التمسك بتوقع "خفض أسعار الفائدة في يونيو"، يسير مورغان ستانلي بطريقة "منفردة" وسط "موجة تأخير خفض الأسعار" في وول ستريت

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · كيف يؤثر معدل مبادلة التضخم على توقعات خفض الفائدة؟

أعاد ارتفاع أسعار النفط إشعال مخاوف التضخم، وتراجعت توقعات السوق لخفض الفائدة بسرعة، لكن مورغان ستانلي اختار السير عكس التيار.

في 16 مارس، وفقًا لوكالة بلومبرج، ومع تأجيل العديد من المؤسسات توقعاتها لبدء خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى سبتمبر أو أبعد من ذلك، تمسك مورغان ستانلي برأيه بأن الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ خفض الفائدة في يونيو من هذا العام، ويكمل ثاني خفض في سبتمبر. هذا الموقف يتباين بشكل واضح مع التسعير الحالي للسوق وتوقعات نظرائه، مما جعله يظهر كـ"قليل العدد" على شارع وول ستريت.

قال كبير الاقتصاديين الأمريكيين في مورغان ستانلي، مايكل جابن، يوم الاثنين خلال مناقشة مائدة مستديرة: “نحن لا نزال نحتفظ بتوقعاتنا لخفض الفائدة في يونيو وسبتمبر، مع وجود مخاطر بأن يتأخر الوقت.”

بعد اندلاع الحرب مع إيران، ارتفعت أسعار النفط بشكل حاد، وارتفعت مخاوف السوق من عودة التضخم بسرعة، وقلل المتداولون بشكل كبير من رهاناتهم على خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هذا العام. في الوقت نفسه، شهد سوق السندات الأسبوع الماضي بيعًا واسعًا، حيث وصل عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين، الذي يتأثر بسياسة النقد، إلى ما يقرب من 3.75%، متجاوزًا سعر فائدة الاحتياطي الفيدرالي على الاحتياطيات الفائضة — وهو وضع نادر جدًا.

وأشار التقرير إلى أن مايكل جابن يعترف أيضًا بأنه، إذا اختار الاحتياطي الفيدرالي الانتظار حتى سبتمبر أو حتى ديسمبر لبدء أول خفض، فإن نافذة الخفض التالية قد تتأجل حتى عام 2027.

الدعم المنطقي لتوقعات يونيو من مورغان ستانلي

ذكر التقرير أن السبب الرئيسي وراء تمسك مورغان ستانلي بتوقعات خفض الفائدة في يونيو هو تقييم طبيعة صدمة أسعار النفط — حيث يعتقد أنها صدمة خارجية قابلة للسيطرة ومؤقتة، وليست ضغطًا مستمرًا يمكن أن يغير بشكل جذري مسار التضخم.

قال سيث كاربنتر، كبير الاقتصاديين العالميين في مورغان ستانلي: “الارتفاع في التضخم الناتج عن أسعار النفط قد يكون مؤقتًا فقط.” وأضاف: “إذا كانت الصدمة النفطية شديدة لدرجة تؤدي إلى تراجع النمو الاقتصادي، مع مرور الوقت، فإن ذلك سيضغط فعليًا على الاتجاهات التضخمية المحتملة، خاصة التضخم الأساسي.”

وفيما يتعلق بالنمو الاقتصادي، يرى مايكل جابن أن مستوى أسعار النفط الحالي لا يزال في نطاق يمكن للاقتصاد تحمله.

“الاقتصاد قادر على استيعاب سعر برميل النفط بين 90 و100 دولار. فقط عندما يستمر السعر في الارتفاع إلى ما بين 125 و150 دولارًا لفترة طويلة، يمكن أن تتشكل احتمالية ركود معقولة.”

كما أشار إلى أن احتمالية دخول الاقتصاد الأمريكي في ركود قد ارتفعت من حوالي 10% قبل اندلاع الصراع العسكري إلى حوالي 20%.

كما أكد مورغان ستانلي أنه إذا استمر سعر النفط عند مستويات عالية تتراوح بين 125 و150 دولارًا للبرميل، فسيؤدي ذلك إلى تراجع واضح في إنفاق المستهلكين، وفي تلك الحالة، سيكون من الضروري أن يتدخل الاحتياطي الفيدرالي لدعم الاقتصاد.

ومن الجدير بالذكر أن التوقعات التي يتبناها مورغان ستانلي تتناقض بشكل واضح مع تسعير السوق وتوقعات المؤسسات الأخرى على وول ستريت، حيث أدى صدمة النفط إلى تغيير كبير في توقعات السوق لمسار خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

حاليًا، العقود الآجلة المرتبطة بمعدل الفائدة الخاص بالاحتياطي الفيدرالي تسعر فقط خفضًا واحدًا بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر، في حين أن السوق في الشهر الماضي كانت تتوقع على الأقل خفضًا بمقدار 50 نقطة أساس هذا العام. الاحتمال الآن لخفض 25 نقطة أساس في سبتمبر هو حوالي 60%.

كما أكد تقلب سوق السندات بشكل كبير على تغير المزاج السوقي، حيث وصل عائد سندات الخزانة لمدة عامين الأسبوع الماضي إلى ما يقرب من 3.75%، متجاوزًا سعر فائدة الاحتياطي الفيدرالي على الاحتياطيات الفائضة، متجاوزًا مستوى رئيسيًا نادرًا ما يُكسر.

ومن ناحية أخرى، ارتفع معدل النهاية، وهو مؤشر السوق الذي يقيس معدل الفائدة عند نهاية دورة التسهيل النقدي الحالية، بنحو 50 نقطة أساس منذ نهاية فبراير، ليصل إلى أكثر من 3.4%.

وفي هذا الصدد، قال مايكل جابن: “ارتفاع عائد السندات لمدة عامين فاجأني قليلاً، أفهم ارتفاع معدلات الأجل الطويل، لكن إعادة تسعير معدل النهاية إلى هذا المستوى العالي كان مفاجئًا لي.”

وفي الوقت نفسه، شهدت المؤسسات أيضًا تحولًا جماعيًا في الموقف. حيث قامت كل من تودين سيكيورتيز وبنك باركليز الأسبوع الماضي بتأجيل توقعاتهما لخفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي من يونيو إلى سبتمبر.

مؤشر رئيسي: معدل مبادلة التضخم

عند تقييم التأثير الحقيقي لصدمة أسعار النفط على الاقتصاد، قدم مدير استراتيجية الاقتصاد الكلي العالمية في مورغان ستانلي، ماثيو هورنباخ، مؤشرًا هامًا يجب مراقبته — وهو معدل مبادلة التضخم.

منذ أن تجاوز سعر النفط لأول مرة منذ عام 2022 مستوى 100 دولار للبرميل، ارتفع معدل مبادلة التضخم لعقد سنة واحدة لمدة سنة واحدة حوالي 20 نقطة أساس، ليقترب من 2.5%.

قال هورنباخ إن أي تراجع في هذا المعدل سيكون إشارة لشراء السندات، وتوقع المزيد من خفض الفائدة — مما يعني أن التركيز السوقي يتحول من مخاوف التضخم إلى تدمير الطلب. وأضاف:

“هذا هو أهم مؤشر على لوحة القيادة لديك.”

هذا الإطار يعني أن مورغان ستانلي لا يتجاهل مخاطر أسعار النفط، بل يعتمد على حركة معدل مبادلة التضخم كمصدر رئيسي لتقييم التعديلات الديناميكية — فإذا ظهرت إشارات واضحة على تدهور الطلب، فإن مسار توقعات خفض الفائدة سيُعدل وفقًا لذلك.

على الرغم من أن مورغان ستانلي يحتفظ بتوقعاته الأساسية دون تغيير، إلا أن مايكل جابن أوضح أيضًا وجود مخاطر هبوطية: إذا أرجأ الاحتياطي الفيدرالي أول خفض للفائدة إلى سبتمبر أو حتى ديسمبر، فإن نافذة الخفض التالية قد تتأجل حتى عام 2027.

قال: “المخاطر التي نواجهها تتعلق بشكل رئيسي بمدى تأخر ومدة انتظار الاحتياطي الفيدرالي، فكلما طال الانتظار، زادت الحاجة إلى زيادة خفض آخر.”