2026 إنفيديا GTC — محتوى أكثر إثارة، أسعار الأسهم أكثر برودة

لماذا يتراجع سوق رؤية AI التي يطرحها هوانغ ينغون؟

في مناقشة الليلة الماضية حول اجتماعات الصين وأمريكا، أعلن الطرفان حتى الساعة الحادية عشرة ليلاً، وعندما فتحت عيني الصباح، انفجرت مرة أخرى حفلة عيد الربيع لـ AI التي يقودها هوانغ.

قالت جيجي، أن قطاع الأضواء والاتصالات في سوق الأسهم الصينية، عندما يكون هناك حرب، لا يتعرض للخسائر مثلما يحدث عند اجتماعات هوانغ. ضحكنا بشدة…

ملخص بسيط لGTC 2026 الخاص بـ NVIDIA — المحتوى أكثر إثارة، والسوق أكثر برودة

تذكر أن كل عام، يكون مؤتمر GTC الخاص بهوانغ بمثابة وقود للسوق المالية:

• 2024 يشعل الضوء، وHBM، والتبريد السائل.
• 2025 يثير سباق التسلح في الحوسبة مع Blackwell.
• 2026، خلال عرض مدته 2.5 ساعة، لا تزال المعلومات ضخمة — لكن السوق بدأ يهدأ بشكل واضح للمرة الأولى.

طلب تريليونات الدولارات، تسريع الاستنتاج بمقدار 350 مرة، تصنيف أسعار التوكن، وAgent ينهي SaaS… كل جملة يمكن أن تكون عنوانًا. ونتيجة لذلك، ارتفعت NVIDIA خلال التداول بنسبة تصل إلى 4.31%، لكن الإغلاق كان عند 1.65%.

لم يتحرك قطاع الأضواء، ولم تتغير سلسلة CPO، ولم تتغير الكابلات النحاسية. في بيئة تهيمن عليها المخاطر الجيوسياسية وعدم اليقين الكلي، اختارت الأموال الحذر.

لا يزال هوانغ ينغون يحدد أسعار جميع حلقات سلسلة AI. لكن بشكل مختلف عن السنوات السابقة — المخاطر الجيوسياسية ترفع التوقعات العالية.

يرسم هوانغ ينغون عالم الأعمال في AI بخمس جمل:

1. في المستقبل، ستعطي كل شركة لموظفيها ليس فقط رواتب سنوية، بل أيضًا ميزانية من التوكنات. ستساعدك وكيل AI في كتابة التقارير، وتحليل البيانات، واتخاذ القرارات، والتوكنات المستهلكة ستكون تكلفة إنتاجية جديدة.
2. ستُستبدل الاشتراكات البرمجية التقليدية (SaaS) بخدمة الوكيل (AaaS). لن تشتري أداة وتقوم بتشغيلها بنفسك، بل ستوظف وكيل AI لإنجاز العمل نيابة عنك.
3. يبدأ تصنيف أسعار التوكنات، مثل تذاكر الطيران. من الدرجة الاقتصادية المجانية (الاستنتاج الأساسي) إلى الدرجة الأولى التي تكلف 150 دولارًا لكل مليون توكن (استجابة فورية منخفضة التأخير)، تدفع حسب السرعة والجودة.
4. لم تعد AI مجرد روبوت دردشة، فهي تتعلم التفكير. ستقوم نماذج الاستنتاج الجديدة بالتحقق من الإجابات مرارًا وتكرارًا وتصحيح الأخطاء الذاتية، مع استبدال المزيد من القوة الحاسوبية بنتائج أكثر موثوقية — مما يعني أن استهلاك التوكنات سيزداد بشكل أسي.
5. العالم الفيزيائي لـ AI قادم. من الروبوتات إلى القيادة الذاتية، تبدأ AI في فهم الفضاء ثلاثي الأبعاد والقوانين الفيزيائية، ولن تقتصر على النصوص والصور — وتطلق NVIDIA على ذلك اسم الفيزياء AI، وهو أيضًا نقطة انفجار الطلب على الحوسبة.

هذه الخمس نقاط مرتبطة معًا، وتوضح قصة هوانغ ينغون بوضوح: AI تنتقل من عرض تقني إلى تبني تجاري شامل، والحوسبة هي العامل المشترك في جميع المراحل. السرد نفسه ليس مشكلة، المشكلة أن السوق قد تداولت بالفعل معظم هذه القصة مسبقًا.

أكثر ما كان يتوقعه السوق قبل المؤتمر هو خارطة طريق CPO والاتصال الضوئي، وكانت التوقعات عالية جدًا قبل الاجتماع. لكن هوانغ قدم إجابة “سياسية صحيحة” جدًا: نحتاج إلى مزيد من قدرات إنتاج الكابلات النحاسية، ومزيد من قدرات شرائح الضوء، ومزيد من قدرات CPO — كل ذلك ضروري. يمكن فهم ذلك على أنه تقنية لا تزال في مراحلها المبكرة، ولا تريد أن تضع بيضك في سلة واحدة، أو أن الموردين والمنافسين يراقبون، ويجب أن يحافظ على دبلوماسيته. لكن بالنسبة للصفقات، فإن “الجميع يريد” يعني أن “لا أحد سينفجر على المدى القصير”. يظل هيكل Feynman يحتفظ بخيار توسيع الكابلات النحاسية وCPO، مما يؤكد ذلك. لا يمكن أن يتوقع السوق أن يحدث تحفيز في حلقات الأضواء إلا بعد انتظار.

ثلاث إشارات مهمة حول نمو NVIDIA:

1. قال هوانغ ينغون إن النمو في السنة المالية 2027 “من المحتمل أن يتجاوز 40%”، بينما تتوقع وول ستريت 30%. هذا أكثر قيمة من تريليونات الدولارات — ويشير مباشرة إلى إمكانية رفع توقعات الأرباح. تم ضغط التقييم إلى منطقة منخفضة، وإذا تحقق 40% في التقارير المالية القادمة، فهناك فجوة في التوقعات عند السعر الحالي.
2. خطة دمج Groq أكثر نضجًا مما كان متوقعًا، من خلال برنامج Dynamo لتحقيق استنتاج غير متماثل، و NVIDIA تحول الاستنتاج من شعار إلى منصة قابلة للتسليم ومتدرجة.
3. اتجاه Agent لإنهاء SaaS يشير إلى إعادة هيكلة طويلة الأمد لتكنولوجيا المعلومات في الشركات، وزيادة استهلاك التوكنات يتجاوز بكثير سيناريو روبوتات الدردشة.

أكثر ما اتفق عليه المؤسسات قبل المؤتمر هو أن الطلب على المدى القصير لا يستحق النقاش، والتركيز الحقيقي هو ما إذا كانت دورة إنفاق رأس مال AI يمكن أن تمتد حتى 2027-2028. قدم هوانغ خطة طريق (Vera Rubin → Rubin Ultra → Feynman)، وأطر اقتصاد التوكن، وجدول إنتاج Groq (شحن في الربع الثالث)، لكن الالتزامات الصلبة على طلبات العملاء والعائد على استثمارات البنية التحتية لا تزال تعتمد على التقديرات النوعية. انتهى المؤتمر عند مستوى “متوقع”: مسار التكنولوجيا واضح، لكن التفاصيل التجارية غير كافية لطمأنة السوق تمامًا.

لا يزال هوانغ ينغون أقوى رواة قصة في بيئة AI، لكن في ظل المخاطر الجيوسياسية وضرورة دعم التقييمات بالبيانات الصلبة، فإن رد فعل السوق على عرض مدته 2.5 ساعة يُظهر أن هناك عدة دروس:

السنتان الماضيتان، اعتاد السوق على رهانات على مسار واحد، لذلك كانت التوقعات عالية جدًا قبل اجتماعاته في مجالات الاتصالات الضوئية وCPO، لكن كلامه الحقيقي قدم صورة أكثر عقلانية: الآن، “الرؤية المستقبلية” (وهي ليست بعيدة جدًا، فقط لا تتوافق مع أطر السوق التي تعتمد على الأسابيع والأشهر) واضحة، وأن الطلب على AI موجود. لكن أين القيود الآن؟ الذاكرة، التبريد، الكهرباء، الشبكة، تكاليف المواد الخام، وتحمل شركات الحوسبة الضخمة للاستثمار في رأس المال… من جانب العرض.

قال مستثمر عبارة رائعة جدًا: “أرى أن جميع سلاسل الصناعة في العالم مليئة بالنقاط المعرقلة، وكلها فرص”.

ترجمة: الطلب الهائل قادم، نحتاج لبناء مدن جديدة، لكن بناء المدن الجديدة يتطلب أولاً تجديد المدن القديمة، وخلال عملية التجديد، تظهر العقبات، مثل المنازل القديمة، والأحياء المهددة، والأشخاص الذين يرفضون البيع… قد تؤخر تقدم المشروع. لكن أي شيء يمكنه حل هذه العقبات هو فرصة.

أعتقد أن تقييم السوق اليوم، ربما يعتمد أكثر على المخاطر الجيوسياسية قصيرة الأمد، وأيضًا على توقعات “السوق التداولي” — وهذا مفهوم، تمامًا كما هو الحال مع حب السوق لـ AI، بعد أن بدأ في الانبهار، يركز السوق على تحقيق الأرباح بشكل مكثف، وليس على السرد الكبير.

لكن، من منظور استثمار طويل الأمد، فإن “العالم الجديد الجميل” يتحول من سرد إلى واقع ملموس — والزواج الحقيقي يبدأ.