عملاق الموسيقى يواجه "تسونامي حركة المرور"، تشهد منافسة الموسيقى على الإنترنت تحولات ضخمة في المشهد التنافسي

ماذا حدث؟ تقرير مالي يثير هلع السوق بمستوى “تسونامي”

بعد إصدار تقرير الربع الرابع لعام 2025 لشركة Tencent Music (TME)، انهارت أسهمها بنسبة 24% في نفس الليلة. الأداء المالي لا يُعتبر “انفجارًا”، لكن منطق التقييم انهار.

1. الظاهر والحقائق الجوهرية للهيكل:

من الظاهر، أن الإيرادات الإجمالية للربع الرابع بلغت 8.641 مليار يوان، بزيادة قدرها 15.9% على أساس سنوي؛ وصافي الربح المعدل 2.485 مليار يوان، بزيادة 9.0%. لكن عند تحليل هيكل الإيرادات، يتضح أن جودة النمو ليست عالية:

• تباطؤ محرك الاشتراكات: دخل الاشتراكات في الموسيقى عبر الإنترنت بلغ 4.56 مليار يوان، بزيادة 13.2% على أساس سنوي، وهو أبطأ بكثير من الزيادات في الثلاثة أرباع السابقة التي كانت 16.6%، 17.1%، و17.2%. هذا هو العمود الفقري لتقييم TME، والآن بدأ يضعف.

• زيف النمو في الأعمال غير الاشتراكية: بلغت الإيرادات 2.539 مليار يوان، بزيادة هائلة قدرها 41% على أساس سنوي، ويعتمد بشكل رئيسي على الحفلات الموسيقية الحية (مثل حفل G-Dragon في تايبيه)، والإعلانات، والبضائع المرتبطة بالفنانين. النمو لافت، لكنه يتميز بهامش ربح منخفض، ولا يحقق فوائد مركبة، ويُعتبر صفقة مؤقتة.

• استمرار نزيف الإيرادات من الترفيه الاجتماعي: بلغت 1.54 مليار يوان، بانخفاض 5.2% على أساس سنوي، وتوسعت نسبة الانخفاض مقارنة بالفترات السابقة.

……