مؤشر S&P 600 على وشك القيام بهذا للمرة الأولى منذ سنوات. قد يؤدي إلى ارتفاع هائل للأسهم الصغيرة.

من غير الضروري القول إن التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة كانت الاستراتيجية السائدة في الأسهم الأمريكية على مدى السنوات القليلة الماضية. أما الأسهم الصغيرة، التي غالبًا ما يُشاد بها كمُتنوعات وأسهم ذات إمكانات عائد فوق المتوسط، فقد كانت تتخلف باستمرار منذ عام 2021. وكانت آخر مرة وصلت فيها إلى ذروتها نسبةً إلى مؤشر S&P 500 (^GSPC +0.25%) قبل حوالي عقد من الزمن. يوضح الرسم البياني ذلك، باستخدام صندوق iShares Core S&P Small Cap ETF (IJR +0.88%) الذي يتتبع مؤشر S&P 600، وصندوق iShares Core S&P 500 ETF (IVV +0.28%).

بيانات الرسم البياني الأساسية من YCharts

واحدة من العوامل الأساسية وراء هذا الاتجاه كانت نمو الأرباح. إذا تمكن مؤشر S&P 500 من تحقيق توقعاته الحالية لنمو الأرباح بنسبة 11% في الربع الأول من عام 2026، فسيكون ذلك بمثابة الربع الحادي عشر على التوالي من النمو الإيجابي للأرباح على أساس سنوي، والربع السادس على التوالي من النمو المزدوج للأرباح.

ومع ذلك، فإن مؤشر S&P 600 Small Cap Index كان على العكس من ذلك تمامًا. من الربع الأول من 2023 إلى الربع الثاني من 2024، حقق نمو أرباح على أساس سنوي بنسبة -10% أو أسوأ في ستة أرباع متتالية. ولم يتحول إلى الإيجابية إلا مرة واحدة في الربع الثاني من 2025.

لكن الزخم قد يكون بدأ فقط في الارتفاع بالنسبة للأسهم الصغيرة.

المصدر: Getty Images.

الأسهم الصغيرة على وشك التفوق على الأسهم الكبيرة في نمو الأرباح

إذا استطاع مؤشر S&P 600 تحقيق التوقعات الحالية، فسيحقق نمو أرباح بنسبة 29% على أساس سنوي في الربع الرابع من هذا العام. ومن المتوقع أن يحقق مؤشر ناسداك-100، المعيار للتكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة، نمو أرباح بنسبة 28% خلال نفس الفترة.

بمعنى آخر، قد يبدأ نمو أرباح الأسهم الصغيرة في التفوق على قطاع التكنولوجيا قريبًا.

وهذا مهم لأن أداء الأسهم الصغيرة وتقييماتها كانا نتاج أرباح ضعيفة. يتداول صندوق iShares Core S&P Small Cap، الذي يتتبع مؤشر S&P 600، بمضاعف سعر/ربح (P/E) يبلغ 18. بينما يتداول صندوق iShares Core S&P 500 بمضاعف P/E يبلغ 28.

هذا الفارق في التقييم مفهوم عندما يحقق مؤشر S&P 500 نمو أرباح أفضل بكثير. ولكن عندما تكون معدلات نمو الأرباح متشابهة، يجب أن يكون الفارق في التقييمات أكثر ضيقًا. لقد تحرك مضاعف P/E للأسهم الصغيرة بشكل معتدل أعلى خلال السنوات القليلة الماضية، لكن الخصم مقارنة بمؤشر S&P 500 لم يتغير كثيرًا. بالتأكيد لم يعاد تقييمه إلى المستوى الذي ينبغي أن يكون عليه، بالنظر إلى توقعات نمو الأرباح المستقبلية.

لا أتوقع أن تتداول الأسهم الكبيرة والصغيرة بمضاعفات P/E متشابهة في أي وقت قريب. لكنني أعتقد أيضًا أن هناك قيمة لم تُستغل بعد في مؤشر S&P 600. وبمجرد أن يتم ذلك، أعتقد أن هناك فرصة جيدة لرؤية فترة ممتدة من الأداء المتفوق للأسهم الصغيرة مقارنة بالأسهم الكبيرة.

على مدى العامين أو الثلاثة أعوام القادمة، أعتقد أن الأسهم الصغيرة تمثل الخيار الأفضل في فئة الأسهم الأمريكية.