"الذهب الجدل الحربي": لماذا عندما تدق طبول الحرب، ينخفض سعر الذهب بدلاً من ارتفاعه؟

مع دخول شهر مارس، تهيمن ظلال الحرب بين إيران وأميركا على الأسواق العالمية. وفقًا للمنطق الاستثماري الكلاسيكي، ينبغي أن تؤدي الاضطرابات الجيوسياسية إلى ارتفاع سعر الذهب، وهو الأصل الآمن النهائي. ومع ذلك، قدم السوق درسًا لكل من يعتقدون بصحة هذا المبدأ: لم يرتفع الذهب فحسب، بل انخفض بشكل كبير. هذا الظاهرة التي تبدو مخالفة للعقل، تكشف في الواقع عن تحول عميق في سلطة تحديد سعر الذهب في الوقت الحالي — لقد تحولت القاعدة الرئيسية للتداول في السوق القصيرة الأمد من “إزالة الدولار” إلى “تنشيط النفط-الدولار” على المدى القصير.

لفهم هذا التناقض، يجب أولاً توضيح الجوهر الحقيقي للسوق الصاعدة للذهب في السنوات الأخيرة. السنوات الماضية، لم تكن المحركات الأساسية التي دفعت أسعار الذهب لتحقيق أعلى مستوياتها مؤقتة، مثل الصراعات الجيوسياسية العابرة أو المراوغات المتكررة بشأن خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، بل كانت سردية هيكلية أعمق — وهي إزالة الدولار. تقوم البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم، خاصة تلك غير الغربية، بزيادة احتياطيات الذهب بشكل مستمر وواسع، كنوع من توزيع الأصول على المستوى الاستراتيجي، بهدف تقليل الاعتماد المفرط على نظام الدولار، واحتواء المخاطر طويلة الأمد لائتمان الدولار. في مواجهة هذه المنظومة الأساسية، فإن الصراعات الجيوسياسية وتوقعات خفض الفائدة تظل محفزات مرحلية، تؤثر على وتيرة سعر الذهب، لكنها لم تهز أُسسه.

لكن، في مارس، أدى هذا الصراع إلى آلية نقل خاصة. إذ أن المنطقة المركزية للحرب بين إيران وأميركا تقع تمامًا في قلب الطاقة العالمي، وتوقعات ارتفاع أسعار النفط سرعان ما تم احتسابها في السوق. فالنفط، كأهم سلعة أساسية على مستوى العالم، مرتبط بشكل عميق بالدولار في معاملاته. ارتفاع أسعار النفط يعني أن الطلب على الدولار في السوق الدولية يرتفع بشكل ملحوظ على المدى القصير. هذا الطلب لا يقتصر على تسوية تجارة النفط فحسب، بل يُفعّل أيضًا خاصية الملاذ الآمن للدولار — فعندما تزداد الصدمات في قطاع الطاقة، والتي قد تزيد من عدم اليقين الاقتصادي العالمي، يصبح الدولار، كأفضل سيولة، ملاذًا قصير الأمد للأموال. والنتيجة المباشرة هي أن مؤشر الدولار الأمريكي يقوى في ظل أجواء الحرب.

وهذا يشكل المنطق الفريد الذي يعمل به السوق حاليًا: الحرب من خلال رفع أسعار النفط تعزز الطلب على الدولار، مما يجعل “إزالة الدولار” — وهو المسبب الرئيسي لارتفاع الذهب — يتراجع مؤقتًا إلى الخلف. عندما يتحول مركز التداول في السوق من “القلق من المخاطر الجيوسياسية والبحث عن بدائل للدولار” إلى “السعي وراء الدولار بسبب الطلب على النفط”، فإن الركيزة الأساسية التي تدعم سعر الذهب تتعرض لارتخاء. ومع تراكم الأرباح خلال فترة سابقة، فإن الارتداد الفني ومرحلة ضعف المنطق الرئيسي يتناغمان، مما يؤدي في النهاية إلى هبوط كبير في الذهب.

ومع ذلك، فإن هذا التباين القصير الأمد لا يعني نهاية سوق الذهب الصاعدة. على العكس تمامًا، من منظور زمني أطول، فإن الصراع بين إيران وأميركا قد يضر بائتمان الدولار بشكل معاكس. فالنفقات الضخمة الناتجة عن الحرب، والتصعيد في العقوبات وردود الفعل، والاضطرابات المحتملة في استقرار النظام المالي الذي تقوده أميركا، والأهم من ذلك، أن ارتفاع أسعار الطاقة قد يدفع الاقتصاد العالمي إلى فخ “الركود التضخمي”. في بيئة الركود التضخمي، فإن ارتفاع أسعار الفائدة الذي يُستخدم لاحتواء التضخم سيزيد بشكل حاد من ضغط العجز المالي الفيدرالي الأميركي، وستصبح مسألة عدم استدامة الدين سيف دموقليس المعلق فوق ائتمان الدولار. تتشابك هذه العوامل معًا، وتستمر على المدى المتوسط والطويل في تقويض الأساس الائتماني للدولار. خطط البنوك المركزية العالمية لزيادة احتياطيات الذهب لن تتوقف بسبب قوة الدولار قصيرة الأمد الناتجة عن ارتفاع أسعار النفط. إنهم يركزون على تحولات النظام النقدي على مدى عشرين أو ثلاثين سنة، وليس على تقلبات سعر الصرف خلال بضعة أشهر.

في النهاية، فإن “مفارقة الحرب” في سوق الذهب ليست سوى لعبة بين المنطق القصير والطويل. على المدى القصير، يتم تنشيط آلية النفط-الدولار، مما يضغط على سعر الذهب؛ وعلى المدى الطويل، فإن آثار الحرب — مثل ضغوط الركود التضخمي والأزمة المالية — تعزز سردية “إزالة الدولار”. بالنسبة للمستثمرين، فإن فهم هذا التحول في سلطة تحديد سعر الذهب قد يكون أكثر قيمة من مجرد التساؤل عن سبب عدم ارتفاع الذهب خلال الحرب.