انخفاض حاد في جميع الأسواق، وتصريح من الاحتياطي الفيدرالي!

كيف تؤثر التضخم المفاجئ على سياسة الاحتياطي الفيدرالي وتوازنه؟

تعرض سوق الأسهم الأمريكية يوم الأربعاء لبيع كثيف. حيث شكلت بيانات التضخم الجملة المفاجئة وتوجيهات رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الحذرة بشأن آفاق التضخم ضربة مزدوجة، مما أدى إلى ارتفاع مخاوف المستثمرين من استدامة التضخم، وانخفضت المؤشرات الثلاثة الرئيسية بشكل كبير.

انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بمقدار 768 نقطة، أي بنسبة 1.63%، ليغلق عند 46225.15 نقطة، مسجلاً أدنى مستوى له خلال العام وتجاوز مستوى الدعم الفني الرئيسي لمتوسطه المتحرك لمدة 200 يوم. وقد بلغ إجمالي خسائره لهذا الشهر أكثر من 5%، مما يجعله يتجه نحو أسوأ أداء شهري منذ عام 2022. وتراجع مؤشر S&P 500 بنسبة 1.36% ليصل إلى 6624.70 نقطة، وانخفض مؤشر ناسداك المركب بنسبة 1.46% ليصل إلى 22152.42 نقطة. واستمرت مشاعر السوق في التدهور خلال نهاية التداول، حيث أغلقت المؤشرات الثلاثة بالقرب من أدنى مستوياتها خلال اليوم.

وكان مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر فبراير هو الشرارة الأولى التي أشعلت البيع. حيث أظهرت البيانات ارتفاع أسعار الجملة بنسبة 0.7% على أساس شهري، متجاوزة بكثير توقعات الاقتصاديين البالغة 0.3%. ومن الجدير بالذكر أن هذا التقرير يعكس أوضاع الأسعار قبل اندلاع الصراع بين إيران والولايات المتحدة، مما يعني أن التضخم كان بالفعل في مستويات مقلقة في ذلك الوقت.

قال شاين بيرج، المدير التنفيذي لشركة CrossCheck Management، إن ارتفاع أسعار المعادن، والمواد الخام الصناعية، وتكاليف التصنيع بشكل شامل، يمثل تضخمًا هيكليًا مدفوعًا بالرسوم الجمركية، وليس ظاهرة مؤقتة، ومن المرجح أن يستمر تأثيره حتى الربع الثالث من العام. والأكثر إثارة للقلق هو أن أسعار الطاقة التي ارتفعت بشكل حاد منذ بداية الحرب لم تظهر بعد في هذه البيانات، مما يجعل وول ستريت تستعد لزيادة تسارع الأسعار، والذي قد يمتد في النهاية إلى المستهلكين.

وقد زادت التقلبات الشديدة في سوق الطاقة من وتيرة هذا الذعر. حيث ارتفعت العقود الآجلة لبرنت الخام بنسبة 3.83%، لتغلق عند 107.38 دولار للبرميل؛ كما استمرت عقود غرب تكساس الوسيط الأمريكية عند مستويات عالية، مغلقة عند 96.32 دولار للبرميل. وتجاوز سعر النفط حاجز المئة دولار، وهو إشارة قوية على وجود تضخم جامد.

وفي يوم الأربعاء، أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير، مع إبقاء نطاق الفائدة بين 3.5% و3.75%. وأقر في بيانه أن تأثير الوضع في الشرق الأوسط على الاقتصاد الأمريكي “لا يزال غير مؤكد”. كما أن تصريحات جيروم باول في المؤتمر الصحفي خيبت آمال السوق — حيث قال إن التضخم “لا يزال يحقق بعض التقدم، لكنه ليس بمقدار ما كان متوقعًا سابقًا”. وعلى الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي أشار إلى احتمال خفض الفائدة مرة واحدة خلال العام، إلا أن خلفية التضخم المفاجئ المرتفع بشكل كبير وأسعار النفط المرتفعة المستمرة تضع علامات استفهام على مصداقية هذا الإشارة.

وربما يعبر رأي شايلفي وولث، المدير التنفيذي، عن الإجماع السائد في وول ستريت حاليًا: أن السوق دخلت نطاق تقلبات أعلى. وإذا استمرت أسعار النفط عند مستوياتها الحالية، فإن ارتفاع تكاليف الطاقة لا مفر من أن يتسرب إلى الاقتصاد بأكمله. وعندما يتسارع التضخم نتيجة صدمات خارجية، ويتباطأ النمو الاقتصادي، فإن هذا “المزيج الخطير” هو نموذج واضح للركود التضخمي. بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، فإن موازنة استقرار الأسعار ودعم التوظيف ستصبح أكثر صعوبة.

لا تخلو مخاوف وول ستريت من مبرر. فالتضخم الهيكلي الناتج عن الرسوم الجمركية، ثم ارتفاع تكاليف الطاقة نتيجة للصراع الجيوسياسي، يدمجان قوى تؤدي إلى تضييق مساحة السياسة النقدية بشكل حاد. وأكبر خطر حالي للمستثمرين ليس الركود الاقتصادي ذاته، بل قدوم التضخم والركود معًا — وهو وضع يصعب على السياسة النقدية التعامل معه بشكل فعال.

// اجتماع الاحتياطي الفيدرالي //

في اجتماع السياسة يوم الأربعاء، قرر الاحتياطي الفيدرالي بالإجماع (11 صوتًا مقابل صوت واحد) إبقاء سعر الفائدة بين 3.5% و3.75%. وكان هذا القرار متوقعًا في السوق، لكن الصورة الاقتصادية التي يعكسها أكثر تعقيدًا بكثير من مجرد “توقف مؤقت” — فالتضخم المرتفع المستمر، وتأثيرات الصراع في الشرق الأوسط على الطاقة، والصراع السياسي المتصاعد بين البيت الأبيض والاحتياطي الفيدرالي، كلها تشكل ثلاث أزمات تواجه السياسة النقدية الأمريكية حاليًا.

من ناحية البيانات الاقتصادية، يظهر أن التوقعات للنمو في عام 2026 تبدو متفائلة بعض الشيء. حيث تتوقع التوقعات الاقتصادية الأخيرة أن يبلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي هذا العام 2.4%، وهو ارتفاع طفيف عن التوقعات في ديسمبر الماضي؛ كما تم رفع توقعات النمو لعام 2027 إلى 2.3%. ومع ذلك، فإن تحسن توقعات النمو لم يخفف من مخاوف التضخم. حيث تم رفع توقعات معدل التضخم الكلي والأساسي لمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) إلى 2.7%، وهو لا يزال بعيدًا عن هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. أما معدل البطالة، فبالرغم من تراجع بيانات التوظيف غير الزراعي مؤخرًا، إلا أن المسؤولين حافظوا على توقعاتهم لنهاية العام عند 4.4%، مما يعكس وضعًا “نموًا معتدلًا، وتضخمًا مرتفعًا، وتوظيفًا غير مؤكد”، وهو مزيج يضع صانعي السياسات في موقف حرج.

أما “نقطة النقاط” التي أصدرتها اللجنة، فهي تشير إلى حذر مع عدم إغلاق الباب تمامًا أمام خفض الفائدة. من بين 19 مسؤولًا، يعتقد 7 منهم أن الفائدة ستظل ثابتة هذا العام، بزيادة واحدة عن توقعات ديسمبر؛ وتوقعات الوسط لمعظم الأعضاء تشير إلى خفض الفائدة مرة واحدة هذا العام، ومرة أخرى في 2027، مع استقرار المعدل الطويل الأمد عند حوالي 3.1%. وهذا يتناقض بشكل واضح مع توقعات السوق قبل الحرب، التي كانت تتوقع خفض الفائدة مرتين خلال العام، مما يعكس تأثير الصراع الجيوسياسي على توقعات السياسة النقدية.

لا شك أن الوضع في الشرق الأوسط هو أكبر مصدر لعدم اليقين حاليًا. حيث استمر الصراع بين إيران والولايات المتحدة لأكثر من ثلاثة أسابيع، وتعرض مضيق هرمز لاضطرابات شديدة في حركة المرور، مما يعطل إمدادات النفط العالمية ويدفع أسعار النفط للارتفاع بشكل كبير. وأقر بيان الاحتياطي الفيدرالي أن “تأثير الوضع في الشرق الأوسط على الاقتصاد الأمريكي لا يزال غير مؤكد”، وأكد باول في المؤتمر الصحفي أن “من المبكر جدًا الحكم على تأثير الحرب”، لكنه أقر بأن ارتفاع التضخم المتوقع مؤخرًا يعكس على الأرجح ارتفاع أسعار النفط نتيجة لانقطاع الإمدادات في المنطقة. إن الصدمات الخارجية على أسعار الطاقة، إلى جانب بيانات التضخم التي كانت مرتفعة بالفعل، تجعل من قرار خفض الفائدة أكثر ترددًا.

وفي الوقت نفسه، يواجه الاحتياطي الفيدرالي ضغطًا غير مسبوق من البيت الأبيض. حيث يواصل الرئيس ترامب الضغط علنًا، منتقدًا باول لعدم عقد اجتماع طارئ لخفض الفائدة بشكل عاجل. ومن المقرر أن تنتهي فترة رئاسة باول في مايو.