تطوير المعلومات | تذبذب سعر السهم، هل ظهرت نقطة تحول الربحية؟

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · لماذا يثير تقليل كبار التنفيذيين من حصصهم في نقطة التحول الربحي قلق السوق؟

هذه الصورة قد تكون مولدة بواسطة الذكاء الاصطناعي

المؤلف/ الأفوكادو تحت النجوم

المحرر/ سماء السبانخ

الترتيب/ البرقوق تحت النجوم

مؤخرًا، شهد سعر سهم شركة تووي إنفورميشن (002261) نمطًا واضحًا من “تذبذب أولي صاعد، ثم تصحيح عند المستويات العالية”.

في 30 يناير 2026، كشفت الشركة عن توقعات أدائها لعام 2025، متوقعة أن يكون صافي الربح العائد للمساهمين حوالي 50 إلى 75 مليون يوان، محققة تحولًا من خسارة إلى ربح مقارنة بالعام السابق. وبفضل هذا التحفيز، بدأ سعر السهم في الارتفاع. ومع ذلك، بعد شهر، في 6 مارس، أعلنت الشركة أن تقريرها السنوي لعام 2025 سيتم تأجيله إلى 19 مارس، بالإضافة إلى أن العديد من كبار التنفيذيين والمساهمين قاموا مؤخرًا بتقليل حصصهم بشكل مكثف، مما أثار قلق السوق، وبدأ سعر السهم في التصحيح من المستويات العالية.

المصدر: الموقع الرسمي ل东方财富 - تووي إنفورميشن (حتى 13 مارس 2026)

ما وراء المشاعر المختلطة من فرح وحزن، ما القصة الحقيقية؟

أولًا: التحول الاستراتيجي، وضغوط قصيرة الأجل على الإيرادات

من حيث حجم الإيرادات، في الربع الثالث من عام 2025، بلغ إجمالي إيرادات تووي حوالي 2.078 مليار يوان، بانخفاض يقارب 30% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق. بشكل عام، منذ عام 2025، تظهر الشركة اتجاهًا تنازليًا في الإيرادات، والسبب الرئيسي هو تعديل وتحول في الأعمال.

المصدر: iFinD من Tonghuashun - إجمالي الإيرادات التشغيلية

قبل عام 2022، كانت أعمال الشركة تتركز على خدمات السحابة البرمجية، والخوادم ذات العلامة التجارية الوطنية المستقلة، وأجهزة الكمبيوتر (الأجهزة الصلبة)، وألعاب الهواتف المحمولة، وكانت خدمات السحابة البرمجية هي المصدر الرئيسي للدخل.

ابتداءً من 2023، بدأت أعمال الأجهزة الصلبة في الظهور بشكل ملحوظ، واحتلت تدريجيًا المركز الأول في الإيرادات. في 2024، تجاوزت نسبة إيرادات الأجهزة الصلبة 50%، لتصل إلى 50.44%. لكن، هناك عيب واضح في أعمال الأجهزة الصلبة، وهو انخفاض هامش الربح. بالمقارنة، في 2024، كان هامش الربح الإجمالي للأعمال البرمجية حوالي 18.12%، في حين أن هامش الربح للأجهزة الصلبة في نفس الفترة كان فقط 6.76%، أي أقل بثلاثة أضعاف تقريبًا. في ظل هذا الهيكل التشغيلي، أظهرت تووي في 2024 نمطًا من “زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح”.

المصدر: iFinD من Tonghuashun - هيكل الإيرادات

منذ بداية 2025، بدأت الشركة في تنفيذ خطة استراتيجية، حيث قامت بتقليص الأعمال ذات الهوامش الربحية المنخفضة، وركزت على الأعمال ذات الهوامش العالية مثل البرمجيات والخدمات، وتأجير قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي، وغيرها، مما أدى إلى تحسين هيكل الإيرادات. في النصف الأول من 2025، بلغت نسبة إيرادات الشركة من الأعمال البرمجية حوالي 72.71%، عائدة إلى المركز الأول مرة أخرى. لكن، من ناحية أخرى، أدى هذا التعديل إلى ضغط قصير الأجل على الإيرادات.

ثانيًا: تحسن هامش الربح، لكن لا تزال في حالة خسارة

مع تقلص الأعمال ذات الهوامش المنخفضة وارتفاع نسبة الأعمال ذات الهوامش العالية، استمر هامش الربح في التحسن. في الأشهر الثلاثة الأولى من 2025، بلغ هامش الربح الإجمالي للشركة 17.63%، بزيادة حوالي 10.54% عن نفس الفترة من العام السابق. وإذا نظرنا على أساس ربع سنوي، منذ بداية 2025، كان هامش الربح في كل ربع يتزايد.

المصدر: iFinD من Tonghuashun - هامش الربح من المبيعات لكل ربع

على الرغم من تحسن هامش الربح، إلا أنه ليس القوة الدافعة الرئيسية للتحول من الخسارة إلى الربح، فالقوة الحقيقية تأتي من “عوائد غير تشغيلية” للشركة. أظهر تقرير النصف الأول من 2025 أن حوالي 72.84 مليون يوان من أرباح التغير في القيمة العادلة كانت عبارة عن تعويضات عن الأداء (في 2015، استحوذت الشركة على 海云天، وقدم المساهمون المعنيون وعودًا بأداء الشركة من 2016 إلى 2018، لكن لم يتم تحقيقها في النهاية، وفي النهاية قامت الشركة بالمطالبة بالمستحقات). وإذا استبعدنا تأثير الأرباح غير التشغيلية، فإن الشركة لا تزال في حالة خسارة. وفقًا لتوقعات الأداء، من المتوقع أن يكون صافي الخسارة المعدلة بعد استبعاد البنود غير المتكررة بين 30 و55 مليون يوان في 2025.

بالإضافة إلى ذلك، فإن استراتيجية التحول للشركة تركز بشكل رئيسي على “الذكاء الاصطناعي × هومون”، لكن حاليًا، سواء كانت خوادم الذكاء الاصطناعي أو نظام هومون البيئي، هناك العديد من المشاركين، والمنافسة الشرسة قد تجعل من الصعب على الشركة زيادة حصتها السوقية، كما أن حرب الأسعار قد تضغط على هوامش الربح.

الشركة لا تزال في مرحلة حاسمة من عملية التحول، ويجب تحسين القدرة الربحية للأعمال الأساسية، ويجب مواصلة دفع عملية التحول.

المصدر: تقرير النصف الأول من 2025 لشركة تووي إنفورميشن

ثالثًا: خلال فترة حساسة، تقليل المساهمين والتنفيذيين من حصصهم

بالإضافة إلى تأجيل الكشف عن التقرير السنوي، في النقاط الحرجة قبل الإعلان عنه، قام المساهمون والتنفيذيون بتقليل حصصهم، وتوقيت ذلك كان دقيقًا جدًا، مما زاد من قلق السوق على سعر السهم.

وفقًا لإعلان الشركة في 28 نوفمبر 2025 عن اكتمال خطة التقليل من الحصص، كانت الشركة قد أعلنت في 9 أغسطس 2025 عن خطة تقليل الحصص من قبل المساهمين والتنفيذيين، وانتهت مدة الخطة في 28 نوفمبر 2025. خلال هذه الفترة، قام المساهم الكبير سونغ يينغ بتقليل حصته بنسبة 0.7956%، وقلص أربعة من أعضاء مجلس الإدارة والتنفيذيين حصصهم بنسبة تتراوح بين 0.0026% و0.0031%. وفقًا لإعلان الشركة، كانت نسبة التقليل من الحصص صغيرة، ولن تؤثر بشكل كبير على هيكل ملكية الشركة، وكانت الإجراءات قانونية. ومع ذلك، مع تحقيق الشركة أرباحًا وتحقيق سعر السهم لمستويات عالية، فإن تقليل المساهمين والتنفيذيين من حصصهم يثير قلق السوق بشكل لا مفر منه.

المصدر: إعلان شركة تووي إنفورميشن (29 نوفمبر 2025)

على المدى القصير، مع استمرار تحسين هيكل الإيرادات، وتحول الأداء من خسارة إلى ربح في 2025، من المتوقع أن يدعم استقرار سعر السهم. ومع الإعلان الرسمي عن التقرير السنوي في 19 مارس، ستتضح تفاصيل الأداء وخطط الأعمال المستقبلية أكثر، وإذا فاقت أرباح الأعمال الأساسية التوقعات، فقد يشهد سعر السهم موجة جديدة من الارتفاع والتذبذب.

ملاحظة: لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية. السوق ينطوي على مخاطر، ويجب الحذر عند الدخول. فبدون عمليات شراء وبيع، لا توجد خسائر.