الأسهم الآسيوية: تتصاعد المخاطر مع توسع الاضطرابات الناجمة عن حرب إيران

لا تزال صدمة النفط مستمرة. قفز خام برنت مؤقتًا فوق 110 دولارات للبرميل يوم الاثنين، مع احتمال أن يخلق الحرب على إيران اضطرابات طويلة في إمدادات النفط والغاز والنفتا، وترد الأسواق الآسيوية سلبًا على مخاطر ارتفاع تكاليف الطاقة، حيث تأثرت الأسهم اليابانية والكورية والتايوانية بشكل أكبر.

لماذا يهم الأمر: الخطر الرئيسي الذي يؤثر على جميع الدول هو الارتفاع القصير الأمد في تكاليف الوقود. هناك انخفاض ملموس في تدفق النفط والغاز الطبيعي المسال عبر مضيق هرمز، لكن جزءًا كبيرًا من الارتفاع في أسعار النفط يعكس ارتفاع علاوات المخاطر.

• ستؤدي زيادة تكاليف السلع إلى ضغط على معنويات المستهلكين عبر آسيا، مما قد يؤثر على الطلب في عام 2026. كما أن الارتفاع المستمر في تكاليف المدخلات قد يؤخر خطط توسع الشركات، بما في ذلك تأجيل استثمارات مراكز البيانات.
• بالإضافة إلى النفط والغاز، تعتبر منطقة الخليج موردًا رئيسيًا للنفتا إلى آسيا. على سبيل المثال، 60% من واردات اليابان من النفتا تأتي من الخليج. قد تتمكن الدول من الاعتماد على مواد خام أخرى على المدى القصير، لكن التكاليف سترتفع للمنتجات البتروكيماوية، مما سيؤثر على مجموعة متنوعة من السلع الاستهلاكية والصناعية.

مزيج إمدادات الطاقة حسب الدولة

المصدر: الوكالة الدولية للطاقة، بيانات الصين وتايوان وسنغافورة حتى 2023، واليابان وكوريا حتى 2024. البيانات حتى 9 مارس 2026. تحميل CSV.

النتيجة النهائية: يضر عدم اليقين في التوقعات برغبة المخاطرة، ونشهد تدفقًا نحو الجودة والنقد. نعتقد أن التأثير على أرباح الشركات سيكون محدودًا جوهريًا على المدى المتوسط والطويل، وسنحافظ على تقييماتنا دون تغيير. نعتقد أن انخفاض أسعار بعض الشركات يعكس بالفعل التأثير السلبي المحتمل على الأرباح في المدى القريب.

• من الجدير بالذكر أنه حتى يوم الجمعة، 6 مارس، شهدت الأسواق الآسيوية، باستثناء كوريا الجنوبية، رد فعل محدودًا إلى الحرب، وهو مشابه للردود المتوسطة على اندلاع الحرب في أوكرانيا. أدى الارتفاع الحاد في أسعار النفط في 9 مارس إلى ردود فعل أكثر حدة.
• نعتقد أن عوامل أخرى قبل هذه الحرب، مثل البيع المكثف في شركات خدمات البرمجيات، كانت قد أخرجت بعض الأموال من الأسواق بالفعل. نعتقد أن الاضطراب الناتج عن اعتماد الذكاء الاصطناعي سيكون له تأثير أساسي أكبر على شركات مختارة.
• مع بقاء تقييماتنا دون تغيير، نرى انخفاضات حادة في أسعار الأسهم كفرص شراء محتملة. نفضل الشركات التي نعتقد أنها بيعت بشكل عشوائي بسبب تهديد الذكاء الاصطناعي، مثل نينتندو وتينسنت. هذا البيع في الأسهم لا يكفي لدفعنا لشراء السوق بشكل عام.
• لا نزال نرى أن كوريا مرتفعة السعر، ويرجع ذلك بشكل كبير إلى سامسونج و SK هينكس، اللتين تمثلان حوالي 40% من وزن مؤشرها. حاليًا، نصنف كلا الشركتين بنجمتيْن.

نسب السعر/القيمة العادلة لأسواق آسيا

متوسط نسبة السعر/القيمة العادلة لكل سوق مع مرور الوقت قبل الحرب على إيران.

المصدر: أبحاث استثمارية من Morningstar. البيانات حتى 28 فبراير 2026. تحميل CSV.

حجة الدببة بشأن حرب إيران

سيؤدي الصراع الممتد إلى ضغوط مالية وانقطاعات متكررة في التيار الكهربائي تعيق الإنتاج، وربما ركود اقتصادي عالمي. هذا ليس توقعنا الأساسي، حيث نعتقد أن قواعد التصنيع الرئيسية في آسيا لديها خيارات يمكن استخدامها لمواجهة الضغوط قصيرة الأمد.

• الصين، اليابان، كوريا الجنوبية، تايوان وسنغافورة هي مستوردات صافية للطاقة مع تعرضات مختلفة للإمدادات من الخليج. نعتقد أن الخطر الأكثر مباشرة هو إمدادات الغاز الطبيعي المسال من قطر والنفتا من السعودية والإمارات العربية المتحدة. قد تكون هناك طرق بديلة للتوصيل من السعودية، ولدى الدول احتياطيات استراتيجية يمكن استغلالها.
• تمتلك اليابان احتياطيات استراتيجية من النفط تكفي 250 يومًا، بينما تمتلك كوريا الجنوبية 205 أيام. تايوان لديها 100 يوم. لم تكشف الصين وسنغافورة عن حجم احتياطياتهما علنًا، لكن تقريرًا سابقًا لوكالة رويترز يقدر أن احتياطيات الصين تكفي حوالي 90 يومًا من الاحتياجات الاستيرادية.

معظم القطاعات لا تزال مرتفعة رغم بيع أسهم حرب إيران

المصدر: أبحاث Morningstar. البيانات حتى 6 مارس 2026. استنادًا إلى مكونات مؤشر Morningstar TME Asia. تحميل CSV.

الصين مرنة نسبيًا

بينما تعد الصين المشتري الرئيسي للنفط الإيراني والسوق الرئيسي للمنتجات الطاقية المصدرة عبر مضيق هرمز، نعتقد أن مخاطرها على المدى القصير يمكن أن تكون محدودة نسبيًا، رغم ارتفاع أسعار النفط والغاز.

نفهم أن الصين تبحث عن مصادر بديلة، مثل شراء المزيد من غرب أفريقيا، لتعويض فقدان الإمدادات الإيرانية، ولا تزال لديها إمكانية الوصول إلى الغاز عبر الأنابيب من روسيا. نظرًا لأن إمدادات الكهرباء في الصين لا تزال تعتمد على الفحم والطاقة المتجددة، والتي غالبًا ما تكون محلية المصدر، نعتقد أن ارتفاع رسوم الكهرباء يمكن أن يكون محصورًا بشكل أفضل مقارنة بدول آسيوية أخرى تعتمد أكثر على واردات الغاز الطبيعي المسال وتملك آلية تسعير سوقية.