هل يمكن للاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة في عام 2026؟

الملخصات الرئيسية

• تشير تفاصيل محضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأخير إلى أن بعض المسؤولين يركزون على رفع أسعار الفائدة.
• هذا تغيير كبير عن قبل بضعة أشهر، عندما كانت سلسلة من التخفيضات تبدو مؤكدة في عام 2026.
• يقول المحللون إنه في الوقت الحالي، لا تستدعي الظروف الاقتصادية رفع أسعار الفائدة، ومن المرجح أن يظل الاحتياطي الفيدرالي على وضع التوقف في الأشهر القادمة.

البنك الاحتياطي الفيدرالي يواجه مفترق طرق. الظروف الاقتصادية المتغيرة تعني أن خفض أسعار الفائدة — الذي كان يُعتبر مؤكدًا — قد لا يكون كذلك هذا العام. يسلط محضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في أواخر يناير الضوء من جديد على كيفية تنقل أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في مواجهة هذا التغيير. يأتي هذا التحول مع استمرار تطور مشهد الرسوم الجمركية، واستعداد رئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي لتولي المنصب هذا الربيع، ولا تزال الانقسامات واضحة بين أعضاء اللجنة التصويتية.

بعد شهور من التركيز على سوق عمل يبرد والسياسة السهلة لدعمه، يبدو أن بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يوجهون اهتمامهم الآن إلى التضخم، الذي يسجل 2.9%، وهو أعلى بكثير من هدفهم البالغ 2.0%. في صياغة قرارهم الأخير بالثبات على المعدلات، “أشار عدة مشاركين إلى أنهم كانوا سيدعمون وصفًا ذا وجهين لقرارات اللجنة المستقبلية بشأن أسعار الفائدة”، وفقًا لمحضر اجتماع يناير. هذا الوصف ذو الوجهين يعكس “احتمال أن يكون من المناسب إجراء تعديلات تصاعدية على النطاق المستهدف لسعر الفائدة الفيدرالي إذا استمر التضخم في تجاوز المستويات المستهدفة”.

يمكن أن يتضخم تلك المخاوف الحالية من التضخم بين مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بسبب الارتفاع في أسعار النفط مع انتشار الحرب مع إيران عبر منطقة إمدادات نفط رئيسية.

على وول ستريت، تم تصنيف الملخص بسرعة على أنه علامة على “ميول متشددة” — تحول من ميل نحو خفض الأسعار وتسهيل السياسة إلى ميل قد يفضل ظروفًا أكثر تقييدًا. كما أثارت البيان اهتمامًا لأنه بدا أنه يضع بعض أعضاء اللجنة في خلاف مع الرئيس دونالد ترامب، الذي قضى سنوات ينتقد البنك المركزي ورئيسه جيروم باول لعدم خفض الأسعار بسرعة كافية. كما أعرب اختيار ترامب لخلافة باول عند انتهاء ولايته في مايو، كيفن وورش، عن تفضيله لأسعار أقل.

لا تزال احتمالية رفع الأسعار غير مرجحة

يحذر المحللون من قراءة الكثير في البيان. يقول برنارد ياروس، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في أوكسفورد إيكونوميكس: “يبدو أن رفع السعر هذا العام غير مرجح جدًا”.

وفي تصريحات للصحفيين بعد اجتماع يناير، أكد باول على نفس الشعور. وأقر بأنه على الرغم من أن اللجنة ستظل مرنة تجاه البيانات الاقتصادية الواردة، إلا أن الاحتياطي الفيدرالي من غير المرجح أن يتحول إلى موقف أكثر تقييدًا في أي وقت قريب. “ليس أحدًا يتوقع أن تكون الخطوة التالية رفع سعر الفائدة”، قال.

يقول ريسميلير، كبير الاقتصاديين في ستراتيجاس، إنه مع وجود أسعار فائدة في المنطقة المحايدة — وهي نطاق لا يكون محفزًا ولا تقييديًا للاقتصاد — فإن سياسة ذات وجهين ستكون مبررة. “لدي شعور أن هذا هو مصدر النقاش [في المحضر]”، يقول. “إذا كنا [نقترب من] الحياد، أليس من المفترض أن نكون لدينا نظرة محايدة حقًا؟” يصف التصريحات بأنها تمرين أكثر “نظريًا”، وليس بيان نية، خاصة بالنظر إلى تعليقات باول.

يختصر ياروس من أوكسفورد إيكونوميكس الأمر إلى الصورة، قائلًا إن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي “يريدون القضاء على أي فكرة من هناك عن هدف غير معلن [للتضخم] أعلى من 2%”، خاصة بعد شهور من الميل نحو دعم سوق العمل.

ما الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي؟

يتوقع معظم مراقبي الاحتياطي الفيدرالي أن يظل الوضع على حاله خلال فترة ولاية باول وما بعدها. خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي بمقدار 0.75 نقطة مئوية منذ الخريف الماضي، وبمقدار 1.75 نقطة منذ بدء دورة التخفيض في 2024. منذ ذلك الحين، انخفض التضخم بشكل كبير من ذروته في 2022، واستقر سوق العمل بعد أن أظهر علامات تدهور الصيف الماضي. الآن، يتراوح سعر الفائدة المستهدف بين 3.50% و3.75%.

يقول دان سيلوك، رئيس قسم السيولة والأمد القصير العالمي في جانوس هيندرسون إنفسستورز: “الظروف الاقتصادية لا تستدعي [خفضًا]”. “النمو لا يزال قويًا. معدل البطالة لا يتجه نحو الارتفاع.” وذلك على الرغم من التوتر المتزايد بين البيت الأبيض والبنك المركزي. “لديك قوة متنافسة حيث تريد الإدارة تشغيل الاقتصاد بشكل ساخن [باستخدام إجراءات التحفيز المالي]، وفي الوقت نفسه، ستضغط على رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد لخفض الأسعار.”

وفي ظل هذا المشهد، يقول ريسميلير من ستراتيجاس: “قد يحدث التوقف وعدم القيام بأي شيء في الاجتماعات القليلة القادمة”. ويشير إلى المجموعة الصاخبة من أعضاء اللجنة التي لا تزال قلقة بشأن ارتفاع معدل البطالة.

لا يرى سيلوك من جانوس هيندرسون أيضًا احتمال رفع الأسعار. يقول إن خفضًا قد يكون أكثر احتمالًا إذا قام وورش بتقليل ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، على الرغم من أنه قد يستغرق شهورًا لإقناع اللجنة برأيه. وكان وورش قد جادل سابقًا بأن تقليل الميزانية العمومية سيسهل الحفاظ على أسعار فائدة منخفضة.

يتوقع ياروس من أوكسفورد إيكونوميكس خفضين آخرين هذا العام، في يونيو وسبتمبر. “عندها سيرون تقدمًا كافيًا في ملف التضخم ليشعروا بالراحة”، يقول. ويرى الكثير من الانخفاض في التضخم في المستقبل، ويرجع ذلك بشكل كبير إلى تضخم الإسكان، الذي يتوقع أن يتباطأ خلال 2026، وحقيقة أن غالبية الرسوم الجمركية قد تم تمريرها بالفعل إلى المستهلكين. “كل أجزاء اللغز تشير إلى انخفاض التضخم مستقبلًا”، يقول. “لا أرى أن كل هذا سيؤدي إلى ارتفاع في التضخم ثم يسبب رفع سعر الفائدة.”

السعر التالي المتوقع في أسواق العقود الآجلة للسندات هو خفض بمقدار 25 نقطة في يوليو، وفقًا لبيانات أداة CME FedWatch.

هل يمكن أن يتغير توقع سعر الفائدة؟

وصف اقتصاديون من بنك BMO التحول الذي ورد في محضر اجتماع يناير بأنه “تذكير واضح بأن الرياح النقدية لا تزال قد تتغير بسرعة”.

يقول ريسميلير إن سيناريو تباطؤ الإنتاجية وما زال الاقتصاد يعمل بشكل ساخن بفضل التحفيز المالي قد يضغط على التضخم، مما قد يؤدي إلى سيناريو يتطلب رفع سعر الفائدة. ويشير إلى الزيادات الأخيرة في أسعار الفائدة في أستراليا كمثال.

يقول سيلوك من جانوس هيندرسون إنه من المفاجئ أن الأسواق لم تتخلص بعد من بعض التخفيضات التي يتوقعها المستثمرون في الأشهر القادمة. يعزو توقعات بعض التخفيضات إلى الانتقال القادم من باول إلى وورش. “هذا لا يعني بالضرورة أن هناك سلسلة من الزيادات مضمونة، لكن السوق احتفظ بهذه التخفيضات لأن وورش قادم، وقد يتغير تشكيل الميزانية العمومية والأسعار قليلًا”، يوضح.