التكنولوجيا الصعبة تكون البطلة.. "إعادة الهيكلة الحقيقية" تغير التقييم إلى مستوى جديد

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

المصدر: صحيفة بكين للأعمال

لا تزال حماسة عمليات الاندماج وإعادة الهيكلة في سوق الأسهم الصينية (A股) تتصاعد. تظهر الإحصاءات أنه حتى 15 مارس، كشفت شركات A股 عن 1070 خطة اندماج وإعادة هيكلة خلال العام، بزيادة قدرها 16.3% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي.

تحت التوجيه السياسي والدفع الصناعي، تعتبر التكنولوجيا الصلبة (硬科技) بلا منازع البطلة في موجة الاندماج وإعادة الهيكلة. “تكملة السلسلة، وتقوية السلسلة، وتمديد السلسلة” هو التوقع الرئيسي لإعادة هيكلة الشركات المدرجة على أنها أهداف للتكنولوجيا الصلبة، لكن فقط “إعادة الهيكلة الحقيقية” المبنية على المنطق الصناعي والتقييم المعقول يمكن أن تجعل الشركات المدرجة تتجدد وتكسب ثقة السوق المالية.

ظهور هذه الموجة من حماسة الاندماج وإعادة الهيكلة ليس صدفة. ففي بداية “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، دخلت قوة الدفع للتنمية الاقتصادية مرحلة حاسمة، ويكتسب سوق رأس المال أهمية أكثر واقعية في دعم تطوير الإنتاجية الجديدة.

التصميم الاستراتيجي واضح جدًا في دعم صناعة التكنولوجيا الصلبة. أكد تقرير عمل الحكومة على تعزيز خدمات التمويل الكامل لسلسلة الابتكار التكنولوجي ودوام حياة التكنولوجيا، وتطبيق آلية “ممر أخضر” لتمويل الإدراج وعمليات الاندماج وإعادة الهيكلة للشركات التكنولوجية في المجالات الأساسية، لدعم الابتكار من خلال التمويل التكنولوجي.

تستمر السياسات مثل “1+6” و"ستة قوانين للاندماج" في سوق STAR، وإصدار خطة لتعميق إصلاح سوق الشركات الناشئة، حيث تتوالى السياسات التي تركز على خدمة الإنتاجية الجديدة، مما يجعل التكنولوجيا الصلبة تحتل المركز الأول بثبات.

من الرقائق إلى الذكاء الاصطناعي، ومن الأدوية الحيوية إلى المواد الجديدة، بدأ المزيد من “الأموال الذكية” تتجه نحو الصناعات الناشئة الاستراتيجية. مقارنة بالماضي، في موجة الاندماج وإعادة الهيكلة الحالية، تفضل الشركات المدرجة الأصول ذات الحواجز التكنولوجية العالية، والتقنيات الأساسية الرائدة، وآفاق التطبيق الواسعة من “التكنولوجيا الصلبة”.

من المنطق الصناعي، فإن “إعادة الهيكلة الحقيقية” تهدف إلى “تكملة السلسلة، وتقوية السلسلة، وتمديد السلسلة”. خاصة في مجالات مثل أشباه الموصلات والتصنيع عالي الجودة التي تتطلب التغلب على تقنيات “عنق الزجاجة”، فإن عمليات الاندماج وإعادة الهيكلة تعتبر وسيلة مهمة لتعويض قصور سلسلة الصناعة.

ومع ذلك، ليست كل عمليات الاندماج وإعادة الهيكلة ذات معنى إيجابي. فالشركات المدرجة التي تسعى لتحسين الجودة والكفاءة من خلال التحول تحتاج إلى “إعادة هيكلة حقيقية” ذات محتوى تكنولوجي عالٍ. فـ"إعادة الهيكلة الحقيقية" ليست فقط لزيادة الأرباح قصيرة الأجل، بل تتطلب أيضًا “تعاونًا حقيقيًا” على المستوى الاستراتيجي، بحيث يمكن أن تنتج تأثيرات تآزر صناعي “1+1=2” على المدى المتوسط والطويل.

عمومًا، إذا كانت الأهداف المندمجة تتوافق بشكل قوي مع النشاط الرئيسي للشركة المدرجة، فإن هذا النوع من إعادة الهيكلة يمكن أن “يكمل السلسلة، يقوي السلسلة، ويمتد السلسلة”. أما إذا كانت مجرد محاولة لاقتناص المفاهيم الرائجة من خلال عمليات استحواذ عابرة، فغالبًا ما تصنف على أنها “إعادة هيكلة زائفة”.

بالإضافة إلى ذلك، يجب أن يكون تقييم الصفقة في “إعادة الهيكلة الحقيقية” معقولًا. نظرًا لخصائص الشركات التكنولوجية الصلبة، مثل الأصول الخفيفة، والنمو السريع، والمخاطر العالية، فإن الجدل حول التقييم دائمًا موجود. لكن في معاملات سوق رأس المال، إذا خرج تقييم الصفقة عن الأساسيات، وُجهت لاغتنام مواضيع رائجة مع تقديم علاوات عالية غير معقولة، فإن ذلك لا يهدد فقط تكبد الشركات المدرجة خسائر هائلة من انخفاض الشهرة، بل قد يستهلك أيضًا عوائد المساهمين المستقبلية.

بدون محاولة استغلال المفاهيم الرائجة أو عمليات إعادة الهيكلة الزائفة، تزداد مصداقية عمليات الاندماج وإعادة الهيكلة بشكل طبيعي. فبينما تزداد التسامح مع عمليات الاندماج وإعادة الهيكلة للشركات التكنولوجية الصلبة، وتُشدد الرقابة على “إعادة الهيكلة الزائفة” التي تحاول التلاعب، فإن التوازن بين التسهيل والتشديد يرفع من قيمة “إعادة الهيكلة الحقيقية” بشكل كبير.

وفي الواقع، يمكن أن تكون معايير الحكم على “إعادة الهيكلة الحقيقية” بسيطة جدًا؛ فبعد إتمامها، إذا استطاعت الشركات المدرجة والأهداف المندمجة والمستثمرون تحقيق مكاسب للجميع، فهذه تعتبر عملية “إعادة هيكلة حقيقية” ناجحة.