وداعاً للاعتماد على الديون النقية! شركات الوساطة المالية تتحول جماعياً نحو "الدخل الثابت + استراتيجيات متعددة"

في ظل تراجع مركز أسعار الفائدة في السوق، وتضييق هامش عائدات السندات التقليدية، وضعف ثقة المستثمرين في سندات المدن، يواجه قطاع إدارة الأصول في شركات الأوراق المالية تحولًا عميقًا في استراتيجيات الاستثمار.

مؤخرًا، اكتشف مراسلو شركة الأوراق المالية الصينية من خلال تحقيقات مع العديد من المؤسسات أن التخلي عن الاستثمار في السندات الصافية والتحول الكامل إلى “الدخل الثابت + استراتيجيات متعددة” أصبح الخيار الموحد للصناعة. هذا لا يقتصر على تحسين المنتجات والاستراتيجيات فحسب، بل هو إعادة هيكلة منهجية لنظام البحث والاستثمار، وهيكل العائدات، وإدارة المخاطر.

توضح شركة تاتونغ لإدارة الأصول أن انخفاض العائدات المطلقة هو مشكلة مشتركة تواجه الصناعة بأكملها، وأن الاعتماد على أصل واحد لم يعد يلبي احتياجات المستثمرين. وأكد مسؤولون من شركة غوليان مينشين لإدارة الأصول أن العائدات الأساسية من الدخل الثابت دخلت مرحلة منخفضة، وأن استراتيجيات العائد على السندات وطول مدة الاستحقاق تواجه قيودًا، وأن تحقيق عائد مطلق ملحوظ يمثل مشكلة عامة للصناعة. كما ذكر تشن جيا بين، المدير العام لشركة قوانهاي لإدارة الأصول، أن تراجع الاعتماد على الائتمان التقليدي، والاعتماد فقط على العائد من الفوائد، أدى إلى تضييق كبير في مساحة الاستراتيجيات، والسبب الرئيسي هو أن تسعير مخاطر الائتمان أصبح أكثر عقلانية، وأن الأصول ذات الائتمان الممتاز نادرة، وأن العائد من الفارق السعري وحده لا يكفي لدعم العائدات طويلة الأمد للمنتجات.

تحت ضغط متعدد، أصبح إعادة هيكلة مصادر العائدات مهمة ملحة للصناعة. من الترقية من “الدخل الثابت +” التقليدي إلى نظام “الدخل الثابت + استراتيجيات متعددة”، أصبح هذا الاتجاه هو التطور الأساسي لقاعدة إدارة الأصول في شركات الأوراق المالية. بالإضافة إلى ذلك، يختلف هذا التحديث عن الجمع البسيط بين “الدخل الثابت + حقوق الملكية” في الماضي، حيث يركز على التنوع، والأدوات، والتخطيط الاستراتيجي على مدار الساعة.

تعد شركة تاتونغ لإدارة الأصول من المؤسسات المبكرة التي أكملت بناء نظام منظم، حيث بدأت في عام 2016 في تطوير أعمال “الدخل الثابت + استراتيجيات متعددة”، وأصبحت الآن تدمج بين “الدخل الثابت +” التقليدي وتوسيعها لتشمل أدوات استراتيجية كاملة مثل السندات القابلة للتحويل، والمالية الكمية، والأوراق المالية المشتقة، والأصول الخارجية. من حيث الهيكل، تشمل إدارة تاتونغ للأصول، بالإضافة إلى قسم البحث في الدخل الثابت، وقسم الاستثمار العام/الخاصة، قسم الأصول الثابتة الكبير أيضًا قسم الأعمال الدولية وقسم الاستثمار الابتكاري. يقلل هذا التصميم من الحاجة إلى التواصل بين الأقسام، ويسمح بسرعة بناء نظام استراتيجي يعتمد على “أساس ثابت من الدخل الثابت، وتعزيز متعدد”. علاوة على ذلك، تعزز الشركة من خلال تقوية تكامل البحث والاستثمار، وتحسين قدرات تداول سندات الفائدة، لتحقيق العائد من البحث والتداول، وتقليل الاعتماد على عائد الفائدة فقط.

كما أكملت شركة غولونغ لإدارة الأصول تحولها من عائدات تعتمد على الفوائد فقط إلى عائدات متعددة. حيث تحولت الاستراتيجية من الاحتفاظ السلبي إلى التداول النشط والتعزيز المتعدد، مع أساس ثابت من الدخل الثابت يوفر العائد الأساسي، ويُعزز من خلال توقيت حقوق الملكية، واختيار السندات القابلة للتحويل، والتحوط الكمي، والخيارات، مع التركيز على السيطرة على التقلبات ضمن حدود يمكن تحملها من قبل الالتزامات. ترى شركة غولونغ أن “الدخل الثابت +” لا يعتمد على مجرد الجمع بين أدوات مثل حقوق الملكية، والسندات القابلة للتحويل، والمالية الكمية، بل يتطلب قدرات رئيسية تشمل تخصيص الأصول وإعادة التوازن، والسيطرة على الانسحابات، والانضباط الاستثماري، والتنسيق بين الاستراتيجيات المتعددة.

قال مسؤول من شركة غولنغ مينشين لإدارة الأصول: “في عصر انخفاض الفائدة، لم يتراجع حاجز الإدارة النشطة، بل زاد بشكل ملحوظ.” من خلال إدارة دقيقة لمدة الاستحقاق، وتوزيع الأصول المتعددة، تستكشف الشركة فرص استراتيجيات بديلة مثل ABS وREITs لإعادة هيكلة مصادر العائد. هذه الاتجاهات ليست مجرد تغيير المسار للفوز بسهولة، بل تتطلب قدرات بحث وإدارة محفظة أعلى.

كما تتابع مؤسسات مثل قوانهاي لإدارة الأصول، وجوهان لإدارة الأصول، وهاوان لإدارة الأصول، تنفيذ استراتيجيات “الدخل الثابت + استراتيجيات متعددة”. تتبع قوانهون لإدارة الأصول مسارًا مزدوجًا يتمثل في “توسيع الأصول أفقيًا، وتعميق الأدوات عموديًا”، لتمديد مصادر العائدات إلى مجالات مثل REITs، والسلع، والأصول العابرة للحدود، مع استخدام استراتيجيات التداول والتحوط بالأدوات المشتقة لتحسين أداء المحفظة. أوضح تشن جيا بين أن شركة قوانهاي لإدارة الأصول تتجه من التركيز على العائد الثابت الثابت في المراحل المبكرة إلى “الاعتماد على العائدات الديناميكية”، مع إضافة استراتيجيات تداولية على أساس الائتمان؛ وتزيد من استثمار السندات القابلة للتحويل، مستفيدة من خصائصها “القدرة على الهجوم والدفاع”، لزيادة مرونة العائد، وتعمل على تطوير أدوات مشتقة مثل العقود الآجلة للسندات الحكومية، وتدريجيًا تعزز تخصيص الأصول المتعددة. كما تركز شركة هاوان لإدارة الأصول على “تعزيز مزايا منتجات الدخل الثابت +، وبناء استراتيجيات أصول متعددة” كهدف رئيسي، مع توسيع نطاق الأهداف الاستثمارية، وإنشاء نظام منتجات متوازن ومستقر من حيث العائد.

قال تشن جيا بين: “في بيئة انخفاض الفائدة، تتطور منتجات واستراتيجيات ‘الدخل الثابت +’ بسرعة، وتواصل فرض متطلبات جديدة على قدرات إدارة الأصول. في رأيي، أن القدرة الأساسية لـ ‘الدخل الثابت +، والأصول المتعددة’ هي ‘دمج العوائد المتنوعة تحت إدارة مخاطر الميزانية’، وهو في جوهره تحقيق عوائد معززة من خلال استراتيجيات متعددة مع السيطرة الصارمة على الانسحابات.”