تحذير! الصراع الإيراني يثير مخاوف التضخم، هل ستنهار موجة خفض الفائدة العالمية؟

مواجهة تهديد التضخم المحتمل الذي قد يعود من جديد، من الاحتياطي الفيدرالي إلى البنك المركزي الأوروبي، يواجه رؤساء البنوك المركزية حول العالم مشكلة معقدة: هل يمكن أن تستمر خطة خفض الفائدة المقررة في موعدها؟

يجتمع كبار البنوك المركزية العالمية هذا الأسبوع. في ظل التهديد الجديد للتضخم الناتج عن الصراع في إيران، قد يُضطرون إلى تأجيل خفض الفائدة، وفي بعض الحالات قد يضطرون حتى إلى رفعها.

ومع ذلك، لن يحدث تحول كبير في السياسات على الفور: من المتوقع أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي والبنك البريطاني على أسعار الاقتراض دون تغيير، لأنها بحاجة إلى وقت لتقييم مدى تأثير ارتفاع أسعار الطاقة على التضخم الاستهلاكي والنمو الاقتصادي.

لكن، بالنسبة لهم وللبنوك المركزية الأخرى التي ستضع السياسات قريبًا (التي تنظم حوالي ثلثي الاقتصاد العالمي)، فبعد إدراكها لمخاطر صدمة تضخمية جديدة، ستصبح نبرتها أكثر حذرًا.

مسار الوضع يعتمد بشكل كبير على مدة استمرار الصراع، وهو أمر يصعب على السوق التنبؤ به حاليًا. وبسبب تقلبات أسعار النفط الحادة، وعدم اليقين بشأن الخطوة التالية للرئيس الأمريكي ترامب، فإن المستثمرين الحذرين من مخاطر الركود التضخمي أصبحوا في حالة من الارتباك. وهذا يثير تساؤلاً: كم ستتمكن البنوك المركزية من الاستجابة بسرعة للضغوط السعرية الجديدة؟

ما يمكن تأكيده هو أن صانعي القرار حول العالم (الذين لا زالوا يحسبون تكاليف الرسوم الجمركية الأمريكية ويكافحون للتعامل مع تزايد الانقسامات الجيوسياسية) يتهيأون بشكل متردد: إذا أشعلت الأوضاع في الشرق الأوسط مرة أخرى ارتفاع أسعار المستهلكين، وأبطأت النمو الاقتصادي، أو أُجبرت عملاتهم على الانخفاض، فسيتعين عليهم التدخل مرة أخرى.

“البنك المركزي يمكنه تحديد سعر الفائدة، لكنه لا يستطيع إعادة فتح مضيق هرمز،” قال توم أورليك، كبير الاقتصاديين في بلومبرج. “من المتوقع أن يظل باول، لاجارد، بيلي وغيرهم على الحياد، مع إرسال إشارات حذرة، ويصلون في أذهانهم إلى أمل أن ينتهي الصراع في إيران قريبًا، لتجنب تركهم مع مشكلة تضخم لا يمكن حلها.”

وليس فقط الوضع في إيران هو الذي يجعل الجميع في حالة تأهب. فذكريات الصدمة التضخمية الأخيرة لا تزال حاضرة — بعد اندلاع الصراع الروسي الأوكراني في 2022، ارتفعت أسعار بعض الاقتصادات الكبرى إلى معدلات مزدوجة الأرقام.

ومثل ذلك، من الصعب الآن تقدير مدة استمرار الحرب.

تغيرت مواقف ترامب بين الحين والآخر، فهو يقول أحيانًا إن الصراع قد ينتهي “في وقت قريب”، وأحيانًا أخرى يزعم أن الولايات المتحدة لديها “الوقت الكافي” أثناء قصف الأهداف من الجو. في الوقت نفسه، تعهد الزعيم الأعلى الإيراني الجديد، آية الله السيد علي خامنئي، بالحفاظ على إغلاق حاسم لمضيق هرمز، وهو ممر حيوي لنقل الطاقة.

حتى الآن، وبسبب الانقسامات في سوق العمل الأمريكية التي تغطي على مخاطر التضخم الناتجة عن الوضع في الشرق الأوسط، لا تزال خفض أسعار الفائدة ضمن نطاق تفكير الاحتياطي الفيدرالي، رغم أنه من غير المرجح أن يتخذ خطوة هذا الشهر.

على الرغم من أن السوق لم تعد تتوقع بشكل كامل خفض الفائدة في 2026، إلا أن الميل العام لا يزال نحو التيسير، مما يجعل الولايات المتحدة “حالة استثنائية” بين دول مجموعة السبع.

وفي الواقع، مع تصاعد الغضب الشعبي من ارتفاع أسعار البنزين قبل الانتخابات النصفية، عاد ترامب ليطالب بخفض الفائدة، بل وطلب اتخاذ إجراءات مؤقتة لذلك.

يصر اقتصاديون في مورغان ستانلي على توقعاتهم بأن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو وسبتمبر. ويقولون إن التخفيض قد يتأخر، لكن ذلك قد يجبر الاحتياطي الفيدرالي على اتخاذ إجراءات أشد في المستقبل.

قال كريستوف بالز، كبير الاقتصاديين في بنك كوميرزبانك الألماني: “حتى لو بقيت أسعار النفط مرتفعة لفترة طويلة، فإن الضغوط السياسية لتنفيذ سياسة تيسيرية، خاصة قبل الانتخابات في نوفمبر، تجعل احتمالية خفض الفائدة أكبر من رفعها.”

أوروبا

الوضع في أوروبا مختلف تمامًا. رغم أن النمو الاقتصادي يواجه مخاطر، إلا أن التركيز هناك منصب على مكافحة التضخم، وتوقعات السوق لمزيد من التيسير قد تلاشت تقريبًا.

في المملكة المتحدة، التي شهدت ارتفاعًا في التضخم تجاوز 11% في 2022، وقبل أن يشن الإسرائيليون والأمريكيون هجمات على إيران، كانت احتمالية خفض الفائدة في مارس تصل إلى حوالي 80%. والآن، يتوقع أن يظل صانعو السياسات على الحياد. رغم أن خبراء مثل غولدمان ساكس لا زالوا يتوقعون خفضًا في وقت لاحق من العام، إلا أن المتداولين بدأوا يراهنون على رفع الفائدة.

تعتقد إيمّا موريارتي، مديرة محفظة في CG Asset Management، أن البنك المركزي البريطاني يواجه “مشكلة الركود التضخمي النموذجية”. وقالت في مقابلة مع بلومبرج الأسبوع الماضي: “من ناحية، يحتاج البنك إلى إظهار استجابة نشطة لضمان تثبيت توقعات التضخم، ومن ناحية أخرى، فإن رفع الفائدة يحمل خطر “تفاقم ضعف الطلب” فعليًا.”

أما منطقة اليورو، التي تضم 21 دولة، فهي أكثر استقرارًا نسبيًا من ناحية النمو، ووضعها في مواجهة التضخم أعلى قليلاً من المرات السابقة. من المتوقع أن يحافظ المسؤولون على أسعار الفائدة دون تغيير هذا الأسبوع، لكن بعضهم ألمح إلى احتمال اتخاذ إجراءات مستقبلًا.

قال فابيو بالبوني، كبير الاقتصاديين في بنك HSBC أوروبا، إن “درس 2022 قد يجعل البنك المركزي الأوروبي أكثر حذرًا من فقدان السيطرة على التوقعات، وإذا استمرت ضغوط أسعار الطاقة، فسيكون من الأسرع رفع الفائدة.”

السوق يعتقد بقوة أن البنك المركزي الأوروبي سيضطر لاتخاذ إجراءات، مع توقع رفع الفائدة مرة أو مرتين هذا العام. ومع ذلك، أظهر استطلاع بلومبرج أن 7% فقط من المحللين يتوقعون سياسة تشديد.

اليابان

في اليابان، احتمالية رفع الفائدة أكبر، إذ أن التضخم هناك استمر لأربع سنوات متتالية فوق هدف البنك المركزي البالغ 2%. وفيما يُقال إن من المحتمل أن يظل البنك على الحياد بعد اجتماعه الخميس، إلا أن هناك احتمالًا لرفع الفائدة في أبريل.

مثل معظم دول آسيا، تعتمد اليابان بشكل كبير على واردات النفط من الشرق الأوسط، حيث يمر أكثر من 80% من النفط المنقول شرقًا عبر مضيق هرمز. وهذا يعني أن ارتفاع أسعار النفط على المدى الطويل قد يضر بالتضخم والنمو الاقتصادي في اليابان.

وفقًا لنموذج بلومبرج الذي أعدّه بايرغافي ساكثيفيل وزياد داوود، فإن إغلاق المضيق لمدة شهر واحد قد يدفع سعر برنت إلى 105 دولارات للبرميل، وإذا استمر الإغلاق ثلاثة أشهر، قد يصل السعر إلى 164 دولارًا.

قال كارسنت كلاود، كبير الاقتصاديين في شركة M.M. واربورغ: “مضيق هرمز هو العامل الحاسم في تطور الأحداث. هذا الممر هو الحلقة الأضعف، وأي تجاهل له هو تجاهل لأهم قناة لنقل الأزمة.”

بالإضافة إلى الاقتصادات الكبرى المذكورة، قد تتخذ بعض البنوك المركزية الأخرى إجراءات فورية صغيرة على أسعار الفائدة. يتوقع الاقتصاديون أن تأثيرات الصراع في إيران ستدفع أستراليا إلى رفع الفائدة المقرر في مايو إلى هذا الأسبوع، مواصلة دورة التشديد التي بدأت في فبراير.

قال تيري ويزمان، استراتيجي العملات والفوائد في مجموعة ماكغريغور: “طالما أن تهديد التضخم الناتج عن الحرب قائم، فإن البنوك ستظل تتبنى موقفًا متشددًا. نتوقع أن يستمر هذا الاتجاه حتى بعد انتهاء العمليات العدائية.”

وفي مناطق أخرى، من المتوقع أن تعلن البرازيل عن خفض الفائدة هذا الأسبوع، وذلك بسبب ضعف النمو الاقتصادي في نهاية العام الماضي، واقتراب تكاليف الاقتراض من أعلى مستوياتها خلال عشرين عامًا. ومع ذلك، فإن التيسير قد يكون تدريجيًا فقط. بعد أن قال مسؤول إن البنك المركزي “لا يمكنه تجاهل” آثار الحرب، انقسمت التوقعات حول حجم الخفض.

هذه الأمثلة تظهر أن الصراع في إيران يؤثر بشكل مختلف على الاقتصادات في مراحل مختلفة من الدورة الاقتصادية، مما يتطلب استجابات سياساتية متنوعة، وسيكون لهذه الاستجابات تأثير كبير على سوق العملات.

تدفقات الملاذات الآمنة دفعت الدولار الأمريكي والفرنك السويسري للارتفاع، مع ضغط على العملة السويسرية قد يدفع البنك المركزي السويسري إلى توجيه تصريحات أكثر حزمًا بشأن التدخل في سوق الصرف.

أما البنك المركزي الياباني، فيواجه مشكلة معاكسة تمامًا: إذ أن الاعتراف بوجود مخاطر على الاقتصاد قد يؤدي إلى تراجع الين أكثر. حاليًا، يتداول الين مقابل الدولار عند حوالي 160، وهو مستوى قد يثير تدخلًا رسميًا في 2024.

مشكلة سعر الصرف أيضًا تثير قلق إندونيسيا. رغم أن دعم الوقود قد يخفف من أثر التضخم، إلا أن تزايد المخاوف المالية قد يؤدي إلى عجز في الميزانية، مما يهدد بتدفقات رأس مال خارجة ويضعف جهود البنك المركزي للحفاظ على استقرار العملة.

نظرًا للتحديات الناتجة عن هذا الصراع، ستختلف السياسات التي تتبعها الحكومات حول العالم، حيث يعتقد صندوق النقد الدولي أنه في ظل عدم وضوح موعد انتهاء القتال، فإن الأهم هو الحفاظ على المرونة. وقالت كريستالينا جورجييفا، المديرة العامة لصندوق النقد:

“إذا ثبت أن هذا الصراع الجديد طويل الأمد، فمن المرجح أن يؤثر بشكل كبير على مشاعر السوق، والنمو الاقتصادي، والتضخم، مما يفرض على صانعي السياسات تحديات جديدة. في هذا المشهد العالمي الجديد، يجب أن نتصور السيناريوهات التي قد تبدو غير محتملة، وأن نكون مستعدين لها مسبقًا.”