مبيعات التجزئة الاجتماعية في الفترة من يناير إلى فبراير ارتفعت بنسبة 2.8% على أساس سنوي، متجاوزة التوقعات! سعر كولا جيانغتشانغ يتجاوز 3%، وصندوق الاستثمار ETF الخاص بالاستهلاك (159928) يحقق زيادة بحجم تداول كبير تتجاوز 1%، محققًا خمسة أيام متتالية من الارتفاع في مواجهة السوق! المؤسسات تقول إن العوامل التي كانت تضغط على الاستهلاك في الفترة السابقة قد بدأت تتغير

سينا فينانس “مراجعة أسعار الكحول” تطلق بشكل كبير، حيث يمكنك الآن معرفة الأسعار الحقيقية للعلامات التجارية الشهيرة من المشروبات الكحولية

اليوم (16.3)، شهد سوق الأسهم الصينية (A股) تذبذبًا وانخفاضًا، وارتفعت قطاعات الطلب الداخلي المقيمة بأقل تقييمات مرة أخرى، حيث قفز صندوق الاستثمار المتداول في القطاع الاستهلاكي (159928) بأحجام تداول كبيرة بأكثر من 1%، محققًا خامس يوم على التوالي من الارتفاعات! تجاوز حجم التداول خلال الجلسة 350 مليون يوان! من ناحية السيولة، سجل اليوم السابق تدفقًا صافياً يزيد عن 14 مليون يوان! بلغ حجم صندوق الاستثمار المتداول في القطاع الاستهلاكي حديثًا أكثر من 22 مليار يوان، محافظًا على ريادته المستمرة بين نظائره! من بين الأسهم المكونة، ارتفعت أسعار كواجيماو تاي بنسبة تزيد على 3%، وارتفعت بي دا هوانغ بأكثر من 2%، وارتفعت وولانغ يي، لوتشو لاوجو، ودا بي نان بأكثر من 1% (ملاحظة: الأسهم المكونة للعرض فقط، وليست ترويجًا فرديًا).

من ناحية البيانات، سجل إجمالي مبيعات التجزئة للسلع الاستهلاكية الاجتماعية في الصين خلال يناير وفبراير نسبة نمو سنوية قدرها 2.8%، مقابل توقعات عند 2.5%، وقراءة سابقة عند 0.9%.

أما على الصعيد الدولي، فالأوضاع الجيوسياسية مستمرة في التوتر، وارتفعت أسعار النفط العالمية مرة أخرى، حيث أطلقت الولايات المتحدة واليابان ودول أخرى احتياطياتها الاستراتيجية من النفط.

وفي الداخل، كشفت حفلة “3.15” عن سبع ظواهر فوضوية، منها تبييض أقدام الدجاج باستخدام بيروكسيد الهيدروجين، وكون الأدوية الشهيرة عبر الإنترنت غير مرخصة، و"تسميم" نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة، وغيرها من الظواهر، وردت العديد من الشركات المعنية أو اتخذت إجراءات تصحيحية.

وفيما يخص وجهات النظر السوقية، عقدت العديد من المؤسسات مؤخرًا اجتماعات استراتيجية ربيعية لعام 2026. واتفق معظمها على أن السوق في 2026 سينتقل من قيادة السيولة إلى قيادة الأرباح، مع التركيز على “نمو التكنولوجيا + الدورة الاقتصادية”، حيث يمكن أن يكون ارتفاع العائدات العالية وقطاعات الاستهلاك أساسًا ثابتًا للمحفظة، وتصبح الفرص الهيكلية محورًا رئيسيًا للاستثمار.

وفي سوق الأسهم في هونغ كونغ، ارتفع صندوق ETF الخاص بالاستهلاك عبر هونغ كونغ (159268) من شركة هوي تين فو (Huitianfu) بنحو 1%، مع تجاوز حجم التداول خلال الجلسة 33 مليون يوان! من ناحية السيولة، تم تسجيل تدفقات صافية لشراء 6 ملايين وحدة خلال الجلسة، وحقق السوق خلال الأيام الخمسة الماضية تدفقات صافية في 3 أيام. أغلب الأسهم المكونة في ارتفاع، حيث ارتفعت تشاباي داو بأكثر من 9%، وبلو روك بأكثر من 7%، وChina Duty Free (中国中免) بأكثر من 4%، وMengniu Dairy بأكثر من 3% (ملاحظة: الأسهم المكونة للعرض فقط، وليست ترويجًا فرديًا).

أما من ناحية الأداء المالي، فقد أصدرت شركة تشاباي داو مؤخرًا بيانًا يتوقع أرباحًا قبل الضرائب، حيث تتوقع أن يكون صافي الربح المعدل لعام 2025 بين 792 مليون و852 مليون يوان، بزيادة تتراوح بين 22.79% و32.09% على أساس سنوي، مع توقع أن يكون صافي الربح بعد خصم حقوق الأقلية بين 780 مليون و840 مليون يوان، بزيادة كبيرة تتراوح بين 62.50% و75.00%. ويعزى هذا النمو الملحوظ إلى تحسين هيكلة شبكة فروعها، وزيادة كفاءة سلسلة التوريد، وتحكم أكثر دقة في التكاليف.

وفي 13 مارس، أصدرت شركة بلو روك بيان أداء لعام 2025، حيث حققت إيرادات قدرها 2.913 مليار يوان، بزيادة 30%، وبلغت الأرباح الإجمالية 1.364 مليار يوان، بزيادة 15.7%. وبلغت الأرباح قبل الضرائب 694 مليون يوان، وتحسنًا من خسارة العام السابق التي كانت 296 مليون يوان، وبلغت الأرباح السنوية 634 مليون يوان، محولة من خسارة قدرها 398 مليون يوان في 2024. وبلغت الأرباح المعدلة 675 مليون يوان، بزيادة 15.5%، مع هامش صافي أرباح معدل قدره 23.2%، منخفضًا من 26.1% في العام السابق. وأوضح البيان أن النمو في الإيرادات يرجع بشكل رئيسي إلى زيادة مبيعات الألعاب ذات الطابع التخيلي، مما أدى إلى زيادة إيرادات هذه الألعاب.

【المؤسسات: إجمالي الاستهلاك ليس متشائمًا، والعوامل المقيدة سابقًا بدأت تتغير】

تعتقد شركة Guojin Securities أن العوامل التي كانت تقيد الاستهلاك سابقًا بدأت تتغير، لكن استعادة الديناميات الداخلية لن تتم بين عشية وضحاها:

1. فيما يخص العقارات: انخفاض ضغط القروض العقارية القائمة، ووصول التأثير السلبي للثروة العقارية إلى أدنى مستوياته، خاصة في سوق العقارات المستعملة؛

2. فيما يخص السياسات: على المدى القصير، ستلعب برامج “استبدال السيارات القديمة” في 2024-2025 دورًا في دعم الاستهلاك، لكن حجم السياسات سينخفض قليلاً في 2026 (من 3000 مليار إلى 2500 مليار يوان). وعلى المدى الطويل، ستعمل تحسينات نظام الضمان الاجتماعي، وخطط زيادة دخل السكان، على تنمية قدراتهم الاستهلاكية؛

3. فيما يخص التوقعات: أرباح الشركات وصلت إلى القاع، وسيظهر ذلك مع تأخير في التوظيف والأجور.

تتجه تدفقات رأس المال من اليوان الصيني عائدًا إلى الداخل، مما يعزز تأثير الثروة، ويبدأ ارتفاع مستوى الأسعار وحجم الاستهلاك في الحدوث. منذ فبراير 2025، توقف فائض ميزان المدفوعات من عمليات شراء وبيع العملات الأجنبية عن الانخفاض المستمر لمدة 4 سنوات، وبدأ في الارتفاع بشكل مستمر. من الناحية التاريخية، غالبًا ما يشير استقرار هذا المؤشر إلى تصحيح معدل التضخم السنوي (CPI) وبدء استقرار نمو مبيعات التجزئة الاجتماعية، مع تأخير لا يتجاوز سنة واحدة.

لا تزال قطاعات الاستهلاك تملك فرصًا، ففي 2025، احتمالية أن تتفوق أسهم الاستهلاك في سوق الأسهم الصينية وسوق هونغ كونغ على مؤشر Shanghai Shenzhen 300 و Hang Seng تصل إلى 29.5% و50% على التوالي، وهو أعلى من معدلات الاختيار في السوق ككل (29.4% و11%). قد يكون التشاؤم تجاه أسهم الاستهلاك ناتجًا عن صعوبة التنبؤ بـ"ما نوع المنتجات أو الأعمال أو الشركات التي ستنجح" في عصر “إزالة سحر” الاستهلاك، حيث يبدو أن ولادة “أسهم استهلاكية صاعدة” في العصر الجديد مليئة بالمصادفات، لكن المشترك بينها هو أنها تخلت عن سرد قديم للعلامة التجارية، وفي ذلك الفراغ أعاد المستهلكون بناء تقييماتهم وقيمهم وفقًا لمنطقهم الخاص.

انتشرت كلمة “إزالة السحر” في وسائل التواصل الاجتماعي في السنوات الأخيرة، وأحدثت ثلاثة تغييرات في الاستهلاك:

1. رفض المستهلكون فرض سرد من أعلى إلى أسفل من قبل العلامات التجارية (مثل هالة الاستيراد، ورموز الطبقات الاجتماعية)، حيث تعرضت السرديات التي كانت قائمة سابقًا للتشكيك؛

2. أدت التوزيعية المتزايدة لوسائل التجارة الإلكترونية وارتفاع معدل الاختراق إلى كسر الحواجز التقليدية للتحكم في القنوات؛

3. يبني المستهلكون أنظمة تقييم من خلال تجاربهم الشخصية، ثم يعززونها عبر المشاركة في المجتمعات، مما يقلل بشكل كبير من تأثير الإعلانات على إدراك المستهلكين.

وتشير شركة Guojin Securities إلى أن نجاح “العلامة التجارية/المنتج” قد يكون صعبًا في التنبؤ، لكن يمكن البحث عن التربة التي قد تنبت فائزين، والانتظار في ظل تقييمات ذات وسائد أمان.

يتم في الرسم أدناه تقاطع بعدي “إمكانية إزالة السحر” و"كفاية تسعير السوق"، بهدف التعرف على الفرص غير المقدرة في فئات الاستهلاك التي تتغير ضمن هيكل السوق. المحور الأفقي يقيس خصائص فئة ToC وعلاقتها بالمجتمع، بعد عكس نسبة أكبر العملاء من أكبر خمسة عملاء، حيث كلما اتجهت إلى اليمين، زاد تشتت العملاء، وتقوى العلاقة المباشرة بين العلامة التجارية والمستهلك النهائي، مما يخلق أرضية لبناء سمعة وتقييمات ذاتية من قبل المستهلكين؛ والمحور الرأسي يقيس مدى وجود وسادة أمان من خلال عكس معدل السعر إلى المبيعات بعد تطبيعه، فكلما ارتفعت، كان معدل السعر إلى المبيعات أقل، وتوقعات السوق للنمو المستقبلي أقل تحفظًا، والفارق المحتمل في التوقعات أكبر. حجم الفقاعات يمثل متوسط القيمة السوقية للأسهم في القطاع.

(المصدر: Guojin Securities 20260311 “العودة إلى الواقع — توقعات استراتيجية ربيعية 2026”)