التبديل إلى هوية الصندوق المشترك، كيف ستتحرك هذه الصناديق العامة المرتبطة بالبنوك بعد ذلك؟

كيف يمكن للمستثمرين الأجانب المساهمة في تعزيز نقاط الضعف في قطاع حقوق الملكية لصندوق Shangyin؟

وكالة المالية 19 مارس (مراسل وو يو Qi) أتمت مؤسسة عامة أخرى تابعة للبنك التحول إلى هيكل مشترك بين الصين والخارج. مؤخراً، حصلت شركة Shangyin Fund على موافقة الجهات التنظيمية لتغيير المساهمين الذين يمتلكون أكثر من 5% من الأسهم، حيث قامت شركة Santander Investment Holding Limited في إسبانيا بنقل استثمار بقيمة 60 مليون يوان صيني (تمثل 20% من رأس المال المسجل)، بينما انخفضت حصة بنك شنغهاي من 100% إلى 80%. مع تنفيذ هذا التغيير في الأسهم، تحولت Shangyin Fund من شركة تابعة للبنك مملوكة بالكامل إلى شركة صندوق استثمار مشترك بين الصين والخارج.

من وجهة نظر الصفقة نفسها، السوق لم يكن مفاجئًا. لقد تم دفع عملية نقل ملكية Shangyin Fund لسنوات، حيث كانت بنك شنغهاي قد أعلنت سابقًا عن نيتها لبيع حصتها، وتبع ذلك جمع عروض من المشترين المحتملين، وردود الجهات التنظيمية، والموافقات النهائية، مما أدى في النهاية إلى إتمام الصفقة.

من ناحية أخرى، لم تعد مشاركة المؤسسات الأجنبية في سوق إدارة الأصول الصينية تقتصر على إنشاء شركات مستقلة أو السيطرة على صناديق عامة، بل تتجه أكثر نحو الدخول عبر المشاركة في منصات ناضجة. بالنسبة لـ Shangyin Fund، فإن إدخال مساهم أجنبي لا يعني بالضرورة تغييرات جذرية على المدى القصير، لكن كونه مؤسسة استثمارية تركز على الدخل الثابت وتستفيد من قنوات البنك، فإن استراتيجيات المنتجات، وتيرة الأعمال، ومسارات التطور ستتأثر بشكل أو بآخر، مما يضيف متغيرًا جديدًا يستحق المراقبة.

تاريخ تغيير الأسهم استغرق سنوات، وتحول Shangyin Fund إلى شركة مشتركة بين الصين والخارج

وفقًا لموافقة الجهات التنظيمية، فإن لجنة الأوراق المالية الصينية (CSRC) قد وافقت على أن شركة Santander Investment Holding Limited تصبح مساهمًا يمتلك أكثر من 5% من أسهم Shangyin Fund، وأنها ستستحوذ على استثمار بقيمة 60 مليون يوان، بما يعادل 20% من رأس المال المسجل، دون معارضة. مع تنفيذ الصفقة، حافظ بنك شنغهاي على موقعه كمالك رئيسي، وأصبحت Santander Investment مساهمًا أجنبيًا هامًا.

من حيث الجدول الزمني، لم تكن هذه التعديلات عشوائية، بل كانت مخططة منذ سنوات. ففي عام 2022، كان بنك شنغهاي قد مارس حقه في الأولوية لشراء الأسهم قبل البيع؛ وفي عام 2023، كانت الشركة قد أعلنت عن نيتها لبيع 20% من حصتها في Shangyin Fund في السوق المفتوحة؛ وفي عام 2024، تم تقديم طلب التغيير رسميًا، وتمت الموافقة عليه في مارس من هذا العام، مما أكمل الحلقة، من التخطيط إلى التنفيذ، بعد فترة ليست قصيرة.

في الواقع، كانت هناك قاعدة تعاون قائمة بين الطرفين. تنتمي Santander Investment إلى مجموعة Santander Bank، التي تعتبر من كبار المساهمين في بنك شنغهاي. منذ عام 2014، وقعا عدة اتفاقيات تعاون استراتيجي، تغطي مجالات التحول في التجزئة، والأعمال الدولية، والمدفوعات العابرة للحدود، والتمويل الأخضر، والابتكار التكنولوجي، وفي أبريل 2025، وقعا اتفاقية تعاون استراتيجي جديدة.

بالنسبة لبعض شركات الصناديق الصغيرة والمتوسطة، فإن تغيير الأسهم قد يعني إعادة تشكيل استراتيجية، أو تعديل الفريق، أو حتى تجديد العلامة التجارية. أما بالنسبة للصناعة، فإن الأهم الآن هو مراقبة ما إذا كانت مشاركة رأس المال الأجنبي ستؤدي إلى تغييرات سريعة في مسار تشغيل Shangyin Fund، أو إذا كانت ستؤدي إلى تحسينات دقيقة ومستدامة في الحوكمة، وإطار البحث والاستثمار، وتوزيع الأصول، ورؤية الأعمال العابرة للحدود.

وقد ذكر شخص مقرب من الصناعة أن العديد من الصناديق العامة التابعة للبنوك قد دخلت الآن مرحلة “السباق على المنحنى الثاني”. فاعتمادها على المنتجات النقدية والسندات لن يكون صعبًا، لكن التحدي الحقيقي هو الحفاظ على استقرار القاعدة الأساسية، مع العمل على تعزيز قدراتها في حقوق الملكية، والمؤشرات، وتوزيع الأصول، وحتى القدرات العابرة للحدود بشكل تدريجي. وقال إن ما يهم Shangyin Fund هو أن هذه التغييرات تمثل فتح واجهة الموارد الخارجية، لكن مدى تحويل هذه الواجهات إلى زيادة في الأعمال يعتمد على مدى قدرة المنتجات والتنظيم على التواكب.

هل هناك تغييرات جديدة بعد دخول رأس المال الأجنبي، مع التركيز على حقوق الملكية والثابتة؟

إذا غيرنا المنظور من المساهمين إلى إدارة الشركة، فإن مسار تطور Shangyin Fund خلال السنوات الأخيرة واضح جدًا. تأسست الشركة في 2013، وحتى آخر البيانات المعلنة، بلغ حجم إدارة الصناديق 2523.26 مليار يوان، وتدير 69 صندوقًا، ويعمل بها 21 مدير صندوق. من حيث الحجم، أصبحت الشركة في موقع متوسط إلى أعلى في الصناعة، وتحتل المرتبة 35 في السوق بأكمله.

لكن إذا نظرنا إلى الهيكل، فإن نمط أعمال Shangyin Fund لا يزال يحمل بصمة واضحة من شركات الصناديق التابعة للبنوك، حيث أن الدخل الثابت هو الأساس، وتظل منتجات النقد والسندات تمثل جزءًا كبيرًا من الحجم. تظهر بيانات Wind أن لدى Shangyin Fund 34 صندوق سندات، بإجمالي إدارة قدره 1615.97 مليار يوان، و3 صناديق سوق نقدي، بحجم 864.36 مليار يوان، و30 صندوقًا للأسهم والمختلط، بحجم إدارة 6.43 مليار و36.02 مليار يوان على التوالي، بينما لا توجد صناديق ETF.

بعيدًا عن الحجم، فإن أداء Shangyin Fund في السنوات الأخيرة لم يخلو من نقاط مضيئة. وفقًا لتقييم Guotai Haitong Securities حتى نهاية 2025، فإن أداء الصناديق ذات الحقوق في العشرة أعوام الماضية يحتل المركز 19 بين 97 شركة صناديق، وحصلت على تصنيفات “خمس نجوم” ثلاثية وخمسية في قدرات الاستثمار في الأسهم؛ أما صناديق الدخل الثابت، فتصنيفها في الأداء المطلق يحتل المركز 12 بين 138 شركة، وتتصدر القطاع في التصنيفات.

ومع ذلك، من خلال الصورة العامة الحالية، فإن مميزات حقوق الملكية في Shangyin Fund لا تزال غير واضحة، حيث أن السوق لا تزال تعتبرها منصة مستقرة تركز على الدخل الثابت. بعبارة أخرى، فإن الشركة بذلت جهودًا لتعزيز قدراتها في حقوق الملكية وتنوع الأصول، لكن الانطباع الأول في السوق عنها لا يزال أنها منصة مستقرة تابعة للبنك.

بعد أن أصبحت شركة مشتركة بين الصين والخارج، سيرتبط الأمر تلقائيًا بكلمات مثل الدولية، والسوقية، وتنوع المنتجات، لكن بالنسبة لشركات الصناديق التابعة للبنوك التقليدية، فإن السوق يركز أكثر على التغييرات الواقعية: هل يمكنها الحفاظ على ميزتها في الدخل الثابت؟ وهل يمكنها، دون تعطيل وتيرتها التشغيلية، أن تضيف تدريجيًا قدرات في حقوق الملكية، وتوزيع الأصول، وتوسيع الأعمال العابرة للحدود؟ وهل يمكن أن تتطور قدراتها في حقوق الملكية بشكل يميزها، وأن تتسارع في استراتيجيات التوزيع المتعدد والأعمال العابرة للحدود، وهل ستظهر فرص تعاون جديدة بين المساهمين خارج القنوات؟

من الواقع الحالي، بعد تنفيذ تغيير المساهمين، لم يتغير السيطرة، ومن المحتمل أن تستمر البنية الأساسية للأعمال والمنتجات على المدى القصير. لكن مع دخول المساهم الأجنبي رسميًا، أصبح هناك متغير جديد في منطق تطور الشركة. وما إذا كان هذا المتغير سيظهر أولاً في الحوكمة، أو استراتيجيات المنتجات، أو بناء العلامة التجارية، أو التعاون في القنوات، لا يزال بحاجة إلى مراقبة مستمرة.