تحول الاتجاه: في ليلة اجتماع السياسة النقدية، بدأ السوق يناقش الرفع من أسعار الفائدة

في بداية هذا العام، كانت مشاعر السوق المالية العالمية في الواقع أكثر دفئًا.

على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي نفسه أظهر تحفظًا في آخر اجتماعاته في نهاية العام الماضي، وألمح إلى احتمال خفض سعر الفائدة مرة واحدة رمزيًا على مدار العام، إلا أن وول ستريت كان لديها نظام تقييم خاص بها. المؤسسات القديمة مثل جولدمان ساكس، مورغان ستانلي، وبنك أمريكا، كانت تقريبًا تتفق على إجابة أكثر “إيجابية”: خفض سعر الفائدة مرتين على الأقل. أما سيتي بنك وبعض شركات السمسرة الصينية فكانت أكثر تطرفًا، وتراهن على ثلاث مرات.

إجماع المحللين، بالإضافة إلى أسباب البيانات الاقتصادية، يعود أيضًا لأسباب سياسية: انتخابات منتصف الولاية الأمريكية في نوفمبر.

بالنسبة للحكام، فإن الأصوات الانتخابية هي الحياة، وللحصول على أصوات، يجب تنشيط الاقتصاد. ومعدل الفائدة هو أداة التحكم الحرارية المباشرة، لكن السياسة النقدية تحتاج وقتًا لتظهر نتائجها. إذا حسبنا الأيام، فإن الحكومة ترامب إذا أرادت رؤية نتائج في نوفمبر، فعليها أن تكمل خفضًا كبيرًا للفائدة قبل أكتوبر.

لذا، كانت توقعات المؤسسات الكبرى آنذاك تضع جدول خفض الفائدة في النصف الأول من العام: جولدمان ساكس يتوقع في مارس ويونيو، ونيبون ستاندرد يتابع يونيو وسبتمبر.

في بداية هذا العام، كانت أعلى احتمالية لتخفيضات الفائدة لعام 2026 على منصة polymarket هي مرتين.

الجميع كان يعتقد أن هناك “مطرًا” من السيولة على الأبواب.

المتداولون يبدأون في الرهان على رفع الفائدة

ومع ذلك، فإن ترامب لم يكن أبدًا شخصًا يتبع القواعد التقليدية، ففي منتصف مارس أطلق حربًا.

في منتصف مارس، تصاعدت الأوضاع في الشرق الأوسط بشكل مفاجئ. تصاعد التوتر في مضيق هرمز بسرعة، وارتفعت أسعار النفط خلال أسبوعين تقريبًا بنسبة تقارب 50%، وبلغت بعض الأنواع مستوى 100 دولار. هذا الارتفاع في أسعار الطاقة ضغط مباشرة على مساحة خفض الفائدة التي يمكن للبنك الاحتياطي الفيدرالي أن يتحرك فيها.

بيانات مؤشر أسعار المستهلك في فبراير أظهرت أن التضخم لا يزال أعلى من هدف 2%، ومع ارتفاع أسعار النفط، زاد الضغط على الاحتياطي الفيدرالي ليظهر بموقف أكثر تشددًا.

توقعات “خفض الفائدة بنسبة مئة بالمئة” تزعزعت، وظهرت مناقشات نادرة حول “العودة لرفع الفائدة”.

كان الجميع يعتقد أن اجتماع السياسة اليوم سيكون بمثابة إشارة لبدء خفض الفائدة، لكن الاتجاه الآن تحول إلى “وقف متشدد”. وفقًا لأحدث البيانات، السوق يقترب من تأكيد بنسبة 100% أن الاحتياطي الفيدرالي سيبقى على حاله.

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن أدوات مراقبة سوق العقود الآجلة أظهرت أن هناك احتمالًا بنسبة 1.1% لرهان على رفع الفائدة. على الرغم من أن هذا النسبة صغيرة، إلا أنها ترسل إشارة خطيرة: أن الوحش التضخم قد عاد مرة أخرى.

موقف المحللين أيضًا بدأ يتغير.

في 12 مارس، عدل كبير الاقتصاديين في جولدمان ساكس، جان هاتزياس، توقعاته، مؤخرًا، مؤجلًا توقعات خفض الفائدة من يونيو إلى سبتمبر، متوقعًا أن يكون هناك فقط خفضان هذا العام.

أما جي بي مورغان فكان صريحًا جدًا: المعدلات الحالية ربما لم تكن قادرة على كبح الاقتصاد، وإذا استمر التضخم في الارتفاع، فإن الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي قد تكون رفع الفائدة: “موقف الفائدة المحدود” أصبح من الصعب الحفاظ عليه، وإذا لم يضعف سوق العمل، فسيظل الاحتياطي الفيدرالي يحتفظ بمعدلات عالية لفترة طويلة.

أما الأصوات الأكثر تطرفًا فأتت من استراتيجيي EY-Parthenon وCarson Group. يعتقد محلل EY-Parthenon، غريغوري داكو، أنه ربما لن يكون هناك خفض فائدة هذا العام. بينما أكد محلل Carson Group، سونو فارغيزي، أن ارتفاع أسعار النفط بسبب الصراع في إيران قد يدفع الاحتياطي الفيدرالي لعدم الخفض، بل ربما لمناقشة رفع الفائدة في وقت لاحق من العام.

كما أشار أحدث التحليلات من “فاينانشال تايمز” و"وول ستريت جورنال" إلى أن ارتفاع توقعات المعدل النهائي، حيث تجاوز عائد سندات الخزانة لمدة عامين 3.75%، وهو عادة مؤشر على توقع السوق لتشديد السياسة، مما أدى إلى ارتفاع احتمالية رفع الفائدة قبل نهاية العام من 0% إلى حوالي 35%.

وفي الساعة 2 صباحًا بتوقيت الصين الخميس، ستعلن الاحتياطي الفيدرالي القرار النهائي بشأن سعر الفائدة، سواء كان رفعًا، أو خفضًا، أو إبقاء السعر كما هو.

بعد ذلك، في الساعة 2:30، سيعقد جيروم باول مؤتمرًا صحفيًا يتحدث فيه عن السياسة النقدية، ومسار التضخم، وتوقعات الاقتصاد.

ومن الجدير بالذكر أن الاحتياطي الفيدرالي يمر الآن بفترة حساسة سياسيًا: إذ ستنتهي فترة ولاية باول في 15 مايو. وهذه ستكون المرة الثانية تقريبًا التي يدير فيها مؤتمرًا صحفيًا كرئيس للاحتياطي الفيدرالي، والسوق في انتظار فترة فراغ سياسي. وهو يواجه ضغطًا سياسيًا كبيرًا، حيث انتقده ترامب علنًا عدة مرات، ودعا لعقد اجتماع طارئ لخفض الفائدة بشكل كبير. هذا التضارب بين الضغوط الخارجية والمنطق الداخلي لمكافحة التضخم يزيد من عدم اليقين في السياسات.

وبالإضافة إلى الاحتياطي الفيدرالي، تتوقع البنوك المركزية العالمية أيضًا تحركات مماثلة.

هذا الأسبوع، ستعلن 21 بنكًا مركزيًا تغطي ثلثي الاقتصاد العالمي عن قرارات أسعار الفائدة الجديدة. وبما أن هذا هو أول “أسبوع مركزي فائق” بعد اندلاع الصراع في الشرق الأوسط، يراقب السوق عن كثب ما إذا كانت قرارات البنوك المركزية ستتأثر بتطورات الأوضاع في الشرق الأوسط.

بالأمس، رفع بنك أستراليا المركزي سعر الفائدة مرة أخرى بمقدار 0.25 نقطة مئوية، وهو أول قرار من بين أكبر ثمانية بنوك مركزية في العالم هذا الأسبوع، وأول بنك مركزي في الاقتصادات المتقدمة يرفع السياسة النقدية هذا العام.

بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يبقي البنك المركزي الأوروبي (ECB) على سعر الفائدة دون تغيير في اجتماعه في 19 مارس، محذرًا من أن السياسات التجارية العالمية والمخاطر الجيوسياسية تحد من آفاق خفض الفائدة مستقبلًا. كما يتوقع بنك إنجلترا (BoE) أن يظل سعر الفائدة ثابتًا هذا الخميس، رغم وجود أصوات قليلة تدعو إلى خفض الفائدة، إلا أن الاستقرار هو السائد حاليًا.

إلى متى ستستمر ارتفاعات أسعار النفط؟

إذا قمنا بتفكيك جميع المتغيرات، سنجد أن هناك جوهرًا لا يمكن تجاهله، وهو سعر النفط.

إذا استمر سعر النفط في الارتفاع بلا سقف، فسيتم تضييق مساحة خفض الفائدة؛ وإذا تراجع سعر النفط، فسيكون هناك مجال للسياسة النقدية للتحرك.

لذا، أصبح السؤال أكثر مباشرة: إلى متى سيظل سعر النفط في الارتفاع؟

من المعلومات التي أطلقها الحكومة الأمريكية مؤخرًا، يبدو أن الإجابة ليست باليأس الذي يتصوره السوق.

في 8 مارس، قدم وزير الطاقة الأمريكي، كريس رايت، جدولًا زمنيًا دقيقًا في مقابلة: يعتقد أن ارتفاع أسعار النفط الحالي هو مجرد زيادة مؤقتة في المخاوف، وأن الوضع، في أسوأ الحالات، سيستمر لبضعة أسابيع وليس شهورًا، ثم يتحسن.

وهذا يتوافق مع ما قالته المتحدثة باسم البيت الأبيض، كارولين ليفيت، قبل أيام، من أن ارتفاع أسعار النفط سيستمر فقط 2-3 أسابيع.

ولاحقًا، كان تصريح ترامب في 10 مارس أكثر وضوحًا، حيث قال إن الإجراءات ضد إيران أسرع بكثير مما كان متوقعًا، وصرح مباشرة: “أعتقد أن هذه الحرب أصبحت على وشك الانتهاء.” وفي نفس اليوم، نشرت حسابات وزير الطاقة على وسائل التواصل الاجتماعي جدلًا حول حذف منشورات.

الأمر الأكثر إثارة للتفكير هو تعديل وتيرة الدبلوماسية.

كان من المقرر أن يزور ترامب الصين في أوائل أبريل، لكنه أعلن فجأة تأجيل الزيارة لشهر كامل. والذريعة الرسمية كانت “الانشغال بالحرب” و"الحاجة للبقاء في واشنطن"، لكن إذا وضعنا فارق الزمن هذا، مع ما قاله وزير الطاقة عن “فترة استعادة من 2-3 أسابيع”، فإن تأجيل شهر، أي حوالي 4-5 أسابيع، يتوافق تمامًا مع فترة “الاستعادة” التي ذكرها الوزير، بالإضافة إلى فترة ما بعد الحرب.

لذا، نخمّن أن سيناريو إدارة ترامب قد يكون: إنهاء العمليات العسكرية واسعة النطاق قبل نهاية مارس؛ وخلال 2-3 أسابيع بعد ذلك، مع إطلاق احتياطي النفط الاستراتيجي، دفع سعر النفط إلى العودة بقوة إلى أقل من 80 دولارًا؛ وعندما يزور ترامب في مايو، ستكون الأوضاع في الشرق الأوسط مستقرة، ويكون التهديد التضخمي قد زال، فيتمكن من الظهور بمظهر “المنتصر”، مطالبًا بخفض كبير للفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ويمتلك السيطرة المطلقة على مفاوضات التجارة بين الصين وأمريكا.

كانت التفاؤلات في بداية العام مبنية على فرضية “سيطرة على التضخم + سياسة مسبقة”، لكن تطور الأوضاع في الشرق الأوسط هزّ أحد أهم ركائزها — وهو أسعار الطاقة.

عندما يفقد سعر النفط مرساة، يفقد التضخم مرساته أيضًا؛ وعندما يفقد التضخم مرساته، فإن مسار الفائدة يصبح غير واضح بطبيعة الحال.

وفي الفترة القادمة، ستتحدد أسعار الأصول العالمية بناءً على تلك المناطق البعيدة، تلك التي لا تزال تتنقل فيها ناقلات النفط، والأصوات النارية التي لم تهدأ بعد.