بالنسبة لأسواق آسيا والمحيط الهادئ، هل التداول بـ REAL أنسب من HALO؟

كيف يمكن لإطار عمل REAL للأربعة حماية الحصون من انقلاب الذكاء الاصطناعي؟

يعمل تأثير الذكاء الاصطناعي على إعادة تشكيل منطق تقييم الأسهم على مستوى العالم. في مواجهة خصوصية السوق الآسيوي والمحيط، ترى بنك أوف أمريكا أن التداول المزدحم بـ"HALO" (الأصول الثقيلة، معدل التخلص المنخفض) يواجه قيودًا واضحة، وأن استخدام إطار عمل REAL (الحواجز التنظيمية، الدورة المستدامة، الأصول الثقيلة، والخدمات المحلية) هو الأكثر ملاءمة — خاصة في الأسواق التي تتميز بوفرة الطاقة وغياب حواجز الحصانة النادرة في الصناعات الثقيلة، حيث قد يكون حماية استراتيجية HALO مبالغًا فيها.

وفقًا لمصادر من منصة追风交易台، ذكر فريق المحللين في بنك أوف أمريكا بقيادة وينني وو في تقرير صدر في 16 من الشهر أن قيمة سوق البرمجيات الأمريكية تلاشت بأكثر من 2 تريليون دولار خلال الأشهر الخمسة الماضية، وأن قطاع تكنولوجيا المعلومات في الهند انخفض بأكثر من 40% منذ ذروته في ديسمبر 2024، كما شهدت أسهم وسائل الإعلام، والتجارة الإلكترونية، والتكنولوجيا المالية في آسيا والمحيط الهادئ عمليات بيع واسعة. في الوقت نفسه، تدفقت السيولة بسرعة إلى قطاعات الأصول الثقيلة مثل أشباه الموصلات، والسلع الرأسمالية، والطاقة، والمرافق، مما أدى إلى ارتفاع شعبية تداول HALO.

ومع ذلك، حذر بنك أوف أمريكا من أن استراتيجية HALO لها حدود في الأسواق التي تتوفر فيها طاقات صناعية وفيرة. ففي الصناعات الثقيلة التي تفتقر إلى حواجز تنظيمية أو نادرة، قد تتحول الأصول الثقيلة إلى ديون، لأن الذكاء الاصطناعي قادر على تقصير دورات البحث والتطوير وتوليد مسارات تكنولوجية بديلة، مما يزيد من فائض الإنتاج والمنافسة.

لذلك، تم إدخال إطار عمل REAL لإعادة تقييم مخاطر بقاء الشركات. ويقوم هذا الإطار بانتقاء الشركات من خلال أربعة أبعاد: الحواجز التنظيمية، والدورات المستدامة، وخصائص الأصول الثقيلة، وكثافة الخدمات المحلية. أظهرت أبحاث بنك أوف أمريكا أن الشركات الرائدة ذات الخصائص REAL تظهر مرونة عالية في مقاومة الانخفاض وقيمة استثمارية طويلة الأمد، حتى في القطاعات الأكثر تأثرًا بالذكاء الاصطناعي مثل البرمجيات والإنترنت الاستهلاكي.

قيود استراتيجية HALO: الأصول الثقيلة ليست درعًا دائمًا

المنطق الرئيسي وراء استهداف السوق لقطاعات HALO هو أن بناء الأصول الملموسة يتطلب وقتًا طويلًا، ويصعب على الذكاء الاصطناعي استبداله بسرعة. هذا المنطق صحيح في المجالات التي تضمن ندرة الأصول، لكنه يظهر محدوديته بشكل واضح في الأسواق التي تتوفر فيها مهارات هندسية وطاقات صناعية وفيرة.

وأشار بنك أوف أمريكا إلى أن الصناعات الثقيلة التي تفتقر إلى قيود تنظيمية أو حواجز نادرة (مثل السيارات، والطاقة الشمسية، والصلب، والإسمنت) عرضة لزيادة المعروض بسرعة تفوق الطلب، مما يؤدي إلى منافسة حادة على الأسعار. في هذه القطاعات، لا توفر الأصول الثقيلة حماية، بل قد تصبح عبئًا — خاصة عندما يسرع الذكاء الاصطناعي من دورات البحث والتطوير ويخلق مسارات تكنولوجية بديلة. وعلى العكس، فإن بعض الصناعات ذات الأصول الخفيفة والتي تعتمد بشكل كبير على الخدمات البشرية (مثل الرعاية الصحية والضيافة) قد تكون أكثر مقاومة لاستبدالها بالذكاء الاصطناعي على المدى الطويل.

وفي الوقت نفسه، أكد بنك أوف أمريكا أن إطار عمل REAL لا يعني أن الشركات في هذه القطاعات محصنة تمامًا ضد الذكاء الاصطناعي. فهذه التكنولوجيا يمكن أن توسع الأسواق التي يمكن للشركات الوصول إليها، وتخفض تكاليف التشغيل، وربما تقلل من دورات الابتكار، وتخفض الحواجز الصناعية. وتتمثل رؤيتهم الأساسية في أن الشركات الرائدة في القطاعات ذات الحواجز العالية REAL تواجه تهديدات أقل للبقاء مقارنة بنظيراتها في القطاعات ذات الحواجز المنخفضة، خاصة في بيئة سريعة التغير مدفوعة بالذكاء الاصطناعي، حيث قد تتعرض تقييمات الشركات في القطاعات ذات الحواجز المنخفضة لضغوط تصحيح أكثر عمقًا واستمرارية.

أربعة أبعاد لحماية الحصون في إطار REAL: إعادة تعريف الدفاع

حدد بنك أوف أمريكا الأبعاد الأربعة لإطار عمل REAL على النحو التالي:

الحواجز التنظيمية (Regulatory Critical): تشمل البنوك ذات الأهمية النظامية، ومشغلي الاتصالات، وموارد الطاقة والكهرباء، والصناعات الدفاعية. تتعلق هذه القطاعات بالاستقرار الاجتماعي والأمن الوطني، وتفرض الجهات التنظيمية قيودًا صارمة على تراخيص الدخول، ونسبة الملكية الأجنبية، وطرق تشغيل البنى التحتية الحيوية. غالبًا ما يؤدي إدخال الذكاء الاصطناعي إلى زيادة متطلبات المراقبة والإشراف البشري، مما يزيد من تكاليف الامتثال بدلاً من تقليل الحواجز.

الدورات المستدامة (Enduring Cycles): تشمل أشباه الموصلات، والسلع الرأسمالية، والطيران والفضاء، وبناء السفن، والصناعات الدوائية، وحقوق ملكية الألعاب. تكمن الحواجز في تراكم الوقت غير القابل للضغط في العالم الحقيقي — فالتقنيات المتقدمة للرقائق تعتمد على معرفة متعددة الأجيال من العمليات والتقنيات، وتستغرق بناء مصانع الرقائق سنوات طويلة؛ كما تتطلب شهادات الاعتماد للطائرات عمليات معقدة؛ والأدوية تمر بمراحل سريرية متعددة وتقييمات تنظيمية، وحقوق ملكية الألعاب تدوم غالبًا من 50 إلى 70 سنة، مما يدعم استمرارية تحقيق الإيرادات من حقوق الملكية. على الرغم من أن الذكاء الاصطناعي يمكن أن يحسن بعض العمليات، إلا أنه لا يمكنه تجاوز متطلبات الاعتماد والتحقق التي تستغرق سنوات.

الأصول الثقيلة (Asset Heavy): تشمل الموارد الطبيعية والسلع الأساسية، وشبكات الكهرباء والمرافق، والسكك الحديدية والموانئ، وتربية المواشي. تكمن ندرة هذه القطاعات في القيود الفيزيائية على الموارد — فالمخزون محدود، وإجراءات الترخيص طويلة، وتكاليف البنية التحتية عالية، ويصعب على الوافدين الجدد إثبات جدوى نسخ الأصول الحالية من الناحية الاقتصادية.

الخدمات المحلية (Local Services): تشمل الفنادق، والمطاعم، وإدارة العقارات، ورعاية الأطفال، وكبار السن، ورعاية الحيوانات الأليفة، وخدمات تكنولوجيا المعلومات الميدانية والصيانة. تتطلب هذه الأعمال بيئات غير موحدة، وتحتاج إلى مرونة عالية من اليد العاملة، وتحمل أخطاء منخفض جدًا، ولا يمكن حاليًا للذكاء الاصطناعي والروبوتات أن تحل محلها بشكل فعال من حيث الكفاءة الاقتصادية.

توزيع REAL في الأسواق: ميزة قصيرة الأمد وقلق طويل الأمد في ASEAN

بالنظر إلى تكوين قطاعات مؤشر MSCI Asia Pacific، تظهر اختلافات واضحة في تعرض الأسواق لمخاطر الذكاء الاصطناعي. السوق الآسيوي الجنوبي الشرقي يتركز بشكل كبير على القطاعات ذات الحواجز العالية REAL: حيث تبلغ حصة السوق في سنغافورة حوالي 79%، وماليزيا حوالي 87%، وإندونيسيا حوالي 94%، مع وزن رئيسي للبنوك. يتيح هذا الهيكل مرونة نسبية في بيئة السوق التي تهيمن عليها رواية الذكاء الاصطناعي، حيث حققت تايلاند ارتفاعًا منذ بداية العام بنسبة 14.6%، وماليزيا بنسبة 5.1%، متفوقة على الهند التي انخفضت بنسبة 10.6%.

ومع ذلك، حذر بنك أوف أمريكا من أن مرونة السوق الآسيوي الجنوبي الشرقي على المدى القصير قد تتحول إلى هشاشة طويلة الأمد. إذ أن الأتمتة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي قد تؤدي إلى انخفاض تكاليف التصنيع في الاقتصادات المتقدمة، وجعل التصنيع القريب من الشواطئ أكثر جاذبية اقتصاديًا، مما يقلل الطلب على الإنتاج الخارجي. وتتمتع فيتنام وماليزيا وتايلاند بنسب عالية من الاستثمار الأجنبي المباشر إلى الناتج المحلي الإجمالي، واعتماد كبير على الصادرات، وفي ظل عدم وجود بنية تحتية رقمية كافية أو مخزون من المواهب في الذكاء الاصطناعي، تواجه هذه الاقتصادات تحديات هيكلية تتمثل في اتساع الفجوة التكنولوجية، وتقييد تكامل سلاسل التوريد العالمية.

تأثير الذكاء الاصطناعي مع الشيخوخة السكانية: تحليل ثنائي الأقطاب

قام بنك أوف أمريكا بمقارنة تأثير انقلاب الذكاء الاصطناعي مع انخفاض معدلات المواليد وتسارع الشيخوخة السكانية في آسيا، مكونًا مصفوفة ثنائية الأقطاب لتقييم المواقع الهيكلية على المدى المتوسط والطويل لكل قطاع.

القطاعات ذات الموقع الأفضل: الرعاية الصحية، وأشباه الموصلات، والسلع الرأسمالية، والتأمين. تتمتع هذه القطاعات بحواجز عالية ضد الانقلاب بالذكاء الاصطناعي على المدى القصير، وتستفيد من الطلب المتزايد على الأتمتة الناتج عن الشيخوخة، وزيادة إنفاق كبار السن الأكثر ثراء، مما يجعلها قطاعات ذات فرص هيكلية تجمع بين الحماية الدفاعية والنمو طويل الأمد.

أما قطاعات العقارات، والمرافق، والبنوك، فهي على الرغم من امتلاكها حواجز عالية REAL، إلا أنها تواجه ضغطًا طويل الأمد من الشيخوخة على تشكيل الطلب على الإسكان والإنفاق الاختياري. يعتقد بنك أوف أمريكا أن هذه القطاعات “يمكن أن توفر حماية قصيرة الأمد من تقلبات تقييمات الذكاء الاصطناعي، لكن إمكانات إعادة تقييم التقييمات على المدى الطويل محدودة”. أما قطاعات السلع الاستهلاكية المريحة، والإعلام والترفيه، والتجزئة، والسيارات، فهي الأكثر تعرضًا للضغوط — حيث أن ضعف الحواجز ضد الذكاء الاصطناعي، والآثار السلبية للشيخوخة على الإنفاق الاختياري، تشكل مزيجًا من المخاطر المركزة حاليًا.