تقرير مشترك من ماكينزي وArtemis: فقط 1% من إجمالي 35 تريليون دولار من معاملات العملات المستقرة هو دفع حقيقي، واستخدام المستهلك النهائي يمكن تجاهله تقريبًا

عملة مستقرة بقيمة تداول تبلغ 35 تريليون دولار، و99% منها عبارة عن نقل داخلي، تقول ماكينزي إن المدفوعات الحقيقية تعتمد على المؤسسات.

المؤلف: Stablecoin Insider / McKinsey×Artemis

الترجمة: Deep潮 TechFlow

مقدمة Deep潮: تقرير مشترك بين ماكينزي وArtemis قام بعمل نادر في الصناعة: تحليل حجم تداول العملات المستقرة بشكل مفصل. النتيجة هي: من بين حوالي 35 تريليون دولار من المعاملات على السلسلة سنويًا، فقط حوالي 390 مليار دولار (أي حوالي 1%) تمثل مدفوعات حقيقية، منها 58% عمليات مالية بين الشركات، بنمو سنوي قدره 733%. استخدام المستهلكين للعملات المستقرة يكاد يكون غير ملحوظ، وليس ذلك صدفة — حيث يلخص المقال خمسة أسباب هيكلية تفسر لماذا الفجوة بين المؤسسات والأفراد ليست مجرد فجوة مؤقتة.

وفيما يلي النص الكامل:

هناك مشكلة على مستوى العنوان في صناعة العملات المستقرة.

من ناحية، تظهر البيانات الأصلية على السلسلة أن هناك مئات التريليونات من الدولارات تتدفق سنويًا على السلسلة، مما أدى إلى مقارنات لا تنتهي مع فيزا وماستركارد، وتوقعات بأن سويفت على وشك أن تُستبدل.

ومن ناحية أخرى، أصدر كل من ماكينزي وArtemis Analytics في فبراير 2026 تقريرًا تاريخيًا، فصّل جميع هذه الأرقام، وطرح سؤالًا أكثر مباشرة: كم منها هو مدفوعات حقيقية؟

الجواب حوالي 1%.

من بين حوالي 35 تريليون دولار من حجم التداول السنوي للعملات المستقرة، فقط حوالي 390 مليار دولار تمثل مدفوعات فعلية من المستخدم النهائي، مثل فواتير الموردين، التحويلات عبر الحدود، دفع الرواتب، والمشتريات بواسطة البطاقات. والباقي هو أنشطة تداول، نقل داخلي للأموال، عمليات تحوط، ودورات العقود الذكية الآلية.

يلخص التقرير أن الأرقام المبالغ فيها في العنوان يجب أن تكون “نقطة انطلاق للتحليل، وليست مؤشرات قياس لاعتماد المدفوعات”.

لكن داخل هذا الخط الأساسي الحقيقي البالغ حوالي 390 مليار دولار، هناك قصة تستحق التدقيق العميق، وهي تقريبًا كلها تدور حول الشؤون المالية للشركات، وليس محافظ المستهلكين.

الهيمنة الكبيرة للشركات على السوق: ماذا تقول البيانات فعلاً؟

وفقًا لتحليل ماكينزي وArtemis (استنادًا إلى بيانات النشاط حتى ديسمبر 2025)، تمثل المعاملات بين الشركات حوالي 226 مليار دولار من إجمالي المدفوعات الحقيقية للعملات المستقرة، أي حوالي 58%.

وهذا الرقم يمثل نموًا سنويًا قدره 733%، ويقوده بشكل رئيسي مدفوعات سلاسل التوريد، تسويات الموردين عبر الحدود، وإدارة السيولة المالية. تتصدر آسيا من حيث النشاط الجغرافي، لكن الاعتماد في أمريكا اللاتينية وأوروبا يتسارع أيضًا.

أما باقي المدفوعات الحقيقية فهي موزعة بين دفع الرواتب والتحويلات (900 مليار دولار)، تسويات السوق المالية (80 مليار دولار)، واستخدام البطاقات المرتبطة (45 مليار دولار).

وفقًا لماكينزي، زاد حجم المدفوعات عبر البطاقات المرتبطة بالعملات المستقرة بنسبة مذهلة بلغت 673%، لكن من حيث القيمة المطلقة، لا تزال تمثل جزءًا صغيرًا جدًا من حركة المرور بين الشركات.

كمقارنة، فإن هذا المجموع البالغ 390 مليار دولار يمثل فقط 0.02% من إجمالي المدفوعات العالمية المقدرة بأكثر من 20 تريليون دولار سنويًا، وفقًا لتقديرات ماكينزي. وبالنسبة لسوق المدفوعات بين الشركات، فإن حجم تدفق العملات المستقرة يشكل حوالي 0.01% من سوق يبلغ حوالي 160 تريليون دولار.

هذه الأرقام كبيرة في سياق العملات المستقرة، لكنها تظل ضئيلة جدًا في إطار النظام المالي العالمي.

أما بيانات معدل التشغيل الشهري فهي توضح بشكل أكثر وضوحًا الاتجاه. استنادًا إلى بيانات من BVNK نقلاً عن تقرير ماكينزي وArtemis، في يناير 2024، كان حجم المدفوعات الشهرية للعملات المستقرة حوالي 5 مليارات دولار؛ بحلول بداية 2026، تجاوز هذا الرقم 30 مليار دولار — أي نمو بمقدار ستة أضعاف خلال أقل من عامين، مع أوج التسارع في النصف الثاني من 2025.

بحساب سنوي، فإن معدل التشغيل الآن يتجاوز 390 مليار دولار.

“المدفوعات الحقيقية للعملات المستقرة أقل بكثير من التقديرات التقليدية، لكن هذا لا يقلل من إمكاناتها على المدى الطويل كمسار للدفع، بل يضع أساسًا أكثر وضوحًا لتقييم مكانة السوق.” — تقرير ماكينزي وArtemis، فبراير 2026

لماذا توجد فجوة: خمسة قوى هيكلية تستبعد المستهلكين

الانفجار في اعتماد المدفوعات بين الشركات، مقابل حجم استخدام المستهلكين الضئيل، ليس صدفة، بل هو نتاج عدم توازن هيكلي يفضل حالات الاستخدام المؤسساتية على حساب الاستخدامات الفردية.

وفيما يلي خمسة قوى تفسر الفجوة بين المؤسسات والمستهلكين:

1) الكفاءة المالية تتفوق على سهولة الاستخدام للمستهلكين

مديرو الشؤون المالية في الشركات يدفعهم نقاط ألم محددة وقابلة للقياس: سلسلة سويفت التي تستغرق من يوم إلى خمسة أيام لتسوية المعاملات، نوافذ صرف العملات التي تحتجز السيولة، والرسوم الوسيطة المضافة في كل مرحلة من مراحل المعاملة.

العملات المستقرة تحل هذه المشكلات الثلاثة. بالنسبة لشركة تدفع لموردين في خمسة عشر بلدًا، يكون الحساب واضحًا تمامًا؛ أما المستهلك العادي، فليس كذلك. التحول في الحوافز بين الشركات أكبر بكثير من تلك الخاصة بالمستهلكين الأفراد.

2) عدم وجود قيمة مقابلة للبرمجة في السوق الفردي

جزء من انفجار العملات المستقرة بين الشركات هو قصة الدفع القابل للبرمجة. العقود الذكية توفر منطقًا شرطيًا — مثل تفعيل الفواتير، تأكيد التسليم، الإفراج عن الضمان — مما يمكن من أتمتة دورة الدفع بالكامل بشكل كبير.

هذا طبيعي جدًا لعمليات الشؤون المالية للشركات، حيث أن المدفوعات عالية القيمة، منظمة، ومتكررة، وتستفيد بشكل كبير من الأتمتة. أما المدفوعات للمستهلكين، فهي تفتقر إلى سيناريوهات تفعيل مماثلة.

المشتري العادي لا يحتاج إلى شروط برمجية، بل يحتاج إلى شيء يمكن استخدامه كاستخدام البطاقة. وعي الدفع عبر البلوكشين أصعب، ولا يساعده البرمجة في التغلب على الحواجز.

3) الهيكل التنظيمي يميل لصالح المؤسسات

بعد قانون GENUIS، أكملت المؤسسات إعدادات الامتثال لمكافحة غسيل الأموال، مكافحة تمويل الإرهاب، قواعد السفر، ومتطلبات التراخيص، وأنشأت بنية قانونية واثقة للعمل.

فريق الشؤون المالية في الشركات لديه وظائف مخصصة للامتثال، ويمكنه تحمل عبء العمليات؛ أما المستهلكون الأفراد، فهم غير قادرين على ذلك. ونتيجة لذلك، تظل قنوات دخول العملات المستقرة للمستهلكين في معظم المناطق معقدة من ناحية التشغيل، ويظل اعتماد التجار على مستوى العالم منخفضًا.

كل عملية دفع بين الشركات بدون عوائق اليوم، تُستخدم كبيانات لدعم المزيد من الاستثمارات من قبل المؤسسات؛ بينما نظام المستهلكين لا يزال ينتظر منصة متوافقة وسلسة من حيث الامتثال وتجربة المستخدم لم تظهر بعد على نطاق واسع.

4) ميزة الدورة المغلقة

نجاح المدفوعات بين الشركات باستخدام العملات المستقرة يرجع إلى أنها دورة مغلقة: الشركات ترسل إلى شركات، وكل طرف لديه محفظة، وبنية قانونية، ولا يحتاجان إلى شبكة تجار عامة.

أما المدفوعات للمستهلكين، فهي تواجه مشكلة “الدجاجة والبيضة”: قبل أن يطلب المستهلكون، لن يستثمر التجار في بنية قبول العملات المستقرة؛ وقبل أن يكون هناك قبول واسع، لن يفعّل المستهلكون محافظهم.

العالم المؤسساتي يتجاوز هذه المشكلة تمامًا من خلال العمل في بيئات ثنائية أو اتحادية، دون الحاجة إلى شبكة تجار مفتوحة.

5) حوافز المؤسسات تتجه نحو الأعلى

مديرو الشؤون المالية في الشركات التي تمتلك العملات المستقرة يمكنهم تحقيق عائد، تقليل التعرض للعملة الأجنبية، وتحسين إدارة السيولة — وهذه المزايا تتراكم داخليًا، ويصعب مشاركتها مع الأطراف الأخرى لأنها قد تخلق تعقيدات أو تعرضها للمنافسة.

نشر استخدام العملات المستقرة للموردين، الموظفين، أو المستهلكين النهائيين يتطلب بناء شبكة يستفيد منها هؤلاء الأطراف، وهو أمر قد لا يعود على فريق الشؤون المالية الخاص بالمبادرة بالفائدة.

بدون عائد واضح على الاستثمار يدفع الشبكة نحو التوسع الخارجي، تختار الشركات بشكل منطقي تعزيز أرباحها الداخلية.

الخلفية السوقية

بيانات البنية التحتية الخاصة بـ BVNK تؤكد أن السوق بين الشركات هو السائد. في عام 2025، تعاملت الشركة مع حجم مدفوعات مستقر بقيمة 30 مليار دولار سنويًا، بزيادة 2.3 مرة، ثلثها من السوق الأمريكية.

قائمة عملائها (Worldpay، Deel، Flywire، Rapyd، Thunes) هم رواد في البنية التحتية للتحويلات عبر الحدود ودفع الرواتب، وليسوا تطبيقات للمستهلكين.

كما أشار تقرير نهاية العام 2025 الخاص بـ BVNK:

“الافتراضات الأولية أن التحويلات المالية والتحويلات للمستهلكين ستقود نمو العملات المستقرة لم تتحقق؛ بل لعبت دورًا رئيسيًا في ذلك سوق بين الشركات.”

متى ستصل إلى السوق التجزئة — إذا حدث ذلك أصلاً؟

الخط الأساسي الذي وضعته ماكينزي وArtemis يجعل الوضع الحالي واضحًا. لكنه لا يجيب على السؤال: هل ستتقلص الفجوة بين المؤسسات والمستهلكين، أم ستتسع، أم ستتثبيت بشكل دائم؟

وفيما يلي ثلاثة سيناريوهات للـ 18 شهرًا القادمة:

القريب — 2026 — زيادة الفجوة

لا تظهر مؤشرات على تباطؤ الاتجاه الصاعد للمؤسسات. معدل التشغيل الشهري الذي يتجاوز 300 مليار دولار، مع استمرار اعتماد المزيد من الشركات على مسار العملات المستقرة في المدفوعات عبر الحدود وإدارة الشؤون المالية. نمو بسيط في استخدام المستهلكين للبطاقات، لكن الحجم المطلق لا يزال ضئيلًا مقارنة بحركة المؤسسات. حتى مع التقدم البطيء في اعتماد المستهلكين كنسبة مئوية، فإن الفجوة تتسع من حيث القيمة المطلقة بالدولار.

متوسط — نهاية 2026 وحتى 2027 — بداية نقطة التحول

قد تبدأ بعض المحفزات في تضييق الفجوة: إصدار البنوك للعملات المستقرة متعددة العملات يقلل من عوائق دخول المستهلكين؛ وظائف البرمجة تمتد عبر وكلاء AI إلى تطبيقات المستهلكين؛ رواتب الاقتصاد غير الرسمي عبر العملات المستقرة تخلق رصيد استهلاكي للمستخدمين النهائيين.

وتوقع وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت أن يصل عرض العملات المستقرة إلى 3 تريليون دولار بحلول 2030، مما يشير إلى ظهور تأثير شبكي للمستهلكين في النهاية.

وجهة نظر معاكسة — قد لا يلاحق المستهلكون أبدًا، وربما يكون هذا هو المفتاح

أكثر تفسير صادق لبيانات ماكينزي هو أن العملات المستقرة تتطور إلى شيء يلمح إليه التقرير بشكل غير مباشر: طبقة تسوية برمجية موجهة للآلات، والأقسام المالية، والمؤسسات، حيث يكون اعتماد المستهلكين غير مباشر، مدمج، ومفيد بشكل غير مباشر، وليس كحالة استخدام رئيسية.

إذا كان هذا الإطار صحيحًا، فإن الفجوة بين المؤسسات ليست فشلًا في الاعتماد، بل سمة طبيعية للهيكل التكنولوجي. رواتب الشركات التي تصدر العملات المستقرة قد تخلق في النهاية إنفاقًا استهلاكيًا، لكن الطريق من البنية التحتية بين الشركات إلى المحافظات الاستهلاكية طويل ومعقد، ويعتمد على اختراقات تجربة المستخدم التي لم تظهر بعد على نطاق واسع.

الخط الأساسي الصادق

تجاوز تقرير ماكينزي وArtemis مجرد تسجيل نمو العملات المستقرة؛ لقد وضع أساسًا صادقًا مفقودًا دائمًا في الصناعة.

بتحليل ضوضاء المعاملات، والنقل الداخلي، ودورات العقود الذكية الآلية، يكشف عن سوق دفع حقيقي ينمو — حيث تضاعف الحجم الحقيقي للمدفوعات من 2024 إلى 2025، لكنه يتركز بشكل كبير على المؤسسات بطريقة هيكلية، وليست صدفة.

نمو بنسبة 733% في السوق بين الشركات ليس قصة تأجيل للمستهلكين، بل هو قصة نضوج مالي.

الشركات التي تبني على مسار العملات المستقرة اليوم، تعمل على حل مشكلات تشغيلية حقيقية — مثل العوائق عبر الحدود، وكفاءة الوكلاء، وتأخير رأس المال العامل — وهذه المشكلات لا علاقة لها بامتلاك المستهلكين لمحافظ عملات مستقرة. وعلى أي حال، ستستمر في التراكم.