سحب تمويل الاستهلاك الفوري طلب توجيه الاكتتاب العام، لماذا يصعب على شركات التمويل الاستهلاكي الدخول إلى البورصة

استمرت خمس سنوات، وتوقفت شركة التمويل الاستهلاكي عن الإدراج. في 16 مارس، لاحظت صحيفة بكين للأعمال أن شركة التمويل الاستهلاكي “مايما” قد سحبت مؤخرًا سجل الإرشاد، معلنة رسميًا توقف خطة الشركة للإدراج.

وبالإضافة إلى شركة مايما، خلال السنوات الماضية أبدت شركات مثل جيشين للتمويل الاستهلاكي وZL للتمويل الاستهلاكي نواياها للإدراج، لكنها لم تنجح في ذلك. من سيحصل على لقب “أول سهم للتمويل الاستهلاكي” لا يزال غير واضح، ويجب انتظار المؤسسات المعنية لتجاوز العقبات المتعددة، والتأكد من أن نموذج العمل يملك استدامة طويلة الأمد قبل أن يتم تحديد الإجابة.

سحب مايما سجل الإرشاد للطرح العام الأولي

وفقًا لموقع لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية، بعد إتمام 21 جلسة من إرشاد الإدراج، قامت مايما بسحب سجل الإرشاد.

في سبتمبر 2020، حصلت مايما على موافقة من الجهات التنظيمية المالية، بالموافقة المبدئية على إصدار أسهم A، بحد أقصى 13.33 مليار سهم. في يناير من العام التالي، قدمت شركة CITIC Securities وCICC كشركتين مرشدتين لطرحها الأولي، أول وثيقة تسجيل إرشادي.

على مدى السنوات التالية، كان تقدم مايما نحو الإدراج محل اهتمام السوق، لكنه بقي دائمًا في مرحلة سجل الإرشاد. في يناير 2026، أصدرت الشركتان تقريرًا عن التقدم في الإرشاد، وأشارت إلى أن المشكلة الرئيسية الحالية هي أن عدد الأعضاء المستقلين في مجلس إدارة الشركة أقل من ثلث الأعضاء.

وفقًا للمعلومات المعلنة، يتكون مجلس إدارة مايما من 10 أعضاء، منهم رئيس المجلس Zhao Guoqing، والمدير العام Guo Jianni، ونائب المدير العام Cao Jingquan، بالإضافة إلى أعضاء آخرين مثل Yin Xiangdong وDong Yingqiu وYi Xin وWang Yu، وثلاثة أعضاء مستقلين هم Xu Liwei وChen Guanglei وOuyang Rihui.

وفقًا لقواعد إدارة أعضاء مجلس الإدارة المستقلين للشركات المدرجة، يجب ألا يقل نسبة الأعضاء المستقلين عن ثلث أعضاء المجلس، ويجب أن يتضمن على الأقل محاسبًا محترفًا. بالمقارنة، أظهر تقرير التقدم في أبريل 2025 أن عضو المجلس المستقل Deng Gang غادر خلال فترة الإرشاد، مما أدى إلى أن نسبة الأعضاء المستقلين أقل من الثلث.

في ذلك الوقت، ذكرت مؤسستا الإرشاد أن الشركة ستواصل انتخاب وتعيين أعضاء مستقلين جدد لضمان تلبية متطلبات الجهات التنظيمية قبل التقديم الرسمي، لكن حتى سحب سجل الإرشاد، لم يتم تعيين أعضاء مستقلين جدد.

من وجهة نظر المحلل الرئيسي في BCT Consulting، Wang Pengbo، فإن توقف خطة إدراج مايما يعكس أن شركات التمويل الاستهلاكي المرخصة لا تزال تواجه عقبات جوهرية في سوق رأس المال. من حيث الجدول الزمني، استمرت فترة الإرشاد خمس سنوات قبل أن يتم سحبها، مما يشير إلى أن الأرباح المستدامة، واستقرار جودة الأصول، وامتثال المساهمين ربما لم تلبِ توقعات الجهات التنظيمية أو السوق. بالإضافة إلى ذلك، فإن الحذر في عمليات الطرح العام للشركات المالية، وضغوط الربحية في نماذج التمويل الاستهلاكي بسبب انخفاض معدلات الفائدة وتعمق قاعدة العملاء، كلها عوامل تشكل عوائق حقيقية أمام التقدم نحو الإدراج.

قال Su Xiaorui، الباحث في Zhiyan Intelligence، إن سحب سجل الإرشاد من مايما يرتبط بالبيئة التنظيمية التي تواجهها المؤسسات المالية المرخصة في السنوات الأخيرة. من ناحية السوق، بالإضافة إلى التمويل الاستهلاكي، شهدت السنوات الأخيرة قلة من البنوك الصغيرة والمتوسطة وشركات الدفع الطرف الثالث التي نجحت في الإدراج، وواجهت أيضًا حالات سحب أو تحويل إلى سوق هونج كونج؛ ومن ناحية بيئة التمويل الاستهلاكي، فإن القطاع يمر حاليًا بفترة إعادة تنظيم، وسحب سجل الإرشاد يساعد المؤسسات على التركيز على أعمالها الأساسية، مما يتوافق مع التطور الحالي.

“أول سهم للتمويل الاستهلاكي” لا يزال غير محدد

وليس مايما وحدها، بل خلال السنوات الماضية أبدت مؤسسات تمويل استهلاكي أخرى نواياها للإدراج، لكنها لم تنجح في ذلك.

قبل عام من موافقة مايما على إصدار أسهم A، قدمت شركة جيشين للتمويل الاستهلاكي في يوليو 2019 طلبًا لطرح عام في بورصة هونج كونج، وكان من المقرر أن تكتمل في سبتمبر من نفس العام. لكن بعد موافقة بورصة هونج كونج، تأخرت عملية الإدراج مرارًا، وفي نوفمبر من ذلك العام، أعلنت عن إلغاء خطة الإدراج. خلال السنوات التالية، مرت جيشين بصعوبات، وفي نهاية 2024، استحوذت مجموعة JD على 65% من أسهم الشركة عبر اتفاق إعادة هيكلة، وخرجت جيشين من السوق.

وفي مارس 2021، أعلنت بنك الصين عن بدء دراسة إدراج شركة ZL للتمويل الاستهلاكي، وسيتم تقديم خطة الإدراج للموافقة عليها من قبل مجلس الإدارة عند اكتمالها. في يوليو 2023، أكملت ZL للتمويل الاستهلاكي تحويلها إلى شركة مساهمة، وتكهن السوق أن ذلك يهدف إلى تمهيد الطريق للإدراج، وردت الشركة حينها أن لديها جدول زمني غير محدد، وأنها ستتابع العمل وفقًا للظروف. وحتى الآن، لم يصدر أي أخبار جديدة عن إدراج ZL.

حاليًا، يوجد في الصين 31 شركة مرخصة للتمويل الاستهلاكي، ولم يتم إدراج أي منها رسميًا، ولا يزال “السهم الأول للتمويل الاستهلاكي” غير محدد. حول الأسباب الرئيسية لسحب سجل الإرشاد، والعوائق التي تواجهها المؤسسات في السوق، لم تتلق صحيفة بكين للأعمال ردًا من مايما حتى وقت النشر.

يعتقد Wang Pengbo أن عدم نجاح أي شركة تمويل استهلاكي في الإدراج يعكس ضعف الاعتراف من قبل سوق رأس المال بهذه المؤسسات. التحديات ليست فقط في متطلبات الرقابة العالية على الرفع المالي، ومصادر التمويل، وقدرات إدارة المخاطر، بل أيضًا في مدى استدامة نموذج العمل على المدى الطويل.

وأشار Wang Pengbo إلى أن كسر هذا الحاجز يتطلب من جهة وضوح إرشادات الرقابة بشأن مراجعة الإدراج للشركات المرخصة، ومن جهة أخرى، أن تتخلص الشركات من الاعتماد المفرط على الفوائد العالية والتوسع في الحجم، وتتحول إلى مسار مستدام يعتمد على التكنولوجيا، وقدرة تحديد المخاطر، والامتثال التشغيلي.

قال Su Xiaorui إن التركيز يجب أن يكون على الامتثال، وتعزيز القدرات الأساسية للأعمال، خاصة القدرات الذاتية، والتكيف مع الاتجاهات، والاستعداد لمرحلة إعادة التنظيم، لضمان وجود أساس قوي لفرص الإدراج المستقبلية.