سيتم إدراجه في سوق هونج كونج: تم توبيخه سابقًا بسبب عيوب في الرقابة الداخلية، وحقق توزيعات أرباح مفاجئة بقيمة 200 مليون يوان قبل الاكتتاب العام

مقالة|张君 المصدر|贝多商业&贝多财经

في 13 مارس 2023، أعلنت شركة Shenzhen Feisu Innovation Technology Co., Ltd. (المشار إليها بـ"Feisu Innovation"، HK:03355) عن نيتها للطرح العام على سوق هونغ كونغ، حيث تم فتح باب الاكتتاب من 13 إلى 18 مارس 2023، ومن المتوقع أن يتم إدراجها على السوق الرئيسي لهونغ كونغ في 23 مارس 2026.

وفي هذا الطرح، حدد سعر السهم بين 35.2 و41.6 دولار هونغ كونغ، مع نية لطرح 40 مليون سهم من أسهم H العالمية، مما يجمع حوالي 14.08 مليار إلى 16.64 مليار دولار هونغ كونغ من رأس المال. وبحسب السعر الوسيط (38.4 دولار هونغ كونغ)، فإن إجمالي التمويل المتوقع يبلغ حوالي 15.36 مليار دولار هونغ كونغ، وصافي العائدات حوالي 14.34 مليار دولار هونغ كونغ.

ومن المقرر أن يُستخدم حوالي 40% من العائدات لتعزيز البحث والتطوير في منصة التكنولوجيا الرقمية خلال السنوات الخمس القادمة، وحوالي 30% لتعزيز قدرات الشركة في الأسواق الخارجية الرئيسية، وحوالي 20% للتحول الرقمي لحلول وخدمات الشبكة، وحوالي 10% لتمويل رأس المال العامل والأغراض العامة للشركة.

وفي إطار هذا الطرح، استقطبت شركة Feisu Innovation 11 من المستثمرين الأساسيين، الذين قاموا بالاكتتاب في أسهم بقيمة إجمالية حوالي 90.22 مليون دولار أمريكي (حوالي 7.04 مليار دولار هونغ كونغ). ومن بين هؤلاء المستثمرين الأساسيين Hao Fund، Great Holding، WT Asset Management، SCGC Capital (Shenzhen Venture Capital) وغيرها.

وتُظهر معلومات تطبيق Tianyancha أن الشركة تأسست في أبريل 2009، وكانت سابقًا تُعرف باسم Shenzhen Yuxuan Network Technology Co., Ltd.، ويبلغ رأس مالها المسجل 360 مليون يوان، ويمثل Xiang Wei الممثل القانوني الرئيسي، ويشترك في ملكيتها كل من Xiang Wei، Wu Duxiang، Shenzhen Venture Capital وغيرها.

وبحسب نشرة الإصدار، فإن Xiang Wei هو المساهم المسيطر في الشركة، حيث يمتلك مباشرة 56.65% من الأسهم، ويسيطر بشكل إجمالي على 61.16% من حقوق التصويت، ويشغل منصب المدير التنفيذي، ورئيس مجلس الإدارة (رئيس مجلس الإدارة) والمدير العام. كما أن من بين مساهمي الشركة أيضًا Fu Peng Asset، Guotai Haitong، Shenzhen Venture Capital، Guoxin Securities وغيرها.

ووفقًا لمعلومات شركة 贝多商业&贝多财经، كانت شركة Feisu Innovation قد تقدمت في مارس 2023 بطلب لإدراجها في السوق الرئيسي لبورصة Shenzhen، وكان من المخطط جمع 13.94 مليار يوان، لكن تم تخفيض المبلغ إلى 13.54 مليار يوان. وفي مايو 2024، قررت الشركة بشكل طوعي إيقاف عملية الطرح العام. وخلال تلك الفترة، واجهت الشركة عدة جولات من الاستفسارات.

فما هو مدى جدارة شركة Feisu Innovation في هذا الطرح؟

أولاً، تعرضت لانتقادات بسبب عيوب في الرقابة الداخلية

ومن الجدير بالذكر أن الشركة كانت قد تعرضت لانتقادات علنية. ففي يناير 2025، كشفت لجنة مراجعة الإدراج في بورصة Shenzhen عن ثلاث رسائل رقابية على موقع “الرقابة الذاتية” الخاص بها، حيث شملت العقوبات شركة Feisu Innovation والوسطاء الماليين مثل China Merchants Securities وDeloitte Hua Yong Certified Public Accountants.

وأشارت الرسائل إلى أن الشركة تعاني من عيوب في الرقابة الداخلية المتعلقة بأنظمة المعلومات. ثانيًا، بدأت الشركة منذ يونيو 2023 في الاحتفاظ بسجلات عمليات النظام لمدة ستة أشهر فقط، وتضمنت ردودها على الاستفسارات معلومات غير مطابقة للواقع. ثالثًا، توجد عيوب في الرقابة الداخلية لنظامها المالي.

ورأت لجنة Shenzhen أن الشركة لم تضمن صحة ودقة واكتمال وثائق طلب الإدراج والإفصاح عن المعلومات، مما يعد انتهاكًا لقواعد مراجعة إصدار الأسهم في Shenzhen. كما أن المساهم المسيطر، ورئيس مجلس الإدارة والمدير العام Xiang Wei، يتحمل مسؤولية مهمة في ذلك.

وبناءً عليه، قررت لجنة مراجعة الإدراج في Shenzhen اتخاذ إجراءات رقابية ذاتية من خلال توجيه تحذير كتابي لـFeisu Innovation وXiang Wei. كما اتخذت إجراءات مماثلة ضد China Merchants Securities والأشخاص المسؤولين، بالإضافة إلى Deloitte Hua Yong Certified Public Accountants والأشخاص المعنيين.

وفي مايو 2025، قدمت شركة Feisu Innovation طلب الإدراج على بورصة هونغ كونغ، وقامت بتحديثه في ديسمبر 2025. وفي يناير 2026، أصدرت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية إشعارًا بتسجيل إصدار الشركة في الخارج. وفي مارس 2026، أُجريت جلسة استماع للشركة، ونشرت نشرة اكتتاب بعد الاستماع.

وفي بيانها المقدم إلى بورصة هونغ كونغ، أشارت الشركة إلى أن الرسائل الرقابية السابقة ذكرت وجود عيوب في نظام الرقابة الداخلية، بما في ذلك دقة المعلومات المعروضة على منصة المبيعات الأمامية، وسجلات عمليات النظام، وغياب نظام داخلي للمراجعة والتسوية العكسية.

ومع ذلك، تؤكد شركة Feisu Innovation أنها قامت بتصحيح المشكلات التي أشارت إليها الرسائل الرقابية، وعززت آليات الرقابة الداخلية لديها.

ثانيًا، نمو سريع في الأداء، وتوزيعات أرباح مفاجئة بقيمة 200 مليون يوان

وبحسب نشرة الإصدار، تركز شركة Feisu Innovation على البحث والتطوير، وتصميم وبيع معدات الاتصالات الأساسية وملحقاتها العامة. ووفقًا لمعلومات شركة Frost & Sullivan، بحلول عام 2024، وبحسب الإيرادات، تعتبر الشركة ثاني أكبر مزود لحلول الشبكات DTC عبر الإنترنت على مستوى العالم، بحصة سوقية تبلغ 6.9%.

وتشمل حلول الشركة الحالية معدات شبكات عالية الأداء، وأنظمة تشغيل شبكات قابلة للتوسع، ومنصات إدارة الشبكات السحابية، وتدعم سيناريوهات تشمل الحوسبة عالية الأداء، ومراكز البيانات، وشبكات الشركات، والاتصالات، لتلبية احتياجات العملاء العالميين من حلول الشبكات عالية الأداء والحلول الأساسية.

وفي السنوات المالية 2022، 2023، 2024، والأشهر التسعة الأولى من 2025، حققت الشركة إيرادات قدرها حوالي 1.988 مليار يوان، 2.213 مليار يوان، 2.612 مليار يوان، و2.175 مليار يوان على التوالي، وبلغ صافي أرباحها حوالي 365 مليون يوان، 457 مليون يوان، 397 مليون يوان، و423 مليون يوان على التوالي.

ويعد حل الشبكات ذات الأداء الأساسي هو المصدر الرئيسي لإيرادات الشركة. وخلال فترات التقرير، بلغت إيرادات هذا الحل حوالي 1.291 مليار يوان، 1.389 مليار يوان، 1.498 مليار يوان، و1.139 مليار يوان، بنسبة من إجمالي الإيرادات بلغت 64.9%، 62.8%، 57.3%، و52.4% على التوالي.

وبشكل عام، حافظت إيرادات الشركة على نمو مستمر، وارتفعت هوامش الربح بشكل تدريجي. ومع ذلك، شهد صافي أرباح الشركة انخفاضًا في عام 2024. ففي عام 2022، كان صافي الربح حوالي 365 مليون يوان، وزاد بنسبة 25.3% ليصل إلى 457 مليون يوان في 2023، ثم انخفض بنسبة 13.0% ليصل إلى 397 مليون يوان في 2024.

وفيما يخص انخفاض صافي الربح في 2024، أوضحت الشركة في نشرة الإصدار أن السبب الرئيسي هو الزيادة الكبيرة في مصاريف البحث والتطوير، ومصاريف المبيعات والتوزيع، والتي تعود بشكل رئيسي إلى زيادة رواتب موظفي البحث والتطوير وموظفي المبيعات، مع تعويض جزئي من زيادة الهوامش الربحية.

وفي الأشهر التسعة الأولى من 2025، بلغ إيراد الشركة حوالي 2.175 مليار يوان، بزيادة قدرها 11.3% مقارنة بنفس الفترة من 2024 التي كانت 1.954 مليار يوان؛ وبلغت الأرباح الإجمالية حوالي 1.143 مليار يوان، بزيادة 14.8%؛ وصافي الربح حوالي 423 مليون يوان، بزيادة 20.6% عن نفس الفترة من 2024 التي كانت حوالي 351 مليون يوان.

وبحسب المعايير غير الدولية لإعداد التقارير المالية، بلغ صافي الربح المعدل للشركة في 2022، 2023، 2024 حوالي 388 مليون يوان، 470 مليون يوان، و408 مليون يوان على التوالي. وفي الأشهر التسعة الأولى من 2025، بلغ صافي الربح المعدل حوالي 461 مليون يوان.

كما كشفت نشرة الإصدار أن الشركة تعتمد على المصنعين المتعاقدين لتلبية احتياجات التصنيع. وخلال عام 2022، 2023، 2024، والأشهر التسعة الأولى من 2025، قامت الشركة بتعيين حوالي 155، 151، 163، و182 مصنعًا متعاقدًا على التوالي.

وبحسب أحدث نشرة إصدار، في عام 2025، بلغ إيراد الشركة حوالي 2.966 مليار يوان، بزيادة قدرها 13.55%، وبلغت الأرباح الإجمالية حوالي 1.615 مليار يوان، مقارنة بـ 1.306 مليار يوان في نفس الفترة من 2024؛ وبلغ صافي الربح حوالي 601 مليون يوان، بزيادة 51.4% عن نفس الفترة من 2024 التي كانت حوالي 397 مليون يوان.

وبحسب نشرة الإصدار، قامت الشركة في مايو 2025 بتوزيع أرباح نقدية على المساهمين بقيمة 200 مليون يوان. وفي عام 2022، كانت الشركة قد وزعت أيضًا أرباحًا بقيمة 60 مليون يوان على المساهمين.