لماذا الظروف الكامنة خلف انهيار SVB لا تزال مهمة

عندما انهارت بنك وادي السيليكون (SVB) قبل ثلاث سنوات من هذا الشهر، سرعان ما استُهين بها على أنها حالة استثنائية… مؤسسة متخصصة بقاعدة عملاء مركزة بشكل غير معتاد، سقطت بسبب فقدان الثقة المفاجئ. كان هذا التفسير مريحًا… ولكنه غير كامل.

لم يفشل SVB بسبب قرار سيئ واحد أو صدمة غير متوقعة. فشل لأنه تم كشف نقاط ضعفه الهيكلية القديمة دفعة واحدة. شملت تلك النقاط الضعف تعرضًا مفرطًا لمخاطر أسعار الفائدة، سيولة هشة، إدارة مخاطر معزولة واعتمادًا مفرطًا على الأنماط والاتجاهات التاريخية.

لم تكن هذه النقاط الضعف فريدة من نوعها لـ SVB؛ فهي لا تزال متجذرة في نظام البنوك اليوم في العديد من الحالات. لذلك، السؤال الأكثر أهمية ليس هل كانت SVB حالة استثنائية، بل هل عالجت البنوك اليوم بشكل فعلي الظروف التي جعلت انهيارها ممكنًا.

عقد من الافتراضات يواجه نظامًا جديدًا

لأكثر من عقد من الزمن، عملت البنوك في بيئة من معدلات فائدة منخفضة جدًا. بالنسبة للعديد من البنوك الإقليمية والمجتمعية، كان من الصعب تحقيق عوائد مقبولة دون التعرض لمخاطر المدة (أو سعر الفائدة). لم تكن عدم التوافق بين الأصول والخصوم عرضيًا؛ بل كانت استجابة هيكلية لبيئة المعدلات.

عندما ارتفعت معدلات الفائدة بشكل حاد، تم اختبار تلك الافتراضات. في SVB، كانت الخسائر غير المحققة المرتبطة بحركات المعدلات قابلة للإدارة طالما بقيت ثقة المودعين قائمة. ولكن بمجرد أن تكسرت تلك الثقة، أصبحت تلك الخسائر بسرعة مهددة للاستقرار.

الأهم من ذلك، أن هذا الديناميكي لم يكن خاصًا بمؤسسة واحدة. على الرغم من أن الخسائر غير المحققة عبر النظام قد انخفضت من ذروتها، إلا أنها لا تزال كبيرة، حيث بلغت 306 مليارات دولار حتى الربع الرابع من 2025. أثبت التضخم أنه أكثر عنادًا مما توقعته الأسواق في البداية، وهناك العديد من المحفزات التي قد تؤدي إلى بقاء معدلات الفائدة مرتفعة لفترة أطول مما كانت تتوقعه العديد من النماذج. هذا يعني أن عدم التوافق في الاستحقاق لا يزال مهمًا، حتى لو كان أقل وضوحًا اليوم.

وفي الوقت نفسه، تظل الودائع المركزة شائعة، وفي بيئة رقمية، أصبحت أكثر قابلية للتحرك. الافتراض بأن المودعين سيتصرفون غدًا كما فعلوا في الماضي أصبح أقل موثوقية.

المخاطر لا تحدث بمعزل عن بعضها

واحدة من الدروس الأوضح من SVB هي مدى سرعة تراكب أشكال مختلفة من المخاطر. ما بدأ كمشكلة في سعر الفائدة سرعان ما أصبح مشكلة ائتمانية ثم أزمة سيولة.

ومع ذلك، لا تزال العديد من المؤسسات تدير هذه المخاطر بشكل منفصل. غالبًا ما تُقاس مخاطر الائتمان والسيولة وأسعار الفائدة ورأس المال باستخدام أنظمة مختلفة، وتُبلغ عنها في جداول زمنية مختلفة وتُحكم بواسطة فرق مختلفة. يمكن أن يبدو هذا التشتت manageable عندما تكون الأمور هادئة، لكنه يصبح خطيرًا خلال فترات الضغط.

وبسبب مسارات التصعيد البطيئة والتقارير المتأخرة، قد تُترك البنوك تتصرف بدون رؤية واضحة في اللحظة التي تكون فيها الرؤية أكثر حاجة إليها. بحلول الوقت الذي يراه صانعو القرار الصورة الكاملة، قد تكون الثقة السوقية قد تلاشت بالفعل.

لهذا السبب، فإن إدارة الميزانية العمومية بشكل متكامل أكثر من مجرد التنبؤات الأفضل. يتعلق الأمر بكشف المخاطر المترابطة، وفهم الافتراضات المدمجة في النماذج، والحصول على صورة واضحة عن مدى تطبيق تلك الافتراضات على ظروف السوق.

العديد من الديناميكيات الشائعة في الميزانية العمومية، من المدفوعات المبكرة إلى حساسية الودائع، يتم قياسها باستخدام نماذج سلوكية. عندما يتغير البيئة، يمكن أن تصبح النماذج المعايرة على الماضي عبئًا.

للرد على ضغوط السوق، تحتاج البنوك إلى إعادة التنبؤ بشكل أكثر تكرارًا ومع تحديد واضح للمسؤولية، واستخدام مجموعة واسعة من السيناريوهات التي تتجاوز السيناريوهات الإشرافية التقليدية (الأساسي، والسلبي، والسلبي الشديد)، وإجراء اختبارات عكسية صارمة ومتكررة.

سلوك الودائع دخل نظامًا جديدًا

كما أظهرت SVB كيف تختلف عمليات السحب الحديثة عن تلك التي كانت في العقود الماضية. لم يعد المودعون يقفون في طوابير خارج الفروع. يمكن أن تتبخر الثقة رقميًا، معززًا بواسطة وسائل التواصل الاجتماعي والتواصل الفوري داخل شبكات مترابطة بشكل وثيق.

وهذا يخلق معادلة صعبة. الشفافية والنقاش المفتوح حول المخاطر ضروريان للحكم الرشيد. في الوقت نفسه، يمكن أن يسرع التدقيق العام في التعرض لمخاطر سعر الفائدة أو السيولة من تآكل الثقة. نماذج الودائع التقليدية، التي تعتمد بشكل كبير على السلوك التاريخي، غير مناسبة بشكل جيد لالتقاط هذه الديناميكيات.

الواقع الأساسي لم يتغير: البنوك تعتمد على الثقة. رؤوس الأموال واحتياطيات السيولة مهمة، لكنها ليست دائمًا كافية بمجرد فقدان الثقة. هذا يضع مزيدًا من التركيز على الحوكمة، ووضوح الإفصاحات عن المخاطر، والقدرة على تقييم الوضع بسرعة واتخاذ الإجراءات اللازمة.

التنظيم يساعد، لكنه قد يكون سلاحًا ذا حدين

لقد عززت الإصلاحات التنظيمية التي أُدخلت بعد انهيار SVB الرقابة في بعض المجالات. هذه التدابير مهمة، لكن التنظيم وحده لا يمكن أن يضمن المرونة.

هناك نقاش نشط حول ما إذا كانت قيود رأس المال والرافعة المالية للبنك تحد من قدرة الوسيطين على التوسط، وبالتالي تؤثر على سيولة سوق سندات الخزانة الأمريكية. في الوقت نفسه، فإن مرونة سوق الخزانة تعتبر قضية سياسة مشروعة. وجدت مراجعات رسمية للحادثة في مارس 2023 أن أداء السوق تدهور بسرعة استثنائية. وأظهرت تحليلات لاحقة أن سيولة سوق الخزانة يمكن أن تضعف مرة أخرى بشكل حاد عندما ترتفع التقلبات أو تتعرض قدرات ميزانيات الوسطاء لضغوط.

التحدي يكمن في كيفية معالجة تلك المخاوف. تشير بعض الدراسات إلى أن الرافعة البسيطة كانت أكثر تنبؤًا بالمخاطر النظامية من مقاييس رأس المال المعتمدة على المخاطر، والتي يمكن أن تخلق حوافز لتحسين النماذج التنظيمية بدلاً من التعرضات الأساسية. التحول المفرط نحو رأس مال قائم على المخاطر قد يؤدي إلى عواقب غير مقصودة.

وفي الوقت نفسه، تحمل التعقيدات التنظيمية مخاطرها الخاصة. في بعض الولايات القضائية، حجم متطلبات التقارير كبير جدًا لدرجة أنه يجهد كل من البنوك والجهات التنظيمية. عندما تخصص المؤسسات موارد مفرطة لإنتاج البيانات والتقارير بدلاً من تحليلها، يتضرر إدارة المخاطر. علاوة على ذلك، تنتقل هذه التكاليف في النهاية إلى العملاء والاقتصاد الأوسع.

نظام يتجه بشكل متزايد نحو التباين

ربما يكون الاتجاه الأكثر تقليلًا لتقديره في البنوك اليوم هو التباين. تمتلك البنوك الكبيرة ذات الأهمية النظامية العالمية (G-SIBs) عادةً الحجم، والتنوع، وقدرة الأرباح للاستثمار بشكل كبير في التكنولوجيا، والضوابط، والبنية التحتية التشغيلية، بما في ذلك الذكاء الاصطناعي والأتمتة. هناك بعض الأدلة على أن هذه الاستثمارات تحسن من المرونة على الأقل لبعض أكبر الشركات، كما يتضح من استمرار الإنفاق العالي على التكنولوجيا، وبرامج التحكم والتحول الخاصة بالبنك، والأداء القوي المستمر في اختبارات الضغط عبر أكبر البنوك الأمريكية.

أما البنوك الإقليمية والمجتمعية الصغيرة، فهي تواجه واقعًا مختلفًا. فهي تخضع لنفس المتطلبات التنظيمية، لكنها تفتقر إلى الحجم الذي يمكنها من تحمل التكاليف. بالنسبة لبعضها، حتى إدارة مخاطر سعر الفائدة على مستوى دقيق يمكن أن يكون تحديًا. قد يتم إجراء تحليل السيناريوهات ربع سنوي أو سنوي بدلاً من بشكل مستمر، على الرغم من تعرضها الأكبر لصدمات التمويل.

يعكس هذا التباين أنماطًا اقتصادية أوسع. تشير المؤشرات الإجمالية إلى قوة، لكن المتوسطات غالبًا ما تخفي ضغوطًا في قطاعات معينة. على سبيل المثال، معظم الثروة التي تم إنشاؤها في الولايات المتحدة خلال العقد الماضي كانت من خلال ملكية الأصول (مثل الأسهم والمنازل) وليس من خلال نمو الأجور. وبما أن معظم الأمريكيين لا يمتلكون أسهمًا، فإن توزيع تلك الثروة كان غير متساوٍ جدًا. ينطبق نفس المبدأ على البنوك: الاستقرار على مستوى النظام لا يضمن القوة والمرونة على مستوى المؤسسة.

الدمج ووجود قاعدة بيانات قوية هو الطريق إلى المرونة

تجنب الأزمة التالية المشابهة لـ SVB لا يتعلق بالتنبؤ بالسبب الدقيق. بل يتعلق ببناء القدرة على الرؤية الواضحة والمتسقة والسريعة عبر الميزانية العمومية.

يتطلب ذلك دمج البيانات، والنماذج، والحوكمة بحيث تكون إشارات المخاطر متماسكة وقابلة للتنفيذ. كما يتطلب كسر الحواجز التنظيمية التي تؤخر التعرف على التهديدات الناشئة. ويستلزم أيضًا الاعتراف بأن التحليلات المتقدمة تعزز كل الأسس التي تُبنى عليها. بدون جودة بيانات قوية، وشفافية، وحوكمة، يمكن أن تسرع الأتمتة الفشل بنفس القدر الذي تحسن فيه اتخاذ القرارات.

يجب ألا يُذكر بنك وادي السيليكون كحالة استثنائية تاريخية. إنه تذكير بكيفية سرعة تراكب المخاطر المترابطة التي قد تغمر المؤسسات التي تقلل من تعقيدها وسرعتها. لم تختفِ الظروف التي ساهمت في انهياره. لقد تطورت، والبنوك التي تعي ذلك وتتصرف بناءً عليه ستكون في وضع أفضل لما هو قادم.