صرخة الاحتياطي الفيدرالي "الصقرية" عالية: إن لم ينخفض التضخم، فلا حديث عن خفض أسعار الفائدة، وقد تكون هناك زيادة في الأسعار

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف يؤثر الوضع في الشرق الأوسط على جدول خفض الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي؟

مراسل واجهة الأخبار | ليو تينغ

في فجر الخميس بتوقيت بكين، أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن إبقاء نطاق سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.50%-3.75% دون تغيير، وفي الوقت نفسه، أظهر مخطط النقاط المرفق توقعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة مرة واحدة هذا العام، ومرة أخرى في عام 2027.

كان إبقاء الفائدة دون تغيير متوقعًا، لكن توقعات التضخم لدى اللجنة قرعت جرس الإنذار بشكل واضح. من بين 19 عضوًا في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) الذين شاركوا في مخطط النقاط، توقع 7 منهم عدم خفض الفائدة هذا العام، بزيادة عضو واحد عن توقعاتهم في ديسمبر من العام الماضي.

قال جيروم باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، في المؤتمر الصحفي، إن التضخم في الولايات المتحدة لا يزال عنيدًا، وأن عدم اليقين بشأن المستقبل يزداد، من الوضع في الشرق الأوسط إلى اضطرابات الرسوم الجمركية، حيث تعرقل جميع المتغيرات وتيرة تراجع التضخم. قبل أن نرى مزيدًا من التبريد في التضخم، لن نفكر في خفض الفائدة. وأضاف أن اللجنة بدأت مناقشة “ما إذا كان من الممكن رفع الفائدة في الخطوة التالية”، على الرغم من أن هذا ليس السيناريو الأساسي الذي يفترضه معظم المسؤولين.

منذ تصعيد التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط في نهاية فبراير، شهدت أسعار النفط العالمية ارتفاعًا كبيرًا، حيث ارتفعت عقود برنت الآجلة من حوالي 72 دولارًا للبرميل قبل النزاع إلى أكثر من 100 دولار. وفقًا لتقديرات مورغان ستانلي، فإن ارتفاع سعر النفط بنسبة 10% سيؤدي مباشرة إلى ارتفاع التضخم الإجمالي في الولايات المتحدة بنحو 0.3 نقطة مئوية، وقد تجاوز الارتفاع الحالي بالفعل هذا المستوى بكثير. كما أضاف بيان السياسة الصادر عن الاحتياطي الفيدرالي أن “تطورات الوضع في الشرق الأوسط قد تؤثر على الاقتصاد الأمريكي بشكل غير مؤكد”.

تُظهر أحدث ملخصات توقعات الاقتصاد للربع أن الاحتياطي الفيدرالي رفع توقعه لمتوسط زيادة مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لعام 2026 من 2.4% إلى 2.7%، ورفع توقعه لمتوسط التضخم الأساسي من 2.5% إلى 2.7%. كما زادت توقعات التضخم لعام 2027 بشكل طفيف.

وفي الوقت نفسه، يبدو أن نظرة الاحتياطي الفيدرالي للتوظيف أكثر تفاؤلاً. فقد غيرت التصريحات المتعلقة بسوق العمل من “إشارة إلى استقرار معدل البطالة” في يناير إلى “معدل البطالة لم يشهد تغيرات ملحوظة في الأشهر الأخيرة”. قال باول في المؤتمر الصحفي إن سوق العمل يواجه مخاطر هبوطية، لكن العديد من المؤشرات تظهر أن السوق لا يزال مستقرًا إلى حد ما.

يعتقد المحللون أنه في ظل ارتفاع أسعار الطاقة وتضخم الجوهر العنيد، أصبح الميزان في سياسة الاحتياطي الفيدرالي يميل بشكل واضح نحو التضخم عند النظر في مسألة خفض الفائدة.

“تصريحات باول تعني أن ضعف سوق العمل الذي قد يؤدي إلى خفض الفائدة أصبح يتطلب مستوى أعلى من الحد الأدنى. في ظل عدم وضوح المخاطر الجيوسياسية، فإن أول خفض للفائدة هذا العام قد يتأجل على الأقل حتى يونيو، وربما يعاد تفعيله في النصف الثاني من العام.” قال جينغ شياو وين، كبير المحللين الاقتصاديين في بويانغ إنترناشونال، لواجهة الأخبار، مع الحفاظ على توقعه بخفض الفائدة مرتين هذا العام، كل مرة بمقدار 25 نقطة أساس، لكن مخاطر الركود التضخمي قد تقلل من حجم الخفض الفعلي المتوقع.

تأثرت الأسهم الأمريكية بشكل كبير يوم الأربعاء نتيجة لتصريحات باول “المتشائمة” وتصعيد التوترات في الشرق الأوسط. عند الإغلاق، انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 1.63%، ومؤشر S&P 500 بنسبة 1.36%، وناسداك بنسبة 1.46%. منذ تصعيد الوضع في إيران، تحول التركيز في السوق من ازدهار الذكاء الاصطناعي وتوقعات “الهبوط الناعم” إلى تسعير المخاطر الجيوسياسية وتهديدات الركود التضخمي.

على الرغم من أن رواية “الركود التضخمي” تثير قلق السوق، إلا أن المحللين يتفقون عمومًا على أنه لا يمكن الجزم بعد بأن الولايات المتحدة دخلت في حالة ركود تضخمي.

قال بريان كولتون، كبير الاقتصاديين في فيتش للتصنيف الائتماني، لواجهة الأخبار، إن ارتفاع أسعار النفط إلى جانب نمو التوظيف الأقل من المتوقع يثير بالفعل مخاوف الركود التضخمي، لكن هناك عدة عوامل مخففة تستحق الانتباه. أولاً، كان الضعف في اقتصاد الربع الرابع من عام 2025 ناتجًا بشكل رئيسي عن توقف مؤقت للحكومة، ومن المتوقع أن ينتعش نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول من 2026 بشكل ملحوظ؛ ثانيًا، لا تزال نفقات الاستهلاك قوية، مع ارتفاع دخل الأسر قليلاً؛ ثالثًا، لا تزال الاستثمارات في مجال الذكاء الاصطناعي نشطة. بالإضافة إلى ذلك، تظهر السياسات المالية علامات على التخفيف من القيود.

وأشار كولتون بشكل خاص إلى أن الضغوط التضخمية الحالية أقل بكثير من منتصف عام 2022 — حين كانت أسعار النفط تتجاوز 100 دولار للبرميل، وكان الاقتصاد يواجه ثلاثة ضغوط متزامنة: اضطرابات في سلاسل التوريد، ارتفاع أسعار السلع غير النفطية، ونقص حاد في العمالة، بالإضافة إلى سياسات مالية توسعية واسعة النطاق وفوائد منخفضة للغاية. أما الآن، فإن سوق العمل يبرد باستمرار، ومعدل نمو الأجور دخل مسار الانخفاض.

قالت باي شو، نائبة المدير العام لقسم البحث والتطوير في أورينت جينشين، لواجهة الأخبار، إنه على الرغم من أن مخاطر التضخم في الولايات المتحدة تتزايد بشكل واضح، إلا أن النمو الاقتصادي لا يزال مرنًا ولم يدخل في حالة ركود حقيقي. وتُعزى مخاطر التضخم الحالية بشكل رئيسي إلى عاملين: الأول هو الصدمات العرضية قصيرة الأجل — ارتفاع أسعار النفط الذي أدى مباشرة إلى ارتفاع أسعار الطاقة؛ والثاني هو انتقال التكاليف على المدى الطويل — حيث ستنتقل تكاليف الرسوم الجمركية بشكل أوسع إلى المستهلك النهائي.

وفيما يتعلق بنمو الاقتصاد، ترى باي شو أن وتيرة التباطؤ واضحة لكنها لم تصل بعد إلى مستوى الركود. وأشارت إلى أن ضعف التوظيف غير الزراعي في فبراير كان نتيجة لعوامل مؤقتة، وليس علامة على تراجع النمو بشكل كامل، وأن التوظيف في الشركات لا يزال حذرًا، ولم يحدث تسريح جماعي. كما أن معدل النمو الفعلي للناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع من 2025، والذي كان مقدرًا عند 1.4% على أساس سنوي، تم تعديله بشكل كبير إلى 0.7%، وانخفض النمو السنوي إلى 2.1%، وهو أدنى مستوى منذ عام 2021. لكن باي شو أوضحت أن هذا التعديل يتضمن عوامل مؤقتة، منها اضطرابات في التجارة بسبب السياسات الجمركية، وانكماش مؤقت في الإنفاق الحكومي، وليس تراجعًا كاملًا في ديناميكيات القطاع الخاص.

بشكل عام، فإن محاولة التوازن بين مكافحة التضخم واستقرار الاقتصاد تجعل قرارات الاحتياطي الفيدرالي أكثر تعقيدًا. فمن ناحية، تتراكم مخاطر ارتفاع التضخم بسبب ارتفاع أسعار الطاقة ومرور الرسوم الجمركية، ومن ناحية أخرى، فإن تباطؤ النمو الاقتصادي يحد من قدرة السياسة النقدية على التشديد.

تشير أحدث مخططات النقاط إلى مسار يتضمن خفضًا واحدًا للفائدة خلال العام، ثم خفضًا آخر في 2027، لكن في ظل التصريحات الصارمة لبول حول عدم خفض الفائدة إلا إذا تحسن التضخم، فإن هذا المسار يتطلب تراجعًا ملموسًا في التضخم أولاً. ومع استمرار الحرب في الشرق الأوسط وتأثيرات الرسوم الجمركية، يبقى احتمال تراجع التضخم كما يتوقع الاحتياطي الفيدرالي أمرًا غير مؤكد بشكل كبير.

ومع ذلك، يعتقد بعض المحللين أن عدد مرات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هذا العام قد يتجاوز مرة واحدة.

قالت باي شو إن من المتوقع أن يتبع الاحتياطي الفيدرالي في النصف الأول من العام سياسة الانتظار والمراقبة، وأنه قد يخفض الفائدة مرة أو مرتين في النصف الثاني، وأن وتيرة وخطوط خفض الفائدة ستعتمد على تطورات الوضع الجيوسياسي واستعادة الطلب الاقتصادي. وأكدت أن الاضطرابات الجيوسياسية قصيرة الأجل لا تغير مسار السياسة النقدية، وأن السبب الرئيسي هو أن الارتفاع الحالي في التضخم ناتج بشكل رئيسي عن ارتفاع أسعار النفط بسبب الصراعات الجيوسياسية، وهو تأثير خارجي وليس ناتجًا عن الطلب الداخلي، وأن التضخم الأساسي باستثناء الغذاء والطاقة ارتفع بشكل معتدل، وأن ارتفاع أسعار النفط لا يرفع التضخم فحسب، بل يثبط أيضًا النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة.

كما أشار ستيفن براون، نائب رئيس قسم الاقتصاد في كابيتال مارك، لواجهة الأخبار، إلى أن بيان اللجنة الفيدرالية والسلسلة النقاطية ليست متشددة كما كان متوقعًا، فبالرغم من رفع توقعات التضخم، إلا أنها تشير إلى خفض واحد للفائدة هذا العام، مما يدل على أن اللجنة لن تركز بشكل مفرط على الارتفاع المؤقت في التضخم، خاصة بعد تولي كيفن ووش رئاسة الاحتياطي الفيدرالي، حيث ستتضح هذه الاتجاهات أكثر.