شركات الوساطة المالية تتجه نحو عصر الإدارة الحقيقية! كسر الحصار الثلاثي وإعادة تشكيل الحواجز الأساسية!

صناعة إدارة الأصول في شركات السمسرة تشهد تحولًا عميقًا. النمو التقليدي الذي كان يعتمد على توسع في أعمال القنوات والأصول غير المهيكلة لم يعد مستدامًا، وتحت ضغوط متعددة مثل قيود تراخيص الصناديق العامة، وتأثير بيئة الفائدة المنخفضة، ونقص القدرة على الإدارة النشطة، تتسارع الصناعة نحو عصر “إدارة الأصول الحقيقية”.

من إعادة هيكلة استراتيجيات المنتجات، وتنسيق سلسلة الأعمال، إلى إعادة تشكيل منطق الالتزامات وإعادة بناء القدرة التنافسية، تعمل إدارة الأصول في شركات السمسرة على إعادة تشكيل ميزتها التنافسية عبر مسارات مميزة، وفتح جولة جديدة من الاستراتيجيات الرامية إلى التميز.

ثلاثة أزمات تعيق طريق التحول

منذ تطبيق اللوائح الجديدة لإدارة الأصول بشكل كامل، واجهت إدارة الأصول في شركات السمسرة تحديات واقعية أثناء سعيها المستمر نحو التحول التنظيمي، حيث أن تماسك تراخيص الصناديق العامة، وتأثير بيئة الفائدة المنخفضة على نماذج الربح التقليدية، وطول الطريق لبناء قدرات الإدارة النشطة، تشكل ثلاثة اختبارات رئيسية تعترض طريق التحول.

لا تزال تراخيص الصناديق العامة هي القيد الرئيسي. حاليًا، أصبحت تراخيص الصناديق العامة متغيرًا حاسمًا يحدد حدود الأعمال، وتغطية العملاء، ومساحة الحجم، مع تشديد إصدار التراخيص على المدى القصير، مما يزيد من تمايز مستويات الصناعة. حاليًا، لا تمتلك سوى 14 شركة سمسرة أو شركة إدارة أصول مرخصة للصناديق العامة، وتتمكن من العمل في خطين من الصناديق العامة والخاصة، مستفيدة من فوائد التمويل الشامل والتوسع في الحجم.

أما المؤسسات غير الحاصلة على تراخيص، فهي تركز بشكل أساسي على سوق الصناديق الخاصة، مع وجود قيود في أشكال المنتجات، وتوسيع القنوات، والوصول إلى التجزئة، مما يحد من مسار تطورها بشكل عام. في نوفمبر 2025، اختفت شركة إدارة الأصول في شركة Guojin، آخر شركة تتقدم بطلب للحصول على ترخيص صندوق عام، من القائمة بشكل غير معلن. وفقًا لمصادر من إدارة إدارة الأصول في شركة China Securities، هناك العديد من شركات إدارة الأصول التي أوقفت استراتيجياتها، وتخلت عن طلب تراخيص الصناديق العامة، وركزت على تطوير أعمال الصناديق الخاصة، معتمدة على التخصص والميزات الفريدة للعثور على مساحة للبقاء.

أما الصدمة الأكثر مباشرة من قيود التراخيص فهي من بيئة الفائدة المنخفضة التي قلبت استراتيجيات الدخل الثابت التقليدية رأسًا على عقب. أوضح مدير عام إدارة الأصول في شركة Dongfanghong، أن تقلص الفارق في العائد، وتزايد صعوبة التحقق من الاعتمادات، وقيود السياسات التمويلية، كلها عوامل تجعل من الصعب الاعتماد على نماذج “الانتشار + تمديد المدى”. وأكد مدير عام إدارة الأصول في شركة Guoxin، أن مشكلة تكرار المنتجات ذات الديون الصافية تتزايد، وأن مساحة استغلال الائتمان تتقلص، مما يتطلب من الصناعة الخروج من مسار الدخل الثابت الأحادي، والبحث عن محركات نمو جديدة.

أما التحدي الأبعد فهو تطوير قدرات الإدارة النشطة بشكل عميق. حاليًا، تخلت إدارة الأصول في شركات السمسرة تمامًا عن نموذج القنوات، وعادت إلى جوهر الصناعة “بإدارة العملاء بناءً على طلبهم”، لكن بناء نظم البحث والاستثمار، وتدريب فرق المواهب، وتطوير قدرات الأصول المتعددة، كلها تتطلب استثمارًا طويل الأمد وترسيخًا مستمرًا.

بحلول نهاية عام 2025، يبلغ حجم المنتجات المدارة من قبل شركات السمسرة وشركات إدارة الأصول التابعة لها في سوق الصناديق الخاصة حوالي 5.8 تريليون يوان، مقارنةً مع الذروة في عام 2016 التي بلغت 17.31 تريليون يوان، بانخفاض ثلثي الحجم. وأوضح مسؤول في Guojin للأصول أن “الفراغ الذي خلفه تقلص الأصول غير المهيكلة يُملأ بشكل رئيسي من قبل المنتجات النشطة المُقيمة بقيمة صافية ومعيارية”.

ويرى أن المهمة الأهم خلال عامي 1-2 القادمة هي دفع قدرات البحث والاستثمار نحو “تصنيع” و"تحديث صناعي"، وهو ما يتطلب ليس فقط توسيع فريق المواهب، بل أيضًا ترسيخ عمليات الاستثمار، ونظم إدارة المخاطر بشكل منهجي، ومواكبة تطورات تقنيات الذكاء الاصطناعي، لتحقيق أداء يمكن تكراره، واستدامة، وفعالية تشغيلية عالية.

إعادة بناء قطاع إدارة الأصول بشكل شامل

قال مدير عام Guoxin للأصول: “قبل تطبيق اللوائح الجديدة، سلكت إدارة الأصول في شركات السمسرة مسارات غير صحيحة، حيث ركزت بعض الشركات على أعمال القنوات، مما أدى إلى تراجع قدراتها على الإدارة النشطة. لكن الآن، تعود إدارة الأصول إلى الطريق الصحيح والطويل.”

وفقًا لمصادر من شركة Securities، تقوم العديد من شركات السمسرة حاليًا بإعادة هيكلة شاملة لقطاع إدارة الأصول، من المنتجات، والقنوات، والاستراتيجيات، إلى التكتيكات. وأصبحت “الملكية المتعددة للأصول”، و"سلسلة الأعمال"، و"العمل وفقًا لاحتياجات العملاء" كلمات متكررة في حديث إدارة الأصول في الشركات المختلفة.

أولًا، في مجال المنتجات والاستراتيجيات، يسرعون في تبني “الملكية المتعددة”. كشف مسؤول في Guojin أن الشركة، بفضل قدراتها الشاملة في البحث والتخطيط للأصول المتعددة، وتوفيرها في بعض الأصول المفردة، وتنوع منتجاتها، تميل الآن إلى تعميق وتثبيت إدارة الأصول المتعددة. وأكدت شركة Guangzheng للأصول أنها ستعمل على تحسين وتطوير مميزات إدارة الدخل الثابت، مع توسيع إطار استثمار يشمل “الدخل الثابت +”، والأسهم المميزة، والكمية، والأدوات المشتقة، وصناديق الصناديق (FOF).

وفي رأي Zhang Liangyong، رئيس إدارة الأصول في China Merchants Securities، فإن الدخل الثابت الخاص هو الأساس، وأن صندوق الصناديق الخاص (FOF) أصبح أداة مهمة لزيادة حجم حقوق الملكية خلال العامين الأخيرين. لكن بالنسبة للشركات التي حصلت على تراخيص الصناديق العامة، فإن REITs (صناديق الاستثمار العقاري) التي لا تزال في بدايتها، قد تصبح وسيلة سريعة لتوسيع حجم الأصول غير النقدية في السوق العامة. بدأت شركة China Merchants Securities للأصول في تنفيذ مشاريع ذات صلة بنهاية 2024، وتعمل على استقطاب الكوادر اللازمة لمواجهة الفرص المستقبلية.

ثانيًا، على مستوى الاستراتيجية والتحديد، يركزون أكثر على “سلسلة الأعمال”. ترى شركة Huatai Securities للأصول أن ميزة التميز في إدارة الأصول في شركات السمسرة تكمن في دعمها الكامل من قبل شركات السمسرة، مع مزايا تنسيق كامل لسلسلة الأعمال، حيث يختلف بشكل ملحوظ في استغلال الأصول، والتعبئة، والتسعير، وخدمة العملاء مقارنة بمؤسسات إدارة الأصول الأخرى. ستعتمد على موارد الشركة المميزة، وتعمل على ترقية نظام خدمات السلسلة بالكامل، وتثبيت استراتيجية تطوير منصات الأعمال والتميز، مع التركيز على إدارة الاستثمارات وإدارة الاستثمارات المصرفية، وتحسين خطوط المنتجات عالية الجودة.

كما تتبع كل من Financal Tong وHua’an Asset Management استراتيجيات مماثلة. حيث تتعاون Hua’an مع قسم الثروات في شركة Hua’an Securities، وتعمل على تطوير منتجات وخدمات تتماشى مع احتياجات الشركة الأم، لتحقيق دورة إيجابية. وأشارت Financal Tong إلى أن التعاون بين إدارة الأصول وإدارة الثروات يمكن أن يربط الأصول الجيدة والاستراتيجيات الجيدة بشكل أكثر كفاءة مع العملاء النهائيين.

وأخيرًا، في مجال التوسع، يركزون أكثر على “العمل وفقًا لاحتياجات العملاء”. قال مسؤول في Guangzheng: “العملاء في سوق الصناديق الخاصة لم يعودوا يكتفون بالمخاطر والعائدات، بل يطالبون بدقة واحترافية أكبر في جميع مراحل الاستثمار.” لذلك، تعمل الشركة على تحديث إطار البحث والتطوير، وتقديم استراتيجيات أكثر دقة، مع إدارة مخاطر محسنة، وتقديم حلول مخصصة، مع جعل خطوط الأداء أكثر تفسيرًا من خلال تقارير دورية، وندوات استراتيجية، وتواصل عبر الإنترنت، لنقل وجهات نظر السوق بشكل واضح للعملاء.

أما مسؤول في Guolian Minsheng للأصول، فاختصر استراتيجية الشركة بـ"حلول تركز على العميل". وأوضح أن إدارة الأصول في شركات السمسرة كانت تخدم العملاء ذوي الثروات العالية والمؤسسات، الذين لديهم طلبات معقدة ومخصصة. لذلك، يجب أن تكون إدارة الأصول “مُحلل مشكلات” للعملاء، وليس مجرد “مورد أدوات” أو “نسخ استراتيجيات”. وأشار إلى أن الشركة تركز الآن على “خدمة المصاحبة”، وأن هذه الخدمات أصبحت جزءًا أساسيًا من عروضها. كما تتعاون مع مستشاري البنوك لتطوير قدراتهم، ومساعدتهم على فهم منطق المنتجات بشكل أفضل، وبناء علاقات طويلة الأمد مع القنوات.

إعادة بناء الحصن المنيع ضرورية

مع تراجع المزايا التقليدية مثل الدخل الثابت والمرونة، تواجه إدارة الأصول في شركات السمسرة تحديات في كيفية الخروج من المنافسة المتجانسة وإعادة بناء الحصن المنيع. يمكن تلخيص الاتجاهات التي يركزون عليها في نقطتين رئيسيتين: تنسيق سلسلة الأعمال بالكامل، وتقديم خدمات مخصصة للعملاء الرئيسيين.

قال Zhang Liangyong: “ما يُعرف بـ’الحصن المنيع للدخل الثابت’ في إدارة الأصول في شركات السمسرة، هو مفهوم من زمن أعمال القنوات، والآن في ظل بيئة الفائدة المنخفضة، نحتاج إلى التركيز على الميزات الحقيقية لشركات السمسرة.” وأكد أن التعاون هو الحصن المنيع الذي تبنيه شركة China Merchants Securities للأصول، وهو خط الدفاع الرئيسي: فمنتجات الهامش من دعم الشركة الأم تمثل مصدر دخل هام؛ والصناديق الخاصة التي تنمو بسرعة خلال العامين الأخيرين تحتاج إلى دعم فرق إدارة الثروات، والحفظ، وتقييم الصناديق؛ كما أن استثمارات REITs في السوق العامة تعتمد على دعم فرق الاستثمار المصرفي والمجموعة.

كما أشار Dongfanghong للأصول إلى أن الشركة، التي تتبنى استراتيجية “الانطلاق الثاني”، تدمج بشكل نشط استراتيجية “الثروة الكبيرة” لشركة Dongfang Securities. وتخطط لتعزيز “3+X” في 2026، مع التركيز على تعزيز المزايا الأساسية في الأسهم النشطة، والدخل الثابت، والدين الصافي، مع تطوير صناديق الصناديق العامة والخاصة، والدين الخاص، و"الدخل الثابت +"، والأسهم الخاصة، والكمية، وغيرها من الأعمال. بالإضافة إلى ذلك، تعمل Financal Tong على بناء هيكل “رئيسي وذراعين”، باستخدام أدوات مثل ABS وREITs لتحقيق تفاعل استثماري وتمييز تنافسي.

وبالمقارنة مع الصناديق العامة، فإن إدارة الأصول في شركات السمسرة تحت تراخيص الصناديق الخاصة تتمتع بمرونة أكبر في أنظمة الحسابات، وقدرة أعلى على التخصيص، مما يجعلها أكثر ملاءمة لخدمة العملاء ذوي الثروات العالية والمؤسسات. قال مسؤول في Financal Tong: “إدارة الأصول في شركات السمسرة هي نتيجة لتطوير الأعمال الخاصة، وتقديم تراخيص الصناديق العامة لاحقًا. من حيث المسار، لدينا قاعدة جيدة من العملاء ذوي الثروات العالية، ونحن أكثر قدرة على تخصيص استراتيجيات وفقًا لاحتياجات المستثمرين الشخصية.”

ويرى مسؤول في Guolian Minsheng أن المرونة في أنظمة الحسابات، وتنوع أدوات الاستراتيجية، والحلول المخصصة، هي مفاتيح التميز في إدارة الأصول، وتسمح بسرعة الاستجابة لاحتياجات العملاء المعقدة والفردية. وتركز Guangzheng على الأعمال الخاصة، وتبني نموذج خدمة متكامل، من خلال تقديم حلول تشمل التشخيص المخاطر، وتخطيط السيولة، وتحليل الأداء، من أجل تلبية احتياجات العملاء بشكل أكثر دقة.

ضرورة إعادة بناء الحصن المنيع بسرعة

مع تراجع المزايا التقليدية، تواجه إدارة الأصول في شركات السمسرة تحديات في كيفية التميز، وإعادة بناء الحصن المنيع. يمكن تلخيص الاتجاهات التي يركزون عليها في نقطتين رئيسيتين: تنسيق سلسلة الأعمال بالكامل، وتقديم خدمات مخصصة للعملاء الرئيسيين.

قال Zhang Liangyong: “ما يُعرف بـ’الحصن المنيع للدخل الثابت’، هو مفهوم من زمن أعمال القنوات، والآن في ظل بيئة الفائدة المنخفضة، نحتاج إلى التركيز على الميزات الحقيقية لشركات السمسرة.” وأكد أن التعاون هو الحصن المنيع الذي تبنيه شركة China Merchants Securities للأصول، وهو خط الدفاع الرئيسي: فمنتجات الهامش من دعم الشركة الأم تمثل مصدر دخل هام؛ والصناديق الخاصة التي تنمو بسرعة خلال العامين الأخيرين تحتاج إلى دعم فرق إدارة الثروات، والحفظ، وتقييم الصناديق؛ كما أن استثمارات REITs في السوق العامة تعتمد على دعم فرق الاستثمار المصرفي والمجموعة.

كما أشار Dongfanghong للأصول إلى أن الشركة، التي تتبنى استراتيجية “الانطلاق الثاني”، تدمج بشكل نشط استراتيجية “الثروة الكبيرة” لشركة Dongfang Securities. وتخطط لتعزيز “3+X” في 2026، مع التركيز على تعزيز المزايا الأساسية في الأسهم النشطة، والدخل الثابت، والدين الصافي، مع تطوير صناديق الصناديق العامة والخاصة، والدين الخاص، و"الدخل الثابت +"، والأسهم الخاصة، والكمية، وغيرها من الأعمال. بالإضافة إلى ذلك، تعمل Financal Tong على بناء هيكل “رئيسي وذراعين”، باستخدام أدوات مثل ABS وREITs لتحقيق تفاعل استثماري وتمييز تنافسي.

وبالمقارنة مع الصناديق العامة، فإن إدارة الأصول في شركات السمسرة تحت تراخيص الصناديق الخاصة تتمتع بمرونة أكبر في أنظمة الحسابات، وقدرة أعلى على التخصيص، مما يجعلها أكثر ملاءمة لخدمة العملاء ذوي الثروات العالية والمؤسسات. قال مسؤول في Financal Tong: “إدارة الأصول في شركات السمسرة هي نتيجة لتطوير الأعمال الخاصة، وتقديم تراخيص الصناديق العامة لاحقًا. من حيث المسار، لدينا قاعدة جيدة من العملاء ذوي الثروات العالية، ونحن أكثر قدرة على تخصيص استراتيجيات وفقًا لاحتياجات المستثمرين الشخصية.”

ويرى مسؤول في Guolian Minsheng أن المرونة في أنظمة الحسابات، وتنوع أدوات الاستراتيجية، والحلول المخصصة، هي مفاتيح التميز في إدارة الأصول، وتسمح بسرعة الاستجابة لاحتياجات العملاء المعقدة والفردية. وتركز Guangzheng على الأعمال الخاصة، وتبني نموذج خدمة متكامل، من خلال تقديم حلول تشمل التشخيص المخاطر، وتخطيط السيولة، وتحليل الأداء، من أجل تلبية احتياجات العملاء بشكل أكثر دقة.