هل تسبب "عدم التحرك" في خطأ سياسي؟ "الاقتصاديون من الأقلية" ينتقدون بشدة الاحتياطي الفيدرالي لسوء حكمه للموقف مرة أخرى

أفادت تطبيقات أركومينا ريسيرش أن الخبير الاقتصادي الكلي المخضرم ماركو بيجيوفيتش، من شركة أركومينا ريسيرش، علّق بعد إعلان الاحتياطي الفيدرالي قرار تثبيت أسعار الفائدة، بأن الأخير فشل في الإعلان عن خفض سعر الفائدة خلال أحدث اجتماع سياسي نقدي له يوم الأربعاء، مما يعني أن البنك المركزي قد أضاع نافذة خفض الفائدة الحاسمة في ظل ارتفاع معدل البطالة، وارتكب خطأ سياسياً.

وفي تقرير تحليلي نُشر على وسائل التواصل الاجتماعي، استعرض بيجيوفيتش مخاوفه من أن صانعي السياسات في الاحتياطي الفيدرالي، في ظل تزايد إشارات ضعف الاقتصاد الأمريكي والعالمي، لا زالوا يختارون الإبقاء على أسعار الفائدة الحالية دون تغيير.

يمتلك ماركو بيجيوفيتش أكثر من 17 عاماً من الخبرة في تداول الأسواق المالية، حيث عمل سابقاً كوسيط أسهم، ومستشار استثمار، ومدير تداول أسهم، ورئيس اقتصادي كلي في بنك؛ وتظهر صفحة اشتراكه على منصة سباستاك أن لديه حالياً أكثر من 3000 مشترك.

ويُعد هذا الاقتصادي من الشخصيات التي تمثل “الاقتصاديين الأقلية”، وأبرز منتجات اشتراكه ربما تكون تقارير توقعات مؤشر أسعار المستهلك (CPI)، وتوقعات مؤشر الإنفاق الشخصي النهائي (PCE)، وتقارير مراقبة السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي، وهي محتويات تتبع الاقتصاد الكلي بشكل مكثف. لطالما كانت توقعاته الدقيقة لبيانات الاقتصاد الأساسية مثل CPI وPCE أقل خطأً بكثير من متوسط توقعات وول ستريت، وغالباً ما يطلق آراءً متشائمة ثبتت صحتها لاحقاً، خاصة عندما كانت السوق تتوقع بيانات متفائلة، مما أكسبه جمهوراً واسعاً من المستثمرين الذين يتبعون استراتيجياته على المدى الطويل.

باول: التضخم لا يزال ملتصقاً، ومن المبكر جداً تقييم تأثير الحرب حالياً

في فجر الخميس بتوقيت بكين، أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن قراره الأخير بشأن السياسة النقدية، حيث أشار إلى أنه، كما توقع السوق، قرر التوقف عن خفض أسعار الفائدة خلال اجتماعين متتاليين. وأكد بيان الاجتماع أن البنك أضاف عبارة تشير إلى أن تأثيرات الوضع الجيوسياسي في الشرق الأوسط على الاقتصاد الأمريكي لا تزال غير واضحة، وأن معدل البطالة الذي أظهر مؤشرات استقرار، أصبح يُوصف الآن بأنه “ثابت بشكل أساسي”.

أما على مخطط النقاط الذي يركز على توقعات أسعار الفائدة، فتبين أن توقعات صانعي السياسات للفترة القادمة تتطابق تقريباً مع تلك التي أُعلنت في ديسمبر الماضي، حيث لا يتوقعون سوى خفض واحد بمقدار 25 نقطة أساس حتى عام 2026، مع توقع خفض واحد فقط في العام القادم.

وفي ذات الوقت، رفعت توقعات الاحتياطي الفيدرالي للتضخم من مؤشر PCE بنهاية العام من 2.4% في ديسمبر الماضي إلى 2.7%، ورفعوا توقعات التضخم الأساسي (Core PCE) من 2.5% إلى 2.7%. ومع تأثير ارتفاع أسعار النفط، أعاد بعض المسؤولين من جديد مناقشة احتمالية رفع أسعار الفائدة على الطاولة.

وأوضح جيروم باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، في مؤتمر صحفي عقب الاجتماع، أن البنك قد لا يعود إلى مسار خفض الفائدة قبل أن يتأكد من أن التضخم بدأ يتراجع مجدداً. وأشار إلى أن الأمر لا يزال مبكراً لتقييم تأثيرات الحرب في الشرق الأوسط على التضخم، مؤكدًا أن تقييم تأثير الحرب الآن لا يزال سابقاً لأوانه.

وشدد باول خلال المؤتمر على أن تقييم ارتفاع أسعار النفط وتأثيره على الاقتصاد الأمريكي لا يزال مبكراً، رغم أن الأسواق المالية قد أدركت بسرعة توقعات ارتفاع التضخم للعام القادم. وركز على مؤشرات أخرى، منها أن الضغوط السعرية كانت مستمرة قبل اندلاع الحرب في إيران، وأنها استمرت لفترة أطول مما كان يأمل صانعو السياسات.

وقال: “ما نرغب في رؤيته هذا العام، وهو أمر مهم جداً، هو تقدم التضخم.” وأضاف: “إذا لم نرَ هذا التقدم، فلن نرى خفضاً في الفائدة.”

وكانت هذه التصريحات بعد قرار الاجتماع الثاني على التوالي بالإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، مما يعزز الاعتقاد بأن البيانات الخاصة بأسعار المستهلكين لا تتوافق بعد مع أهداف البنك، وأن استعادة مسار خفض الفائدة الذي بدأ في نهاية 2025 لا تزال بعيدة.

لكن، موقف باول الحازم تجاه معدلات الفائدة العالية قد يثير غضب الرئيس الأمريكي دونالد ترامب مجدداً، حيث دعا الأخير في صباح الأربعاء إلى خفض الفائدة مرة أخرى.

اختيار الاحتياطي الفيدرالي عدم التحرك هو خطأ كبير — هكذا قال الاقتصادي

وأشار هذا الخبير الاقتصادي إلى أن مؤشر أسعار المستهلك (CPI) قد وصل إلى مستوى الهدف الطويل الأمد للبنك عند 2%، واعتبر أن CPI، بالنسبة لصانعي السياسات، هو مؤشر أكثر ملاءمة من مؤشر الإنفاق الشخصي النهائي (PCE) الذي يفضله الاحتياطي الفيدرالي.

ويعتقد بيجيوفيتش أن قرار البنك الفيدرالي بعدم التحرك في هذا الوقت هو خطأ سياسي، ويعود ذلك إلى أن استراتيجيته تختلف تماماً عن توقعات السوق السائدة؛ فهو يركز أكثر على تدهور سوق العمل و"أن المعدلات الحقيقية لا تزال ضيقة جداً"، بدلاً من وضع التضخم في المقام الأول.

وفي تقريره، أشار إلى أن الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن الاقتصاد الأمريكي يفقد وظائف حقيقية شهرياً. واستشهد ببيانات تظهر أن معدل البطالة ارتفع بشكل واضح خلال الأشهر العشرة الماضية، وبعد تعديل البيانات لمراعاة انخفاض معدل المشاركة في سوق العمل، أظهر حسابه الحصري أن معدل البطالة ارتفع من 4.2% في أبريل 2025 إلى 5.4% في فبراير 2026، بزيادة قدرها 1.2 نقطة مئوية.

وفي تلك الفترة، خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي بمقدار 75 نقطة أساس ليصل إلى 3.6%، ووصف بيجيوفيتش هذا المستوى بأنه “لا يزال في منطقة قيود واضحة جداً”.

ومع تحول نمو الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة إلى السالب وارتفاع معدل البطالة بشكل حاد، حذر بيجيوفيتش من أن الاقتصاد قد يكون في مرحلة ركود حقيقي، خاصة مع تصاعد مخاوف التضخم الناتج عن ارتفاع أسعار الطاقة نتيجة الحرب، مما يعقد توقعات البنوك المركزية العالمية، في حين يظل الاحتياطي الفيدرالي يركز على مخاطر التضخم طويلة الأمد.

وفي رأيه، فإن دخول سوق العمل في حالة تراجع مع ارتفاع سريع في معدل البطالة هو إشارة كافية لوجود مخاطر ركود، وإذا استمر البنك في تأجيل خفض الفائدة بسبب مخاوف من أسعار النفط والركود التضخمي، فإن ذلك سيدفع سوق العمل نحو وضع أسوأ.

ومن الجدير بالذكر أن بعض المحللين على وسائل التواصل الاجتماعي استشهدوا بتقرير حديث من شركة Citrini Research بعنوان “نبوءة نهاية العالم للذكاء الاصطناعي 2028”، والذي يتوقع سيناريو ديستوبي مستقبلي من صنع الذكاء الاصطناعي، لدعم موقف بيجيوفيتش. حيث تتوقع الشركة أنه على الرغم من أن إنتاجية الذكاء الاصطناعي ستتجاوز التوقعات في عام 2028، إلا أن تدميرها الوظيفي للوظائف البيضاء قد يؤدي إلى “وباء اقتصادي عالمي”، مما يثير الذعر في الأسواق المالية العالمية.

وتقترح Citrini Research أن “أزمة ازدهار الذكاء الاصطناعي” ستتسبب في استبدال الوظيفية البيضاء بواسطة وكلاء ذكيين، مما يؤدي إلى انخفاض الأجور والقدرة على الإنفاق، وفي النهاية ظهور “ناتج محلي إجمالي أشباح” (Ghost GDP) الذي يعبر عن إنتاجية عالية ولكن تدفق نقدي ضعيف. وتحت هذا النموذج الديستوبي، تتآكل الاقتصاديات التي تعتمد على الاستهلاك، ويواجه الأصول الخطرة مثل الأسهم ردود فعل سلبية، مع احتمال وصول معدل البطالة إلى أرقام مزدوجة، مما يؤدي إلى تراجع كبير في الأسواق العالمية من أعلى مستوياتها، وفقاً لنظرية “التحليل العكسي” للكوارث. وتُعد هذه الرؤية بمثابة قطع حاد في قصة “الذكاء الاصطناعي يرفع الإنتاجية/الربحية” إلى صراع بين “ازدهار السوق” و"ضعف الاقتصاد الحقيقي".

ووصف هذا الاقتصادي ذلك بأنه أحدث مثال على سلسلة من الأخطاء النقدية، حيث أن الاحتياطي الفيدرالي بعد سياسات التيسير المفرط في 2020 و2021، قام في 2022 و2023 بتنفيذ رفع حاد لأسعار الفائدة لإنقاذ تلك السياسات، بينما كانت وجهة نظر “التضخم مؤقت” قد أضعفت بشكل كبير مصداقية سياسة البنك.

وحذر بيجيوفيتش من أن أخطاء السياسة النقدية قد تؤدي إلى تدهور أكبر في سوق العمل الأمريكي الضعيف أصلاً.

وفي المجمل، فإن تقييمه الأخير هو بمثابة موقف من الأقلية، يميل إلى التشاؤم ويعكس توجهات غير متوافقة مع الإجماع، حيث يعتقد أن الخطأ الحقيقي حالياً هو في رد فعل السياسات على أزمة النمو الاقتصادي والتوظيف، بينما ترى المؤسسات الكبرى في وول ستريت ومسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أن الخطر يكمن في التسرع في خفض الفائدة، خاصة في ظل استمرار ارتفاع التضخم لأكثر من خمس سنوات، وتزايد احتمالات تصعيد الحرب في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط بشكل كبير.