【Xindata Pharma】Tibet Pharmaceutical (600211) 2025 Annual Report Commentary: Stable Volume and Price of Neovital, External M&A Creates New Growth Driver

(المصدر: فريق تانغ آي جين للدراسات)

هذا من تقرير تقييم نتائج شركة تبت للأدوية (600211) لعام 2025 الصادر عن مركز أبحاث سيندا للأوراق المالية بتاريخ 13 مارس 2026: “تقييم نتائج شركة تبت للأدوية لعام 2025: استقرار حجم وسعر مادة حيوية جديدة، وتوسعات استحواذية لخلق نقاط نمو جديدة”. لمزيد من التفاصيل، يرجى قراءة التقرير الأصلي، تانغ آي جين S1500523080002، هه شين S1500524120003.

الحدث: أصدرت شركة تبت للأدوية تقرير نتائجها لعام 2025، حيث حققت إيرادات تشغيلية قدرها 2.982 مليار يوان، بزيادة قدرها 6.23% على أساس سنوي؛ وحقق صافي ربح يعود للمساهمين قدره 938 مليون يوان، بانخفاض قدره 10.78%، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى انخفاض الدعم الحكومي؛ وحقق صافي ربح بعد استبعاد البنود الخاصة قدره 871 مليون يوان، بزيادة 1.48%؛ وتدفق نقدي تشغيلي قدره 1.005 مليار يوان، بزيادة 1%. تتوقع الشركة أن تصل إيراداتها لعام 2026 إلى 3.3 مليار يوان، مع السيطرة على نسبة التكاليف والمصاريف ضمن 75% (دون التزام بأداء محدد).

التقييم:

ثبات حجم وسعر المادة الحيوية الجديدة “نيو أكتيف” يساهم بشكل مستمر في تدفق نقدي مستقر.

من حيث تقسيم الإيرادات، تمثل مبيعات الحقن من مادة “نيو أكتيف” (ريبوبيبتيد الإنسان الدماغي) 86.02% من إجمالي المبيعات السنوية؛ ومبيعات أقراص نترات إيزوميلير (إيمودو) 4.23%؛ وتمثل باقي المنتجات 9.75%. في عام 2025، كانت أداء الشركة مستقرًا، ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى استقرار حجم وسعر مادة “نيو أكتيف”. من حيث الحجم، بلغت مبيعات “نيو أكتيف” 7.3459 مليون وحدة، بزيادة 4.82%؛ ومن حيث السعر، في ديسمبر 2025، تم تحديث قائمة التأمين الصحي الوطني، واستمر إدراج “نيو أكتيف” في قائمة التأمين، وتم تعديله ليصبح ضمن القائمة العادية، مما يلغي الحاجة للمفاوضات المستقبلية، ومن المتوقع أن يظل السعر مستقرًا. أما المنتجات الثانوية، فبلغت مبيعات أقراص إيمودو 10.6681 مليون عبوة، بزيادة 31.46%، ومبيعات كبسولات نوديكول 64.5804 مليون حبة، بزيادة 146.31%، مما ساهم بشكل كبير في نمو الإيرادات.

توزيع الأرباح بشكل مستمر ومستقر، مع عائد توزيعات حوالي 4%.

في عام 2025، تخطط الشركة لتوزيع أرباح نقدية مجمعة قدرها 563 مليون يوان، بنسبة توزيع أرباح تصل إلى 60%، وهو ما استمر لثلاث سنوات متتالية، وبناءً على سعر الإغلاق في 13 مارس 2026، يعادل عائد التوزيع حوالي 4%. حتى نهاية عام 2025، بلغ رصيد النقدية لدى الشركة 2.327 مليار يوان، والأصول المالية القابلة للتداول 1.123 مليار يوان، ليكون الإجمالي حوالي 3.45 مليار يوان، وخلال الثلاث سنوات الماضية، بلغ صافي التدفق النقدي التشغيلي التراكمي حوالي 3 مليارات يوان، مما يدل على أن الشركة لديها احتياطيات نقدية وفيرة وتدفق نقدي مستقر، مما يعزز قدرتها على توزيع أرباح عالية ومستدامة.

السعي النشط للاستحواذ والتحول، و"مشاركة وسيطرة" لخلق نقاط نمو جديدة.

تسعى الشركة بنشاط إلى التحول الاستراتيجي، حيث أكملت في عام 2025 استحواذين رئيسيين: على شركة تشنتاي للأدوية و شركة رويجين جين، بهدف بناء مجموعة خطوط منتجات تجمع بين المدى القصير والمتوسط والطويل، بهدف تقليل الاعتماد على منتج واحد. 1) من خلال المشاركة في شركة تشنتاي للأدوية، حصلت الشركة على حقوق التسويق التجاري للدواء المبتكر “زوليتينيب” في الصين، والذي حصل على موافقة الإدراج في نوفمبر 2024، وتم إدراجه في قائمة التأمين الوطني في ديسمبر 2025، ومن المتوقع أن يساهم في زيادة الأداء بشكل سريع؛ 2) من خلال السيطرة على شركة رويجين جين، دخلت الشركة مجال تحرير الجينات، وحصلت على خطوط البحث والتطوير المبكرة مثل ART001 و ART002، مما يضع أساسًا للنمو المستقبلي.

1. زوليتينيب: هو أول دواء في العالم يختص بسرطان الرئة غير صغير الخلايا (NSCLC) المتقدم مع انتقال إلى الجهاز العصبي المركزي (CNS)، ويجري حالياً تجارب سريرية مسجلة، وحقق نتائج ملحوظة، ويتميز بعبور الحاجز الدموي الدماغي بنسبة 100%. أظهرت نتائج المرحلة الثالثة من التجارب السريرية “إيفيرست” المنشورة في مجلة “سيل برس” أن زوليتينيب أمد متوسط فترة التقدم بدون مرض (PFS) بشكل ملحوظ مقارنة بالمجموعة الضابطة (9.6 أشهر مقابل 6.9 أشهر)، كما كانت الفعالية داخل الجمجمة ملحوظة، حيث أمد PFS داخل الجمجمة للمجموعة المعالجة بلغ 15.2 شهرًا مقابل 8.3 شهرًا للمجموعة الضابطة.

2. ART001: يستهدف جين TTR، ويستخدم لعلاج التليف النخري للبروتين التيروزين (ATTR-PN) و ATTR-CR (اعتلال عضلة القلب). في مايو 2025، أكملت الدراسة الأولية (IIT) لـ ART001، وأظهرت الفعالية أن المرضى الذين تلقوا جرعة عالية بعد 72 أسبوعًا من العلاج شهدوا انخفاضًا ثابتًا في بروتين TTR المحيطي بنسبة تزيد على 90%، مع انخفاض فردي يصل إلى 95%. من ناحية السلامة، لم تظهر أي ردود فعل مرتبطة بالحقن، ولم يُلاحظ ارتفاع في إنزيمات الكبد من الدرجة الأولى أو أعلى، ولم تحدث أحداث سلبية خطيرة (SAE) أو أحداث ذات علاقة بالجرعة (DLT)، ولم يُلاحظ أي أحداث سلبية متأخرة خلال المتابعة لمدة 72 أسبوعًا.

3. ART002: يستهدف بروتين PCSK9، ويستخدم لعلاج فرط الكوليسترول الوراثي العائلي الهجين (HeFH). في أبريل 2025، أكملت الدراسة الأولية (IIT) لـ ART002، وبلغت مستويات الكوليسترول منخفض الكثافة (LDL-C) للمشاركين الذين لديهم مستويات عالية جدًا (>6 مليمول/لتر) 24 أسبوعًا من المتابعة، وأظهرت النتائج أن متوسط انخفاض LDL-C بلغ 56%، مع أقصى انخفاض 70%، وانخفض بروتين PCSK9 في البلازما بنسبة تقارب 90% في أعلى الجرعات. من ناحية السلامة، لم يُلاحظ أي أحداث سلبية ذات علاقة بالجرعة أو أحداث أخرى تتطلب الانتباه، مما يدل على أمان ممتاز.

التوقعات الربحية: نتوقع أن تصل إيرادات الشركة لعام 2026 إلى 3.299 مليار يوان، و35.98 مليار يوان لعام 2027، و38.73 مليار يوان لعام 2028، وأن يكون صافي الربح العائد للمساهمين 999 مليون يوان، و1.061 مليار يوان، و1.115 مليار يوان على التوالي، مع أرباح السهم (مخففة) بقيم 3.10، 3.29، 3.46 يوان، وتقديرات نسبة السعر إلى الأرباح (PE) المقابلة 14.15، 13.31، 12.67 مرة.

عوامل المخاطر: تغيّر السياسات في صناعة الأدوية؛ الاعتماد المفرط على منتج واحد؛ عدم اليقين في عمليات الاستحواذ الخارجية؛ فشل خطوط البحث والتطوير.