هل ينهي تقرير ربع سنوي أمريكي تقليد يزيد عن 50 عاماً؟ قد تتحول التقارير الفصلية إلى تقارير نصف سنوية

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف تؤثر تغييرات الإفصاح عن المعلومات على تقلبات السوق؟

السوق المالية الأمريكية تتهيأ لأكبر تغيير في قواعد الإفصاح عن المعلومات منذ سبعينيات القرن الماضي.

في 16 مارس بالتوقيت المحلي، نقلت صحيفة وول ستريت جورنال عن مصادر مطلعة أن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تعد مقترحًا جديدًا يهدف إلى إلغاء الالتزام بالإفصاح عن الأداء ربع السنوي، والسماح للشركات باختيار الإفصاح عن البيانات المالية كل ستة أشهر.

ومن الجدير بالذكر أن هذا التنظيم الجديد لا يلغي نظام التقارير الفصلية بشكل كامل، إذ لا تزال الشركات تستطيع اختيار الحفاظ على وتيرة الإفصاح الحالية.

ومن المتوقع أن تقدم SEC المقترح في الشهر المقبل، وإذا تم اعتماده، فسيؤدي إلى إنهاء تقليد الإفصاح الربع سنوي الذي استمر لأكثر من 50 عامًا في الشركات المدرجة في الولايات المتحدة.

المؤيدون: تخفيف الأعباء عن الشركات

القوة الدافعة وراء هذا التغيير هي الرئيس الأمريكي السابق دونالد ترامب.

لقد عبر ترامب مرارًا خلال فترة رئاسته عن تفضيله لنظام الإفصاح نصف السنوي، معتبرًا أن النظام الحالي للتقارير الفصلية يمثل عبئًا ثقيلًا.

وفي سبتمبر من العام الماضي، دعا بوضوح لجنة الأوراق المالية والبورصات على وسائل التواصل الاجتماعي إلى تغيير دورة الإفصاح المالي للشركات من ربع سنوي إلى نصف سنوي، قائلًا إن ذلك “يوفر المال، ويمكن الإدارة من التركيز على إدارة الشركة”.

وأشار مناصرو الإصلاح إلى أن الحفاظ على وضع الشركات المدرجة يتطلب استثمار الكثير من الوقت والمال في الامتثال والأعمال الورقية، وهو أحد الأسباب الرئيسية التي تدفع العديد من الشركات للاحتفاظ بوضعها الخاص.

وتشير البيانات إلى أن عدد الشركات المدرجة في السوق الأمريكية انخفض من أكثر من 8000 شركة في ذروتها عام 1996، ليصل إلى أقل من 4000 شركة بحلول نهاية عام 2024.

وقد دعم وزير الخزانة الأمريكي سكوت بانيك في سبتمبر من العام الماضي هذا الإصلاح، مؤكدًا أن ترامب أدرك أن سوق التداول العام يتراجع، وأن تغيير الإفصاح إلى نصف سنوي قد يكون وسيلة لذلك، “يمكن أن يقلل من تكاليف الشركات المدرجة دون الإضرار بمصالح المستثمرين، ويعيد إحياءها”.

بالإضافة إلى ذلك، يُنتقد نظام التقارير الفصلية باعتباره السبب الرئيسي وراء “القصيرة الأمدية” في الشركات. وتحت ضغط السوق المالية، يضطر العديد من التنفيذيين إلى التضحية بالبحث والتطوير أو الاستراتيجيات طويلة الأمد لتحقيق توقعات الأرباح الفصلية.

قال بيرنز ماكينني، مدير الاستثمار في مجموعة NFJ، “التركيز المفرط على الأهداف الفصلية قد يؤدي إلى قرارات قصيرة النظر، وتأخير الإفصاح يعزز تخصيص رأس المال بشكل أكثر كفاءة.”

وقد حظي هذا الرأي بدعم من كبار مسؤولي وول ستريت مثل وارن بافيت والرئيس التنفيذي لبنك جي بي مورغان جيمي ديمون. لطالما انتقد بافيت “مظاهر التلاعب المالي” على مر السنين، وكتب في رسالة المساهمين عام 2022: “تُمدح تجاوز التوقعات على أنه انتصار إداري، لكن هذا التلاعب مقرف، وهو أحد عار الرأسمالية.”

المعارضة: تقليل الشفافية

الأصوات المعارضة لهذا التغيير قوية أيضًا، وتستند إلى حجج منطقية.

أكد لورنس سامرز، وزير الخزانة الأمريكي السابق، أن سبب ازدهار السوق المالية الأمريكية هو وجود “المسؤولية والشفافية”، مشيرًا إلى أن “الإفصاح المتكرر عن المسؤولية ومشاركة المعلومات بشكل واسع كان دائمًا جوهر السوق المالية الأمريكية”.

وحذر سامير سمانا، رئيس أبحاث الأسهم والأصول المادية في وورلد غروب للأبحاث، من أن “تمديد فترات التقارير سيؤدي إلى زيادة عدم اليقين، مما قد يزيد من تقلبات السوق أو الأسعار عند إصدار الشركات تقاريرها.”

وأشار بريان نيك، مدير استراتيجيات المحافظ الاستثمارية في شركة نيو إيدج وولث، إلى الآثار المحتملة على التقييمات، قائلًا: “على الرغم من أن هدف ترامب هو جعل المستثمرين والشركات يركزون أكثر على المدى الطويل، إلا أن ذلك سيزيد من عدم اليقين في سوق الأسهم، وقد يؤدي إلى انخفاض التقييمات بسبب انخفاض وتيرة إصدار المعلومات الجديدة (أي زيادة المخاطر المرتبطة). ومع زيادة احتمالية الأداء الضعيف، وتأثير أكبر، قد تكون تقلبات موسم الأرباح أكبر أيضًا.”

بالنسبة للمستثمرين الأفراد، قد تكون مشكلة عدم المساواة في المعلومات أكثر حدة. قال مات ماري، كبير استراتيجيي السوق في شركة ميلر تاباك + كو: “قلة الشفافية ستزيد من صعوبة الاستثمار، لكنها ستطلق العنان لإدارة الشركات، مما يسمح لها بالتركيز على الأعمال على المدى الطويل. وهذه سيف ذو حدين، إذ ستتطلب من وول ستريت تقديم تحليلات أكثر دقة.”

دروس من تجارب أخرى

في نهاية العام الماضي، قدمت بورصة نيويورك للأوراق المالية (LTSE) طلبًا إلى SEC لتغيير تردد الإفصاح عن المعلومات، ومنذ ذلك الحين، تزايدت الدعوات لإصلاح نظام الإفصاح.

وفي الواقع، هناك تجارب سابقة في أسواق أخرى.

فمنذ 2013، لم تعد الاتحاد الأوروبي تفرض على الشركات المدرجة الإفصاح عن نتائجها المالية بشكل ربع سنوي، كما ألغت بريطانيا قبل حوالي عشر سنوات متطلبات الإفصاح عن التقارير الفصلية، وهذه التجارب كانت مرجعًا مهمًا لإصلاحات السوق الأمريكية.

كما أظهرت تجارب أوروبا أنه حتى بعد إلغاء الالتزام الإجباري، تختار العديد من الشركات الاستمرار في إصدار تقارير ربع سنوية طواعية.

وأشار رئيس مجلس إدارة SEC، بول أتكينز، إلى بريطانيا كمثال، حيث بعد استئناف نظام التقارير نصف السنوية في 2014، اختارت بعض الشركات الكبرى الاستمرار في إصدار تقارير ربع سنوية حسب حاجتها، معتبرًا أن ذلك يثبت أن السوق قادر على تحديد تكرار وعمق الإفصاح بشكل فعال.

كما شهدت أسواق آسيوية أخرى إصلاحات مماثلة. ففي سنغافورة، بدأت بعض الشركات في تقديم تقارير ربع سنوية منذ 2003، ثم ألغت ذلك تمامًا في 2020، ولم تعد تفرض على أي شركة تقديم تقارير ربع سنوية.

وفي هونغ كونغ، منذ 2024، تم تعديل قواعد الإفصاح في سوق الشركات الناشئة، بحيث لم تعد الشركات ملزمة بتقديم تقارير ربع سنوية، مع إبقاء متطلبات النصف سنوي والسنوي فقط، لتوحيد السوق مع السوق الرئيسي.

وقال جوناثان غلوب، كبير استراتيجيي الأسهم في شركة هاربور ريسيرش بارتنرز: “عندما تكون المعلومات والشفافية أعلى، يكون السوق المالي والاقتصاد الكلي أكثر كفاءة.” لكنه أضاف أن الأمر يتطلب أيضًا مراعاة الأعباء الواقعية على الشركات واحتياجاتها للتنمية على المدى الطويل.