الودائع الثابتة عالية الفائدة بالدولار لم تعد جذابة، وتعزز الشركات المدرجة جهود التحوط من مخاطر الصرف

صحيفة الأوراق المالية مراسل وي شوغوانغ

خلال العام الماضي، شهدت أسعار الصرف العالمية تقلبات كبيرة، مما أصبح خطرًا هامًا للعملات الأجنبية تواجهه الشركات المدرجة في سوق الأسهم الصينية.

منذ بداية النزاع التجاري بين الصين والولايات المتحدة في أبريل 2025، ارتفع سعر اليوان مقابل الدولار الأمريكي بنسبة حوالي 7.4% (حسب سعر الصرف خارج المقيمين). وأشار خبراء الصناعة إلى أن حجم احتياطيات الشركات من العملات الأجنبية خلال الثلاث سنوات الماضية يُقدر بحوالي 500 مليار دولار، وللتحكم في مخاطر تقلبات سعر الصرف، تقوم الشركات المحلية بتعزيز استخدام أدوات التحوط من العملات الأجنبية.

الشركات المدرجة تزيد من تغطية مخاطر سعر الصرف

في 17 مارس، أعلنت شركة وِب سوِتش تكنولوجي عن تعديل حد تغطية مخاطر العملات الأجنبية إلى 200 مليون دولار، لتعزيز إدارة مخاطر سعر الصرف في أعمالها العالمية. وأوضحت الشركة أن توسع أنشطتها العالمية أدى إلى زيادة حجم المدفوعات بالعملات الأجنبية، ولتجنب وتقليل مخاطر تقلبات السوق، قررت تعديل ومواصلة استخدام أدوات التحوط من العملات الأجنبية عبر العقود الآجلة والخيارات والأدوات المركبة.

وهذا يعد واحدًا من أحدث الأمثلة على مشاركة الشركات المدرجة في عمليات التحوط من العملات الأجنبية. ووفقًا لبيانات اختيار من شركة东财، حتى 18 مارس، أصدرت الشركات المدرجة في السوق 460 إعلانًا حول عمليات التحوط من العملات الأجنبية، بزيادة قدرها حوالي 70% مقارنة بـ 268 إعلانًا في نفس الفترة من عام 2025.

منذ النصف الثاني من عام 2025، استمر ارتفاع سعر اليوان مقابل الدولار، مما أثر على أوضاع الشركات المصدرة، ووسع خسائرها من تقلبات سعر الصرف. في أواخر فبراير، تجاوز سعر صرف اليوان خارج المقيمين مستوى 6.83 لأول مرة منذ أبريل 2023.

وفي ظل هذا الوضع، أصبح التحوط من مخاطر سعر الصرف أكثر أهمية، وتغيرت الاستراتيجيات من الاعتماد على العقود الآجلة إلى استخدام مزيج من العقود الآجلة والخيارات والأدوات المركبة. وفقًا لبيانات إدارة الدولة للنقد الأجنبي، حتى نهاية فبراير من هذا العام، بلغ إجمالي العقود غير المستحقة للشراء والبيع بمبلغ 1070 مليار دولار، وهو أعلى مستوى تاريخي منذ بداية تسجيل البيانات في 2010. وفي نفس الفترة، بلغ صافي التعرض غير المستحق للخيارات حوالي 141 مليار دولار، وهو قريب من أعلى مستوى خلال عامين.

وفي هذا الصدد، قال خبراء الصناعة إن ارتفاع هذين المؤشرين بسرعة يدل على أن الشركات المصدرة بدأت منذ النصف الأول من العام الماضي في زيادة مبيعاتها من العملات الأجنبية وشراء العقود الآجلة والخيارات لتغطية مخاطر تقلبات سعر الصرف، من خلال قفل سعر الصرف مسبقًا.

خيارات الدولار مقابل اليوان

ارتفاع حجم التداول

في 27 فبراير، أصدر البنك المركزي إعلانًا خفض فيه معدل احتياطي مخاطر العملات الأجنبية لعمليات البيع الآجلة من 20% إلى 0، وهو أول تعديل من نوعه منذ أن رفع المعدل إلى 20% في سبتمبر 2022 لمواجهة ضغوط انخفاض القيمة، وهو أيضًا التعديل السادس منذ إنشاء هذا الأداة في 2015.

بعد الإعلان، عاد سعر صرف اليوان الفوري من ذروته عند 6.84 إلى حوالي 6.9، وتقلص الفارق مع السعر الوسيط. ثم، منذ بداية الصراع بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران في مارس، تأثرت قيمة اليوان مؤقتًا بانخفاض تدريجي نتيجة ارتفاع الدولار، لكن حتى 18 مارس، ظل سعر الصرف الفوري عند حوالي 6.87.

قال تشوان دوان، كبير المحللين الاقتصاديين في شركة إنيا للأوراق المالية، إن “حجم احتياطي العملات الأجنبية المحتجز منذ بداية 2023 يُقدر بحوالي 500 مليار دولار، والنقطة الحاسمة لاتخاذ قرار التحويل أو عدمه تقع بين 6.8 و6.9، حيث قد تتصارع فيها السيولة بين البيع والشراء.”

ويرى أن، خلال الثلاث سنوات الماضية، لم تؤدِ عملية انخفاض قيمة اليوان إلى تقييد صادرات الصين، لأن الصين حققت فائضًا تجاريًا، ولكن بسبب الاتجاه الأحادي نحو انخفاض قيمة العملة، كانت الشركات المصدرة تفضل الاحتفاظ بالعملات الأجنبية بدلاً من تحويلها، وهو سبب رئيسي لعدم تراجع قيمة اليوان بشكل كبير رغم الضغوط. ومن الناحية التاريخية، لم يحد ارتفاع قيمة اليوان من حجم الصادرات، والسبب الرئيسي هو أن الصين تتمتع بمزايا تنافسية رائدة في التصنيع على مستوى العالم.

وفي ظل ارتفاع قيمة اليوان، في فبراير، انخفض سعر صرف العملات الأجنبية عند البيع والشراء مقارنة مع يناير، لكن الطلب على شراء العملات الأجنبية ظل حذرًا، مع استمرار رغبة الشركات في الاحتفاظ بالعملات الأجنبية، وتجميد الأموال التي لم يتم تحويلها بعد، مما يخلق دورة “الارتفاع—التحويل—الارتفاع مجددًا”.

تقرير من البنوك الأجنبية يشير إلى أن العملاء المحليين يشاركون بنشاط في شراء منتجات الخيارات لتثبيت الأرباح الحالية والحفاظ على مراكز سوق صاعدة، مع استهداف مستوى 6.50 أو أدنى. ووفقًا لبيانات شركة دي تي سي سي الأمريكية، في نهاية فبراير، شهدت تداولات خيارات الدولار مقابل اليوان ارتفاعًا كبيرًا، وأصبحت ثاني أكبر نوع من الخيارات من حيث الحجم على مستوى العالم، حيث بلغ حجم الخيارات التي تراهن على ارتفاع قيمة اليوان أكثر من 1 مليار دولار، وهو ضعف حجم الخيارات التي تراهن على انخفاضها.

عائدات الدولار المرتفعة لم تعد جذابة

على المدى الطويل، منذ بداية النزاع التجاري بين الصين والولايات المتحدة في أبريل 2025، بدأ اليوان في الارتفاع.

في بداية عام 2025، بسبب ارتفاع أسعار الفائدة على الدولار، كان سوق الادخار بالدولار نشطًا جدًا، وبدأ بعض المستثمرين في شراء العملات الأجنبية، دون الاهتمام بمخاطر سعر الصرف. قبل عام، كان سعر الفائدة على الودائع لمدة سنة بالدولار حوالي 4.5%، وإذا تم التحويل عند الاستحقاق، فلن يحقق المستثمر أرباحًا من الفوائد، بل قد يخسر جزءًا من رأس ماله.

مع دخول عام 2026، توقع السوق أن ضعف الدولار لن يتغير، واستمرت أسعار الفائدة على الودائع بالدولار في الانخفاض. ومع توقعات ارتفاع قيمة اليوان وتراجع أسعار الفائدة على الدولار، بدأ الدولار الذي كان يُعتبر استثمارًا مربحًا يتحول إلى عبء، وأصبح الآن أقل جاذبية. منذ مارس 2026، قامت البنوك المحلية الكبرى في الصين بتخفيض أسعار الفائدة على ودائع الدولار إلى أقل من 3%.

(المحرر: وان تشي تشيانغ HF013)

【إخلاء مسؤولية】 هذا المقال يعبر عن رأي الكاتب فقط، ولا علاقة له بموقع هيسون. يحتفظ الموقع بموقف حيادي تجاه البيانات والآراء الواردة، ولا يضمن دقة أو موثوقية أو اكتمال المحتوى. يُرجى اعتبار المعلومات مرجعًا فقط وتحمل المسؤولية كاملة عن استخدامها. البريد الإلكتروني: news_center@staff.hexun.com