انخفاض بنسبة 12٪ في فبراير .. نفقات الذكاء الاصطناعي "تؤثر سلباً" على سعر سهم أمازون

شهدت أسهم عملاق التجارة الإلكترونية والحوسبة السحابية أمازون انخفاضًا بنسبة 12% في فبراير، مسجلة أسوأ أداء شهري منذ ديسمبر 2022. ويُعزى هذا التراجع بشكل كبير إلى تقرير الأرباح الذي أعلنته الشركة في أوائل فبراير، حيث خططت لاستثمار 200 مليار دولار هذا العام في مراكز البيانات والرقائق والأجهزة الأخرى لتوسيع قدرات الحوسبة، وهو رقم يفوق توقعات السوق بكثير، مما أدى إلى تراجع توجيهات الأرباح التشغيلية. ومع ذلك، يعتقد بعض خبراء وول ستريت أن خدمة أمازون السحابية (AWS) تعتبر “الفائز underestimated في مجال الذكاء الاصطناعي التوليدي”، وأن الطلب على خدمات الحوسبة السحابية لا يزال يشكل قوة دافعة مهمة لنمو الشركة، وأن هذا التصحيح يوفر فرصة محتملة للمستثمرين الذين يركزون على العائدات طويلة الأمد للذكاء الاصطناعي (AI).

التدفق النقدي يصبح سالبًا لأول مرة منذ سنوات

شهدت أسهم أمازون، عملاق التجارة الإلكترونية والحوسبة السحابية، انخفاضًا بنسبة 12% في فبراير، مسجلة أسوأ أداء شهري منذ ديسمبر 2022.

ولم يقتصر الأمر على ذلك، بل كان أداء أمازون الشهر الماضي هو الأسوأ بين “السبعة الكبار” في سوق الأسهم الأمريكية، وأحد أسوأ 40 شركة في مؤشر S&P 500. منذ بداية عام 2025، ارتفعت أسهم أمازون بنسبة 5.2% فقط، وهو أدنى معدل بين هؤلاء الكبار.

ويُعزى ضعف سعر سهم أمازون مؤخرًا بشكل كبير إلى تقرير الأرباح الذي أصدرته في أوائل فبراير، حيث أعلنت الشركة عن خطط لاستثمار 200 مليار دولار في مراكز البيانات والرقائق والأجهزة الأخرى هذا العام، وهو رقم يفوق توقعات السوق، مما أدى إلى تراجع توجيهات الأرباح التشغيلية. هذا الإعلان غطى على نقطة القوة في أرباح أمازون من خدماتها السحابية (AWS)، التي شهدت أسرع نمو ربعي خلال أكثر من ثلاث سنوات.

تشير البيانات إلى أن هذه النفقات ستؤدي إلى توقعات بتدفق نقدي حر سالب بقيمة 524.2 مليون دولار في عام 2026، وهو أول تدفق نقدي سلبي منذ 2022. بالمقابل، كانت التدفقات النقدية الحرة للشركة في 2025 تبلغ 7.7 مليار دولار.

بالإضافة إلى ذلك، بلغ معدل العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) في الربع الرابع من العام الماضي 12.4%، منخفضًا عن 14.8% قبل اثنين من الأرباع، وهو أعلى مستوى منذ عام 2011.

هذه النفقات الضخمة لا تستهلك فقط التدفقات النقدية الحرة لأمازون، بل إن خبراء السوق أصبحوا أقل صبرًا بشأن موعد عائد هذه الاستثمارات بشكل ملحوظ. ومع تزايد الحذر في وول ستريت تجاه خطط الإنفاق الجريئة للشركة، بدأ المزاج السوقي يتراجع بشكل واضح.

قال آدم ريتش، نائب رئيس الاستثمار ومدير الصندوق في Vaughan Nelson Investment Management: “أمازون بدأت تبدو كحالة تحذيرية، لأنها تستثمر بشكل كبير، ولكن عائداتها أقل مقارنة مع شركات التكنولوجيا الكبرى. النمو الحالي لا يبرر زيادة الإنفاق الرأسمالي.”

ومع ذلك، فإن استثمارات الذكاء الاصطناعي (AI) تغير النظرة السوقية لقدرة التدفقات النقدية للشركات الكبرى في التكنولوجيا. وأشار جيف بوخينديبر، كبير استراتيجيي الأسهم في LPL Financial، في تقرير صدر في 12 فبراير، إلى أن استثمارات رأس المال في الذكاء الاصطناعي ستصبح موضوعًا طويل الأمد، وأن المستثمرين سيولون بشكل متزايد على توقعات التدفقات النقدية الحرة للشركات. لكنه أضاف أن التوقعات الجماعية للسوق لا تزال تشير إلى “نمو إيجابي ولكن متقلب” في التدفقات النقدية.

الاتجاه طويل الأمد لا يتراجع

على الرغم من الأداء الضعيف لأسهم أمازون مؤخرًا، يعتقد العديد من المحللين أن هذه الاستثمارات ستقود النمو في المستقبل.

ويعتقد بعض خبراء وول ستريت أن هذا التصحيح يوفر فرصة للمستثمرين الذين يركزون على العائدات طويلة الأمد للذكاء الاصطناعي (AI).

حذر محللو مورغان ستانلي، بقيادة برايان نوواك، في تقرير سابق، من أن شركة أمازون تمتلك بالفعل نشاطًا قويًا يمكن أن يستفيد مباشرة من توسع الإنفاق الرأسمالي، وهو خدمة أمازون السحابية (AWS).

قال نوواك إن AWS تعتبر “الفائز underestimated في مجال الذكاء الاصطناعي التوليدي”، وأكد أن الطلب على خدمات الحوسبة السحابية لا يزال قوة دافعة مهمة لنمو الشركة.

وأشار إلى أن، على غرار مقدمي خدمات السحابة الآخرين، لا تزال أمازون تواجه قيودًا في القدرة الإنتاجية. وأن استمرارية توسعة مراكز البيانات لتلبية الطلب المتزايد ستساعد على دفع النمو، لكنها تتطلب استثمارات رأسمالية عالية. وكتب نوواك: “لهذا السبب، نحن لا نزال متفائلين بشأن تسريع توسع إنفاق AWS الرأسمالي.” ورفع تصنيف الشركة إلى “زيادة الوزن” مع هدف سعر 300 دولار، مما يشير إلى إمكانية ارتفاع السهم بأكثر من 45% عن المستويات الحالية.

بشكل عام، لا تزال وول ستريت تتبنى موقفًا متفائلًا تجاه أمازون. وفقًا لإحصائيات FactSet، من بين 72 محللاً يغطيون السهم، أعطى 66 منهم تصنيف “شراء”، و6 فقط نصحوا بـ"الاحتفاظ".

قال محلل ويليام بلير، ديلان كاردن: “صفقة أمازون مع OpenAI تبرر الإنفاق البالغ 200 مليار دولار، حيث تتوسع AWS بسرعة لدعم هذا العميل الجديد المهم.”

بالإضافة إلى صفقة OpenAI، كثفت أمازون استثماراتها في مجال الذكاء الاصطناعي مؤخرًا.

وفي 2 مارس، أعلنت جامعة جورج واشنطن أن شركة أمازون استثمرت 427 مليون دولار لشراء حرم الجامعة في فيرجينيا، بهدف تسريع بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. يقع الحرم في أشفورد، فيرجينيا. ووفقًا لصحيفة الطلاب، ستقوم أمازون ببناء مركز بيانات أو تكنولوجيا معلومات داخل الحرم.

كما ذكرت رويترز في 2 مارس أن أمازون ستضيف استثمارًا بقيمة 18 مليار يورو (210 مليار دولار) في إسبانيا، لتوسيع مراكز البيانات وتعزيز الابتكار في الذكاء الاصطناعي، ليصل إجمالي استثماراتها في البلاد إلى 33.7 مليار يورو. وقال ديفيد زابولسكي، كبير مسؤولي الشؤون العالمية والقانونية في أمازون، إن هذا الاستثمار سيدعم ما يصل إلى 30 ألف وظيفة حتى عام 2035.

قال يوان شواي، مؤسس غرفة اللقاءات الجديدة للذكاء الاصطناعي، إن انخفاض سعر سهم أمازون في فبراير ليس اتجاهًا طويل الأمد، وإنما هو على الأرجح تعبير عن عواطف السوق قصيرة الأمد. ويرجع الانخفاض إلى أن الإنفاق الرأسمالي البالغ 200 مليار دولار تجاوز توقعات السوق، مما أثار مخاوف بشأن الأرباح قصيرة الأمد. لكن الهدف من استثمار 200 مليار دولار هو تثبيت مكانة البنية التحتية في عصر الذكاء الاصطناعي، وبناء نظام بيئي شامل يشمل خدمات السحابة، واللوجستيات الذكية، والتقنيات المتقدمة. بالإضافة إلى ذلك، مع منافسين مثل مايكروسوفت وجوجل الذين يبدون استثمارات جريئة في الذكاء الاصطناعي، يتعين على أمازون أن تواصل ضخ رؤوس أموال ضخمة للحفاظ على وتيرة الابتكار التكنولوجي، وتجنب التخلف في سباق الذكاء الاصطناعي، مع هدف طويل الأمد هو بناء مسار نمو أرباح مستقر ومتوقع بفضل التفوق التكنولوجي.

بالإضافة إلى AWS، هناك أسباب أخرى تجعل المستثمرين يظلون متفائلين بشأن أمازون.

وتشمل الاتفاقية مع OpenAI استخدام شرائح Trainium التي تطورها أمازون، لدعم هذا النشاط. كما أن أمازون تعتبر مستثمرًا طويل الأمد في شركة الذكاء الاصطناعي الناشئة Anthropic. بالإضافة إلى ذلك، تواصل أمازون نشر الروبوتات في شبكات التخزين واللوجستيات، مما من المتوقع أن يعزز الكفاءة بشكل أكبر.

لهذا السبب، على الرغم من الأداء الضعيف مؤخرًا، لا تزال أمازون من الشركات المفضلة في وول ستريت. من بين 83 محللاً يغطيون السهم، أعطى 78 منهم تصنيف “شراء”، و5 نصحوا بـ"الاحتفاظ"، ولم يُنصح أحد ببيع السهم. ومتوسط السعر المستهدف خلال 12 شهرًا هو 282.65 دولار.

قال أندرو تشوي، مدير صندوق Parnassus Investments: “بين ‘السبعة الكبار’، قد تكون أمازون أكثر الأسهم جاذبية.”

وأضاف: “نموها سريع، وتقييمها منخفض. على الرغم من أنها في دورة استثمارية، وإذا اكتشفت أنها استثمرت بشكل مفرط، يمكنها أن تبطئ، وسنرى عودة التدفقات النقدية. مهما كانت التحليلات، فهي تبدو جذابة جدًا.”