تقرير مشترك من ماكينزي وArtemis: فقط 1% من إجمالي 35 تريليون دولار من معاملات العملات المستقرة هو دفع حقيقي، واستخدام المستهلك النهائي يمكن تجاهله تقريبًا

المؤلف: ستابلكوين إنسايدر / ماكينزي × أرتميس

الترجمة: شينتشاو TechFlow

مقدمة شينتشاو: تقرير مشترك بين ماكينزي وأرتميس أناليتيكس قام بعمل نادر في الصناعة: تحليل بيانات حجم التداول بالعملات المستقرة بشكل مفصل. الخلاصة هي: من بين حوالي 35 تريليون دولار من المعاملات على السلسلة سنويًا، فقط حوالي 390 مليار دولار (حوالي 1%) هي عمليات دفع حقيقية، منها 58% من قبل الشركات فيما بينها، مع نمو سنوي بنسبة 733%. استخدام المستهلكين للعملات المستقرة يكاد يكون غير ملحوظ، وليس ذلك صدفة — حيث يلخص المقال خمسة أسباب هيكلية تفسر لماذا الفجوة بين المؤسسات والأفراد ليست مجرد فجوة مؤقتة.

وفيما يلي النص الكامل:

هناك مشكلة على مستوى العنوان في صناعة العملات المستقرة.

من ناحية، تظهر البيانات الأصلية على السلسلة أن هناك عشرات التريليونات من الدولارات تتدفق سنويًا على السلسلة، مما أدى إلى مقارنات لا تنتهي مع فيزا وماستركارد، وتوقعات بأن سويفت على وشك أن تُستبدل.

ومن ناحية أخرى، أصدر كل من ماكينزي وأرتميس أناليتيكس في فبراير 2026 تقريرًا تاريخيًا، فصل كل هذه الأرقام وسأل سؤالًا أكثر مباشرة: كم منها هو عمليات دفع حقيقية؟

الجواب حوالي 1%.

من بين حوالي 35 تريليون دولار من حجم التداول السنوي للعملات المستقرة، فقط حوالي 390 مليار دولار تمثل عمليات دفع فعلية للمستخدم النهائي، مثل فواتير الموردين، التحويلات عبر الحدود، دفع الرواتب، والمشتريات باستخدام البطاقات. والباقي هو أنشطة تداول، نقل أموال داخلي، أنشطة تحكيم، ودورات العقود الذكية الآلية.

يلخص التقرير أن الأرقام المبالغ فيها في العنوان يجب أن تكون “نقطة انطلاق للتحليل، وليست مؤشرات قياس لاعتماد الدفع”.

لكن داخل هذا الخط الأساسي الحقيقي البالغ 390 مليار دولار، هناك قصة تستحق التدقيق، وهي تقريبًا تدور حول الشؤون المالية للشركات، وليس محافظ المستهلكين.

القيادة في المعاملات بين الشركات: ماذا تقول البيانات فعلاً

وفقًا لتحليل ماكينزي/أرتميس (استنادًا إلى بيانات النشاط في ديسمبر 2025)، فإن معاملات الشركات بين الشركات تمثل حوالي 226 مليار دولار من إجمالي عمليات الدفع الحقيقية بالعملات المستقرة، أي حوالي 58%.

وهذا الرقم يمثل نموًا سنويًا بنسبة 733%، ويقوده دفع سلاسل التوريد، تسوية الموردين عبر الحدود، وإدارة السيولة المالية. تتصدر آسيا من حيث النشاط الجغرافي، لكن اعتماد أمريكا اللاتينية وأوروبا يتسارع أيضًا.

أما باقي عمليات الدفع الحقيقية فهي موزعة بين دفع الرواتب والتحويلات (900 مليون دولار)، تسويات أسواق رأس المال (80 مليون دولار)، واستخدام البطاقات المرتبطة (45 مليون دولار).

وفقًا لماكينزي، فإن مبلغ عمليات الدفع المرتبط بالعملات المستقرة عبر البطاقات نما بنسبة مذهلة بلغت 673% على أساس سنوي، لكن من حيث القيمة المطلقة، لا يزال يمثل جزءًا صغيرًا من حركة المرور بين الشركات.

كمثال، فإن إجمالي 390 مليار دولار يشكل فقط 0.02% من إجمالي المدفوعات العالمية المقدرة بأكثر من 20 تريليون دولار سنويًا، وخصوصًا أن تدفقات العملات المستقرة بين الشركات تمثل حوالي 0.01% من سوق المدفوعات بين الشركات البالغ 160 تريليون دولار عالميًا.

هذه الأرقام كبيرة في سياق العملات المستقرة، لكنها لا تذكر في إطار النظام المالي العالمي.

أما بيانات معدل التشغيل الشهري فهي تظهر بشكل أكثر وضوحًا الاتجاه. استنادًا إلى بيانات من BVNK نقلاً عن تقرير ماكينزي/أرتميس، في يناير 2024، كان حجم المدفوعات الشهرية بالعملات المستقرة حوالي 5 مليارات دولار؛ وبحلول بداية 2026، تجاوز هذا الرقم 30 مليار دولار — أي نمو بمقدار ستة أضعاف خلال أقل من عامين، مع أوج التسارع في النصف الثاني من 2025.

وبحساب سنوي، فإن معدل التشغيل الآن يتجاوز 390 مليار دولار.

“المدفوعات الحقيقية بالعملات المستقرة أقل بكثير من التقديرات التقليدية، لكن هذا لا يقلل من إمكاناتها على المدى الطويل كمسار للدفع، بل يضع أساسًا أكثر وضوحًا لتقييم مكانة السوق.” — ماكينزي/أرتميس أناليتيكس، فبراير 2026

لماذا توجد فجوة: خمسة قوى هيكلية تبتعد عن التجزئة بين التجزئة والمؤسسات

الانفصال بين الانتشار السريع للعملات المستقرة بين الشركات وقلة استخدام المستهلكين ليس صدفة، بل هو نتاج عدم توازن هيكلي يفضل حالات الاستخدام المؤسساتية على حساب حالات الاستخدام للأفراد.

وفيما يلي خمسة عوامل تساهم في دفع الفجوة المؤسساتية:

1. الكفاءة المالية تتفوق على سهولة الاستخدام للمستهلكين

مديرو الشؤون المالية في الشركات مدفوعون بمشكلات محددة وقابلة للقياس: مثل شبكة سويفت التي تستغرق من يوم إلى خمسة أيام لتسوية المعاملات، نوافذ صرف العملات التي تحتجز السيولة، والرسوم الوسيطة المضافة في كل مرحلة من مراحل المعاملة.

العملات المستقرة تحل هذه المشكلات الثلاثة. بالنسبة لشركة تدفع لموردين في خمسة عشر بلدًا، يكون الحساب الاقتصادي واضحًا؛ أما المستهلك العادي، فليس كذلك. التحفيزات للتحول أكبر بكثير في القطاع المؤسساتي مقارنة بالمستهلكين.

2. البرمجة لا تملك قيمة مقابلة في قطاع التجزئة

جزء من انتشار العملات المستقرة بين الشركات هو قصة الدفع القابلة للبرمجة. العقود الذكية تتيح منطق الشروط — مثل تفعيل الفواتير، تأكيد التسليم، والإفراج عن الضمان — مما يمكن من أتمتة عمليات الحسابات المستحقة بشكل واسع.

وهذا يناسب العمليات المالية للشركات بشكل طبيعي، لأن المدفوعات عالية القيمة، المهيكلة، والمتكررة تستفيد بشكل كبير من الأتمتة. أما المدفوعات للمستهلكين، فهي لا تتطلب سيناريوهات تفعيل مماثلة.

المشتري لشراء القهوة، لا يحتاج إلى شروط قابلة للبرمجة، بل إلى أدوات سهلة الاستخدام مثل البطاقة. التعقيد المعرفي المرتبط بالدفع عبر البلوكشين، لا يزال يمثل حاجزًا أمام التجزئة، والبرمجة لا تقدم فائدة حقيقية هنا.

3. الهيكل التنظيمي يميل لصالح المؤسسات

بعد قانون جينيوس، أكملت المؤسسات إعدادات الامتثال مثل مكافحة غسل الأموال، قواعد السفر، ومتطلبات التراخيص، وأسست بنية قانونية واثقة للعمل.

فريق الامتثال في الشركات لديه وظائف مخصصة، ويمكنه تحمل عبء العمليات؛ أما المستهلكون، فهم غير قادرين على ذلك. ونتيجة لذلك، تظل قنوات دخول العملات المستقرة للمستهلكين معقدة من الناحية التشغيلية في معظم المناطق القضائية، ويظل قبول التجار غير مكتمل على مستوى العالم.

كل عملية دفع بين الشركات بدون عوائق اليوم تعتبر دليلاً على جدوى استثمار إضافي من قبل المؤسسات؛ بينما بيئة المستهلكين لا تزال تنتظر وجود مدخل متوافق مع اللوائح وسلس من حيث تجربة المستخدم.

4. ميزة الحلقة المغلقة

نجاح المدفوعات بالعملات المستقرة بين الشركات يرجع إلى كونها دائرة مغلقة: الشركات ترسل للعملاء من الشركات، وكل طرف يمتلك محفظة، ويعمل على بنية قانونية متوافقة، ولا يحتاج إلى شبكة تجار عامة.

أما المدفوعات للمستهلكين، فهي تواجه مشكلة “الدجاج والبيضة”: قبل أن يطلب المستهلكون، لن يستثمر التجار في بنية استلام العملات المستقرة؛ وقبل أن يتمكنوا من الاستخدام الواسع، لن يفعّل المستهلكون المحافظ.

عالم المؤسسات يتجاوز هذه المشكلة من خلال التشغيل في بيئة ثنائية أو تحالفية، متجنبًا الحاجة إلى شبكة تجار مفتوحة.

5. حوافز المؤسسات تركز على الأطراف العليا

مديرو الشؤون المالية في الشركات التي تمتلك العملات المستقرة يمكنهم تحقيق عائد، تقليل التعرض للعملة الأجنبية، وتحسين إدارة السيولة — وتراكم هذه المزايا داخليًا، مع صعوبة مشاركتها مع الأطراف الأدنى أو خلق منافسة.

نشر استخدام العملات المستقرة للموردين، الموظفين، أو المستهلكين النهائيين يتطلب بناء شبكة يستفيد منها هؤلاء، وهو أمر قد لا يعود على فريق الشؤون المالية بالمؤسسة بالفائدة المباشرة.

بدون عائد واضح يدفع الشبكة نحو التوسع الخارجي، تختار الشركات بشكل منطقي تعزيز مكاسبها الداخلية.

خلفية السوق

بيانات البنية التحتية الخاصة بـ BVNK تؤكد من منظور المشغلين أن القيادة في مجال الشركات بين الشركات هي السائدة. في عام 2025، تعاملت الشركة مع حجم مدفوعات بالعملات المستقرة بقيمة 30 مليار دولار سنويًا، بزيادة 2.3 مرة، منها ثلثها من السوق الأمريكية.

قائمة عملائها (Worldpay، Deel، Flywire، Rapyd، Thunes) هي من رواد البنية التحتية للتحويلات عبر الحدود ودفع الرواتب، وليس تطبيقات المستهلكين.

كما أشار تقرير نهاية 2025 الخاص بـ BVNK:

“الافتراضات الأولية بأن التحويلات المالية وتحويلات المستهلكين ستقود نمو العملات المستقرة لم تتحقق؛ بل لعبت دورًا رئيسيًا في ذلك الشركات بين الشركات.”

متى ستلحق التجزئة — إن كانت ستلحق

توضح توقعات ماكينزي/أرتميس الوضع الحالي بشكل واضح. لكنها لا تجيب على السؤال: هل ستتقلص الفجوة بين المؤسسات، ستتوسع، أم ستتثبيت بشكل دائم؟

وفيما يلي ثلاثة سيناريوهات محتملة للـ 18 شهرًا القادمة:

القريب — حتى 2026 — زيادة الفجوة

لا تظهر مؤشرات على تباطؤ الاتجاه بين الشركات. معدل التشغيل الشهري الذي يتجاوز 300 مليار دولار، مع استمرار المزيد من الشركات في استخدام العملات المستقرة في المدفوعات عبر الحدود وإدارة الشؤون المالية. نمو استخدام المستهلكين للبطاقات بالعملات المستقرة يزداد بشكل طفيف، لكن الحجم المطلق لا يزال ضئيلًا مقارنة بحركة الشركات. حتى مع تباطؤ النمو النسبي في اعتماد التجزئة، فإن الفجوة تتوسع من حيث القيمة المطلقة بالدولار.

متوسط ​​2026 حتى نهاية 2027 — بداية نقطة التحول

قد تظهر بعض المحفزات التي تبدأ في تضييق الفجوة: إصدار البنوك للعملات المستقرة متعددة العملات يقلل من عوائق دخول المستهلكين؛ الوظائف القابلة للبرمجة تمتد عبر وكلاء AI إلى تطبيقات المستهلكين؛ رواتب الاقتصاد غير الرسمي التي تصدر بالعملات المستقرة تخلق رصيد استهلاكي للأفراد.

توقع وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت أن يصل عرض العملات المستقرة إلى 3 تريليون دولار بحلول 2030، مما يشير إلى ظهور تأثير شبكي للمستهلكين في النهاية.

وجهة نظر معاكسة — قد لا تلحق التجزئة أبدًا، وربما يكون هذا هو المفتاح

أكثر تفسير صادق لبيانات ماكينزي هو أن العملات المستقرة قد تتطور إلى شيء يوحي به التقرير بشكل غامض: طبقة تسوية قابلة للبرمجة على الإنترنت موجهة للآلات، والأقسام المالية، والمؤسسات، مع أن اعتماد المستهلكين هو نوع من الفوائد غير المباشرة والمضمنة، وليس الاستخدام الرئيسي.

إذا كانت هذه الإطار صحيحًا، فإن الفجوة بين المؤسسات ليست فشلًا في الاعتماد، بل سمة طبيعية للهياكل التقنية. إصدار الشركات للرواتب عبر العملات المستقرة قد يخلق استهلاكًا في النهاية، لكن الطريق من البنية التحتية بين الشركات إلى المحافظ التجارية للمستهلكين طويل ومعقد، ويعتمد على اختراقات تجربة المستخدم التي لم تظهر بعد بشكل واسع.

الخط الأساس الصادق

تقوم تقارير ماكينزي/أرتميس بما هو أكثر من مجرد تسجيل نمو العملات المستقرة: فهي تبني خط أساس صادقًا كان غائبًا بشكل واضح عن الصناعة.

عبر فصل ضوضاء المعاملات، والنقل الداخلي، ودورات العقود الذكية الآلية، تكشف عن سوق دفع ينمو حقًا — حيث تضاعف الحجم الحقيقي للمدفوعات من 2024 إلى 2025 — لكنه يتركز بشكل كبير على القطاع المؤسساتي بشكل هيكلي، وليس صدفة.

نمو 733% في قطاع الشركات ليس قصة تأجيل للمستهلكين، بل هو قصة نضوج مالي.

الشركات التي تبني على مسار العملات المستقرة اليوم، تعمل على حل مشكلات تشغيلية حقيقية — مثل العقبات عبر الحدود، الكفاءة المنخفضة للوكالات، وتأخير رأس المال العامل — وهذه المشكلات لا علاقة لها بامتلاك المستهلكين لمحافظ العملات المستقرة. على أي حال، ستستمر في التراكم.