"أربع ساحرات" تقترب! هل ستشهد الأسهم الأمريكية تقلبات قياسية؟

أظهر أحدث تقرير بحثي أصدرته جولدمان ساكس أن سوق الأسهم الأمريكية الحالية على حافة “انهيار” و"ضغط على الشراء" في آن واحد، مما يشير إلى أن تقلبات السوق العالمية منذ أن أشعلت غارات الولايات المتحدة/إسرائيل على إيران في نهاية فبراير موجة جديدة من العواصف الجيوسياسية في الشرق الأوسط قد تتصاعد بشكل أكبر، وربما يشهد سوق الأسهم الأمريكي خلال هذا الأسبوع “يوم الأربعة السحري” تقلبات حادة غير مسبوقة.

تحت تأثير الصراع غير الواضح في الشرق الأوسط، وارتفاع أسعار النفط، وموعد استحقاق المشتقات المالية المركزة هذا الأسبوع، من المرجح أن تتسع تقلبات السوق العالمية على المدى القصير، وإذا لم تتغير الأوضاع الجيوسياسية بشكل جوهري في الشرق الأوسط في وقت قصير جدًا، فمن المحتمل أن يشهد سوق الأسهم الأمريكي خلال “يوم الأربعة السحري” تقلبات قياسية، وسيتبع السوق العالمي تقلبات السوق الأمريكية بشكل متزايد.

يحدث “يوم الأربعة السحري” في الجمعة الثالثة من مارس ويونيو وسبتمبر وديسمبر، ويشتهر بارتفاع حجم التداول وتقلبات حادة في أسعار الأصول فجأة، غالبًا ما يصاحب ذلك تمديد مراكز ضخمة أو تصفية مراكز قديمة. غالبًا ما يشهد هذا اليوم ارتفاعًا كبيرًا في حجم تداول الأسهم، ويكون أعلى حجم خلال الساعة الأخيرة من اليوم، حيث قد يقوم المتداولون بتعديل محافظهم بشكل كبير. منذ توقف تداول العقود الآجلة لأسهم فردية في السوق الأمريكية منذ عام 2020، أصبح مصطلح “يوم الأربعة السحري” رمزيًا فقط، و"يوم الثلاثة السحري" (أي استحقاق عقود الأسهم المستقبلية، وخيارات المؤشر، وخيارات الأسهم في وقت واحد) هو الأكثر دقة لوصف الواقع التداولي.

“تقلب عالي هو العدو المشترك لجميع المتداولين المحترفين”، وهذه المقولة تنطبق بشكل خاص في البيئة الحالية. من المتوقع أن يستمر هذا التقلب العالي على الأقل على المدى القصير، والأضرار التي يسببها هذا التقلب للمحترفين لا تقتصر على صعوبة تحديد الاتجاه، بل تشمل أيضًا ارتفاع تكاليف التحوط، وتقليل قدرة التحمل للمراكز، وتقليص كفاءة الرافعة المالية، وحتى أن التقييم الصحيح للأساسيات قد يخسر أمام توقيت خاطئ. بمعنى آخر، المتداولون لا يحاربون اتجاهًا واحدًا فقط، بل يواجهون ضوضاء متعددة ناتجة عن فجوات في أسعار النفط، وتحولات متكررة في السوق، وإعادة توازن النظام المالي، وذعر الائتمان الخاص، والذكاء الاصطناعي.

“مخاطر الانهيار” و"مخاطر الضغط على الشراء" في منطقة حرجة

حاليًا، يحتفظ صناديق التحوط والمستثمرون المؤسساتيون بمراكز شراء متطرفة في بعض الأسهم، ويزيدون بشكل كبير من مراكز البيع على المكشوف عبر صناديق المؤشرات والعقود الآجلة، مما أدى إلى ارتفاع حجم المراكز القصيرة في سوق الأسهم الأمريكية إلى أعلى مستوى منذ سبتمبر 2022؛ هذا الهيكل غير الطبيعي للمراكز يعني أنه طالما استمرت الأوضاع الجيوسياسية في التدهور، فإن السوق سيكون أكثر عرضة للانحراف نحو الهبوط، ولكن إذا ظهرت محفزات إيجابية كبيرة بشكل مفاجئ، فقد يؤدي ذلك إلى رد فعل قوي من السوق نحو الصعود.

تثير الحرب مع إيران وارتفاع أسعار النفط تدفقات رأس المال المؤسساتي بشكل يقارب “القيم التاريخية القصوى” للخروج من أصول السوق الأمريكية ذات المخاطر، مما دفع السوق إلى منطقة حرجة للغاية من الهشاشة. وفقًا لبيانات جولدمان ساكس، خلال الأسبوع من 3 إلى 10 مارس، قام المؤسسات المالية العالمية ببيع صافي لعقود مؤشر S&P 500 الآجلة بقيمة تصل إلى 36.2 مليار دولار، وهو أكبر تخفيض في المراكز خلال أسبوع منذ أكثر من عشر سنوات؛ وفي الوقت نفسه، زادت مراكز البيع على المكشوف في صناديق ETF الأمريكية بشكل قياسي، وارتفعت مراكز البيع الإجمالية إلى أعلى مستوى خلال الثلاث سنوات الأخيرة. كل ذلك يدل على أن ما يحدث ليس مجرد تعديل دفاعي عادي، بل هو عملية نظامية لتقليل المخاطر من خلال تقليل العقود الآجلة وبيع المراكز القصيرة بشكل متزامن، وهو يعكس حذر المؤسسات من الصدمات الجيوسياسية، وتضخم أسعار النفط، وضعف سوق الأسهم.

السوق الآن في منطقة حرجة تجمع بين “الخطر من الانهيار” و"الخطر من الضغط على الشراء": من ناحية، إذا استمرت الأوضاع في إيران في التدهور خلال الأسبوعين المقبلين، فإن المراكز المتطرفة والمشاعر السلبية المستمرة قد تدفع المؤشرات إلى مزيد من الانخفاض؛ ومن ناحية أخرى، نظرًا لعدم تصفية المراكز الطويلة بشكل كامل، وتراكم المراكز القصيرة بشكل كبير، فإن أي إشارة إلى تهدئة الأوضاع قد تؤدي بسرعة إلى موجة قوية من تغطية المراكز القصيرة. بمعنى آخر، أخطر مكان في سوق الأسهم الأمريكية الآن ليس هو الاتجاه الذي تم تحديده بالفعل، بل هو الاتجاه غير المحدد بعد، لكن الهيكل المراكزي أصبح متطرفًا، وما سيحدد الاتجاه لاحقًا هو ما إذا كانت الأوضاع في الشرق الأوسط ستشهد تحولًا جوهريًا في وقت قصير.

فصل تقلبات السوق العالمية العالية لم ينته بعد

نظرًا لضعف التقدم الدبلوماسي، لا تزال حالة عدم اليقين بشأن مسار الصراع تفرض ضغطًا ثقيلًا على الأسواق المالية العالمية. قبل أن تستعيد سوق الأسهم استقرارها النسبي، من المتوقع أن تمر بعدة أسابيع من تقلبات واضطرابات عنيفة. يراهن بعض متداولي الخيارات على أن أسوأ فترات التقلبات الحادة في السوق ستستمر لمدة أسبوع أو شهر تقريبًا بعد اللقاء الرسمي لقادة أكبر اقتصادين في العالم، ثم تعود إلى نمط التداول الطبيعي بشكل أكثر استقرارًا.

ما لم تتضح الأوضاع في الشرق الأوسط بشكل أكبر، وتنخفض أسعار النفط بشكل ملحوظ، ويتم تفريغ الضغوط البيعية بشكل مرحلي، ويتم استيعاب المخاطر الكلية بشكل إيجابي، فإن سوق الأسهم العالمية ستظل في فترة اكتشاف سعر عالية التقلب، وليست في اتجاه مستقر.

يراهن كبار متداولي وول ستريت وبعض المؤسسات على أن تقلبات السوق العالمية الحالية ستستمر على الأقل على مدى شهر (حتى نهاية أبريل)، وأن السيناريو الأكثر منطقية هو “تذبذب كبير ومتكرر تحت قيود أسعار النفط المرتفعة”، وأن هذا التقلب الحاد قد يستمر حتى قبل التوقف المتوقع الأول في الشرق الأوسط (أي حتى 30 يونيو).

مع استمرار الصراع العسكري بين الولايات المتحدة/إسرائيل وإيران، لا تزال الأسواق المالية العالمية غير مستقرة، ويشعر المستثمرون بعدم اليقين الشديد بشأن موعد التوقف المحتمل، ويتوقعون أن تتأخر التوقعات الزمنية لوقف إطلاق النار بشكل كبير، من نهاية مارس إلى نهاية يونيو أو حتى ديسمبر. الهجمات العسكرية المستمرة في مضيق هرمز، وهو أحد أهم ممرات الشحن العالمية، تزيد من مخاوف السوق بشأن اضطرابات التجارة العالمية، وارتفاع التضخم، وضغوط الركود التضخمي، وتزايد تقلبات سوق الأسهم العالمية.

تشير بيانات منصة التوقعات Polymarket إلى أن المتداولين يتفقون على أن وقف إطلاق النار الرسمي في هذا الصراع الجيوسياسي من المرجح أن يحدث في يونيو أو النصف الثاني من العام، أكثر مما كانوا يتوقعون في بداية مارس، حيث يميلون الآن إلى أن يكون التوقف في النصف الثاني من العام بدلاً من أن يحدث في المدى القريب كما يتوقع بعض محللي وول ستريت المتفائلين.

تُظهر بيانات احتمالات Polymarket أن احتمال التوصل إلى وقف إطلاق النار قبل 30 يونيو هو 59%، وأن احتمال التوصل إليه قبل 31 ديسمبر هو 77%، بينما الاحتمال أن يتم التوصل إلى اتفاق قبل نهاية مارس أقل بكثير.

السوق الآن ليست في مرحلة “الذعر والانتظار حتى يتعافى”، بل في مرحلة استمرار الصراع، وارتفاع أسعار النفط فوق 100 دولار، وضغوط البيع المستمرة التي تضعف تقييم الأصول. يعتقد ريتش بريفوروتسكي، مدير قسم التداول في جولدمان ساكس، أن المشكلة الحقيقية ليست في أن المشاعر أصبحت متشائمة، بل أن الأساسيات لا تزال تتدهور — فإغلاق أجزاء من مضيق هرمز يرفع تكاليف الطاقة، وارتفاع عائدات سندات الخزانة، وتباطؤ سوق الأسهم، وضعف الانتعاش في الأسواق الناشئة، كلها عوامل تشير إلى أن السوق يفتقر حاليًا إلى مخرج واضح لإعادة بناء الميل للمخاطرة بشكل مستقر. بمعنى آخر، قد تدعم التحليلات الفنية والهيكل المراكزي انتعاشًا قصير الأمد، لكن الاتجاه الكلي لا يزال يميل إلى الهبوط.