ملخص السوق في 19 مارس: باول يقول ما لا تريد السوق سماعه، الأسهم الأمريكية تنهار 600 نقطة، البيتكوين يعكس الاتجاه "بيع الأخبار"

مراجعة عام 2025: سجل البيتكوين 7 حالات (من أصل 8 اجتماعات) من العائدات السلبية خلال 48 ساعة بعد اجتماعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC).

المؤلف: شين تشاو TechFlow

الأسهم الأمريكية: لحظة الانهيار المفاجئ بعد مؤتمر باول الصحفي

يوم الأربعاء، حافظ الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة بين 3.5% و3.75% كما هو متوقع، واحتفظ بنقطة التوقعات (داتش بوينت) على توقعات خفض سعر الفائدة مرة واحدة في 2026 ومرة أخرى في 2027 — كل ذلك كان متوقعًا، والسوق لم يتأثر كثيرًا.

لكن باول قال كلمة واحدة في المؤتمر الصحفي، وأشعلت موجة البيع بشكل كامل.

قال باول: “التوقعات هي أننا سنحقق تقدمًا في التضخم، لكن التقدم لن يكون كبيرًا كما نأمل”، مما أدى إلى هبوط حاد في الأسواق.

تراجعت المؤشرات الرئيسية بعد ذلك إلى أدنى مستوياتها في اليوم. هبط مؤشر داو جونز الصناعي بأكثر من 600 نقطة في يوم واحد، بنسبة انخفاض 1.3%، وتراجع مؤشر S&P 500 وناسداك المركب بنسبة 0.9% لكل منهما.

هذه هي الإجابة التي كانت تنتظرها السوق في 18 مارس: ليست “هل سيحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بسعر الفائدة” (وهذا أصبح مؤكدًا)، بل “كيف يحدد باول معنى ‘التالي’”. والإجابة هي: التضخم أكثر عنادًا مما كان متوقعًا، وخفض الفائدة أبعد مما كان متوقعًا.

نقطة التوقعات (داتش بوينت) “الحمائية”: سبعة أعضاء يتوقعون عدم خفض الفائدة في 2026.

من بين 19 مشاركًا في اجتماع FOMC، قال 7 منهم إنهم يتوقعون أن يظل سعر الفائدة ثابتًا هذا العام، بزيادة شخص واحد عن آخر تحديث في ديسمبر. التغيير الأكبر هو ارتفاع توقعات التضخم في 2026، حيث يتوقع كل من PCE الأساسي والإجمالي أن يكونا 2.7%، وهو أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

على الرغم من أن التوقعات للسنوات القادمة تظهر تباينًا كبيرًا، إلا أن المتوسط المتوقع هو خفض الفائدة مرة أخرى في 2027، مع استقرار معدل الفائدة الفيدرالية حول 3.1% على المدى الطويل.

باول يرفض استخدام مصطلح “الركود التضخمي” لكنه يعترف بـ"توتر الأهداف المزدوجة".

نفى باول أن الاقتصاد الأمريكي يمر بـ"الركود التضخمي" — وهو مزيج قاتم من ارتفاع الأسعار، تباطؤ النمو الاقتصادي، وارتفاع معدل البطالة. رغم اعترافه بأن هدف الاحتياطي الفيدرالي المتمثل في استقرار الأسعار وسوق العمل في حالة توتر، قال: “هذه ليست حالتنا”.

“عندما أستخدم مصطلح الركود التضخمي، أود أن أشير إلى أنه مصطلح من سبعينيات القرن الماضي، حين كانت معدلات البطالة في خانتين، والتضخم مرتفع جدًا، ومعاناة عالية جدًا. الوضع الآن ليس كذلك. معدل البطالة لدينا قريب جدًا من المستويات الطبيعية على المدى الطويل، والتضخم أعلى بنسبة نقطة مئوية من هدفنا… سأحتفظ بمصطلح الركود التضخمي لحالات أكثر خطورة.”

لكن السوق لا يقتنع. قال باول إن صدمات أسعار النفط قد تؤدي إلى إبطاء الاقتصاد الأمريكي. وأضاف: “الأثر الصافي لصدمات أسعار النفط لا يزال يمثل ضغطًا هابطًا على الإنفاق، والتوظيف، وضغطًا صعوديًا على التضخم.”

وهذا هو تعريف “الركود التضخمي”، بغض النظر عن رفض باول لاستخدام المصطلح.

تطرق باول في المؤتمر الصحفي إلى موضوع سياسي، وقال: “قبل أن نختتم التحقيق بشكل كامل، لا أنوي مغادرة مجلس الإدارة”، وإذا تم تأجيل ترشيح كيفن وورش، فسيتولى رئاسة مؤقتة. وأضاف أنه لم يقرر بعد ما إذا كان سيستمر في منصبه كمجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي بعد انتهاء ولايته.

مدة ولاية باول تنتهي في أوائل 2028. هذا يعني: حتى لو عيّن ترامب وورش كرئيس، لا يزال بإمكان باول التصويت في FOMC والتأثير على السياسة النقدية.

أسعار النفط: الحرب تدخل اليوم 19، مضيق هرمز “نصف مغلق” يصبح الوضع الطبيعي الجديد

حتى 12 مارس، نفذت إيران 21 هجومًا مؤكدًا على سفن تجارية. التحذيرات والهجمات اللاحقة أدت إلى انخفاض حاد في النقل البحري، حيث انخفضت حركة ناقلات النفط أولًا بنسبة حوالي 70%، وعلّقت أكثر من 150 سفينة خارج المضيق لتجنب المخاطر.

في 8 مارس، تجاوز سعر النفط لأول مرة منذ غزو روسيا لأوكرانيا في 2022، حاجز 100 دولار للبرميل. في 11 مارس، وافقت 32 دولة من أعضاء وكالة الطاقة الدولية على تحرير 400 مليون برميل من الاحتياط الطارئ، وهو ما يعادل حوالي أربعة أيام من الاستهلاك العالمي.

قالت الوكالة الدولية للطاقة إن الحرب في الشرق الأوسط تتسبب في أكبر انقطاع في إمدادات النفط في التاريخ. مع تراجع تدفق النفط ومنتجاته عبر مضيق هرمز من حوالي 20 مليون برميل يوميًا قبل الحرب إلى تدفقات ضئيلة جدًا حاليًا، مع محدودية القدرة على الالتفاف حول المضيق، وامتلاء مرافق التخزين، قامت دول الخليج بخفض الإنتاج النفطي الإجمالي بمقدار لا يقل عن 10 ملايين برميل يوميًا.

“الفتح الانتقائي”: إيران تسمح لبعض السفن الحليفة بالعبور.

في 5 مارس، أعلنت قوات الحرس الثوري الإيراني أن إيران ستغلق مضيق هرمز فقط أمام السفن الأمريكية والإسرائيلية وحلفائها الغربيين. وتأكد ذلك مرة أخرى في 8 مارس. في 13 مارس، قال وزير النقل التركي عبد القادر أورال أوغلو إن إيران سمحت لعبارة تركية بالعبور عبر المضيق. وأفيد أيضًا أن سفينتين تحملان علم الهند وناقل غاز طبيعي يحمل علم السعودية، كانا متجهين إلى الهند، سمح لهما بالعبور.

لكن هذا “الفتح الانتقائي” لا يخفف بشكل حقيقي من انقطاع الإمدادات العالمية. وفقًا لمركز التجارة البحرية البريطاني (UKMTO)، منذ بداية الحرب، لم تتجاوز عدد السفن التي تمر عبر المضيق 5 سفن يوميًا، بينما كان المتوسط التاريخي 138 سفينة يوميًا.

خطة “التحالف الحامي” التي اقترحها ترامب تتعرض لبرود.

دعا الرئيس الأمريكي ترامب دولًا أخرى للمساعدة في إعادة فتح مضيق هرمز، الذي يمر عبره حوالي خمس إمدادات النفط العالمية. حتى الآن، كانت ردود الفعل على اقتراحه فاترة، ولم تعلن أي من الدول التي دعاها — بما في ذلك الصين، اليابان، فرنسا، وبريطانيا — عن نيتها إرسال قوات بحرية لحماية المضيق.

وفي مقابلة مع “فايننشال تايمز” يوم الأحد، قال ترامب إنه إذا لم يتلق ردًا إيجابيًا أو إذا كانت هناك ردود سلبية، فإن حلف الناتو سيواجه “مستقبلًا سيئًا جدًا”. وأكدت اليابان وأستراليا يوم الاثنين أنهما لا يخططان لإرسال أسطول بحري.

توقعات أسعار النفط: 109 دولارات على المدى القصير، وربما تعود إلى 70 دولارًا بنهاية العام.

إذا استمر انقطاع مضيق هرمز بشكل كبير، فمن المتوقع أن يصل سعر برنت إلى 100 دولار للبرميل، لكن بحلول نهاية 2026، من المتوقع أن يعود إلى حوالي 70 دولارًا، حيث ستتأقلم السوق في النهاية. في سيناريوهات الهجمات على البنية التحتية للطاقة في المنطقة وتدمير طرق الشحن عبر المضيق، قد يرتفع برنت إلى أكثر من 130 دولارًا للبرميل.

على الرغم من الارتفاع الحالي، تتوقع إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) أن الأسعار ستنخفض في وقت لاحق من هذا العام إذا استُعيد تدفق الإمدادات بشكل طبيعي. وتوقعات EIA الآن أن يكون متوسط سعر برنت في 2026 حوالي 79 دولارًا للبرميل، مرتفعًا بشكل كبير عن توقعاتها قبل شهر والتي كانت 58 دولارًا.

العملات الرقمية: “خبر البيع” يحدث وفق التوقعات، ويعيد تكرار التاريخ للمرة الثامنة

بعد قرار الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء، شهد سوق العملات الرقمية رد فعل “خبر البيع” المتوقع.

ظل البيتكوين قويًا عند دخول اجتماع FOMC في مارس، وارتفعت خلال تسعة أيام متتالية، متجاوزة سعر 74,000 دولار. ومع ذلك، أظهرت بيانات شركة الإقراض Two Prime أن هذا الأداء القوي قد يخفي نمطًا متكررًا — حيث غالبًا ما يكون اجتماع FOMC محفزًا قصير الأمد لانخفاض البيتكوين.

مراجعة 2025: سجل البيتكوين 7 حالات (من أصل 8 اجتماعات) من العائدات السلبية خلال 48 ساعة بعد اجتماعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC).

حتى مع ارتفاع البيتكوين بشكل كبير في مايو، تشير الاتجاهات الأوسع إلى استمرار الضعف بعد الاجتماعات، سواء حافظ الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة أو غير ذلك.

مع تواجد البيتكوين في حالة تفاؤل قبل الاجتماع، يتحول السوق إلى رد فعل “خبر البيع” الكلاسيكي.

تصريحات باول حول أسعار النفط: تضيف مزيدًا من عدم اليقين للسوق الرقمية.

قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول إن ارتفاع أسعار الطاقة باستمرار يؤثر على توقعات التضخم، لكنه أضاف: “لا أحد يعرف” كم ستستمر التأثيرات.

ذكر باول أن ارتفاع أسعار النفط “بالطبع” يظهر في توقعات صانعي السياسات للتضخم هذا العام، حيث رفع توقعاته إلى 2.7% من 2.4%. ورفض المقارنة مع الركود التضخمي في السبعينيات، معتبرًا أن معدل البطالة قريب من المستويات الطبيعية، وأن التضخم أعلى بقليل من الهدف.

لكن هذه التصريحات لم تهدئ السوق الرقمية. أدت أزمة مضيق هرمز إلى ارتفاع أسعار النفط إلى أكثر من 119 دولارًا للبرميل في أوائل مارس 2026. ارتفاع الأسعار زاد من توقعات التضخم، مما قلل من احتمالية خفض الفائدة، وأدى إلى تقليل السيولة في الأصول ذات المخاطر.

المؤشرات الرئيسية التي يركز عليها السوق الآن: تدفقات صناديق ETF.

ترتيب الأهمية: (1) بيانات التدفقات الصافية لصناديق البيتكوين ETF من شركة Farside Investors في 19 و20 مارس؛ (2) اتجاه حصة البيتكوين في السوق، هل سترتفع إلى 60% أم تنخفض إلى 55%؛ (3) هل ستتمكن إيثريوم من الحفاظ على مستوى 2000 دولار نفسيًا؛ (4) هل ستنعكس تدفقات ETF على XRP أم تستمر في التدفق خارجًا؛ (5) رد فعل سعر سولانا مقارنة بالبيتكوين، كمؤشر على قوة مشاعر العملات البديلة.

بيانات تدفقات ETF هي القراءات الحاسمة. التدفقات الصافية المستمرة في 19 و20 مارس تشير إلى أن المؤسسات تفسر الاجتماع بشكل إيجابي أو على الأقل محايد.

ثلاث مسارات للبيتكوين: يبدو أن السيناريو “الحيادي” هو الأكثر احتمالًا الآن.

• إذا أرسل الاحتياطي الفيدرالي إشارة إلى أنه قد لا يخفض الفائدة في 2026، فقد يؤدي ذلك إلى تراجع الأصول عالية المخاطر. في هذه الحالة، قد ينخفض البيتكوين إلى 65,000 دولار، وتكون العملات البديلة في وضع أصعب.

• إذا أبقى الاحتياطي الفيدرالي على احتمال خفض الفائدة مرة واحدة في نهاية العام، فمن المتوقع أن يتداول البيتكوين بين 68,000 و74,000 دولار.

• وأخيرًا، إذا أرسل صانعو السياسات إشارة إلى احتمال خفض الفائدة مرتين، فقد تعتبر السوق الرقمية ذلك إشارة إيجابية. هذا قد يدفع البيتكوين لاختراق 75,000 دولار، مع ارتفاع أكبر للعملات البديلة.

يبدو أن الخيار الثاني هو الذي اختاره الاحتياطي الفيدرالي — توقع خفض فائدة واحد مع توقعات تضخم أكثر سخونة، وتأجيل خفض الفائدة. هذا يعني أن البيتكوين قد يشهد تصحيحًا من 3-5% خلال الـ 48 ساعة القادمة، ثم يتذبذب بين 68,000 و74,000 دولار.

ملخص اليوم: باول قال أسوأ ما يمكن أن يسمعه السوق

في 18 مارس، كانت السوق تترقب مؤتمر باول الصحفي. وعندما أُعلن الجواب، خاب أمل الجميع.

أكد رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول في المؤتمر الصحفي على عدم اليقين الناتج عن صدمة أسعار النفط، وأشار إلى أن التقدم في مكافحة التضخم لم يكن كما هو متوقع. وتراجعت الأسهم بعد ذلك.

توقعات التضخم في 2026 كانت عند 2.7%، أعلى من الهدف، وأكد أن الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض الفائدة حتى تظهر مؤشرات واضحة على تحسن التضخم. ومع أن معظم أعضاء FOMC لا يرون رفع الفائدة كسيناريو أساسي، إلا أنه لن يتم خفضها إذا لم يتقدم التضخم بشكل أكبر.

هذه كانت الإجابة التي تلقتها السوق في 18 مارس:

التضخم أكثر عنادًا مما كان متوقعًا — حيث يتوقع كل من PCE الإجمالي والجوهر أن يكونا 2.7%، وهو أعلى بكثير من هدف 2%.

خفض الفائدة أبعد مما كان متوقعًا — حيث حافظت النقاط التوقعية على خفض واحد في 2026، لكن 7 أعضاء يتوقعون عدم خفض الفائدة هذا العام.

تأثير صدمة أسعار النفط “لا أحد يعرف” — اعترف باول أن تأثير الحرب على الاقتصاد “مبكر جدًا” لكنه رفع توقعات التضخم من 2.4% إلى 2.7%.

باول يرفض الاستقالة — حتى لو تم ترشيح وورش كرئيس، سيظل باول في منصبه كمجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي حتى 2028، ويواصل التصويت في FOMC.

رد فعل السوق على هذه الأجوبة كان موحدًا: هبوط الأسهم، ارتفاع أسعار النفط، وخبر البيع في العملات الرقمية.

هذه ليست نهاية 18 مارس، بل بداية دورة طويلة من عدم اليقين. هل ستنخفض أسعار النفط؟ هل سينخفض التضخم؟ هل سيخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة في سبتمبر؟ أم سينتظر حتى 2027؟

لا أحد يعلم. حتى باول قال: “إذا كان هناك اجتماع واحد يمكن أن نتخطاه في توقعات الاقتصاد (SEP)، فسيكون هذا الاجتماع، لأننا حقًا لا نعرف.”

ومع ذلك، أصدروا توقعاتهم. ورد السوق. وهذه هي لحظة 18 مارس 2026 — لحظة حاسمة تحددها عدم اليقين.