًا على الأسهم الصغيرة والمتوسطة أن تتفاعل مع تدفقات رأس المال، حيث يكون لديها مرونة عالية في الارتفاع.” تقول وان يينغ، “أما المساحة الهابطة، فهي مقيدة بمستوى القيمة السوقية المتوسطة على المدى الطويل، مما يشكل هيكل مخاطر وعوائد غير متماثل.”

وتوضح أن المفتاح لفهم أداء مؤشر وند微盘股 يكمن في فهم قواعد حسابه. يُدخل المؤشر يوميًا 400 سهم بأصغر قيمة سوقية في السوق بأكملها، ويخرج الأسهم التي ارتفعت. “هذا يعني أن جوهر ارتفاع المؤشر على المدى الطويل هو دفع مستمر من خلال قواعد الاستراتيجية، حيث أن المستويات التاريخية للمؤشر تمثل تراكم أرباح الاستراتيجية، وليس انعكاسًا لفقاعة تقييمات الأسهم المحتفظ بها حاليًا.” وتضيف أن هذا يشبه منطق مؤشرات “Smart Beta” (بيتا الذكية) التي تعتمد على الأرباح، حيث أن أداء المؤشر يعكس نجاح تنفيذ الاستراتيجية في الماضي.

الاستفادة من النماذج الكمية لتحقيق أرباح مركزة

وبما أن مصدر عائدات المؤشر واضح، لماذا لا يتم نسخ المؤشر مباشرة للاستثمار؟ تشير وان يينغ إلى العقبات العملية: إذا تم إعادة التوازن يوميًا وفقًا للمؤشر بشكل صارم، فسيؤدي ذلك إلى تكاليف تداول عالية جدًا وتكاليف تأثير على السوق، مما يقتطع جزءًا كبيرًا من الأرباح.

لذلك، اختارت فريقها مسارًا كميًا “شبه متماثل لكنه أكثر كفاءة”. استلهموا من مؤشرات ذات صلة، وبدأوا في التداول العكسي ضمن فئة القيمة السوقية الصغيرة، لالتقاط فرص تصحيح التقييم، مع تطبيق نماذج أكثر دقة وإدارة تداول محسنة.

“جوهر استراتيجيتنا هو اختيار الأسهم الكمي + التداول الديناميكي.” تقدم وان يينغ شرحًا، حيث يبدأ فريقها بانتقاء الشركات بناءً على معايير “نوعية + كمية” لتحسين معدل الفوز، ثم يبنون نموذج إشارة شراء يعتمد على معلومات السعر والحجم. “لأن هذه الشركات تتحدد تقلباتها القصيرة الأجل بشكل أكبر من خلال سلوك التداول نفسه.” تركز النماذج على مؤشرات مثل معدل الدوران، والتقلب، وحجم الطلبات المعلقة/المسحوبة، ومبالغ الشراء النشطة. من خلال هذه النماذج، يتم يوميًا اختيار إشارات من الأسهم، وبناء محفظة ذات توزيع عشوائي عالي.

أما في تنفيذ التداول، فتتبنى الفريق نمط “تعديل محفظة بشكل دوري وتعديل داخلي خلال اليوم”، بحيث يتم توزيع ضغط إعادة التوازن الشهري للمؤشر على مدار أيام التداول. “نقوم بتغيير نسبة صغيرة يوميًا، مما يتيح لنا الاستمرار في التقاط فرص التداول الداخلي، وفي الوقت نفسه، السيطرة على تأثير التغييرات على السوق وتكاليف التداول الخاصة بنا.” تقول وان يينغ.

بالنسبة للمخاطر، فهي جوهر الاستراتيجية، حيث يجب السيطرة عليها لضمان العائد. تشير إلى أنه على مستوى الأسهم، يتم ذلك من خلال تحديد حدود تقييم مطلقة، ومراقبة المؤشرات المالية، والبيانات الإعلامية، لتصفية الشركات ذات الأساسيات الضعيفة. وعلى مستوى القطاع، يتم التركيز على مراقبة مدى ازدحام التداول. “على سبيل المثال، نراقب نسبة حجم التداول في قطاع الأسهم الصغيرة والمتوسطة إلى إجمالي تداولات السوق الكلي. عندما تكون النسبة مرتفعة جدًا، فهذا يعني أن القطاع يحمل سيولة غير متناسبة مع حجمه، وتكون المخاطر متراكمة.”

لكن، تقول وان يينغ، أن هدف إدارة المخاطر هو تلطيف العوائد وتحسين تجربة الاحتفاظ، وليس محاولة التوقيت الدقيق للخروج من كل انخفاض. “لن نخفض الحيازات بسهولة إلى مستويات منخفضة جدًا، لأن عائدات استراتيجية الأسهم الصغيرة والمتوسطة تأتي من التداول المستمر لإعادة التوازن. القلق المفرط من تفويت الفرص قد يؤدي إلى تقليل الحيازات بشكل مفرط، مما يخسر العوائد طويلة الأمد.” وتوضح أن إدارة الحيازات تتم بشكل طفيف فقط عندما يكون القطاع مزدحمًا بشكل ملحوظ، مع الالتزام بمبدأ “الهدف هو تحقيق عوائد أكثر سلاسة.”

مضاعف السيولة

بالنسبة للمستثمرين، كيف يمكن تحديد منتجات الصناديق التي تعتمد على استراتيجية الأسهم الصغيرة والمتوسطة؟ تقدم وان يينغ تشبيهًا: “مضاعف السيولة في سوق الأسهم الصينية.”

“حركة الأسهم في قطاع الأسهم الصغيرة والمتوسطة مرتبطة بشكل كبير ببيئة السيولة العامة، وتتمتع بمرونة أكبر.” تحلل، عندما تكون السيولة السوقية وفيرة وتدخل أموال جديدة، فإن الأسهم الصغيرة والمتوسطة، بسبب ضعف سيولتها وخفة حجمها، ستضاعف تأثير الارتفاع؛ وعلى العكس، عندما تظهر مخاطر نظامية وتخرج الأموال بسرعة، قد تتراجع بشكل أكبر من المتوسط. بالإضافة إلى ذلك، غالبًا ما يظهر هذا القطاع علاقة “مقايضة” مع الاتجاهات السوقية القوية، مثل اتجاهات السوق الرائجة. عندما تتجمع الأموال في عدد قليل من الاتجاهات، قد تتعرض الأسهم الصغيرة والمتوسطة لفقدان مؤقت؛ وعندما تتراجع الاتجاهات الرئيسية، وتخرج الأموال للبحث عن اتجاهات جديدة، غالبًا ما تكون الأسهم الصغيرة والمتوسطة قادرة على استيعاب السيولة وتقديم أداء نشط.

هذه الخاصية تمنح استراتيجية الأسهم الصغيرة والمتوسطة قيمة فريدة في تخصيص الأصول. تظهر البيانات أن مؤشر وند微盘股 مرتبط بشكل منخفض مع مؤشرات واسعة النطاق مثل CSI 300 و CSI 500 و CSI 1000 (مع معاملات ارتباط بين 0.7 و 0.8). “وهذا يعني أن دمج استراتيجية الأسهم الصغيرة والمتوسطة ضمن المحفظة يمكن أن يقلل من التقلبات الإجمالية ويحسن تجربة الاحتفاظ.” ترى وان يينغ أنه يمكن، إلى جانب الثقة في القطاعات الرئيسية، دمج بعض منتجات استراتيجية الأسهم الصغيرة والمتوسطة، للاستفادة من انخفاض ارتباطها لتحقيق توازن في المحفظة.

وبفهم عميق لتأثير السيولة كسلاح ذو حدين، تضع فريق وان يينغ “حماية سيولة المنتج” في مقدمة الأولويات. “نطبق حاليًا قيودًا صارمة على شراء المنتجات ذات الصلة.” تشرح، أن ذلك يرجع إلى محدودية قدرة الاستراتيجية على استيعاب الأسهم الصغيرة والمتوسطة بسبب سيولتها، وأيضًا بهدف “ردع” التدفقات الكبيرة والمتكررة من الأموال، لتجنب تأثيرات سحب الأموال الكبيرة على صافي قيمة الصندوق، مما يضر بمصالح جميع المساهمين.

وتتوقع، في المستقبل، أنه في ظل الدعم المستمر من السياسات، من الصعب أن تتكرر المخاطر النظامية الحادة والسريعة التي شهدناها سابقًا. “طالما أن السيولة السوقية ليست في تدهور طويل الأمد، فإن المنطق الأساسي لتحقيق الأرباح من خلال التداول اليومي سيظل فعالًا.”