تعيد الأوضاع في الشرق الأوسط تشكيل توقعات التضخم، هل تعود خيارات الزيادة في معدلات الفائدة إلى طاولة البنوك المركزية الرئيسية

كيف يؤثر الوضع في الشرق الأوسط على آفاق التضخم العالمي في عام 2026؟

بعد أكثر من أسبوعين من الاضطرابات المستمرة في الشرق الأوسط، ستبدأ العديد من الاقتصادات الكبرى من واشنطن إلى لندن وفرانكفورت في اتخاذ قرارات بشأن أسعار الفائدة خلال الأسبوع القادم.

مدفوعة بمخاطر المخاطر الجيوسياسية، ارتفعت أسعار برنت إلى 103.86 دولار للبرميل، كما وصل سعر خام غرب تكساس الوسيط إلى 98.71 دولار للبرميل، بزيادة قدرها 36% و38.6% على التوالي منذ بداية مارس.

كيف ستعيد هذه الزيادات في الأسعار تشكيل مسار التضخم العالمي في 2026؟ هل يُعتبر ما يُطلق عليه “انتعاش التضخم” مجرد تقلبات قصيرة الأمد، أم أنه يشير إلى مخاطر هيكلية طويلة الأمد؟

وفي هذا الصدد، قال السيد سيسترمانس، مدير إدارة الأصول المتعددة في آسيا والمحيط الهادئ بشركة ميرسر للاستشارات الإدارية، لمراسل First Finance: ما لم تكن الصدمة كبيرة بما يكفي وتستمر لفترة طويلة لتوليد تأثير تضخمي ثانوي، فمن غير المحتمل أن تؤدي الزيادات في تكاليف الطاقة والنقل إلى كسر وتيرة خفض الفائدة الحالية التي تتبعها الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي،

وأضاف: “توقعاتنا الأساسية لا تزال تشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل خفض الفائدة هذا العام، ونعتقد أن البنك المركزي الأوروبي قد أنهى دورة التيسير الخاصة به.”

مسار التضخم العالمي في 2026

قال السيد سيسترمانس إن المسار الرئيسي للتضخم في 2026 سيتأثر بشكل رئيسي بـأسعار النفط وتكاليف النقل في سلاسل الإمداد. وأكد أن مدى الضرر الذي يلحق بالتضخم يعتمد على مدى حدة واستمرارية صدمة إمدادات النفط، خاصة إذا تعرض مضيق هرمز، الذي يمر عبره حوالي 20% من نفط العالم، لانقطاع طويل الأمد.

وأشار إلى دراسة للبنك الاحتياطي الفيدرالي تقول إنه إذا كانت الصدمة كبيرة وتستمر، فقد يرتفع التضخم الإجمالي، حيث إن ارتفاع سعر النفط بنسبة 10% قد يؤدي خلال عدة فصول إلى زيادة حوالي 40 نقطة أساس في التضخم العام في الولايات المتحدة، مع مساهمة 15 نقطة أساس في التضخم الأساسي عند الذروة. بالإضافة إلى ذلك، قد ترتفع رسوم تأمين السفن عبر الخليج العربي بنسبة تصل إلى 50%، وهو ما يمثل مخاطرة رئيسية في نقل التكاليف عبر سلاسل الإمداد.

ومع ذلك، يميل السيد سيسترمانس حالياً إلى تصنيف هذه المخاطر على أنها تقلبات قصيرة الأمد أو مشروطة. ويعتقد أنه طالما أن حركة الشحن عبر مضيق هرمز تتعافى بسرعة ولا تتعرض لأضرار كبيرة بالبنية التحتية، فمن المتوقع أن تنخفض أسعار النفط.

ومن الجدير بالذكر أن الوكالة الدولية للطاقة (IEA) أطلقت مؤخراً احتياطي نفط قدره 400 مليون برميل، وهو الأكبر في التاريخ. وقال كودونيو، كبير الاقتصاديين السابق في وزارة الاقتصاد والمالية الإيطالية وزائر ممارس في معهد الدراسات الأوروبية بلندن، إن هذا يكفي لتعويض حوالي 20 يوماً من انقطاع الإمدادات عبر المضيق، وله دور في استقرار الأسعار إلى حد ما.

لكن، بالمقارنة مع سوق النفط المدعوم بالمخزون الاستراتيجي، يواجه سوق الغاز الطبيعي في أوروبا ضغوطاً أكبر. وفقاً لمكتب الطاقة الفيدرالي السويسري، فإن مخزون الغاز في الاتحاد الأوروبي أقل من 30% من مستوى التخزين الكامل. ومن المتوقع أن تصدر المفوضية الأوروبية قواعد جديدة قبل 18 مارس، تسمح للحكومات الأعضاء بالمرونة في تطبيق قواعد استيراد الغاز الطبيعي.

قال كودونيو لمراسل First Finance: إذا استمرت أسعار الطاقة (بما يشمل النفط والغاز الطبيعي) في الارتفاع لأسابيع قليلة فقط، فقد لا يكون من الضروري تعديل السياسة النقدية. ولكن إذا استمر الصراع في رفع الأسعار لفترة طويلة، فإن مخاطر التأثير الثانوي ستدفع إلى تعديل أسعار الفائدة.

حدد بشكل خاص احتمالين لتطور التضخم في 2026. في السيناريو المرجح بنسبة تصل إلى 80%، يتوقع أن يتوقف الصراع خلال شهر. في هذا السياق، قد ترتفع أسعار الطاقة في سلة استهلاك منطقة اليورو بنسبة تتراوح بين 25% و35% في النصف الأول من 2026، مما يؤدي إلى ارتفاع التضخم في مارس بمقدار 1.2 إلى 2.0 نقطة مئوية، لكن هذا التأثير سيتلاشى تدريجياً بعد الصيف.

وحذر من أن قدرة منطقة اليورو على التعامل مع صدمات الطاقة أصبحت أفضل مما كانت عليه في 2022، إلا أن عدم اليقين السياسي لا يزال يعيق عودة أسعار الطاقة إلى مستويات ما قبل الأزمة على المدى القصير. وفي السيناريو الأسوأ بنسبة 20%، إذا استمر الصراع لفترة طويلة وأدى إلى نقص في الطاقة وتقليل الإنتاج، قد تصل أسعار النفط إلى 150 دولاراً للبرميل، وقد يتجاوز معدل التضخم 10%، مما يؤدي إلى تأثير ثانوي شامل على الأجور وكل المنتجات غير النفطية.

قرارات البنوك المركزية في اللحظة الحاسمة

وفي ظل غموض التضخم، يراقب السوق عن كثب الإجراءات الفعلية للبنوك المركزية.

يوم الثلاثاء المقبل (17 مارس)، ستعلن بنك الاحتياطي الأسترالي (RBA) عن قرار سعر الفائدة. منذ أكتوبر 2022، ظل معدل البطالة في أستراليا يتراوح بين 3.4% و4.4%. كانت السياسة السابقة للبنك المركزي الأسترالي تعتمد على “هبوط ناعم”، لكن رئيس البنك، ميشيل بولك، قال مؤخراً إنه على الرغم من أن الصدمات العرضية مثل ارتفاع أسعار النفط تكون عادة أكثر وضوحاً للبنك، إلا أن استمرار التضخم قد يجعل من الصعب إدارة الأمر، وأن البنك مستعد للنظر في رفع الفائدة.

وفي اليوم التالي، 18 مارس، يصدر مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (FOMC) بيان سعر الفائدة وتوقعاته الاقتصادية الفصلية (نقطة التوقعات). يتوقع السوق بشكل عام أن يبقى الفيدرالي على وضعه الحالي. وفي نفس اليوم، ستصدر البنك الكندي قراراً، مع توقعات بأن يواصل رئيسه، تيف مكلوم، الحفاظ على سعر الفائدة عند 2.25%.

وفي 19 مارس، ستصدر بنوك اليابان، والبنك المركزي الأوروبي، وبنك إنجلترا، والبنك الوطني السويسري، والبنك المركزي السويدي قراراتها تباعاً. كانت رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد، قد قالت سابقاً: “هذا المستوى من عدم اليقين والتقلبات مذهل تماماً، ولم يُشهد مثله في 2022”، معتبرة أن ذلك يجعل إدارة الوضع “صعبة للغاية”، وأنه “لا يمكن اتخاذ قرارات متسرعة”.

يعتقد السيد سيسترمانس أنه، ما لم تظهر علامات على فقدان السيطرة على توقعات التضخم أو ارتفاع الأجور بشكل لافت، فإن البنوك الرئيسية تميل حالياً إلى “الاستيعاب” على أن التضخم الناتج عن ارتفاع أسعار النفط هو مؤقت.

وقال جراح، أستاذ الاقتصاد السابق في جامعة Shanghai Jiao Tong، إن السياسات النقدية لكل من الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي تظل مرتبطة بموازنة التضخم والتوظيف. وأشار إلى أن التأثيرات الاقتصادية الفعلية لم تظهر بعد بشكل كامل، لكن السوق يعكس حالياً توقعات متباينة تظهر في أسعار الأصول. وأكد أن الحالة الحالية من التذبذب تعكس تشاؤماً في السوق، لكن لم تصل بعد إلى مرحلة فقدان السيطرة، وأن المتغير الرئيسي القادم هو تقييم السوق لمستقبل إمدادات النفط والغاز الطبيعي. “هذا يتجاوز إلى حد كبير النطاق الاقتصادي البحت”، أضاف.