سوق الإدارة المالية للبنوك يواجه ضغوطاً على العائدات وبعض المنتجات تخفض معيار الأداء المقارن

المصدر: صحيفة شنغهاي للأوراق المالية الكاتب: شي شياو شيا

في الآونة الأخيرة، استمرت سوق الأسهم وسوق السندات في التذبذب والتعديل، مما جعل سوق إدارة الثروات المصرفية يشعر ببعض البرودة. في ظل الضغوط المتمثلة في انخفاض عائدات الأصول الأساسية بشكل منهجي وتكثيف القيود التنظيمية، استمرت عوائد المنتجات الاستثمارية في الانخفاض، حيث قامت العديد من شركات إدارة الثروات الرائدة بتخفيض معايير الأداء المرجعية بشكل مكثف.

على الرغم من الضغوط الناتجة عن تراجع العوائد، إلا أن السوق بشكل عام حافظ على استقراره، ولم تظهر موجة سحب كبيرة للأموال، حيث تتجه الأموال من الودائع إلى سوق إدارة الثروات بشكل هيكلي. وأشار خبراء الصناعة إلى أن المستثمرين يمكنهم تعديل خطط إدارة الثروات بشكل مناسب، والحفاظ على يقظة عند اختيار المنتجات، لتجنب المنتجات التي تعتمد على “تحدي العائدات”.

استمرار تراجع عوائد إدارة الثروات

قالت المستثمرتان في شنتشن، تشن وان (اسم مستعار): “كان شراء إدارة الثروات سابقًا يحقق عائدات ليست عالية، ولكنها كانت تتراوح بين 3% إلى 4% سنويًا، والآن نرى أن هذه العائدات تتراجع أيضًا.”، موضحة أن انخفاض قيمة المحافظ ليس مجرد تأثير نفسي. وفقًا لبيانات معيار Puyi، خلال نصف الشهر الأخير، تراجعت العوائد الإجمالية لسوق المنتجات الاستثمارية. حتى 15 مارس، بلغ متوسط العائد السنوي للمنتجات الاستثمارية في السوق خلال العام الماضي 2.32%، بانخفاض قدره 7.9 نقطة أساس مقارنة بالعام السابق، حيث انخفضت منتجات إدارة النقد والمنتجات ذات الدخل الثابت بنسبة 0.33 و3.35 نقطة أساس على التوالي.

مع انخفاض معدل العائد الخالي من المخاطر في السوق، تراجعت معدلات الفائدة على الودائع وعوائد السندات بشكل متزامن. ومع تذبذب سوق السندات، انخفض مركز العائدات بشكل عام، مما ضغط على صافي قيمة المنتجات الاستثمارية التي تعتمد على الأصول ذات الدخل الثابت.

وفي الأسبوع الماضي، شهد سوق الأسهم الصينية تباينًا في الأداء؛ وانخفضت سوق السندات بشكل عام، مع بقاء منحنى العائدات حادًا، حيث عاد عائد السندات الحكومية ذات العشر سنوات إلى أكثر من 1.80%، وعائد السندات ذات الثلاثين سنة إلى أكثر من 2.27%.

قال البروفيسور تيان ليهوي، أستاذ التمويل في جامعة نانكاي، في مقابلة مع صحيفة شنغهاي للأوراق المالية: “في ظل هذا الوضع، من الصعب أن تدعم منتجات الأصول ذات الدخل الثابت معايير الأداء السابقة.”، مشيرًا إلى أن اللوائح التي ستدخل حيز التنفيذ في 1 سبتمبر، والتي تتطلب الحفاظ على استمرارية معايير الأداء المقارنة وعدم تعديلها بشكل أساسي، تدفع المؤسسات إلى إعادة تحديد معايير الأداء من خلال تحويلها من قيمة ثابتة إلى معدل فائدة السوق أو مؤشر مرتبط.

وبحسب ما علمته الصحيفة، فإن الجهات التنظيمية قد بدأت في تنفيذ إجراءات صارمة ضد ظاهرة “تحدي العائدات” في سوق إدارة الثروات، حيث تم تقليص مساحة العمليات التي تعتمد على التلاعب بعوائد صغيرة لتحقيق تصنيفات عالية، مما أدى إلى عودة عوائد المنتجات الاستثمارية إلى مستوياتها الحقيقية بشكل أسرع، مع تقليل الاعتماد على الوهم والتركيز على الواقع.

تخفيض معايير الأداء المرجعية بشكل مركزي

مع استمرار تراجع العوائد على الأصول ذات الدخل الثابت بشكل عام، قامت العديد من شركات إدارة الثروات مؤخرًا بتعديل معايير الأداء المرجعية لبعض منتجاتها. وأصدرت شركات مثل China Post Wealth Management، Agricultural Bank Wealth Management، Minsheng Wealth Management، وIndustrial Bank Wealth Management إعلانات تعلن فيها عن تخفيض معايير الأداء لعدة منتجات.

على سبيل المثال، خفضت شركة Minsheng Wealth Management معيار الأداء لمنتج “Guzhu Fixed Income Enhancement Two-Year Open 2” من 4%-6% إلى 2.6%-3.1%، وهو انخفاض يقارب 50%.

رأى خبراء الصناعة أن هذا في الواقع يمثل استغلال مؤسسات إدارة الثروات للفترة الانتقالية قبل تطبيق السياسات، بهدف التخلص بشكل كامل من الأعباء التاريخية القديمة.

قال أحد الباحثين في مركز أبحاث مالي في مدينة شنتشن، في مقابلة مع صحيفة شنغهاي للأوراق المالية: “الخطوة الحالية لشركات إدارة الثروات، تتعلق بشكل أساسي بموعد ‘الفتح الدوري’ للمنتجات أو قبل بداية دورة استثمارية جديدة، وهو يتوافق مع الإطار التنظيمي الحالي.”، موضحًا أنه على الرغم من أن معايير الأداء المرجعية “لا يجوز تعديلها بشكل أساسي” في المستقبل، إلا أن المؤسسات يمكنها إعادة تقييم معايير الأداء للدوارات القادمة استنادًا إلى انخفاض معدلات الفائدة الكلية وانخفاض عوائد سوق السندات، مع الإعلان المسبق وفقًا للقانون، مما يمنح المستثمرين خيار السحب الكامل.

وأوضح الباحث أن المستثمرين الذين لا يقبلون المعايير الجديدة يمكنهم أيضًا الاستفادة من فترة زمنية كافية للسحب خلال فترة الفتح، وأن هذا التعديل الديناميكي عبر الدورات هو في جوهره “عقد جديد” بين طرفي الاستثمار قبل دورة التشغيل الجديدة، ويتماشى مع توجه السوق والتنظيم القانوني الذي يركز على مسؤولية البائع وتحمل المشتري للمخاطر.

وبسبب تراجع العوائد والعوامل الموسمية، شهد سوق إدارة الثروات تراجعًا في الحجم خلال يناير. وفقًا لبيانات Choice، انخفض حجم إدارة الثروات المصرفية في السوق بالكامل بمقدار 1142 مليار يوان في يناير 2026. وفي فبراير، بدأ التدفق في العودة تدريجيًا، حيث أظهرت تقارير Guotai Haitong أن حجم المنتجات المصرفية المستمرة بلغ 31.66 تريليون يوان بنهاية فبراير 2026، بزيادة سنوية قدرها 5.6%، وزيادة طفيفة بنسبة 0.3% على أساس شهري.

لم تظهر علامات على “موجة سحب”

على الرغم من أن صافي قيمة إدارة الثروات يتأثر بتقلبات سوق الأسهم والسندات، إلا أنه لم تظهر حتى الآن علامات على موجة سحب كبيرة، حيث تقتصر السوق على تقلبات طفيفة وتعمل بشكل مستقر بشكل عام.

قال تشو يي، مؤسس مركز استشارات المعلومات شنغهاي غوان تياو، في مقابلة مع صحيفة شنغهاي للأوراق المالية: “لقد تكيف المستثمرون مع بيئة العائد المنخفض تدريجيًا في السنوات الأخيرة، وأصبحت الأموال تعيد توزيعها بشكل هيكلي.”، موضحًا أن أداء العوائد للمنتجات المنافسة مثل صناديق السندات العامة ليس جيدًا، وأن جاذبيتها تتراجع. في ظل هذا الوضع، تستعيد منتجات إدارة الثروات المصرفية مكانتها بفضل خصائصها المستقرة من حيث المخاطر والعائد، وتصبح القوة الرئيسية لاستيعاب الأموال.

وتوقع أن لا يشهد الربع الثاني انخفاضًا حادًا في عوائد المنتجات الاستثمارية، وأن تتراوح بين 2.2% و2.4%، مع تباطؤ وتيرة خفض المعايير، وأن تستقر بشكل عام عند المستويات الحالية.

وفي ظل تقلبات صافي القيمة وتعمق تنظيم السوق، يواجه المستثمرون تحديات وتعديلات جديدة في خطط إدارة الثروات الخاصة بهم.

نصح تيان ليهوي بأن المستثمرين المحافظين يمكنهم اعتماد استراتيجية “المحور-الأقمار الصناعية”: باستخدام أصول ذات عائد مرتفع من الأرباح الموزعة كـ"حجر الأساس"، مع إضافة بعض منتجات “الدخل الثابت+” لتعزيز العائد، بدلاً من انتظار نقطة التحول أو التحول الكامل.

وأضاف أن من حيث توزيع الأصول الأساسية، أصبحت الأصول ذات العائد المرتفع من الأرباح الموزعة خيارًا مشتركًا بين المؤسسات، حيث تتميز بارتفاع العائد وانخفاض التقلبات، مما يجعلها ذات قيمة طويلة الأمد في بيئة منخفضة الفائدة؛ ومن حيث تعزيز العائد، يمكن لمنتجات “الدخل الثابت+” أن تعزز مرونة العائد من خلال استراتيجيات متعددة مثل السندات القابلة للتحويل، الذهب، والأسهم، مع ضرورة السيطرة على حصة الأسهم بين 10% و20%. أما من ناحية إدارة السيولة، فلا تزال إدارة النقد أدوات لا غنى عنها، ولكن يجب على المستثمرين تقليل توقعاتهم لعائدها.

وحذر أحد المحللين في شركة وساطة كبرى من الإغراءات التي تقدمها المنتجات ذات العوائد العالية على المدى القصير، موصيًا باختيار المنتجات ذات معدل تحقيق الأهداف العالي والمنحنى القيمي السلس.

(تحرير: وان جينغ)