فشل تحطيم مستوى 5000: لماذا فشل الذهب في تحقيق وظيفة الملاذ الآمن وسط الأزمات الجيوسياسية؟

مع تصاعد التوترات في الشرق الأوسط، حافظ سعر برنت على مستوى 100 دولار للبرميل. من الخبرة التقليدية، غالبًا ما تؤدي الصراعات الجيوسياسية إلى زيادة علاوة الأمان على الذهب. ومع ذلك، في هذه الجولة من الصراع، ظهر أداء الذهب بشكل واضح كأنه خامل، ولم يبرز خصائصه كملاذ آمن بشكل كافٍ. في مواجهة المخاطر الجيوسياسية المستمرة بين الولايات المتحدة وإيران، شهد الذهب تراجعًا كبيرًا في بداية اندلاع الصراع: في 3 مارس، هبط بنسبة 4.38%، متجاوزًا مستوى 5000 دولار للأونصة، مسجلًا أكبر انخفاض يومي منذ يناير 2026؛ حتى 18 مارس، انخفض سعر الذهب بأكثر من 6% مقارنة قبل اندلاع الصراع، ويظل يتداول حول 5000 دولار للأونصة؛ كما انخفض معدل الذهب مقابل النفط من ذروته المرحلية.

وفي الوقت نفسه، عادت السوق إلى سيناريو بداية الصراع الروسي الأوكراني في 2022، حيث تعرضت الأصول ذات المخاطر والأصول الآمنة للبيع على حد سواء. استمر الدولار في القوة، وضعف الذهب، والسندات الأمريكية، والفرنك السويسري، مع تراجع التوقعات لخفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وإعادة تقييم مسار الفائدة الأعلى والأطول، مما يعكس بنية معكوسة مشابهة لسيناريو عام 2022. عند حدوث تغييرات جذرية في هيكل السوق، تتغير العلاقة بين الأصول المختلفة. داخل فئة الأصول الآمنة، حدثت إعادة ترتيب للمستويات: حل الدولار محل الذهب ليصبح الأصل الآمن المفضل، حيث تتجه الأموال بشكل أولوي إلى الدولار في ظل تصاعد عدم اليقين، بدلاً من تخصيص الأصول بدون عائد كالذهب؛ مؤخرًا، عادت العلاقة بين السندات الأمريكية والأسهم الأمريكية إلى التوافق الإيجابي، ولم تتمكن السندات الأمريكية من أداء دور الملاذ الآمن.

مؤخرًا، أظهر الذهب والأسهم خصائص متزامنة جدًا في الارتفاع والانخفاض، حيث فشلت استراتيجيات التحوط التقليدية بين الأسهم والسندات، وبين الأسهم والذهب، في مواجهة المخاطر الحادة. عادةً، يعكس هذا البيع الجماعي غير المميز ضغط سيولة شديد في السوق، مما يدل على أن السوق يمر بعملية تقليل المخاطر بشكل عميق.

تأثير العدوى من تصفية السيولة وقوة الدولار المؤقتة

أولاً، عند اندلاع الصراع وارتفاع تقلبات السوق بشكل كبير، يُشرك الذهب في موجة بيع كل شيء، حيث يلجأ المستثمرون إلى بيع الذهب لزيادة الهامش، ليكون مصدرًا للسيولة. عندما يرتفع مؤشر VIX، مؤشر الذعر، بشكل كبير، ويواجه المستثمرون ضغوط الهامش، وتأثيرات قيمة المخاطر (VaR)، واحتياجات إعادة التوازن للمحفظة، فإنهم يفضلون بيع الأصول ذات السيولة العالية لجمع النقد. نظرًا لسيولة الذهب العالية جدًا، غالبًا ما يكون هو الهدف الأول للبيع.