أسهم الفحم التي ترتفع بشكل حاد، هل ستكون الفرصة الكبرى القادمة؟

دائمًا ما يُنظر إلى قطاع الفحم، الذي يُطلق عليه أحيانًا “أصول لودن القديمة”، على أنه يحقق أرقامًا قياسية جديدة بشكل هادئ.

أسهم الفحم، ارتفاع جماعي حاد

الفحم، المعروف بـ"النفط الأسود"، بعد أن أدى التوتر الجيوسياسي في الشرق الأوسط إلى ارتفاع أسعار النفط العالمية، يُعتبر من أهم مصادر الطاقة التي يمكن السيطرة عليها ذاتيًا والأساس الحيوي للأمن الطاقي في البلاد، ولذلك يتلقى اهتمامًا أكبر، وترتفع أسهمه ذات الصلة أيضًا.

وفي ظل تذبذب السوق، كان مؤشر قطاع الفحم قويًا جدًا، حيث ارتفع بأكثر من 4% في 12 مارس، مسجلًا أعلى مستوى تاريخي.

أما من ناحية الأسهم، فإن شركة China Shenhua، أكبر شركة من حيث القيمة السوقية في قطاع الفحم، سجلت أعلى سعر لها منذ عام 2008، ومنذ أدنى مستوى لها في 2020، زادت قيمتها خمس مرات، وحاليًا تقترب من تريليون يوان من حيث القيمة السوقية.

شركة Yankuang Energy، التي تتجاوز قيمتها السوقية 200 مليار يوان، كانت قد أغلقت على الحد الأعلى للسعر في 12 مارس، واقتربت من أعلى مستوى تاريخي.

وفي نفس اليوم، سجلت شركة Electric Power Investment (Dian Tou Neng Yuan) التي تتجاوز قيمتها السوقية 700 مليار يوان، أعلى مستوى لها على الإطلاق، وسعر سهمها قد تضاعف منذ أدنى مستوى لها في أبريل من العام الماضي.

شركة China Coal Energy، التي تبلغ قيمتها السوقية 250 مليار يوان، ارتفعت بنسبة 6.61% و8.1% في 11 و12 مارس على التوالي، مسجلة أعلى مستويات لها خلال أكثر من عقد.

وفي الأسهم الصغيرة في قطاع الفحم، شركة Zhengzhou Coal & Electric (Zhengzhou Mei Dian) حققت يومي 12 و13 مارس حدًا أعلى للسعر مرتين متتاليتين، وحاليًا قيمتها السوقية أقل من 70 مليار يوان.

كانت Zhengzhou Coal & Electric من قبل من أكبر الأسهم المثيرة في قطاع الفحم، حيث شهدت في نوفمبر-ديسمبر 2020 ارتفاعًا من أقل من 2 يوان إلى ما يقرب من 10 يوان، أي تضاعف حوالي خمس مرات خلال شهرين تقريبًا.

وكان سبب الارتفاع المفاجئ آنذاك هو، في الربع الرابع من 2020، تأثر البلاد بظاهرة “لا نينا”، مما أدى إلى موجة برد قارس في العديد من المناطق، وارتفاع الطلب على التدفئة بشكل كبير. بالإضافة إلى ذلك، استأنفت الصناعة الإنتاج بسرعة، وارتفعت أحمال الكهرباء بشكل غير مسبوق، مما أدى إلى نقص مؤقت في إمدادات الفحم وارتفاع سريع في الأسعار، وكون Zhengzhou Coal & Electric موردًا رئيسيًا للفحم المستخدم في توليد الطاقة، فقد حظي باهتمام كبير.

وفي ذلك الوقت، كان المستثمرون الذين يروجون لأسهم Zhengzhou Coal & Electric من بينهم Zhao Laoge وFang Xinxia، وكانوا يظهرون بشكل متكرر على قوائم التداول.

هل عاد Zhengzhou Coal & Electric الآن إلى حدود الارتفاع المستمر، هل هذا يعني أنه استعاد جيناته السابقة كسهم فائق الأداء؟

وفي الآونة الأخيرة، شهدت أسهم الكيماويات الفحمية، والكيماويات الفوسفاتية، وغيرها من القطاعات، ارتفاعات كبيرة، مثل شركات الميثانول، اليوريا، الإيبوكسان، والتولوين، وغيرها من الشركات المتخصصة، حيث شهدت جميعها ارتفاعات قوية.

وذلك لأن، سواء كان الفحم أو النفط الخام، فهي من أعلى سلاسل الصناعة الكيميائية، وتقلباتها السعرية تنتقل إلى المستويات الأدنى.

عقود “الوقود المزدوج” (Double Jiao)، أسعارها تتقلب بشكل عنيف

وفي الفترة الأخيرة، شهدت أسهم النفط والغاز العديد من الأسهم الصاعدة بشكل كبير، حتى أن شركات النفط العملاقة “ثلاثي النفط” (San Tong You) استطاعت أن تحقق حدودًا عليا متتالية، والسبب الرئيسي هو ارتفاع أسعار النفط العالمية بشكل كبير. ففي نهاية فبراير، كان سعر برنت حوالي 70 دولارًا، وفي 9 مارس، قفز إلى حوالي 120 دولارًا، وخلال أيام قليلة، زاد بنسبة 70%.

فهل ارتفعت أسعار الفحم مؤخرًا بشكل كبير؟

وأكثر الطرق مباشرة لمراقبة أسعار الفحم هي عقود الفحم الحجري المستقبلي (焦煤) والفحم الكوك (焦炭)، وهما من المنتجات المهمة في سلسلة صناعة الفحم.

وكانت آخر موجة ارتفاع حاد في أسعار “الوقود المزدوج” (Double Jiao) بين مايو 2020 وأكتوبر 2021، حيث قفز سعر عقود الفحم الحجري المستقبلي من حوالي 1000 يوان إلى أكثر من 3800 يوان، وارتفع سعر عقود الفحم الكوك من حوالي 1600 يوان إلى أكثر من 4500 يوان.

وكانت الخلفية الأساسية لهذا الارتفاع الكبير أن، منذ الربع الثاني من 2020، بدأ السيطرة على الوباء في الصين بشكل فعال، وبدأت قطاعات البنية التحتية والعقارات في استئناف العمل بشكل انتقامي، وارتفعت معدلات تشغيل الأفران في مصانع الصلب بشكل كبير، مما أدى إلى طلب قوي على الفحم الحجري والفحم الكوك. ومع بداية النصف الثاني من 2020، تفاقم الوضع بسبب تفشي الوباء في الخارج، مما أدى إلى تضرر قدرات التصنيع العالمية، وزيادة الطلب على الصادرات الصينية من الصلب، مما زاد الطلب على المواد الأولية مثل الفحم والفحم الكوك والمعادن. بالإضافة إلى ذلك، توقفت بعض مناجم الفحم في مناطق مثل Shanxi لأسباب تتعلق بالسلامة والبيئة، مما أدى إلى فجوة واضحة في العرض. ومع تحسن أرباح مصانع الصلب، تم تخفيف قيود الإنتاج، وارتفع الطلب على “الوقود المزدوج”، مما أدى إلى اختلال في العرض والطلب.

وبما أن الفحم هو المادة الأساسية للمعيشة والصناعة، فإن ارتفاع أسعاره بشكل كبير يحقق أرباحًا هائلة للمنتجين في الأعلى، لكنه في الوقت ذاته يؤثر على الاقتصاد الحقيقي. وفي النصف الثاني من 2021، تدخلت الحكومة، وعقدت جلسات لمناقشة ضمان الإمدادات واستقرار الأسعار، وطرحت مطالب تشمل زيادة قدرات إنتاج الفحم، واستقرار الإنتاج، وتوجيه الأسعار نحو مستوى معقول.

كما أصدرت بورصة داليان للسلع الآجلة سلسلة من التدابير للحد من ارتفاع الأسعار، وبدأت في سبتمبر 2021، بتقييد حجم فتح مراكز عقود الفحم الحجري المستقبلي، مما أدى إلى تراجع كبير في أسعار الفحم الحجري والفحم الكوك، ونجحت في كبح جماح المضاربة السوقية بشكل فعال.

وفي الفترة من 2023 إلى 2025، بسبب تغيرات العرض والطلب وغيرها من الأسباب، قامت بورصة داليان بعدة تعديلات على حجم فتح مراكز عقود الفحم الحجري المستقبلي، بين التقييد والتخفيف.

وفي السنوات الأخيرة، شهدت أسعار “الوقود المزدوج” (Double Jiao) تراجعًا كبيرًا مرة أخرى. حاليًا، أسعار عقود “الوقود المزدوج” لا ترتبط بشكل كبير باتجاهات قطاع الفحم بشكل عام.

نفس قطاع الفحم، لكن الفروقات كبيرة جدًا

الكثير من الناس يفضلون التداول في الأسهم بناءً على أسعار العقود المستقبلية، لكن هذا خطأ فادح. السبب الرئيسي هو أن، شركات الصين Shenhua و Shaanxi Coal، الرائدة في القطاع، تركز بشكل رئيسي على استخراج الفحم المستخدم في توليد الطاقة، وليس على الفحم الكوك أو فحم التكرير.

وعلى الرغم من أن الشركات تنتمي لنفس القطاع، لكن هناك فروقات جوهرية بين فحم التكرير والفحم المستخدم في توليد الطاقة من حيث خصائص الطلب في السوق، والهيكل التكاليف، وقوة المساومة في سلسلة الصناعة.

الفحم المستخدم في توليد الطاقة يُستخدم بشكل رئيسي في محطات الكهرباء والتدفئة، وهو “ضروري” للاقتصاد الوطني، فمهما كانت الحالة الاقتصادية، فإن الكهرباء دائمًا ما تُنتج، وطلبها ثابت نسبيًا. هذا الطلب الثابت يتيح للشركات العاملة في هذا المجال توقع أدائها بشكل جيد، ويجعلها أكثر جاذبية للمستثمرين الباحثين عن “تدفقات نقدية مستقرة”. أما فحم التكرير والفحم الكوك، فهي مخصصة لصناعة الصلب، وهي “مستلزمات” صناعة الحديد والصلب، التي ترتبط بشكل مباشر بقطاع العقارات والبنية التحتية وصناعة السيارات. وفي السنوات الأخيرة، مع تراجع قطاع العقارات، تدهور الطلب على الصلب، مما أدى إلى ضعف الطلب على فحم التكرير والفحم الكوك وأسعارهما.

العديد من شركات الفحم الكبيرة التي تنتج فحم الطاقة تمتلك مناجم مفتوحة أو مناجم ذات ظروف جيولوجية بسيطة، وتكلفتها منخفضة، وتقع غالبًا في مناطق مثل Shaanxi وInner Mongolia، مع عبء عمالة وديون تاريخية خفيف، مما يمكنها من الحفاظ على أرباح عالية حتى عندما تنخفض أسعار الفحم. بالمقابل، فإن مناطق إنتاج فحم التكرير غالبًا ما تكون مراكز صناعية قديمة، وتتحمل الشركات أعباء تاريخية ثقيلة، مثل وجود عدد كبير من المتقاعدين، وعبء المعاشات، مما يخلق “تكاليف ثابتة”. حتى لو انخفض سعر الفحم بشكل كبير، فإن هذه التكاليف لا تنخفض، مما يجعل الشركات عرضة للخسائر في فترات الركود.

الفحم المستخدم في توليد الطاقة يُستخدم بشكل رئيسي في توليد الكهرباء، وتوقيع عقود طويلة الأجل مع محطات الكهرباء يضمن أرباحًا ثابتة، حتى مع تقلبات السوق، مما يعزز قدرتها على مقاومة المخاطر. أما شركات فحم التكرير والفحم الكوك، فإن عملائها الرئيسيين هم شركات الصلب الكبرى، التي تتمتع بقوة تفاوض عالية، وعندما يضعف سوق الصلب، فإنها تضغط على أسعار شراء الفحم والكوك، مما يضغط على أرباح شركات فحم التكرير والفحم الكوك.

الشركات المدرجة في سوق فحم التكرير والفحم الكوك في الصين تشمل بشكل رئيسي Shanxi Coking Coal، Shanxi Coking, Black Cat Shaanxi، Meijin Energy، Pingmei Shenma، Panjiang Coal, Jizhong Energy، وتؤدي أداؤها بشكل عام بشكل أدنى بكثير من شركات مثل China Shenhua و Shaanxi Coal، التي تركز على فحم الطاقة.

على سبيل المثال، شركة Shanxi Coking Coal، سعر سهمها حاليًا 7.45 يوان، وهو أقل بنسبة حوالي 65% من أعلى سعر لها في 2009 الذي كان 21.78 يوان. وشركة Shanxi Coking، سعر سهمها حاليًا 5.01 يوان، وهو أقل بنسبة حوالي 57% من أعلى سعر لها في 2021 الذي كان 11.8 يوان.

يتضح من ذلك أن أداء أسهم شركات الفحم ضمن القطاع يختلف بشكل كبير بين شركات فحم الطاقة وفحم التكرير والفحم الكوك.

على المستثمرين أن يميزوا بين هذين النوعين، وأن يركزوا على التحليل الأساسي بشكل أكبر، لتقليل المخاطر.

الكاتب يعلن: هذه الآراء شخصية، وتُقدم فقط كمرجع.