الاحتياطي الفيدرالي الليلة لا يؤثر على الأصول فحسب، بل يضع أسعار الحرب بين أمريكا وإيران.

موقع هوتون للأخبار المالية — يواجه اجتماع السياسة النقدية الفيدرالي الأمريكي في مارس، الذي بدأ في 17 مارس، وضعًا غير مسبوق من التعقيد: ارتفاع أسعار الطاقة الناتج عن الحرب في إيران وعدم اليقين الاقتصادي، بالإضافة إلى الضغوط السياسية التي تفرضها إدارة ترامب، مما يجعل البنك المركزي يواجه صعوبة في موازنة مهمتين مزدوجتين.

يتوقع السوق بشكل عام أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي موقفه السياسي في يناير مع إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير، لكن ملخص التوقعات الاقتصادية ومخطط النقاط الذي صدر فجر الخميس سيكونان المفتاح لفهم مسار سياسته المستقبلية، وسيضعان أيضًا الأساس لسياسة الرئيس المحتمل الجديد كفين ووش الذي سيتولى المنصب قريبًا.

بيانات الاقتصاد الكلي تتناقض: التضخم المرتفع والبطالة الضعيفة تضغطان في اتجاهين

تظهر بيانات الاقتصاد الأمريكي الحالية تباينًا واضحًا، مما يفرض تحديات على قرار السياسة الفيدرالية.

من ناحية التضخم، ارتفع مؤشر أسعار الإنفاق الشخصي الأساسي (PCE) بنسبة 3.1% على أساس سنوي في يناير، مقارنة بـ2.8% في نوفمبر، مما يبرز مقاومة التضخم بشكل يفوق التوقعات، ومن الجدير بالذكر أن هذا قبل ارتفاع أسعار النفط بسبب الحرب.

أما اندلاع الحرب في إيران، فقد زاد من ضغط الأسعار — منذ أكثر من أسبوعين عندما بدأت قوات التحالف الأمريكية والإسرائيلية غاراتها، ارتفعت أسعار النفط، البنزين، الغاز الطبيعي والأسمدة بشكل كبير، حيث ارتفع متوسط سعر البنزين في الولايات المتحدة بأكثر من 25% مقارنة قبل الحرب، مما أثر على قطاعات النقل والصناعة الكيميائية، ورفع التضخم الأساسي وتكاليف المعيشة.

حسب تقديرات جولدمان ساكس، فإن ارتفاع أسعار النفط قد يدفع معدل التضخم العالمي خلال العام المقبل بزيادة تتراوح بين 0.5 و0.6 نقطة مئوية، مع تأثيرات واضحة على التضخم في الولايات المتحدة.

أما سوق العمل، فظهر ضعفه بشكل واضح، حيث سجلت بيانات التوظيف غير الزراعي في فبراير انخفاضًا غير متوقع بمقدار 92 ألف وظيفة، وكانت الزيادة الصافية في التوظيف بين ديسمبر ويناير صفرًا، وأكدت البيانات أن الارتفاع الكبير في التوظيف في يناير كان استثنائيًا، وأن الاقتصاد عاد إلى حالة فقدان الوظائف.

وفي الوقت نفسه، سجل معدل البطالة في فبراير 4.4%، رغم أنه لم يصل إلى مستوى الإنذار عند 4.5%، إلا أن استمرار سوق العمل في التوازن أو عدمه لا يزال غير واضح، مع وجود تباين في الأدلة على استقرار سوق العمل، وهو ما يتناقض مع توقعات جيروم باول بعد اجتماع يناير بأن سوق العمل في حالة استقرار.

تأثيرات الحرب والقرارات السياسية: مخاطر التضخم الركودي وتحديات الإطار التقليدي

أدى تأثير الحرب في إيران على أسعار الطاقة إلى وضع الاحتياطي الفيدرالي في أصعب موقف منذ عقد من الزمن.

تاريخيًا، عادةً ما يتجاهل الاحتياطي الفيدرالي الصدمات قصيرة الأمد في العرض، ولا يغير أسعار الفائدة بشكل كبير، لكن خصوصية الصراع الحالي تكمن في عدم اليقين بشأن مدته وتأثيره، خاصة أن مضيق هرمز يمثل حوالي خُمس إمدادات النفط العالمية، واحتمال تعطيل النقل فيه يثير مخاوف السوق من نقص طويل الأمد في الطاقة.

هذا الغموض يهدد المنطق التقليدي للسياسة: ارتفاع أسعار الطاقة قد يحد من النشاط الاقتصادي ويخفف الضغوط التضخمية، لكن في ظل التضخم المرتفع بعد جائحة كورونا والنزاع الروسي الأوكراني، زادت مخاوف السوق من انتشار التضخم الناتج عن التكاليف، مما يصعب على الاحتياطي الفيدرالي تطبيق خبراته السابقة.

شركة تحليل السياسات النقدية تشير إلى أن ارتفاع أسعار البنزين يؤثر بشكل كبير على توقعات التضخم لدى المستهلكين، وإذا استمر ارتفاع الأسعار، فقد يدفع ذلك لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية إلى الحذر عند إصدار إشارات التيسير.

أما كيمبرلي، كبير الاقتصاديين في شركة كي بي إم جي، فقال بصراحة إن الوقت الحالي هو الأنسب لتحول توقعات الاحتياطي الفيدرالي نحو “التضخم الركودي”، مع توقعات بزيادة توقعات التضخم والبطالة بنهاية العام، مما يعكس وضعًا اقتصاديًا معقدًا من “تباطؤ النمو + ارتفاع الأسعار”.

لكن جولدمان ساكس أشار إلى أن الصدمة تركز بشكل رئيسي على قطاع الطاقة، وأن نسبة التجارة غير النفطية مع دول الخليج لا تتجاوز 1%، مما يمنع أن تتطور إلى أزمة سلاسل إمداد واسعة كما حدث خلال جائحة كورونا، وهو ما يحد من مدى انتشار الصدمة.

اللعبة السياسية وغياب مرشح الرئاسة: احتمالات تغير استمرارية السياسة

تتأثر قرارات الاحتياطي الفيدرالي أيضًا بالبيئة السياسية المعقدة. بعد هزيمته القضائية الأسبوع الماضي، يخطط ترامب للاستئناف ضد قرار محكمة رفض استدعاء قاضٍ اتحادي، ويواصل هجومه على رئيس الاحتياطي جيروم باول، واصفًا أدائه بأنه “كارثي”.

وفي الوقت نفسه، ينتهي فترة رئاسة باول في مايو، ويواجه تعيين خليفته، كفين ووش، الذي اقترحه ترامب، عقبات سياسية — فبالرغم من أن احتمالات فوزه لا تزال مرتفعة، فإن التحقيقات المستمرة من قبل وزارة العدل تعرقل عملية التصديق في مجلس الشيوخ، حيث أعلن السيناتور الجمهوري توم تيليس من نورث كارولينا أنه سيعرقل التصويت على جميع مرشحي الاحتياطي حتى تنتهي التحقيقات.

ومن الجدير بالذكر أن قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية يتخذ في ظل وجود باول كقائم بأعمال الرئيس حتى يتم تأكيد المرشح الجديد، وهو حل وسط يضمن استمرارية السياسة ويخفف من التوتر بين ترامب والاحتياطي، مما يفتح المجال لاحتمال التوصل إلى تسوية في قضايا التعيينات أو التحقيقات لاحقًا.

السوق يتوقع بشكل عام أن يظل توقيت خفض الفائدة مؤجلًا، حيث تظهر أدوات سوق المشتقات أن السوق يتوقع خفضًا واحدًا فقط بنهاية العام، وربما بعد سبتمبر، وهو تباين واضح مع توقعات الاحتياطي السابقة التي كانت تشير إلى ما يصل إلى ثلاث خفضات خلال العام.

محاور الاجتماع: أهمية مخطط النقاط والتوقعات الاقتصادية

كونه أول ملخص توقعات اقتصادية يصدر هذا العام، فإن مخطط النقاط سيكون محور اهتمام السوق.

عند مراجعة توقعات ديسمبر الماضي، كانت التوقعات أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة مرة واحدة بحلول 2026، مع دعم أربعة أعضاء لخفضين، وثلثة الأعضاء يدعمون خفضًا أكبر هذا العام.

أما الآن، فالسؤال الرئيسي هو، مع ارتفاع التضخم وضعف سوق العمل وتأثيرات الحرب، هل سيقوم الأعضاء بتعديل توقعاتهم لمسار الفائدة؟

يقول سام تومسون، كبير الاقتصاديين في شركة “مؤسسة ماكرو”، إن المخطط الجديد من المرجح أن يظهر أن غالبية الأعضاء لا تزال تميل إلى الحفاظ على سياسة التيسير هذا العام وحتى 2027، لكن الخطر الرئيسي هو أن تتغير التوقعات الوسطية لتكون “ثابتة حتى نهاية العام”.

بالإضافة إلى ذلك، فإن التعديلات على توقعات الاحتياطي بشأن استدامة التضخم، وتوقعات النمو الاقتصادي، واحتمالات ارتفاع معدل البطالة، ستوفر مؤشرات رئيسية على توجهات السياسة.

إذا رأى الأعضاء أن تأثيرات الطاقة طويلة الأمد، وأن الحرب ستطول، فقد يرسلون إشارات أكثر تشددًا لمنع توقعات التضخم من الانفلات، أما إذا ركزوا على أن الصدمات مؤقتة، فربما يختارون الحفاظ على خيارات التيسير لدعم الاقتصاد الضعيف.

الخلاصة: قرار الاحتياطي الفيدرالي ليس فقط لتسعير الأصول، بل أيضًا لتسعير الحرب

في ظل ظلال الحرب في إيران، أصبح الهدف الرئيسي لاجتماع مارس للاحتياطي الفيدرالي هو “تحديد مسار السياسة وسط العديد من عدم اليقين”.

إبقاء أسعار الفائدة ثابتة هو الاحتمال الأكبر، لكن الأهم هو الإشارات التي سترسلها البيانات والتصريحات — كيف يقيّمون مخاطر التضخم الركودي، وكيف يحددون طبيعة تأثيرات الطاقة، وكيف يضبطون توقعات مسار الفائدة.

بالنسبة للسوق، فإن التركيز يجب أن يكون على مدى تباين مخطط النقاط، وتعديل توقعات التضخم، وتخفيضات النمو الاقتصادي، فهذه ستؤثر مباشرة على سعر الدولار، وعائدات السندات الأمريكية، وأداء سوق الأسهم.

هذه ليست مجرد استجابة للأزمة الاقتصادية الحالية، بل ستضع أيضًا الأساس لإطار السياسة المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي.

(المحرر: وان تشي تشيانغ HF013)