إصدار السندات القابلة للتحويل يتسارع، وعدد الخطط المقترحة سنويًا يزيد بنسبة 120% على أساس سنوي

في عام 2026، شهد إصدار السندات القابلة للتحويل تسريعًا واضحًا، ووفقًا لإحصائيات شركة Tonghuashun، حتى 18 مارس، تم إضافة 22 خطة إصدار للسندات القابلة للتحويل خلال العام، بزيادة قدرها 120.00% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، وبلغ حجم الخطط الجديدة 31.794 مليار يوان، بزيادة قدرها 220.08% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي.

ويرى خبراء الصناعة أن انتعاش السوق وتدعيم السياسات هو السبب الأهم في توسع كبير في إصدار السندات القابلة للتحويل. ومع ذلك، من الظواهر المثيرة للاهتمام أن، بسبب تحسن السوق، كثير من السندات القابلة للتحويل تتعرض لحدود التحويل وتُسحب قبل موعد الاستحقاق، خاصة مع انتهاء دور سندات البنوك، مما أدى إلى انخفاض كبير في حجم السوق.

تُعرض لعبة “الحقن بالمزيد” و"إطلاق المياه" على سوق السندات القابلة للتحويل، ويعتقد خبراء الصناعة أن بعد تخفيف السياسات، ستتأخر إمدادات السوق لمدة 6 إلى 7 أشهر، وسيظهر حجم سوق السندات القابلة للتحويل بوضوح في النصف الثاني من العام.

زيادة خطط إصدار السندات القابلة للتحويل

في 17 مارس، أعلنت شركة Shentong Express أنها تنوي إصدار سندات قابلة للتحويل لجمع ما لا يزيد عن 3 مليارات يوان، بعد خصم تكاليف الإصدار، ستُستخدم جميع الأموال لترقية معدات اللوجستيات الذكية وتحسين شبكة النقل الرئيسية.

حاليًا، تحتل شركة Shentong Express المركز الثالث من حيث حجم التمويل، بعد شركة Sugon. في 10 فبراير، كشفت Sugon عن نيتها إصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة تصل إلى 8 مليارات يوان، لمدة 6 سنوات، وسيُستخدم التمويل بالكامل لمشاريع الحوسبة المتقدمة، وأنظمة الذكاء الاصطناعي، وأنظمة التخزين المحلية.

أما المركز الثاني فاحتله شركة Zhongchuang Zhilin، التي أعلنت في 15 يناير عن نيتها إصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة تصل إلى 4.35 مليار يوان، ستُخصص لقاعدة صناعة مكونات السيارات الجديدة، وتحديث أنظمة الإنتاج عالية التقنية، ومراكز البحث والتطوير في التصنيع الذكي، ومراكز تصنيع الروبوتات المتنقلة، بالإضافة إلى تمويل رأس المال العامل.

وفقًا لبيانات Tonghuashun، حتى 18 مارس، تم إضافة 22 خطة إصدار للسندات القابلة للتحويل خلال العام، بزيادة 120.00% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، وبلغ حجم الخطط الجديدة 31.794 مليار يوان، بزيادة 220.08% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي.

ويعتقد السوق أن الانتعاش الحالي في سوق السندات القابلة للتحويل يرجع بشكل رئيسي إلى تطبيق قواعد التمويل الجديدة.

في 9 فبراير، أعلنت بورصات شنغهاي وشينزن عن تحسين إجراءات التمويل، وتسهيل عمليات مراجعة التمويل، خاصة للشركات المدرجة ذات السمعة الجيدة، بهدف زيادة كفاءة التمويل.

كما قامت البورصات بتعديل قواعد الشركات ذات الأصول الخفيفة والاستثمار العالي في البحث والتطوير، مع تحديد معايير الشركات على اللوحة الرئيسية. الشركات التي تعاني من انخفاض سعر السهم أو تدهور أدائها يمكنها تمويل نفسها بشكل معقول عبر زيادة رأس المال أو إصدار سندات قابلة للتحويل، بشرط أن يُوجه التمويل إلى أنشطتها الأساسية. وكانت شركة Sugon من أوائل الشركات التي استفادت من هذه القواعد الجديدة.

وهذا بلا شك أعطى دفعة قوية لسوق السندات القابلة للتحويل، وأعاد فتح قنوات التمويل للشركات التي كانت تواجه مشاكل في السوق. في نوفمبر 2023، أكد مسؤولو بورصات شنغهاي وشينزن أن تنظيم التمويل الجديد يحد من تمويل الشركات التي تعاني من انخفاض سعر السهم أو تدهور أدائها، ويمنع الشركات ذات الخسائر المستمرة من التمويل المتكرر.

وبعد ذلك، تم تقييد قنوات التمويل للشركات المدرجة بشكل كبير، وانخفض عدد خطط إصدار السندات الجديدة بشكل حاد. تظهر البيانات أن إصدار السندات الجديدة في 2024 لم يتجاوز 400 مليار يوان، بانخفاض يقارب 1 تريليون يوان عن عام 2023. وفي 2025، استمر العرض منخفضًا، حيث تم إصدار 650 مليار يوان فقط خلال العام.

من المتوقع أن يظهر حجم سوق السندات القابلة للتحويل في النصف الثاني من العام “تحسنًا في الأداء”

قالت نائبة مدير قسم البحث والتطوير في شركة Dongfang Jincheng، زاه تينتيان، في مقابلة مع الصحفيين: من ناحية، فإن التطور السريع لصناعة التكنولوجيا يعزز رغبة الشركات المدرجة في التمويل؛ ومن ناحية أخرى، فإن تطبيق قواعد التمويل الجديدة في 9 فبراير يدعم بشكل دقيق شركات الابتكار التكنولوجي، خاصة مع تخفيف قيود الربحية و"الانخفاض في سعر السهم"، مما يعزز رغبة الشركات في التمويل مجددًا. حتى 18 مارس، شكلت الشركات المتخصصة والمبتكرة نسبة 31.82% من خطط إصدار السندات الجديدة، بزيادة 11.82 نقطة مئوية عن العام الماضي. ومن المتوقع أن تصبح الشركات التقنية المتقدمة قوة مهمة في توسع سوق السندات القابلة للتحويل في المستقبل، بدعم من السياسات الصناعية والتمويل.

كما قدم مدير أبحاث الثروة في شركة Paimai Wang، لي يوهوا، رأيًا مشابهًا، موضحًا أن الزيادة الأخيرة في خطط إصدار السندات القابلة للتحويل تعود إلى عوامل متعددة. أولًا، قامت الجهات التنظيمية بتحسين قواعد التمويل، مما وسع قنوات التمويل للشركات المدرجة، وسرعت عمليات المراجعة، وزادت من كفاءة الموافقة، مما حفز الشركات على التقديم. ثانيًا، أدى انتعاش سوق الأسهم إلى تصحيح تقييم الأسهم، مما زاد من رغبة الشركات في التمويل بتكلفة منخفضة عبر السندات القابلة للتحويل. بالإضافة إلى ذلك، أدى تقلص العرض في السابق إلى “نقص الأصول”، والزيادة الحالية في الخطط تعكس عودة السوق إلى الوضع الطبيعي وتلبية الطلب. ثالثًا، تشجع السياسات على توجيه التمويل نحو الابتكار التكنولوجي، وهو ما يتوافق مع احتياجات العديد من الشركات في زيادة رأس المال، وتوسيع البحث والتطوير، وزيادة الإنتاج. كما أن بعض الشركات الرائدة أطلقت خطط إصدار ضخمة، مما أدى إلى تأثير إيجابي كنموذج.

تسريع إصدار السندات القابلة للتحويل يمنح الشركات المدرجة حوافز للمشاركة. وفقًا لأحدث تقديرات شركة Huachuang Securities، استغرقت عملية الموافقة على إصدار السندات من مرحلة خطة مجلس الإدارة إلى موافقة الجمعية العامة حوالي 100 يوم في 2023، وزادت إلى 280-290 يوم في 2024 و2025، ثم عادت بسرعة إلى حوالي 175 يوم في 2026. كما انخفضت مدة باقي المراحل منذ أواخر 2025.

تشمل العمليات بين إصدار الخطة والإدراج في السوق: خطة مجلس الإدارة، موافقة الجمعية العامة، قبول البورصة، موافقة لجنة الإدراج، والموافقة على التسجيل، وأخيرًا الإدراج.

ومع ذلك، يجب التنويه إلى أن، على الرغم من تسريع إصدار السندات، فإن السوق لا يزال يعاني من تأثيرات ارتفاع السوق، حيث أن العديد من السندات التي تتعرض لحدود التحويل القوية تُسحب، خاصة في قطاع البنوك، مما يجعل السوق لا يزال في حالة “إضافة المزيد من السيولة وإطلاق المياه” في الوقت الحالي.

تعتقد زاه تينتيان أن، على الرغم من وجود تغييرات إيجابية في العرض، إلا أن تعويض الانخفاض في حجم السوق الناتج عن خروج سندات البنوك من السوق لا يزال صعبًا. أولًا، زيادة خطط الإصدار لا تعني بالضرورة زيادة سريعة في الحجم، فبينما تظهر علامات على الانتعاش، فإن توقيت انتقال ذلك إلى عمليات الإصدار يعتمد على وتيرة قبول الجهات التنظيمية. حتى 18 مارس، بلغ عدد إصدارات السندات القابلة للتحويل خلال العام 11 إصدارًا، بزيادة 83.33% عن نفس الفترة من العام الماضي، وبلغ حجم الإصدار 9.016 مليار يوان، بزيادة 57.35% عن العام السابق.

ثانيًا، عادةً ما يكون حجم إصدار السندات للبنك أكبر، حيث يتجاوز 100 مليار يوان لكل إصدار، بينما كانت متوسطات الإصدار الجديدة منذ 2025 حوالي 16 مليار يوان فقط. وفقًا لتقديراتنا، فإن حجم خروج سندات البنوك من السوق في 2025 قد يصل إلى تريليون يوان، وفي 2026، مع اقتراب الاستحقاق وتوقعات الاسترداد القوي، من المتوقع أن يتجاوز حجم خروج سندات البنوك 300 مليار يوان، ومن الصعب أن يعوض إصدار الشركات غير المالية فقط هذا الفارق. بالإضافة إلى ذلك، مع ضغط تعزيز رأس المال، من المتوقع أن تفضل البنوك إصدار زيادة رأس المال الموجهة بشكل خاص، مما يقلل من الاعتماد على إصدار السندات القابلة للتحويل.

قال رئيس شركة He Jinlong، إن على الرغم من زيادة خطط الإصدار، فإن تعويض الانخفاض في حجم السوق الناتج عن خروج سندات البنوك من السوق سيكون صعبًا على المدى القصير، ومن المتوقع أن يستمر التوازن بين العرض والطلب في سوق السندات القابلة للتحويل. حتى منتصف مارس، بلغ حجم السوق 5308.87 مليار يوان، بانخفاض 220 مليار يوان هذا العام، ويشمل ذلك خروج سندات البنوك بشكل كبير. على المدى الطويل، من المتوقع أن يتعافى سوق السندات بشكل معتدل، مع تغيرات في الهيكل السوقي، مثل التوجه تدريجيًا نحو الاقتصاد الجديد، مما يوفر خيارات استثمارية أكثر تنوعًا. كما أن الطلب من جانب المستثمرين لا يزال قويًا، خاصة في بيئة انخفاض الفوائد، حيث تظل الحاجة إلى التمويل من خلال “الدخل الثابت +” قوية، مما يدعم تقييم السوق وسيولته في المستقبل القريب.