ما الذي تخبرنا به حرب إيران عن أسهم الدفاع؟

(MENAFN- AzerNews) عقبر نوريز اقرأ المزيد

لا فترة أكثر إثارة للقلق في الأسواق المالية من تلك التي تحدث أثناء أوقات الصراع. فبمجرد أن يصيب صاروخ في أي مكان في العالم، تبدأ الأسواق المالية في التكيف ليس فقط مع الخسائر بل مع الفرص أيضًا. إنها عملية غير مريحة للمشاهدة حتى لأولئك الذين يؤمنون بالدور المحايد للقيمة في الأسواق المالية. وهي عملية تتكرر مرة أخرى في الحرب الأمريكية الإسرائيلية ضد إيران.

في 2 مارس، بعد يوم من بدء عملية إبيك فيوري، ارتفعت أسهم نورثروب غرومان بنسبة 6 بالمئة، وRTX بنسبة 4.7 بالمئة، وL3Harris بنسبة 3.8 بالمئة، ولوكهد مارتن بنسبة 3.3 بالمئة، وبوينغ بنسبة 2 بالمئة. وبالمثل، ارتفعت أسهم شركة بالانتير تكنولوجيز، التي سجل قطاعها الحكومي إيرادات بقيمة 1.9 مليار دولار في 2025، بزيادة قدرها 55 بالمئة عن العام السابق، بنسبة 5.8 بالمئة. كما سجلت لوكهيد مارتن، RTX، ونورثروب أعلى مستوياتها خلال 52 أسبوعًا في هذا اليوم. وعلى النقيض من ذلك، سجل مؤشر S&P 500 خسائر وأنهى اليوم بدون تغيير.

لقد ضغط مقاولو الدفاع على واشنطن للحصول على حوالي 191 مليون دولار في 2025، مع سياسات مرتبطة بإيران، والإنفاق على الاعتمادات، وتركيز إدارة ترامب على شراء الأسلحة كمحركات رئيسية. تعتبر RTX، لوكهيد مارتن، بوينغ، نورثروب غرومان، وL3Harris أكبر الإنفاقين في عقود الدفاع.

كما ساعدت الحالة المالية على تعزيز التفاؤل. شمل ميزانية الدفاع للسنة المالية 2025 مبلغ 858.9 مليار دولار لميزانية البنتاغون، أي أكثر بمقدار 10.6 مليار دولار مما طلبته الإدارة. وشملت ميزانية السنة المالية 2026 حوالي 1.3 مليار دولار لتحسين سلاسل التوريد الصناعية و2.5 مليار دولار للإنفاق على الصواريخ، مع استفادة RTX من ذلك. أبدت إدارة ترامب رغبة في أرقام أكبر بكثير. في ظل هذا البيئة، يمكن اعتبار الارتفاع الأولي في أسهم الدفاع منطقيًا، حيث كان مبنيًا على بيئة حقيقية كانت فيها الإنفاق العسكري واستخدام الذخائر مرتفعين.

تقدم التاريخ المالي الحديث درسًا ثابتًا يُتجاهل باستمرار عند بداية كل نزاع جديد. عندما يظل الحرب محدودًا ومقيدًا، يظل المنطق ساريًا: تزداد الطلبات، وتحسن الأرباح، وتستجيب الأسهم accordingly. ولكن عندما تتصاعد الصراعات إلى شيء أكبر وأكثر استدامة، فإن الحكومات لديها عادة ثابتة في استعادة المكاسب.

خلال الحربين العالميتين، فرضت الحكومة البريطانية ضرائب أرباح زائدة عالية على مصنعي الأسلحة. بعد دخول الولايات المتحدة الحرب العالمية الثانية بشكل كامل، أعادت التفاوض وخفضت الأسعار على العقود الموقعة بالفعل، وهي ممارسة استمرت خلال كوريا والحرب الباردة. أظهرت أبحاث استشهدت بها مجلة الإيكونوميست أن أسهم مصنعي الطائرات الأمريكية أدت أداءً قويًا من 1938 حتى هجوم بيرل هاربور. من أواخر 1941 وحتى 1945، تفوقت السوق الأمريكية الأوسع على أسهم الدفاع. وكلما زاد حجم الحرب، قل تحمل الحكومات للمكاسب غير المشروعة من الطوارئ الوطنية.

ويظهر الآن في البيئة الحالية آثار ذلك النمط. في يناير، أصدر الرئيس ترامب أمرًا تنفيذيًا يمنع مقاولي الدفاع من دفع أرباح أو إعادة شراء الأسهم، وأشار إلى أن رواتب الرؤساء التنفيذيين في شركات الدفاع يجب أن تكون محصورة عند حوالي 5 ملايين دولار سنويًا. مهما كانت النطاقات القانونية النهائية لهذه الإجراءات، فإن الاتجاه واضح: عندما تتقدم الأولوية للأمن الوطني، يصبح منطق السوق في المرتبة الثانية.

جزء من ما يجعل اللحظة الحالية غير عادية هو أن أسهم الدفاع كانت مرتفعة بالفعل قبل بدء عملية إبيك فيوري. كان صندوق iShares US Aerospace and Defense ETF قد حقق عائدًا يزيد عن 11 بالمئة حتى تاريخه، رغم تراجع مؤشر S&P 500 حوالي 1 بالمئة. حقق صندوق Global X Defense Tech ETF عائدًا بنسبة 72.8 بالمئة خلال الاثني عشر شهرًا حتى 27 فبراير، مقابل 37.4 بالمئة لمؤشر S&P 500 خلال نفس الفترة. تتداول أسهم الدفاع الغربية الآن عند حوالي 35 مرة من الأرباح المتوقعة، وهو مستوى تقييم ليس بعيدًا عن Nvidia في ذروة طفرة الذكاء الاصطناعي.

تلك القيمة المضافة مهمة جدًا لكيفية تداخل حرب إيران مع عوائد المستثمرين. كانت هناك بالفعل عملية تدوير نحو القطاعات الدفاعية قبل التصعيد، مدفوعة بمخاوف بشأن تقييمات الذكاء الاصطناعي وعدم اليقين الأوسع في السوق. قطاعات الملاذات الآمنة التقليدية، والسلع الاستهلاكية الأساسية، والرعاية الصحية، دخلت الأزمة وهي تبدو مكلفة وأدت أداءً ضعيفًا: انخفضت صناديق الاستثمار المتداولة الكبرى التي تركز على الرعاية الصحية والسلع الأساسية بنسبة 5 إلى 6 بالمئة، بينما انخفضت أسهم التكنولوجيا بأقل من 1 بالمئة خلال نفس الفترة. إن استراتيجية التدوير التقليدية نحو القطاعات الدفاعية أثناء الصدمات الجيوسياسية أدت إلى عوائد سلبية، لأن التدوير كان قد حدث بالفعل إلى حد كبير.

بالنسبة للدفاع بشكل خاص، السؤال الآن أقل عن رغبة الحكومات في المزيد من الأسلحة، فهم بالتأكيد يرغبون، وأكثر عن ما إذا كانت الأرباح من إنتاج تلك الأسلحة ستذهب للمساهمين أم ستستولي عليها الدولة من خلال ضوابط الأسعار، وحدود الأرباح، وإعادة التفاوض على العقود. التاريخ يقدم إجابة واضحة على ذلك: كلما زادت الحاجة الوطنية، قل الهامش المتبقي للمستثمرين.

لقد كانت صناعة الدفاع في كوريا الجنوبية واحدة من أكثر القصص الصناعية إثارة خلال السنوات الأربع الماضية، وأعاد حرب إيران الانتباه إلى ما إذا كانت تلك القصة لا تزال لديها مزيد من النمو. الأرقام مذهلة. من المتوقع أن تتجاوز مبيعات أكبر أربع شركات دفاع في كوريا الجنوبية، وهي Hanwha Aerospace، LIG Nex1، Korea Aerospace Industries، وHyundai Rotem، 40.9 تريليون وون (28.45 مليار دولار) في 2025، بزيادة تزيد عن 80 بالمئة عن 2024، وأكثر من ثلاثة أضعاف أرقام 2021. ارتفعت الأرباح التشغيلية أكثر من عشرة أضعاف خلال نفس الفترة الأربع سنوات. سجلت Hanwha Aerospace وحدها أرباح تشغيل قياسية بلغت 1.43 تريليون وون في النصف الأول من 2025، أي أربعة أضعاف ما كانت عليه قبل عام. وتجاوزت الطلبات الإجمالية للقطاع الآن 100 تريليون وون (72 مليار دولار)، مما يضمن خطوط الإنتاج للسنوات الأربع إلى الخمس القادمة.

وقد دفع النمو ذلك بواسطة إعادة التسليح الأوروبية بعد غزو روسيا لأوكرانيا، مع قدرة كوريا الجنوبية على تزويد معدات بمعايير الناتو بسرعة وبتكلفة تنافسية. بلغت مبيعات الأسلحة الكورية الجنوبية إلى أوروبا 12.55 مليار دولار في 2022 و11.03 مليار دولار في 2025، مع صفقات بارزة تشمل عقد Hyundai Rotem الثاني لدبابات K2 مع بولندا بقيمة تقارب 9 تريليون وون، وعقد Hanwha بقيمة 4 مليارات دولار لصواريخ Chunmoo الموجهة في ديسمبر 2025، وعقود LIG Nex1 للدفاع الجوي Cheongung-II عبر الشرق الأوسط. بحلول 2025، كانت كوريا الجنوبية تتساوى مع فرنسا في المركز الثاني في صادرات الأسلحة إلى دول حلف الناتو، بحصة تبلغ 6.5 بالمئة.

بعيدًا عن قطاع الدفاع، أظهر حرب إيران تحولًا ملحوظًا في كيفية تحرك رأس المال. ارتفعت أسهم الطاقة كما هو متوقع، مع ارتفاع خام غرب تكساس الوسيط بشكل حاد بسبب المخاوف من اضطراب هرمز. لكن التطور الأبرز هو مرونة قطاع التكنولوجيا. انخفضت أسهم التكنولوجيا بأقل من 1 بالمئة منذ التصعيد، متفوقة بشكل كبير على القطاعات الدفاعية التقليدية، جزئيًا لأن القطاع دخل الأزمة بتخفيض في التقييم بعد مخاوف سابقة بشأن تقييمات الذكاء الاصطناعي، وجزئيًا لأن شركات التكنولوجيا مثل Palantir وCrowdStrike أصبحت أكثر تداخلًا في العمليات الدفاعية، وتمتد بين الإيرادات المدنية والعسكرية.

مؤشر S&P 500 منخفض بنحو 3 بالمئة لهذا العام، لكن الأسواق استعادت خسائرها خلال ستة أشهر من بداية الحرب في حوالي 72 بالمئة من الحالات منذ الحرب العالمية الثانية. هذا الصمود الإحصائي حقيقي، لكنه يخفي تباينات كبيرة، ولا يقول شيئًا عن القطاعات التي تقود التعافي.

الإطار الصحيح للتفكير في أسهم الدفاع في البيئة الحالية ليس التفاؤل أو التشاؤم، بل التحديد. النظرية العامة بأن الحرب تعني ارتفاعًا في أسهم الدفاع مبسطة جدًا لتكون مفيدة. ما يهم هو طبيعة الصراع، ودرجة تدخل الحكومات في التسعير والأرباح، والتقييم المدمج بالفعل في أسعار الأسهم، والقدرة التشغيلية للشركات على التنفيذ على نطاق واسع.

لقد أظهرت شركات الدفاع الكورية الجنوبية تنافسية عالمية حقيقية. إعادة التسليح الأوروبية هي اتجاه هيكلي يمتلك زخمًا لسنوات. يخلق الصراع في إيران استهلاكًا حقيقيًا للذخائر وطلبًا حقيقيًا للتجديد. كل ذلك لا خلاف عليه.

ما يناقشه التاريخ هو رد فعل المستثمرين الذي يترجم الطوارئ الوطنية إلى أرباح تلقائية للمساهمين. كلما زاد حجم الصراع، استردت الحكومات من الأسواق. وكلما زاد التقييم المدمج في أسهم الدفاع، قل المجال للمزيد من الارتفاع حتى عندما يكون الطلب الأساسي حقيقيًا. يمكن للحرب أن تدفع الإيرادات، لكنها في النهاية لا تضمن العوائد. عندما تأتي الأولوية للأمن الوطني، فإن أرباح الشركات نادرًا ما تكون بعيدة عن الصف في قائمة الأمور التي تُدار في المصلحة العامة.

معلومات السوق مستمدة من مجلة Air & Space Forces، SIPRI، WSJ والتقارير المالية المفتوحة.