مصرف HSBC: سوق الأسهم تسعر "الركود" وليس "الركود مع التضخم"، وتظهر فرص الإفراط في البيع في الأسواق الناشئة

الأسواق العالمية تتعامل مع صدمة الصراع في الشرق الأوسط وفقًا لمنطق التراجع، ويعتقد محللو HSBC أن البيع الحاد قد خلق فرص شراء في بعض الأسواق الناشئة.

ذكر محللو HSBC أليستير بيندر و بانكاج أغاروالا في تقريرهم يوم الثلاثاء أن “الهلع السوقي الناتج عن ارتفاع أسعار النفط منذ اندلاع الصراع في الشرق الأوسط في نهاية فبراير قد رفع احتمالية تسعير الركود في الأسواق العالمية من 10% قبل أسبوعين إلى 35%”. وفي الوقت نفسه، “احتمالية تسعير التضخم الركودي لا تزال عند 8%، ولم تشهد تغيرات ملحوظة”. هذا التباين يشير إلى أن “منطق البيع الحالي في السوق أقرب إلى تداولات الركود، وليس السيناريو التضخمي المتمثل في التضخم المفرط في السبعينيات”.

ذكر المحللون أنه على الرغم من الضغوط البيعية الشديدة، إلا أن بعض الأسواق أصبحت مفرطة في البيع، مما يوفر فرص دخول جذابة للمستثمرين. وأشاروا إلى أن سوق الأسهم في كوريا الجنوبية، جنوب أفريقيا، وإندونيسيا قد تعرضت لبيع مفرط يتراوح بين 5% إلى 10%. كما أن سوق دبي وأبوظبي في الإمارات العربية المتحدة مقيمتان بأقل من أساسياتهما بنحو 10%، على الرغم من أن هذا الخصم يعكس جزئيًا مخاطر المخاطر الجيوسياسية.

منذ نهاية فبراير، انخفضت الأسواق العالمية بنحو 5%. واستمرار تقلب أسعار النفط زاد من مخاوف المستثمرين بشأن مخاطر التضخم الركودي، حيث تأخرت القطاعات الدورية عن القطاعات الدفاعية بنحو 9%.

تسعير الركود يهيمن على السوق، وسردية التضخم المفرط مبالغ فيها

في تقريرهم، يوضح محللو HSBC بوضوح التمييز بين سيناريو السوق التضخمي والركودي. على الرغم من أن النقاش حول “تحول التضخم المفرط” يزداد، إلا أن بيندر وأغاروالا يرون أن الاتجاه الحقيقي للسوق يعكس إشارة مختلفة.

“نموذجنا الآلي يظهر أن احتمالية تسعير السوق للركود حالياً تبلغ 35%، مرتفعة بشكل كبير من 10% قبل أسبوعين، في حين أن احتمالية التضخم المفرط لا تزال عند 8%، دون تغيير.” كتبوا في التقرير.

هذا الاختلاف في البيانات يدل على أن المشاركين في السوق لا يعتقدون حقًا أن التضخم المفرط سيصبح السيناريو السائد، وأن البيع يعكس بشكل أكبر المخاوف من تراجع حاد في النمو الاقتصادي.

فرص مفرطة البيع في أسواق كوريا الجنوبية، جنوب أفريقيا، إندونيسيا والخليج

على مستوى الأسواق المحددة، استخدم HSBC نظام التعلم الآلي لمعايرة الانخفاضات الأساسية في الأسواق، وتحديد العديد من فرص البيع المفرط.

تم تصنيف كوريا الجنوبية، جنوب أفريقيا، وإندونيسيا على أنها تعرضت لبيع مفرط يتراوح بين 5% إلى 10%. وأشار HSBC إلى أن “هذه الأسواق الثلاثة أقل تعرضًا لارتفاع أسعار النفط، مما يجعل تقييمها الحالي جذابًا بشكل خاص”. كان مؤشر Kospi في كوريا الجنوبية من أفضل الأسواق أداءً عالميًا في عام 2025، لكنه شهد تقلبات حادة بعد اندلاع الصراع بسبب تركيز الشركات في قطاع الذاكرة الحساسة وأسعار الطاقة.

أما في منطقة الخليج، فبعد استئناف التداول بعد إغلاق قصير، استمرت سوق دبي وأبوظبي في الضغط. قدر HSBC أن انخفاضات الأسهم في دبي وأبوظبي كانت أقل من التقييمات الأساسية بنحو 10%. لكن المحللين حذروا من أن هذا الفارق “ربما يعكس بشكل كبير مخاطر المخاطر الجيوسياسية المضمنة في أسعار الأسهم الحالية”، ويجب على المستثمرين أخذ ذلك في الاعتبار.

بالمقابل، كانت انخفاضات سوق النرويج، السعودية، ماليزيا وسنغافورة أقل من المستويات التي يمكن تفسيرها بالصدمات الاقتصادية الكلية، مما يشير إلى أن الأسواق لا تزال تتداول بأسعار أقل من قيمتها الأساسية بشكل غير كامل.

الأسهم الدورية تتفوق على الأسهم الدفاعية

على مستوى تخصيص القطاعات، يوصي محللو HSBC بالبحث عن قطاعات دورية تتمتع بخصائص دفاعية، بدلاً من التحول الكامل إلى القطاعات الدفاعية.

“نميل إلى القطاعات الدورية التي تظهر مرونة في ظل بيئة التضخم المفرط”، قال بيندر وأغاروالا، “وبشكل عام، نعتقد أن قطاعات المواد، والصناعات، والمالية في وضع نسبي جيد.”

وفي المقابل، صنفوا قطاعات التجزئة، والسياحة والترفيه، والإعلام على أنها “الخاسرين الأكبر” في بيئة التضخم المفرط، معتبرين أن هذه القطاعات أكثر عرضة للضعف بسبب تراجع الطلب وارتفاع التكاليف.

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء من المسؤولية

        السوق محفوف بالمخاطر، ويجب على المستثمرين توخي الحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. يجب على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص. يتحمل المسؤولية عن أي استثمار بناءً على ذلك.